事件
　　公司发布2026年一季报，Q1实现营业收入18.95亿元；归母净利润1.73亿元。
　　投资要点
　　单季度营收历史新高。2026年一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%，创下单季度营业收入历史新高，其中电视SOC产品实现了量价齐增，出货数量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力；实现归母净利润1.73亿元，同比下滑7.95%，环比下滑1.14%，主要系股权激励费用影响0.27亿元（已考虑相关税费影响）、研发费用同比增加0.78亿元以及汇兑损失超0.4亿。
　　多款新品进展顺利，业绩长期增长动能强劲。公司多款新产品进展顺利，高端TVSOC芯片T系列已商用并切入头部客户方案，成功进军高刷新率高端电视市场，进一步提升公司在高端电视SOC领域的份额；用于游戏显示器等领域的的M系列芯片回片测试达标、已启动客户立项，预计今年完成产品可靠性和兼容性验证，实现量产出货；Wi-Fi61×1高速低功耗芯片完成验证，有望二季度实现规模量产。此外，公司二季度还将推出通用AI端侧平台、高算力智能视觉等战略新品，丰富产品布局，为自身长期业绩增长筑牢支撑。
　　盈利预测
　　我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为90/112/141亿元，归母净利润分别为14/20/28亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

　　投资要点:
　　4月28日，晶晨股份发布2026年一季报，实现营业收入18.95亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%）；归母净利润1.73亿元（YoY-7.95%，QoQ-1.14%），毛利率为37.51%。此前，公司预计2026年第一季度营收将实现10%-20%的同比增长，实际收入略超预期，其中，电视SoC产品量价齐增，出货数量同增约30%。利润端同比下降，主要受研发费用同比增长0.78亿元、汇兑损失超0.4亿元、股份支付费用约0.3亿元影响。
　　前瞻备货存储实现保供，全面调整价格维持毛利率。2025年下半年以来存储价格上涨显著，前期公司为维护客户关系，帮助客户稳定了存储芯片的供应和价格。目前，为应对各方面成本提升，计划将会全面调整产品价格，确保公司保持合理健康的毛利率。此外，库存方面公司战略备货存储，连续4季度存货环比增长，1Q2025-1Q2026存货分别为13.9、18.5、21.9、25.3、29.7亿元。后续伴随公司价格调整，预计第二季度收入、利润有望实现同比增长。
　　高端产品更新迭代，新成长曲线渐露头角。公司T系列高端电视SoC已实现商用落地进入高刷新率市场，目前已成功导入多个头部主流电视客户，未来在高端电视SoC市场份额有望逐步提升。用于游戏显示器等领域的M系列Monitor产品回片测试顺利，进展表现符合预期，具备创新MemoryFree显示架构优势，已与客户正式立项推广，年内有望完成可靠性与兼容性验证后量产出货。高速低功耗WiFi61x1芯片完成验证，二季度推进规模量产。此外，二季度公司还将推出高算力通用AI端侧平台芯片、高算力智能视觉芯片等，为AI端侧新市场储备产品线。
　　盈利预测和投资评级：预计公司2026-2028年营收分别为92.51、111.45、134.04亿元，同比增速分别为+36%、+20%、+20%，对应当前市值的PE分别为32倍、24倍、18倍。公司作为国内SoC领域，技术与产品具备领先优势的企业，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；产品研发进度不及预期风险；原材料采购价格上涨风险；地缘政治导致的供应链变动风险；汇率波动风险等。

　　事项：
　　2026年3月30日，公司发布2025年年报：2025年公司实现营收67.93亿元（YoY+14.63%），实现归母净利润8.73亿元（YoY+6.21%）。
　　2026年4月28日，公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收18.95亿元（YoY+23.91%），实现归母净利润1.73亿元（YoY-7.95%）。
　　评论：
　　电视SoC产品量价齐升，26Q1营收创单季历史新高。得益于公司电视SoC新产品在国内外客户稳定上量，以及公司前瞻备货存储芯片，26Q1公司电视
　　SoC实现量价齐增，出货量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力。26Q1公司实现营业收入18.95亿元（YoY+23.91%，QoQ+10.07%），创单季营收历史新高。26Q1实现归母净利润1.73亿元（YoY-7.95%，QoQ-1.14%），主要系26Q1汇兑损失超4000万元，研发费用同比增加0.78亿元。此外26Q1股份支付费用为0.3亿元，剔除股份支付影响后26Q1归母净利润为2亿元。
　　前瞻进行存储芯片备货，将全面调价保障毛利率。面对全球存储市场的剧烈变化，公司凭借多元化渠道布局与丰富的产品品类，结合自身业务需求与市场预判，对存储芯片实施了前瞻性、合理有序的备货安排，有效保障了客户对公司SoC产品的需求。从公司存货情况来看。2025年公司存货各季度逐步环比增长，截至26Q1存货29.73亿元（YoY+114.47%，QoQ+17.6%）。展望26Q2，存储芯片进一步涨价以及供应依然紧缺，公司之前6个月执行的战略备货策略有望起到重要支持作用。此外为应对各方面的成本提升，公司表明将会全面调整产品价格，确保公司保持合理健康的毛利率。
　　6nm芯片26年出货预期高增，与谷歌长期深度合作。当前晶晨各产品线已有超过20款芯片搭载自研端侧智能算力单元，25年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量已超2,000万颗（同增近160%）。战略产品方面，2025年公司6nm芯片实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品，公司预计26年6nm芯片出货量有望突破3,000万颗（同增约233%）。据公司互动易信息，公司与谷歌拥有十余年的深度合作基础，是谷歌新一代端侧AI硬件（整合GeminiAI）相关产品的核心芯片供应商。双方在人工智能领域协同聚焦于谷歌端侧大模型Gemini的硬件生态落地，推出了适配Gemini的智能音箱、智能可视化门铃、室内及室外智能摄像头等多款新产品，助力谷歌的智能家居产品整体向内嵌端侧大模型能力的新一代产品升级。
　　投资建议：参考公司价格调整、存储备货以及高阶新品放量指引，我们调整公司26-28年归母净利润预测为14.92/19.84/24.45亿元（26/27E原值14.77/18.85亿元），参考可比公司估值，给予公司26年45xPE，目标价159.39元，维持“强推”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预测、海外份额拓展不及预期

　　事件：晶晨股份4月28日晚发布2026年一季报，2026年Q1公司实现营收18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降7.95%，环比下降1.14%；实现扣非归母净利润1.62亿元，同比下降4.63%，环比增长19.49%。
　　电视SOC量价齐增，驱动公司26Q1营收增长。2026年第一季度，公司实现营业收入18.95亿元，同比增长23.91%，环比增长10.07%，创下单季度营业收入历史新高。得益于公司电视SOC新产品在国内外客户稳定上量，以及公司前瞻性备货存储芯片的供应保障，公司电视SOC在26Q1实现了量价齐增，出货量同比增长约30%，成为公司增长的主要驱动力。
　　高强度研发和汇兑损失导致26Q1净利同比下降。2026年第一季度公司发生研发费用4.37亿元，同比增加0.78亿元。同时，受本期汇率市场波动影响，26Q1公司产生汇兑损失超4000万元。以上两个原因导致公司26Q1扣非归母净利润同比下降4.63%。剔除该汇兑损益干扰，公司主营业务的实际盈利能力保持稳健，且随着后续汇率企稳以及对冲策略实施，公司预计汇率因素对净利润的边际负面影响将逐渐减弱。
　　新产品进展顺利，存储芯片备货策略保障公司增长信心。1）公司新产品进展顺利，26Q2战略新产品陆续上市。公司T系列电视高端SOC芯片已商用落地，目前已成功导入多个头部主流客户；M系列产品回片测试顺利，已与客户正式立项推广，主要用于游戏显示器等领域，公司计划本年度完成产品可靠性和兼容性验证，实现量产出货；WiFi61*1高速低功耗芯片目前已完成芯片验证，功能符合设计预期，将与客户深度配合尽快推进Q2规模量产。同时26Q2，公司将有一批战略新产品陆续上市，包括高算力通用AI端侧平台芯片、高算力智能视觉芯片等产品。2）存储芯片战略备货策略保障公司业务增长。展望26Q2，公司认为存储芯片进一步涨价以及供应依然紧缺，公司确信之前6个月执行的存储芯片战略备货策略，充分帮助公司客户稳定了存储芯片的供应和价格，同时为了应对各方面的成本提升，公司将会全面调整产品价格，确保公司保持合理健康的毛利率，公司对于26Q2的收入及利润实现同比增长充满信心。
　　投资建议：晶晨股份是国内领先的平台型SoC公司，多年来坚持全球化多渠道市场拓展与多产品线运营策略，我们预计公司2026-2028年归母净利润为14.01/19.78/27.10亿元，对应PE为32/23/16倍，考虑公司新产品持续放量，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场推广不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

　　投资要点
　　TV芯片竞争格局发生结构性重塑，公司迎来份额迁移窗口。全球TV/STBSoC市场长期由少数国际头部厂商主导，但近年来行业龙头的战略重心普遍向手机AI、数据中心ASIC等高毛利赛道迁移，TV/STB产品线迭代速度出现边际放缓趋势。截至25年底，公司T系列产品已完成对GoogleAndroidTV、AmazonFireTV、RokuTV等全球主流电视生态的全覆盖，客户涵盖全球前20大电视品牌中的14家。根据弗若斯特沙利文数据，2024年全球每5台智能电视即搭载一颗公司芯片，公司在全球智能电视SoC市场排名第二（市占率16.8%）。T系列2024年全年销量同比提升超30%，新品向中高端延伸，叠加DDR合封比例提升，量价齐升逻辑清晰。
　　6nm通用平台芯片规模化放量，打开端侧AI+汽车双赛道。公司6nm制程芯片S905X5系列于2024年下半年量产，集成新一代Armv9架构，NPU算力可达32TOPS。2025年上半年6nm芯片累计销量已超400万颗，全年有望突破千万颗。该平台具备端侧AI能力，可实现本地同声翻译、同声字幕等功能，已取得多个国际Top级运营商订单。在汽车电子方面，公司产品已应用于宝马、林肯、Jeep等品牌车型，可对标高通同类智能座舱方案。公司定位高性价比路线，对跟随中国车企出海的自主品牌具备吸引力。
　　WiFi业务独立价值被低估，路由器芯片有望打开第三增长极。公司W系列无线连接芯片2024年全年销量首次突破1000万颗、达到近1400万颗，累计出货已超3000万颗。2025年上半年W系列销量超800万颗，其中Q2突破500万颗。Wi-Fi6芯片加速放量，Q2销量超150万颗、占比升至近30%（去年同期不足5%）。WiFi芯片当前营收占比仍较低，市场缺乏对标研究形成认知壁垒。全球WiFi芯片市场规模超200亿美元（GlobalMarketInsights数据），由博通、高通、联发科主导，国产替代空间广阔。公司已掌握WiFi6/7核心技术，后续还将持续推出新产品拓展产品矩阵。
　　盈利预测与投资评级：三大成长曲线共振向上，业绩确定性与估值修复空间兼备。公司核心主业TV芯片份额稳步提升、6nm先进制程平台打通端侧AI与汽车电子新赛道、WiFi芯片业务崛起打造第三增长极，多维度成长逻辑持续兑现。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为90.38/108.08/130.10亿元，归母净利润14.76/20.00/27.61亿元。对应PE倍数分别为26/19/14倍，价值低估优势明显。维持“买入”评级。
　　风险提示：利润增速不及收入增速；T系列增长指引慢于预期；存储价格持续上涨；汽车芯片落地节奏不确定。

　　事件：公司发布2025年年报，2025年公司实现营收67.93亿元，同比增长14.63%，归母净利润8.73亿元，同比增长6.21%；预计2026Q1公司营收同比增长10%~20%，2026年公司营收同比增长25%~45%。
　　公司盈利能力持续改善。2025年公司综合毛利率逐季提升，分别为36.23%、37.29%、37.74%、40.46%，2025年全年综合毛利率37.97%，同比提升1.42pct。2026年公司还将持续推进运营效率提升，经营质量将继续改善。
　　公司多个重点投入的战略性产品实现规模化，为未来增长奠定基础。1.6nm芯片2025年实现销量近900万颗，已通过大规模商用验证。公司已将6nm制程技术进一步应用于即将推出的更高算力、更广应用范围的通用端侧平台产品；2026年，预计6nm芯片出货量有望突破3000万颗。2.Wi-Fi6芯片2025年实现销量超700万颗，在W系列中占比已超过37%（去年同期近11%）；2026年，预计Wi-Fi6芯片出货量有望突破1,000万颗。3.智能视觉芯片2025年实现销量超400万颗，同比增长超80%。4.2026年，公司还将有一批新产品陆续上市，包括更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi61*1高速低功耗芯片，高算力智能视觉芯片以及Monitor系列的首款芯片等。
　　盈利预测及投资建议：我们认为随着公司在多个重点投入的战略性产品实现规模化，公司业绩有望加速释放，我们预计公司2026-2028年归母净利润为13.64、18.08和21.64亿元，对应当前股价（2026年04月27日收盘价）PE为29.6、22.3和18.7倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期。