事件：公司发布25年三季报，营业收入与归母净利润同比明显增长。斯瑞新材发布25Q3业绩，公司前三季度营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74%；扣非归母净利润为1.02亿元，同比增长41.39%，公司毛利率为24.04%，同比上升1.04个百分点；净利率为9.58%，较上年同期上升1.36个百分点。从单季度指标来看，25Q3营业收入4.02亿元，同比增长18.08%；归母净利润3306.77万元，同比增长48.07%。公司25年第三季度公司毛利率为24.75%，同比上升3.21个百分点，环比上升0.24个百分点；净利率为8.86%，较上年同期上升2.09个百分点，较上一季度下降1.42个百分点。公司25Q1-3各板块业务均稳步增长，贡献效益增加，叠加欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。
　　25年公司为满足各个细分市场快速增长的需求，加快推进产业布局落地。高强高导铜合金材料及制品板块，公司启动建设“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，以新材料、新工艺全力服务商业航天行业发展；中高压电接触材料及制品板块，今年前三季度公司在高电压大电流大规格触头产品领域取得了重要突破，全面研发126kV、145kV、252kV高电压等级真空开关用铜铬触头，这一产品的推出将有望在真空开关领域占据先机；CT和DR球管零组件板块，今年前三季度公司启动“斯瑞新材科技产业园建设项目（一）”，建设“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”，支持推进我国医疗影像装备产业链实现自主可控。25年前三季度公司持续加大创新研发力度，核心竞争力持续提升。
　　盈利预测：随着公司募投项目高端产品放量，我们预计25-27年公司EPS分别为0.20、0.28、0.35元，PE分别为93.2、67.4、53.9倍，故维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、技术未能形成产品或实现产业化风险、项目建设进度不及预期风险

　　事件：
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季报。前三季度，公司实现营业收入11.74亿元，同比增长21.74%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.34%。
　　观点：
　　主营业务稳步增长，新兴业务放量增长，公司业绩维持高增。前三季度，公司各主营业务板块维持稳定增长。其中，商业航天、医疗影像等早期布局业务随着行业产业化落地，逐渐进入兑现期，实现放量增长，贡献增量。单三季度，公司实现营业收入4.02亿元，同比增长18.08%，实现归母净利润3306.77万元，同比增长48.07%。前三季度实现营收11.74亿元，同比增长21.74%；实现归母净利润1.23亿元，同比增长37.34%。
　　商业航天等业务产业化落地加速，公司发展进入快车道。2025年10月18日-10月20日，蓝箭航天朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区顺利完成首飞任务的第一阶段工作——加注合练及静态点火试验，后续将为正式入轨发射及一子级回收开展各项准备。随着我国商业航天产业化加速落地，公司作为蓝箭航天核心供应商，有望直接受益，相关业务维持高速增长。根据公司三季报披露，公司研发投入、经营用资金维持高增，预计规模将持续扩大。
　　盈利预测及投资评级：前三季度主要产品均维持高景气，业绩增长符合预期。定增募投项目顺利过会，将扩大商业航天、医疗产能，提供长期增长动能。我们维持前次盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现归母净利润1.52/1.99/2.51亿元，对应PE分别为98.7/75.4/59.9倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：铜价等原材料价格大幅波动；新业务拓展存在不确定性；关税政策变化超预期；汇率波动风险；宏观经济不及预期；数据引用风险。

　　斯瑞新材发布三季报：25Q3实现营收4.02亿元（yoy+18.08%，qoq-6.14%），归母净利3306.77万元（yoy+48.07%，qoq-22.03%）。2025年Q1-Q3实现营收11.74亿元（yoy+21.74%），归母净利1.08亿元（yoy+37.74%），扣非净利1.02亿元（yoy+41.39%）。公司25Q3持续拓宽铜合金产品应用领域，商业航天、医疗影像等新兴业务开始放量，未来业绩有望稳健增长，维持“增持”评级。
　　新产业业务放量增长，研发投入持续加大
　　根据公司三季报，25Q1-Q3公司利润总额/归母净利润/扣非净利润同比+37.34%/+37.74%/+41.39%，主要系：1）公司各传统板块业务稳步增长；2）新的产业方向上，商业航天、医疗影像开始放量增长，贡献效益增加；3）人民币兑欧元汇率上升引起汇兑收益大幅增加。25Q3单季度公司毛利率为24.75%，同比+3.21pcts，环比+0.24pcts，高附加值新兴领域需求增长带来毛利率稳步提升。25Q1-Q3研发投入合计同比增长31.31%，主要系公司持续推动自主研发创新能力的提升，在液体火箭发动机推力室内壁材料和制品、光模块芯片基座/壳体等重点自主研发项目上加大研发力度，研发投入增加。
　　对子公司增资4亿元，用于医疗影像装备材料扩产建设
　　2025.10.17公司发布公告，拟向全资子公司斯瑞科技增资人民币4.00亿元，其中使用前次定增募集资金人民币3.40亿元向其增资以实施募投项目，同时使用自有资金人民币6000万元向其增资。本次增资是基于子公司斯瑞科技的募投项目“年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目”建设和公司发展的需要，未来公司医疗影像装备业务有望充分受益于国产化率提升以及下游客户使用渗透率提升驱动，构成公司新增长极。
　　商业航天核心供应商，构建全工艺链护城河
　　公司已成为蓝箭航天、九州云箭、深蓝航天等国内商业航天头部企业的重要供应商，其高强高导铜合金产品已成功应用于“朱雀三号”等关键项目的多次发射验证，产品可靠性得到证实。为应对下游旺盛需求，公司启动“液体火箭发动机推力室材料、零件、组件产业化项目”，同时公司成功研发铜铬铌（CuCrNb）大推力液体火箭发动机推力室内壁热等静压近净成型技术并交付样件，该技术能显著提升性能、提高材料利用率并降低成本，进一步构筑了从材料到组件的“全工艺链”护城河。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为1.53/2.08/2.76亿元，对应EPS为0.20/0.27/0.36元。采用分部估值法，目标市值173.29亿元，目标价22.41元，对应铜合金材料及制品/电接触材料及制品/金属铬粉/医疗影像零组件26年PE分别为100/62/51/44X（若不考虑股本变动，前次目标价为20.66元，对应四项业务25年PE分别为122/74/61/41XPE）。
　　风险提示：技术升级迭代风险；技术未能形成产品或实现产业化风险。