事件。8月26日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营收5.69亿元，同比增长70.49%；实现归母净利润3,573.36万元，同比增长142.68%；实现扣非后归母净利润3,002.44万元，同比增长118.37%。
　　新能源汽车景气度高升，带动公司25H1业绩大幅提升。公司深耕电子真空行业二十余载，凭借核心技术在航空航天及军工、大科学、新能源车等下游应用领域不断进行市场拓展。2025年上半年，得益于新能源汽车行业市场需求持续增长，公司产品订单显著提升；同时继电器、控制盒等核心产品收入快速增长，叠加降本增效效应显现，公司上半年业绩实现大幅提升。2025年上半年，公司实现营收5.69亿元，同比增长70.49%；实现归母净利润3573.36万元，同比增长142.68%；实现扣非后归母净利润3002.44万元，同比增长118.37%。25H1公司销售毛利率为28.11%，同比增长0.48pct；销售净利率为6.43%，同比增长1.87pct。从25Q2单季度来看，公司单季度营收3.39亿元，同比增长78.94%，环比增长47.32%；单季度归母净利润约为2,394万元，同比增长126.62%，环比增长102.99%。
　　加大研发投入，不断夯实电真空产品技术壁垒。公司保持稳定的研发投入水平，致力于夯实自身技术壁垒，推动产品迭代升级。2025年上半年，公司发生研发费用4485.98万元，占营收比为7.88%，同比增长18.13%。在电子元器件及高端装备领域，公司重点推进了新一代高频高功率器件、智能化模块的研发迭代，多项关键技术取得阶段性突破，部分产品已完成性能测试并进入客户验证阶段。公司在真空灭弧器、速调管、P波段速调管等产品技术方面持续进行研发升级，技术已达到行业先进水平。同时，公司持续围绕可控核聚变、第四代半导体、金刚石、低空飞行、反无人机、固态电池等方面的客户需求，进行技术和产品迭代创新，不断扩大下游应用领域及客户矩阵。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润为1.16/2.04/3.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.22/2.14/3.20元，当前股价对应2025-2027年PE分别为55/31/21倍。我们认为，公司作为国内电子真空行业的领军企业，不断加大在半导体、大科学及新能源汽车等新领域的开发和拓展工作，业务有望实现增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发与技术创新不及预期风险；核心技术泄密风险；技术人才流失风险；宏观经济环境波动风险。

　　事件。2025年7月8日，公司发布2025年半年度业绩预告。公司预计上半年实现营收5.4-5.8亿元，同比增长61.75%-73.73%；预计实现归母净利润3,400-3,800万元，同比增长130.91%-158.08%；预计实现扣非后归母净利润2,800-3,200万元，同比增长103.645%-132.74%。
　　深耕电子真空领域，积极开拓下游领域。公司深耕电子真空行业二十余载，拥有包括真空继电器、真空直流接触器、真空交流接触器、大功率速调管、大功率磁控管等在内的真空无源器件、真空有源器件。公司产品成功应用于国防军工、航空航天、光伏风储能、新能源汽车及充电设施、半导体设备等领域中。2025年一季度，公司实现营收2.3亿元，同比增长59.41%；实现归母净利润1,179.37万元，同比增长183.46%。同时，公司于2025年7月8日发布2025年半年度业绩预告，公司预计上半年实现营收5.4-5.8亿元，同比增长61.75%-73.73%；预计实现归母净利润3,400-3,800万元，同比增长130.91%-158.08%。业绩增长主要得益于：1）新能源汽车行业游市场需求持续增长，带动公司产品订单量显著提升；2）公司控制盒、继电器等主要产品销售收入同比增速较快，盈利能力增强；3）降本增效的效应显现，运营效率提升，进一步推动净利润增长。
　　保持研发投入，推进产品技术升级迭代。公司保持稳定的研发投入水平，致力于夯实自身技术壁垒，推动产品迭代升级。2024年公司不断加大对研发项目的直接投入和引入优秀的研发技术人才。2024年公司发生研发费用8,650.9万元，研发费用率达10.92%，同比提升2.27pct。产品开发方面，公司在继电器与电容器领域成功研发高耐压射频快速继电器，进入小批量生产阶段，应用于射频通信系统及高电压隔离系统；完成高性能精细化真空电容器及配套马达驱动、控制系统的研发，产品获国内半导体高端客户认可并实现批量交付。高压直流接触器领域公司开发了新一代Y系列车载高压直流接触器及400-900kW系列化储能高压大电流接触器，已在新能源领域客户的新一代系统中推广使用并实现批量交付。
　　盈利预测与投资评级。我们预测公司2025-2027年归母净利润为1.14/2.05/3.05亿元，2025-2027年EPS分别为1.19/2.15/3.20元，当前股价对应2025-2027年PE分别为48/27/18倍。我们认为，公司作为国内电子真空行业的领军企业，不断加大在半导体、大科学及新能源汽车等新领域的开发和拓展工作，业务有望实现增长，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发与技术创新不及预期风险；核心技术泄密风险；技术人才流失风险；宏观经济环境波动风险。

　　公司专注于电真空器件领域，近年来收入呈现较快增长。国力股份深耕电子真空器件六十余年，产品广泛应用于军工、新能源、半导体等多个领域。公司股权结构稳定，实控人持股比例为30.71%。根据2025年中报，公司董事长尹剑平通过昆山国译投资管理中心总共控制公司30.71%股权。公司下设6家全资或控股子公司，分别聚焦大功率器件研发、电子器件制造、特种电气设备、海外业务拓展以及新能源技术等板块。国力股份近年来营收稳步增长，下游新能源等行业持续放量。2019年至2024年，公司营业收入从3.32亿元增长至7.92亿元；2025年上半年营收达5.69亿元，同比增长70.49%。国力股份持续加大研发投入力度，研发支出稳步增长。面对航空航天、军工、半导体、新能源汽车等高端应用场景对产品小型化、轻量化、高可靠性等新要求，公司积极推进关键技术突破与产品结构优化，不断提升竞争力。公司核心竞争力突出，在多个领域实现进口替代。在新能源汽车及充电设施领域，公司研制开发了新能源控制盒产品，实现了降本、小型化、轻量化的先发优势，获得客户高度认可并在持续交付当中。在速调管方面，公司是国内唯一有能力研发、生产和制造P波段大功率连续波和脉冲型速调管的厂家，目前已经为各大科学装置研发制造了4种类型的P波段大功率速调管且均通过了专家验收，各项技术指标均达到了国际领先水平。
　　下游半导体等领域市场空间广阔，公司将受益于半导体设备市场的快速发展。国内集成电路产业发展有望驱动真空器件行业增长，真空电容器作为等离子沉积、刻蚀、离子注入设备的重要零件，直接影响芯片良率，具有不可替代性。预计2025年中国集成电路行业的销售规模将达到1.35万亿元；中国大陆集成电路封测产业的销售收入将达到3303.3亿元，国内集成电路产业的快速增长将促进真空电容器等真空器件的需求提升。真空电器件作为半导体设备核心部件，市场前景广阔。从市场趋势来看，预计到2025年，全球半导体设备市场规模将达到1398.2亿元。国力股份作为真空电器件的生产商，将受益于半导体设备市场的快速发展。
　　新能源汽车在国内外市场的同步扩张，将为国力股份带来广阔的市场空间。高压继电器（直流接触器）是国力股份的主要产品之一，也是新能源汽车高压系统中的关键组件，控制精准控制电路的通断，以确保车辆安全稳定运行。随着新能源汽车电压逐步提升至400V、800V、1000V，对于高压继电器需求增大。随着中国新能源汽车产业的快速发展，高压继电器（直流接触器）作为其高压系统中的关键组件，市场需求持续扩大。从2020至2025年，预计新能源汽车销量从约137.6万辆提升至1650万辆。高压继电器作为保障电路通断控制和安全运行的核心零部件，其使用量与新能源汽车产销高度相关。随着新能源汽车在国内外市场的同步扩张，国力股份所生产的高压继电器配套需求快速上升，新能源汽车国内销量和出口持续增长，将为国力股份带来广阔的市场空间。
　　公司盈利预测及投资评级：公司深耕电真空行业，受益于下游半导体和新能源等行业拉动，业绩有望实现快速增长。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.43亿、2.16亿和3.14亿元，对应EPS分别为1.50、2.27和3.29元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游行业波动风险；（2）项目进展不及预期；（3）市场竞争加剧风险；（4）技术迭代风险。