事项：
　　11月25日，金山办公宣布旗下WPS365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。此举将让WPS365成为首个拥有全产品矩阵、覆盖全球主流平台、链接全球各地的AI协同办公平台。
　　评论：
　　WPS365激活全域知识，构建企业大脑。本次大会推出的一站式协同办公解决方案，将消息、文档、会议、邮件、工作台与智能文档库等全产品矩阵深度融合，全面实现入口统一、集成统一、数据统一与管控统一，从而最大化提升组织运行效率。全新推出的“团队空间”作为一站式团队协作工具，支持围绕单一项目或联合项目构建专属协同空间，集中聚合团队相关的消息、文档、会议纪要等内容，助力团队更精准地借助AI获取业务知识。同时，本次升级的智能文档库作为“企业大脑”中“懂数据”的核心载体，融合多模态文档识别（OCR）、大语言模型（LLM）和自然语言处理（NLP）等前沿技术，将组织内分散、沉睡的文档高效转化为可复用、可创造价值的知识资产。截至目前，WPS365已累计服务超过100万家企业组织客户及逾1.8万家头部政企客户。在2024年《财富》世界500强榜单中的133家中国企业中，90%已采用WPS365实现提质增效；而在2025年中国民营企业500强中，已经有超过七成的上市公司选择WPS365推动效率提升与业务优化。
　　灵犀企业版发布，高效协助企业数字化转型。WPS灵犀企业版集成了自主规划、工具调用与Office操作三大核心能力，不仅支持AI在Office环境中持续迭代修改文档，还能深度融合企业全域知识，实现以文档任务为核心的业务流程自动化。依托这些能力，用户只需简要描述任务需求与执行步骤，即可在企业版中快速创建各类文档智能体。这些智能体能够自动规划任务流程、调用所需工具，高效完成诸如周报汇总与总结、OKR进度跟踪、异常数据监控预警、每日战报自动生成与分发等企业中高频且重复的文档类工作。以某大型企业的稽查审计场景为例：其业务平台每天生成数十万笔交易数据，原先需由100余人的稽查团队手动导出流水并逐项开展审计分析；而借助WPS灵犀企业版，智能体可自动获取业务流水，依据预设规则进行数据洞察，精准标记异常数据及其成因，并自动生成汇总报告。原本需要100多人耗费一整天完成的工作，如今不到20分钟即可高效完成。
　　数字员工升至2.0版本，构建人机协作新模式。数字员工是基于企业全域知识构建的智能体，同时也是WPS365打造“企业大脑”的关键载体。它能够像真实同事一样与用户自然沟通、协同处理任务并解决实际问题，从而开创人机协作的新范式。该数字员工可聚合文档、邮件、会议记录、即时聊天等全场景工作数据，融合联网搜索、任务指令解析、智能体调度与通识问答等多项能力，为用户高效完成各类个人事务，如总结群聊中的反馈意见、检查邮件中的待办事项、分析项目进度、执行智能任务管理等。在审批流程中，数字员工还能迅速识别关键审批节点，自动完成合规性预审，提升流程效率与规范性。针对员工离职带来的知识断层问题，用户可创建该员工的“数字分身”——这一分身完整继承其交接文档与业务上下文，使接手同事能随时向其咨询，快速获取所需信息，有效激活沉淀的业务知识。
　　投资建议：公司是国内办公软件龙头、信创AI办公领军企业，依托WPS生态、AI技术落地及国产办公软件自主可控优势，持续巩固市场主导地位，政务信创等细分领域优势扩大，长期成长确定性强。预计公司2025-27年营业收入分别为60.49/71.62/85.05亿元，对应增速18.1%/18.4%/18.7%；归母净利润为20.44/23.24/27.02亿元，同比分别为24.2%/13.7%/16.3%，估值方面，参考可比公司，给予公司2026年28倍PS，目标市值2005亿元，目标价432.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：信创招标进度不及预期、AI办公领域竞争加剧、WPS365云协作客户拓展放缓。

　　事件：
　　11月25日，金山办公在北京举办“WPS365AI协同办公大会”，会上公司CEO章庆元发布协同办公战略，并宣布旗下WPS365正式升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级。
　　发布全球一站式AI协同办公平台，B端产品进一步升级。2023年4月，金山办公发布了数字办公品牌WPS365，通过一系列内容创作应用和办公协同工具，向企业客户提供云化和协同化的办公软件套件，而在2024年4月，公司发布了WPS365全新产品，由升级的WPSOffice、最新发布的WPSAI企业版和WPS协作组成，其中AI功能的集成是主要亮点。而此次发布是将WPS365升级为全球一站式AI协同办公平台，推出WPS灵犀企业版、团队空间、“轻舟”引擎等新产品，并对智能文档库、数字员工两大AI核心产品进行升级，从而为企业构建专属的“企业大脑”和可执行的数字员工。
　　AI应用近期产品更新不断，实现任务闭环是核心目标。近期，各科技巨头和互联网公司均进行了AI应用产品的新发布和升级，如11月17日，阿里推出“千问”APP，不仅能够“对话”而且能为用户“办事”，旨在打造最佳个人AI助手；而11月18日，蚂蚁集团推出全模态通用AI助手“灵光”，通过全模态应用和“闪应用”，打造生产力型工具。我们认为，通过实用化和任务闭环应用的推出，AI应用的用户数、活跃度和变现方式均有可能实现跨越式增长，而此次金山办公发布全球一站式AI协同办公平台，也是希望实现办公软件B端应用价值跃升。
　　AI产品带来25Q3公司收入提速，未来B端业务有望获得更大力度提振。根据公司此前发布的25Q3季报，WPS365业务单季增长71.6%至2.0亿元，增速在25H1的62.3%的基础上进一步提高，而C端WPS个人业务收入增速也高于上半年，主要源于WPSAI月活、付费用户数及用户价值提升。我们认为，AI产品对公司整体业务增速的拉动在25Q3季报已有所体现，伴随公司新一代产的推出，将给未来增长带来更持续的带动。
　　我们维持公司2025-2027年归母净利分别为20.5、26.0、32.2亿元的盈利预测，参考可比公司，维持2026年73倍PE作为合理估值，对应目标价409.53元，维持买入评级。
　　风险提示
　　AI整体落地不及预期风险；海外业务拓展不及预期风险；费用率下降低于预期风险。

　　事项：
　　公司发布2025第三季度报告：单三季度实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%。年初至报告期末，营业收入累计41.78亿元，同比增长15.21%。
　　评论：
　　财务指标全面向好，盈利质量持续优化。2025年第三季度，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；扣非净利润4.21亿元，同比增长39.01%，利润增速高于收入增速，体现成本控制与运营效率双重改善。同期非经常性损益为978.11万元，仅占当期净利润的2.27%，印证主业盈利的扎实性。现金流方面，Q3经营活动产生的现金流量净额为5.38亿元，前三季度累计12.77亿元，同比增加18.26%，营收回款能力与现金获取能力同步增强。
　　研发投入高位运行，技术护城河持续筑牢。2025年第三季度，公司研发投入5.36亿元，占营业收入比例35.24%；2025年前三季度累计研发投入14.95亿元，研发占比35.77%，全年研发投入节奏稳定。我们认为35%以上的研发投入或是为了支撑AI功能迭代、云协作技术升级与信创产品适配，其中AI大模型在文档生成、数据可视化等场景的落地效果显著，进一步强化产品差异化竞争优势，为未来3-5年增长奠定技术基础。
　　主营业务多点突破，增长引擎动能强劲。2025Q3三大业务板块均实现高增：
　　1）WPS个人业务收入8.99亿元，同比增加11.18%。截至2025年9月30日，月活设备数达6.69亿，同比增加8.83%，其中PC端月活3.16亿，同比增加14.05%，公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。
　　2）WPS365业务收入2.01亿元，同比增加71.61%，公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。
　　3）WPS软件业务收入3.91亿元，同比增加50.52%，报告期内党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长。同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型护航。
　　投资建议：公司是国内办公软件龙头、信创AI办公领军企业，依托WPS生态、AI技术落地及国产办公软件自主可控优势，持续巩固市场主导地位，政务信创等细分领域优势扩大，长期成长确定性强。预计公司2025-27年营业收入分别为60.49/71.62/85.05亿元，对应增速18.1%/18.4%/18.7%；归母净利润为20.44/23.24/27.02亿元（前值为19.22/22.54/26.48亿元），同比分别为24.2%/13.7%/16.3%，估值方面，参考可比公司，给予公司2026年28倍PS，目标市值2005亿元，目标价432.9元，维持“强推”评级。
　　风险提示：信创招标进度不及预期、AI办公领域竞争加剧、WPS365云协作客户拓展放缓。

　　主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入41.78亿元，yoy+15.21%。归母净利润11.78亿元，yoy+13.32%，扣非归母净利润11.49亿元，yoy+15.94%；单Q3：公司实现营业收入15.21亿元，yoy+25.33%，归母净利润4.31亿元，yoy+35.42%，扣非归母净利润4.21亿元，yoy+39.01%。
　　AI新产品落地驱动WPS个人业务稳定增长，WPS365业务及WPS软件业务实现高增
　　1）WPS个人业务Q3收入8.99亿元，yoy+11.18%。公司通过AI新产品落地及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升。截至2025年9月30日，WPSOffice全球活跃设备数6.69亿，yoy+8.83%，其中WPSOfficePC版月度活跃设备数3.16亿，yoy+14.05%，WPSOffice移动版月度活跃设备数3.53亿，yoy+4.54%；2）WPS365业务Q3收入2.01亿元，yoy+71.61%。公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，实现业务高速增长；3）WPS软件业务Q3收入3.91亿元，yoy+50.52%。报告期内党政信创招标及确收进度加速，驱动业务强劲增长，同时政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。
　　发布WPSAI3.0版本，办公AI能力已从工具逐渐升级为智能体形态，构建智能办公新范式
　　7月27日，公司发布WPSAI3.0版本——WPS灵犀，用户只需通过自然语言、多轮对话即可完成文档创作、演示文稿生成及语音助手等功能，无需复杂操作和外部跳转，成为原生Office办公智能体，标志着办公AI能力已从工具升级为AI助理。WPS灵犀已与WPSOffice深度协同，在WPSOffice部分组件中形成左侧Office套件、右侧WPS灵犀的同屏交互形态，AIPPT使用户能在与AI对话中边聊边修改PPT大纲，二次精调模板、单页和版式，灵犀语音助手实现办公场景下AI对话与文档处理能力，WPS知识库将用户云文档升级为知识库，用户可在WPS知识库上办公。
　　投资建议
　　我们认为，WPSAI3.0版本发布推动办公AI从工具升级为智能体形态，公司AI商业化进程加速，党政信创、民企国企等客户量价齐升，AI成为未来业绩增长关键驱动因素。预计公司2025-2027年分别实现收入60.3/71.2/85.4亿元，同比增长17.7%/18.1%/20.0%；归母净利润19.6/24.0/29.5亿元，同比增长19.4%/22.0%/22.9%，当前市值对应PE84.9x/69.6x/56.6x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）信创推进不及预期；2）费用控制不利；3）行业竞争加剧。

　　公司发布2025年三季报，业绩增长提速
　　2025年前三季度，营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。
　　2025年第三季度，营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同比增长39.01%。
　　三大业务板块协同增长，WPS365、WPS软件为核心引擎
　　2025年第三季度，公司实现营业收入15.21亿元，同比增长25.33%；分业务看，WPS365、WPS软件业务、WPS个人业务同比均实现双位数增长，其中WPS365、WPS软件为主要增长极。
　　1）WPS365业务
　　WPS365是金山办公面向企业客户推出的一站式办公平台，集成Office套件、企业级AI组件与协作工具。
　　2025Q3，WPS365实现营收2.01亿元，同比增长71.6%，成为增速最快的引擎；主要得益于AI条线产品的持续迭代，使得公司在民营企业与地方国企市场实现突破。期内新增中国联通、宝武钢铁等标杆客户，行业影响力增大。
　　2）WPS软件业务
　　WPS软件业务专注服务中央与地方政企客户。2025Q3实现收入3.91亿元，同比增长50.52%，核心驱动力为党政信创招标及确收进度加快，叠加政务AI产品在中央及地方机关的落地推广。
　　3）WPS个人业务：
　　WPS个人业务的核心产品为WPSOffice。第三季度，该业务收入达8.99亿元，同比增长11.2%，主要得益于AI新品的推广与海内外精细化运营，带动WPSAI的月活、付费转化率及单用户价值同步提升。
　　截至9月底，WPSOffice全球月活设备数已增至6.69亿，同比增长8.8%，其中PC端月活3.16亿，同比增长14.05%；移动端月活3.53亿，同比增长4.5%。
　　从工具到智能体，高研发投入驱动AI战略跃迁
　　公司持续加码技术创新，第三季度研发投入达5.36亿元，同比增长18.1%；前三季度累计投入14.95亿元，研发费用率连续保持35%以上。高额研发直接驱动AI能力跃迁：7月发布的WPSAI3.0与原生办公智能体“灵犀”，宣告公司完成从“工具级”向“协同智能体”的跨越。
　　“灵犀”以多轮对话、版式保留等核心技术为支点，率先落地AI改文档、语音助手、AIPPT等创新场景，显著抬升用户效率。同时，WPSAI已完成对主流国产芯片和操作系统的兼容适配，依托AIHub智能基座可一键调用国产大模型，形成“协同办公＋安全合规”的一站式方案。
　　目前，金山办公已与400余家生态伙伴完成适配，同龙芯、统信等基础厂商的深度捆绑，进一步巩固了其在信创生态中的核心地位。
　　政策红利与生态双轮驱动，公司有望迎来信创/海外多条新增曲线
　　10月，商务部在公告附件中采用WPS格式，释放出国产办公软件在政务场景深化应用的积极信号；同时，工信部等七部门联合印发的国产软件发展实施方案，进一步强化了国产办公软件在重点领域的应用，我们认为来自信创领域的需求确定性正大幅提升。
　　此外公司的全球化战略已进入收获期。在东盟地区，WPSOffice月活跃设备数突破5000万，产品不仅服务普通用户，还深度参与当地政务及企业数字化建设。截至2025年10月17日，海外月活设备数已超2亿并覆盖全球220多个国家和地区。随着WPS365海外版的推出，我们认为海外业务将成为重要增量。
　　盈利预测和投资评级：公司是国产办公软件龙头，灵犀智能体上线后，有望重塑办公工作流并带来广阔增量空间。预计2025-2027年公司收入61.99/75.43/91.67亿元，归母净利润分别为19.32/22.81/29.30亿元，EPS分别为4.17/4.92/6.33元/股，当前股价对应PE分别为83.98/71.12/55.36X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，WPSAI商业化不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧，单一产品风险，政策监管数据安全等风险。

　　事项：
　　公司公告2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。
　　平安观点：
　　公司2025年第三季度营收和利润同比加速增长。2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%，实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%，实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%，公司前三季度业绩稳步增长。分季度看，公司一、二、三季度分别实现营收13.01亿元、13.56亿元、15.21亿元，分别同比增长6.22%、14.14%、25.33%，公司三季度营收明显加速增长。受营收加速增长的推动，公司三季度利润端的增长亦呈现明显加速态势。公司2025年第三季度实现归母净利润和扣非归母净利润为4.31亿元、4.21亿元，同比增长35.42%、39.01%，明显高于一、二季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速（公司一季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速分别为9.75%、10.72%，二季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速分别为-2.83%、0.57%）。公司第三季度业绩表现良好。
　　公司前三季度毛利率和期间费用率同比均提高，研发投入持续加强。公司前三季度毛利率为85.55%，同比小幅提高0.45个百分点。公司前三季度期间费用率为62.30%，同比小幅提高0.41个百分点。2025年前三季度，公司持续加强研发投入，研发投入金额为14.95亿元，同比增长18.48%，公司研发投入的营收占比为35.77%，同比提高0.99个百分点，公司研发投入保持在高水平。在经营性现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为12.77亿元，同比增长18.26%，超出同期归母净利润金额0.99亿元，公司经营质量良好。
　　公司WPS软件业务和WPS365业务同比大幅增长，WPS个人业务未来发展潜力大。2025年第三季度，公司WPS软件业务收入3.91亿元，同比大幅增长50.52%，党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长；同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。公司WPS365业务收入2.01亿元，同比高速增长71.61%，公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。公司WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至2025年9月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。根据金山办公公司网站信息，WPS超级会员和WPS大会员的年费分别为138元/年、188元/年，考虑WPSOffice庞大的月度活跃设备数，受益AI赋能，公司WPS个人业务未来发展潜力大。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.55亿元（前值为18.97亿元）、23.84亿元（前值为22.56亿元）、29.28亿元（前值为26.96亿元）；EPS分别为4.22/5.15/6.32元，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为83.0/68.0/55.4倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中处于领先地位。考虑到公司庞大的月度活跃设备数，WPS个人业务将为公司未来发展带来较大想象空间。公司WPS365业务收入持续高速增长，未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。2）会员ARPU值提升低于预期。公司智能办公应用WPSAI已于2024年4月正式开启收费模式，若WPSAI的推广节奏不及预期，则公司WPS个人业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。3）WPS365的推广进度低于预期。当前公司WPS365业务高速增长，标杆客户开拓效果明显，若后续WPS365的用户使用体验低于预期，则公司WPS365的推广进度将存在低于预期的风险。

　　事项：
　　公司公告2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%，实现归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%，实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。
　　平安观点：
　　上半年业绩稳步增长，WPS365业务高速增长。1）收入端：2025年上半年，公司实现营业收入26.57亿元，同比增长10.12%。分业务来看，2024年上半年，公司WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%；WPS365业务收入3.09亿元，同比增长62.27%；WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08%。单二季度来看，公司实现营业收入13.56亿元，同比增长14.14%，环比增长4.16%。2）利润端：2025年上半年，公司实现归母净利润7.47亿元，同比增长3.57%，实现扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77%。公司上半年毛利率为85.03%，较上年同期提升0.12个百分点；归母净利润率为28.12%，较上年同期下降1.78个百分点，主要由同期研发费用率的提升所致。
　　公司不断加大研发投入力度，持续巩固核心技术优势。公司上半年期间费用率为62.15%，较上年同期提升2个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为18.01%/8.24%/36.07%，较上年同期分别变动-0.31/-0.82/+2.60个百分点。公司持续加大研发投入力度。2022年-2025年半年度，公司研发费用分别为13.31（+23.08%）/14.72（+10.60%）/16.96（+15.16%）/9.59亿元（+18.70%），呈快速增长趋势，研发费用占营业收入的比例分别为34.27%/32.32%/33.11%/36.07%。截止上半年年末，公司研发人员共计3533人，同比增长18.12%，占总员工数比例约66%。公司不断夯实在办公软件开发技术方面的竞争优势，持续巩固行业领先地位。
　　个人业务月活稳步提升，AI赋能效应逐渐显现。公司继续提升国内办公软件市占率，截至2025年6月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%。其中，WPSOfficePC版/WPSOffice移动版月度活跃设备数分别为3.05亿/3.46亿，分别同比增长12.29%/5.48%。1）国内方面：上半年，公司国内WPS个人业务收入16.19亿元，国内累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54%。截至上半年年末，公司WPSAI月活已达2951万，随着上半年AI权益持续惠及用户及AI新产品落地推广，预计下半年AI月活将实现快速增长。2）海外方面：上半年，公司海外WPS个人业务收入1.29亿元，累计年度付费个人用户数189万。公司启动新版WPS国际版研发，逐步实现国内高价值功能迁移；公司在海外部署图片、翻译、校对等AI权益，收入拉动效果显著。近期，公司发布WPSAI3.0并推出原生Office办公智能体——WPS灵犀，率先定义并开启国内办公智能体时代。随着公司产品与AI能力的融合不断深化，AI有望持续为公司发展赋能。
　　WPS365业务增势强劲，标杆客户开拓效果明显。上半年，WPS365业务继续保持高质高速增长。WPS365产品力大幅提升，公司不断完善协作组件功能，推进应用开发迭代，同时提升全链路安全保障能力。随着产品功能的不断完善，公司顺利推动重点领域客户的协作产品替代。公司持续推进WPS365深入行业、场景，积极推动AI项目落地，并与头部客户进行共创，以标杆项目为牵引进行复制推广。上半年，凭借完善的产品力与高质量的服务，公司新增的WPS365标杆客户包括中国联通、长江三峡集团、中国电气装备集团、中国宝武、中国银联、江苏银行、华大基因、金龙鱼、蒙牛乳业、视源股份等知名企业。公司持续巩固央国企领域客户优势，加速覆盖民营企业及地方国企，WPS365产品市场影响力不断提升，推动WPS365业务收入实现强劲增长。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年半年度报告，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为18.97亿元（前值为19.96亿元）、22.56亿元（前值为24.11亿元）、26.96亿元（前值为28.83亿元）；EPS分别为4.10/4.87/5.82元，对应2025年8月20日收盘价的PE分别为73.5/61.8/51.7倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中处于领先地位。考虑到公司庞大的月度活跃设备数，WPS个人业务将为公司未来发展带来较大想象空间。公司WPS365业务收入持续高速增长，未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。2）会员ARPU值提升低于预期。公司智能办公应用WPSAI已于2024年4月正式开启收费模式，若WPSAI的推广节奏不及预期，则公司WPS个人业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。3）WPS365的推广进度低于预期。当前公司WPS365业务高速增长，标杆客户开拓效果明显，若后续WPS365的用户使用体验低于预期，则公司WPS365的推广进度将存在低于预期的风险。