事件描述
　　根据公司公告，公司2025年实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；归属于母公司所有者净利润18.36亿元，同比增长11.63%；扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%。
　　核心观点
　　WPS个人业务用户规模稳步扩大，收入稳健增长，海外业务增长亮眼：根据公司2025年年报，WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，办公软件市场占有率稳步提升。截至2025年末，WPS Office全球月度活跃设备数达6.78亿，同比增长7.29%。国内WPS个人业务收入33.44亿元，同比增长7.87%，累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%。海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增长63.39%。截至2025年末，WPSOffice海外月度活跃设备数达2.45亿，其中大屏用户增长亮眼，PC版海外月度活跃设备数达4,247万，同比增长53.78%。
　　WPS365业务营收保持高速增长：根据公司公告，WPS365业务继续保持高质高速增长，收入7.20亿元，同比增长64.93%。公司以一体化、智能化、国际化为核心导向，持续推进WPS365升级迭代。推出WPS365医疗版，WPS365教育版，WPS365政务版等多个垂类产品。WPS365新增多家标杆客户，涵盖世界500强品牌企业。公司在持续巩固央国企客户优势的基础上，加速拓展民营企业、外资企业及地方国企市场。
　　WPS软件业务：信创份额持续领先，政务AI场景落地成效显著。根据公司2025年年报，WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%。公司积极参与中央及地方政企客户国产办公软件招标，流式及版式文档市场占有率持续保持行业领先。政务数字化项目落地进展顺利，多地一网协同、共享文档库等数字平台均采用公司核心产品，WPS政务AI已实现对多地政府办公智能化升级的有效赋能。
　　重点打造AI产品，核心AI功能活跃度显著提升。根据公司2025年年报，公司推出办公智能体"WPS灵犀"，率先开启办公智能体时代。目前WPS灵犀已迭代升级为"AI办公全能伙伴"，并推出演示、表格、文档三大智能体，精准适配职场高频办公场景，实现从"懂意图"到"真干活"的跨越。截止到2025年年末，公司WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPSAI服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000亿，同比增长超12倍。
　　投资建议
　　维持公司“买入”评级。公司是国内领先的办公软件产品和服务提供商。公司积极布局AI产品，有望带来付费用户数持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为20.71亿元、24.71亿元、29.54亿元，同比增速分别为12.8%、19.3%和19.6%，EPS分别为4.47元/股、5.33元/股和6.38元/股，对应4月7号收盘价227.20元，PE分别为50.84倍、42.60倍和35.63倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济发生不利变化的风险、技术研发不及预期的风险、贸易摩擦

　　事件描述
　　3月25日，公司发布2025年年报，其中，2025全年公司实现收入59.29亿元，同比增长15.78%，全年实现归母净利润18.36亿元，同比增11.63%，实现扣非净利润18.03亿元，同比增15.82%；2025年第四季度公司实现收入17.50亿元，同比增长17.16%，四季度实现归母净利润6.58亿元，同比增8.73%，实现扣非净利润6.54亿元，同比增15.60%。
　　事件点评
　　各业务共同发力驱动公司营收保持稳健增长，研发端投入力度持续加强。分业务看，1）得益于AI功能持续迭代升级推动用户体验提升，付费用户规模不断增长，25年公司WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%；2）垂类产品拓展叠加头部客户渗透推动公司WPS365业务保持高质高速增长，25年实现收入7.20亿元，同比增长64.93%；3）25年WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，主要是由信创需求持续释放带动政企客户订单增长所致。2025年公司毛利率为85.95%，较上年同期提高0.80个百分点。在利润端，随着公司持续加大AI及协作办公产品研发投入，25年研发费用率较上年同期提高2.23个百分点，带动去年期间费用率较上年同期提高2.22个百分点。受研发端投入加大影响，25年公司净利率为30.73%，较上年同期降低1.60个百分点。
　　AI转型进一步提速，海外市场持续强化布局。在AI布局方面，25年公司推出办公智能体“WPS灵犀”，开启办公智能体时代，并同步实现WPSOffice四大核心组件主流功能的全面AI化升级，同时，目前WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可通过自然语言指令完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作以及多步操作的自动化执行。预计26年公司打造的WPSAI4.0将进一步深化OfficeAgent场景应用，同时公司将重点迭代智能体任务规划、工具调用等Agent能力。截至25年底，WPSAI国内月活用户数已突破8013万，同比增长307%，日均Token调用量超2000亿，同比增长超12倍。
　　而在海外布局方面，25年公司推进WPS国际个人版及WPS365国际版的产品升级，同时完成欧美、东南亚等区域的海外数据中心节点部署，以满足全球用户云端协同需求。25年公司境外业务实现收入3.21亿元，同比高增47.24%。展望26年，在产品端，公司将面向全球市场推出AI原生办公服务，在市场端，公司将加大运营资源投入，并重点深耕欧美、东南亚等核心区域，推动国际化拓展持续加速。
　　投资建议
　　公司作为国内办公软件龙头，在WPS个人业务持续增长及WPS365业务表现强劲的同时，WPSAI商业化落地进程有望加快，预计公司2026-2028年EPS分别为4.78\5.75\6.70，对应公司4月7日收盘价227.20元，2026-2028年PE分别为47.6\39.5\33.9，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　产品迭代不及预期，宏观环境风险，市场竞争加剧风险。

　　事件：
　　公司于2026年3月25日收盘后发布《2025年年度报告》。
　　点评：
　　2025年营业收入同比增长15.78%，归母净利润同比增长11.63%
　　2025年，公司实现营业收入59.29亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润18.03亿元，同比增长15.82%；经营活动产生的现金流量净额为25.02亿元，同比增长13.93%。分产品来看，WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比增长10.42%，毛利率为80.96%；WPS365业务实现收入7.20亿元，同比增长64.93%，毛利率为91.49%；WPS软件业务实现收入14.61亿元，同比增长15.24%，毛利率为95.02%，同比增加2.3个百分点。
　　加大研发投入力度，WPSAI智能体重塑办公范式
　　2025年，公司的研发投入达20.95亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；期末研发人员共计3979人，同比增长14.57%，占员工总数比例约65.79%。公司确立“OfficeAI重构升级”与“AIOffice原生探索”的双轨战略：围绕既有WPS组件体系推进全面智能化升级，将AI能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景；同步启动以智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式。截至2025年末，公司WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%。WPSAI服务产生的日均词元（Token）调用量超过2000亿，同比增长超12倍。
　　推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进
　　WPS365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，提升办公协同与运营效能。依托WPS端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成（KAG）”框架，破解传统AI模型幻觉、专业场景适配不足等局限，通过精细化知识治理与智能图谱推理，为企业严肃业务场景提供可靠AI支撑。展望2026年，随着以OpenClaw为代表的Agent技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行等核心能力建设，推动WPS365向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。
　　盈利预测与投资建议
　　公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司2026-2028年的营业收入为68.50、79.12、91.20亿元，归母净利润为21.17、24.59、28.79亿元，EPS为4.57、5.31、6.21元/股，对应的PE为50.24、43.24、36.93倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。

　　投资要点
　　公司发布2025年年度报告，2025年实现营收59.28亿元，同比增加15.78%；实现归母净利润18.36亿元，同比增加11.63%；扣非归母净利润为18.03亿元，同比增加15.82%；基本每股收益为3.97元。
　　业绩稳健增长，持续加大研发投入。单季度来看，2025Q4公司实现营收17.50亿元，同比增加17.16%；实现归母净利润6.58亿元，同比增长8.73%；基本每股收益为1.42元。分产品来看，WPS个人业务收入36.26亿元，同比增加10.42%，毛利率为80.96%；WPS365业务收入7.20亿元，同比增加64.93%，毛利率为91.49%；WPS软件业务收入14.61亿元，同比增加15.24%，毛利率为95.02%。全年累计研发投入达20.95亿元，同比增加23.57%，研发费用率约35.34%，为技术迭代与产品创新筑牢根基。
　　WPSAI智能体重塑办公范式，推动办公软件从功能工具向智能体跃迁。公司确立"OfficeAI重构升级"与"AIOffice原生探索"的双轨战略，围绕既有WPS组件体系推进全面智能化升级，同时启动以智能体为核心的原生办公形态探索，截至2025年底，WPSAI国内月活用户已超8013万，同比增长307%，WPSAI服务产生的日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。同期，WPSOffice四大核心组件主流功能全面完成AI化升级，重构全场景办公体验，核心AI功能活跃度显著提升，进一步夯实公司在AI办公领域的核心竞争力。
　　WPS365数智跃迁赋能企业转型，实现高速增长。WPS365以AI为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，不断完善数字员工生态布局，构建“官方标准化+企业定制化”发展模式。此外，WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可通过自然语言指令高效完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作，实现多步操作的自动化执行，进一步丰富AI办公生态布局。
　　立足国际化发展视角，深耕国际化布局。WPS国际个人版已完成产品界面、语言及功能的国际化改造，完成欧美、东南亚等区域数据中心部署，满足全球用户的云端协同与数据安全需求。同时，WPS365国际版同步取得进展，已为中国香港本地客户及出海中资企业提供全面服务，助力企业实现高效协同与数智化转型。2025年公司海外收入达4106万美元，其中海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增加53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比增加63.39%。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年分别实现营收70.65、84.56、98.52亿元，同比增速分别为19.17%、19.69%、16.50%；预计实现归母净利润分别为23.12、28.03、33.17亿元，同比增速分别为25.92%、21.23%、18.32%；EPS分别为4.99、6.05、7.16元/股，对应3月31日收盘价233.56元，PE分别为46.80、38.61、32.63，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　AI技术发展与商业化不及预期风险；市场竞争加剧风险；信创政策推进不及预期风险；宏观经济风险等。

　　事件：金山办公发布2025年年报。2025年，公司实现营收59.29亿元，同比+15.78%；实现扣非后归母净利润18.03亿元，同比+15.82%。分业务来看，WPS个人业务实现收入36.26亿元，同比+10.42%；WPS365业务收入7.20亿元，同比+64.93%；WPS软件业务收入14.61亿元，同比+15.24%。公司经营活动产生的现金流量净额25.02亿元，同比+13.93%。
　　海外业务高速增长，WPS365国际化布局取得突破。2025年，海外WPS个人业务收入2.8亿元，同比+53.67%，累计年度付费个人用户数达285万，同比+63.39%。截至2025年底，WPSOffice海外月度活跃设备数达2.45亿，其中大屏用户增长亮眼，PC版海外月度活跃设备数达4247万，同比+53.78%。WPS365国际化布局同步取得进展，目前WPS365国际版已为中国香港本地客户及出海中资企业提供全面服务。
　　持续加大研发投入，将AI能力深度嵌入办公常用场景。2025年，公司累计研发投入达20.95亿元，同比+23.57%。公司推出办公智能体“WPS灵犀”，目前已迭代升级为“AI办公全能伙伴”，包含演示、表格、文档三大智能体，精准适配职场高频办公场景。公司WPSAI国内月活用户已超8013万，同比+307%。WPSAI服务产生的日均Token调用量超过2000亿，同比增长超12倍。此外，WPS365也完成以AI为核心的全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局；同时WPS365已正式接入OpenClaw能力，用户可通过自然语言指令高效完成会议预约、消息汇总、文档整理等高频协作操作，实现多步操作的自动化执行。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收分别为69、81、95亿元，归母净利润分别为22、26、31亿元，看好信创带来较为强劲的增长动能及AI未来有望拉动公司产品量价齐升，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、研发进展不及预期、公司业务拓展不及预期、市场竞争加剧风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报，公司实现营收59.29亿元，同比增长15.78%；归母净利润18.36亿元，同比增长11.63%。扣非净利润18.03亿元，同比增长15.82%。
　　收入稳定增长，海外个人业务增速较高。公司2025年WPS个人业务实现营收36.26亿元，同比增长10.42%，其中海外WPS个人业务收入2.82亿元，同比增长53.67%；WPS365业务实现营收7.20亿元，同比增长64.93%；WPS软件业务实现营收14.61亿元，同比增长15.24%。
　　毛利率同比提升，现金流及合同负债良好。公司2025年实现销售毛利率85.95%，同比提升0.80pcts。实现期间费用率62.56%，同比提升2.54pcts，实现销售/管理/研发费用率分别为19.22%/7.99%/35.34%，分别同比变动-0.14pcts/0.13pcts/2.23pcts。公司2025年经营性净现金流25.02亿元，同比增长13.93%。合同负债25.99亿元，同比增长21.69%。
　　核心用户数据稳定，海外C端用户数据高增。2025年底，WPSOffice全球月度活跃设备数达6.78亿，同比增长7.29%；其中PC版3.29亿，同比增长13.18%，移动版3.49亿，同比增长2.28%。国内累计年度付费个人用户数达4,615万，同比增长10.67%；海外累计付费用户数285万，同比增长63.39%，月活设备数2.45亿，PC版4247万，同比增长53.78%。
　　AI业务数据高增长，继续深化国际化战略。AI：公司2025年WPSAI国内月活超8013万，同比增长307%，WPSAI服务日均词元调用量超2000亿，同比增长超12倍。2026年，公司将在B/C两端打造AI原生产品，深化智能体场景应用。国际化：2025年，公司完成产品界面、功能等国际化改造，2026年，公司将面向全球市场推出AI原生办公服务，加大海外资源投放。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2026-2028年归母净利润为21.64/25.46/29.73亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游客户预算回款不及预期；AI应用推进节奏不及预期；同业竞争加剧。

　　事项：
　　公司公告2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%；实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%；实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%。
　　平安观点：
　　公司2025年第三季度营收和利润同比加速增长。2025年前三季度，公司实现营业收入41.78亿元，同比增长15.21%，实现归母净利润11.78亿元，同比增长13.32%，实现扣非归母净利润11.49亿元，同比增长15.94%，公司前三季度业绩稳步增长。分季度看，公司一、二、三季度分别实现营收13.01亿元、13.56亿元、15.21亿元，分别同比增长6.22%、14.14%、25.33%，公司三季度营收明显加速增长。受营收加速增长的推动，公司三季度利润端的增长亦呈现明显加速态势。公司2025年第三季度实现归母净利润和扣非归母净利润为4.31亿元、4.21亿元，同比增长35.42%、39.01%，明显高于一、二季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速（公司一季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速分别为9.75%、10.72%，二季度归母净利润和扣非归母净利润的同比增速分别为-2.83%、0.57%）。公司第三季度业绩表现良好。
　　公司前三季度毛利率和期间费用率同比均提高，研发投入持续加强。公司前三季度毛利率为85.55%，同比小幅提高0.45个百分点。公司前三季度期间费用率为62.30%，同比小幅提高0.41个百分点。2025年前三季度，公司持续加强研发投入，研发投入金额为14.95亿元，同比增长18.48%，公司研发投入的营收占比为35.77%，同比提高0.99个百分点，公司研发投入保持在高水平。在经营性现金流方面，公司前三季度经营性现金流净额为12.77亿元，同比增长18.26%，超出同期归母净利润金额0.99亿元，公司经营质量良好。
　　公司WPS软件业务和WPS365业务同比大幅增长，WPS个人业务未来发展潜力大。2025年第三季度，公司WPS软件业务收入3.91亿元，同比大幅增长50.52%，党政信创招标及确收进度加速，带动该业务实现强劲增长；同时，公司政务AI产品持续迭代，目前已在中央及地方党政机关落地推广，为信创客户数智化转型保驾护航。公司WPS365业务收入2.01亿元，同比高速增长71.61%，公司不断完善协作与AI条线产品，民营企业及地方国企客户覆盖进展卓有成效，产品力和行业影响力持续提升，延续了该业务的高速增长趋势。公司WPS个人业务收入8.99亿元，同比增长11.18%。公司通过AI新产品落地推广及海内外市场精细化运营，带动WPSAI月活、付费用户数及用户价值稳步提升，该业务收入保持稳健增长。截至2025年9月30日，WPSOffice全球月度活跃设备数为6.69亿，同比增长8.83%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数3.16亿，同比增长14.05%；WPSOffice移动版月度活跃设备数3.53亿，同比增长4.54%。根据金山办公公司网站信息，WPS超级会员和WPS大会员的年费分别为138元/年、188元/年，考虑WPSOffice庞大的月度活跃设备数，受益AI赋能，公司WPS个人业务未来发展潜力大。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2025年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为19.55亿元（前值为18.97亿元）、23.84亿元（前值为22.56亿元）、29.28亿元（前值为26.96亿元）；EPS分别为4.22/5.15/6.32元，对应2025年11月4日收盘价的PE分别为83.0/68.0/55.4倍。公司质地优良，多年坚持不懈的研发投入形成深厚护城河，在国产基础办公软件中处于领先地位。考虑到公司庞大的月度活跃设备数，WPS个人业务将为公司未来发展带来较大想象空间。公司WPS365业务收入持续高速增长，未来发展可期。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：1）软件正版化进程迟缓。知识产权保护以及由此带动的软件正版化是公司产品推广及变现的重要动力，若国内软件正版化推进缓慢，将影响公司增长表现。2）会员ARPU值提升低于预期。公司智能办公应用WPSAI已于2024年4月正式开启收费模式，若WPSAI的推广节奏不及预期，则公司WPS个人业务ARPU值提升将存在低于预期的风险。3）WPS365的推广进度低于预期。当前公司WPS365业务高速增长，标杆客户开拓效果明显，若后续WPS365的用户使用体验低于预期，则公司WPS365的推广进度将存在低于预期的风险。