投资要点
　　业绩延续改善趋势，二季度减亏与现金流转正验证经营拐点。
　　2026年上半年，公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；
　　实现归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%，收入保持较快增长，核心经营亏损进一步收窄。公司综合毛利率同比提升约3个百分点至57.03%，主要受益于测序试剂耗材收入增长、业务结构优化及生产效率改善。单二季度实现营业收入7.81亿元，同比增长18.52%；归母净利润约-0.52亿元，较一季度明显减亏。26H1公司销售、管理及研发费用分别为3.22亿元、2.04亿元和2.77亿元，同比分别下降6.81%、13.07%和18.38%，提质增效成果持续体现。
　　核心测序业务恢复增长，试剂耗材放量强化“装机带动耗材”商业模式。26H1，公司全读长测序业务实现收入10.62亿元，同比增长17.64%，核心基本盘延续复苏。其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，收入结构进一步向高黏性、可重复销售的耗材业务倾斜。随着前期测序仪装机规模不断扩大，存量设备开始持续转化为试剂、芯片及配套耗材需求，仪器装机到耗材复购的商业闭环逐步兑现。其中，中国大陆及港澳台地区试剂收入同比增长28.09%，带动该区域全读长测序业务收入同比增长8.45%，国产替代仍是核心增长驱动力。产品端，公司已形成覆盖超高通量、桌面级和便携式应用场景的完整测序平台，T7+、T1+及E25等产品持续完善全通量矩阵。
　　多组学业务保持高速增长，全栈式技术平台打开第二成长曲线。
　　公司持续由单一测序设备供应商向覆盖短读长测序、长读长测序、时空组学、实验室自动化及数据分析的生命科学核心工具平台升级。报告期内，公司完成对杭州序风和深圳三箭齐发的收购，将CycloneSEQ纳米孔长读长测序和Stereo-seq时空组学技术纳入上市公司体系，进一步补齐长读长与空间维度的数据获取能力，形成行业内少有的“短读长+长读长+时空组学”一体化技术布局。26H1，公司多组学业务实现收入1.62亿元，同比增长44.91%，成为增长最快的业务板块。
　　其中，细胞组学收入同比增长94.29%，时空组学收入同比增长41.34%，显示新技术平台的商业化进程持续加快。
　　AIforScience战略加速落地，实验室自动化向智能化升级。
　　公司围绕PhysicalAI在生命科学场景中的应用设立“涌生智能”，并持续推进实验室自动化、智能实验设计及数据分析平台的融合。公司与上海人工智能实验室联合发布ProtoPilot多智能体系统，尝试打通实验方案设计、自动化执行、过程监控和数据分析等环节，推动传统实验室由单点设备自动化向“干实验+湿实验”闭环智能化升级。
　　公司现有的测序仪、样本前处理系统、实验室自动化设备及多组学数据平台，为AI模型提供了高质量数据和物理执行基础；AI系统反过来亦有望提升实验效率、设备利用率及客户黏性。AI业务有望打开AI制药、自动化实验室及科研基础设施等中长期增量市场。
　　海外收入较快增长，轻资产调整有望降低地缘政治与经营负担。
　　26H1，公司海外收入达到4.83亿元，同比增长33.77%，全球化业务继续保持增长。其中，亚太区收入同比增长5.12%，扭转此前下滑趋势；欧非区收入同比增长11.83%，保持稳健；美洲区收入同比增长95.76%，增长主要来源于公司与SwissRockets围绕CoolMPS技术验证确认的技术服务收入。公司拟将美国子公司CompleteGenomics部分自发光测序业务相关资产出售给SwissRockets，并同步推进技术授权安排。交易完成后，公司北美经营模式有望由重资产直接运营逐步转向“技术授权+产品供应+收益分成”的轻资产模式，降低海外人员、合规及运营成本。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营业收入分别为31.98/36.80/43.66亿元，归母净利润分别为-0.1/1.02/2.13亿元，EPS分别为-0.02/0.24/0.51元，当前股价对应PE分别为-2616.6/255.6/122.4倍。
　　风险提示：
　　临床测序需求及国产替代进度不及预期风险；测序仪装机后开机率和试剂耗材产出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2026上半年业绩，2026H1实现营收13.66亿元（yoy+18.91%），归母净利润亏损1.58亿元，亏损缩窄，扣非归母净利润亏损1.61亿元，亏损缩窄。2026Q2实现营业收入7.81亿元（yoy+14.84%），归母净利润亏损0.52亿元，扣非归母净利润亏损0.72亿元。
　　测序业务营收同比快速增长，多组学潜力逐步释放。2026H1分产品营收，全读长测序营收10.62亿元（yoy+17.64%），其中设备收入同比下滑6.37%，试剂耗材收入同比增长16.28%；26H1全读长测序新增销售设备超410台，装机与耗材循环收入效应加速显现，国内公开招标市场占有率超过70%。智能自动化营收1.16亿元（yoy+4.05%），多组学营收1.62亿元（yoy+44.91%），其中细胞组学收入0.31亿元（yoy+94.29%）、时空组学收入0.63亿元（yoy+41.34%）。分区域营收，中国区收入8.57亿元（yoy+12.03%），亚太区收入1.11亿元（yoy+5.12%），欧非区收入1.71亿元（yoy+11.83%），美洲区收入2.01亿元（yoy+95.76%）。
　　费用优化有序落地，推进PhysicalAI赋能生命科学。2026H1公司毛利率为57.03%（yoy+4.18pct），费用均呈现下滑趋势，其中销售费用3.22亿元（yoy-6.81%）、研发费用2.77亿元（yoy-18.38%）、管理费用2.04亿元（yoy-13.07%），汇兑损益0.54亿元。公司以涌生智能为载体，聚焦PhysicalAI在生命科学场景的落地，推进AIforBio自进化实验室基础设施研发建设，构建可执行、可验证、可追溯的一体化干湿实验闭环。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为32.76/39.43/49.88亿元，同比增速分别为17.86%/20.37%/26.48%，2026-2028年归母净利润分别为0.12/0.76/1.71亿元，27-28年同比增速分别为531.83%/126.53%。当前股价对应的PS分别为8x、6x、5x。基于公司测序业务产品力处于全球领先水平，国内外市占率快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

MGI’s revenue reached RMB1,366mn in 1H26 (+18.9% YoY). Total profit was -RMB106mn, with loss narrowing 52.3% YoY (83.7% excluding FX gains/losses). Attributable net profit was -RMB158mn (loss narrowing 6.4% YoY), and recurring net profit was -RMB161mn (loss narrowing 21.0% YoY), reflecting operational improvement. In 2Q26, revenue came in at RMB781mn (+14.8% YoY), with attributable net profit at -RMB52mn (loss narrowing QoQ) and recurring net profit at -RMB72mn (loss narrowing QoQ). We expect operating quality to continue improving in 2H26, driven by reagent & consumable volume ramp-up as the installed base of sequencers grows, alongside rapid development in multi-omics. Maintain BUY.
OCF turns positive, cost control continues to improve
In 1H26, operating cash flow reached RMB300mn (vs. -RMB150mn in 1H25), with 2Q26 alone contributing RMB211mn — marking the third consecutive quarter of positive operating cash flow. This reflects a strengthened self-funding capability at the operational level. Gross margin came in at 57.0% in 1H26 (+3.1pp YoY), which we attribute to revenue growth in higher-margin reagents and consumables. The selling/G&A/R&D expense ratios stood at 23.6/15.0/20.3% (-6.5/-5.5/-9.3pp YoY, on a retrospectively adjusted basis). As MGI continues to drive efficiency gains alongside revenue recovery, we see further improvement in expense productivity.
Earnings forecasts and valuation
Given stronger overseas full-read-length sequencing growth than we expect, we raise our revenue forecasts for this segment. Factoring in the temporary profit impact from FX fluctuations, we now forecast 2026/2027/2028 revenue of RMB3,286/3,854/4,423mn (raised 3/4/5% vs. previous) and attributable net profit of -RMB37/+116/+240mn (revised down 292/18/11% vs. previous). MGI holds core technology advantages in gene sequencing and continues to strengthen its market position both domestically and overseas. We assign a 2026E PS multiple of 11x, a premium over the iFinD peer average of 7x, to reflect rising demand for large-scale sequencing and multi-omics data driven by AI large-model development). We derive a target price of RMB86.79 (previous: RMB61.31, based on 8x 2026E PS).
Risks: intensifying market competition, high share of related-party transactions, and international trade frictions.

　　事件：2026年8月21日华大智造发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；归母净利润-1.58亿元，同比亏损收窄0.11亿元；扣非归母净利润-1.61亿元，同比亏损收窄0.43亿元。26Q2：实现营业收入7.81亿元，同比增长14.84%；归母净利润-0.52亿元，同比由盈转亏；扣非归母净利润-0.72亿元，同比亏损扩大0.13亿元。
　　主业回暖叠加结构优化，毛利修复与费用管控推动经营改善。收入端：26H1主营业务收入13.40亿元，同比增长19.01%，全读长测序、智能自动化及多组学三大业务均实现正增长，收入增长动能较上年同期明显改善。利润端：26H1毛利率57.03%，同比提升约3pct；销售/管理/研发费用率分别为23.59%/14.96%/20.30%，同比下降6.51/5.50/9.27pct，规模效应及费用管控成效持续释放。剔除汇兑损益影响后利润总额为-0.51亿元，亏损同比明显收窄。
　　试剂耗材接棒设备成为增长主力，存量装机持续释放消耗潜力。26H1全读长测序收入10.62亿元，同比增长17.64%；其中试剂耗材收入6.45亿元，同比增长16.28%，占板块收入60.77%，仪器设备收入2.89亿元，同比下降6.37%，测序其他收入1.27亿元，同比增长229.62%。上半年全读长系列测序仪全球新增销售超410台，叠加持续扩大的存量装机基础，设备销售逐步向后续试剂消耗转化，收入结构进一步向耗材倾斜。
　　多组学延续高增，前沿技术整合打开第二增长曲线。26H1智能自动化/多组学收入分别为1.16/1.62亿元，同比增长4.05%/44.91%；其中时空组学、细胞组学及低温样本存储平台收入分别同比增长41.34%/94.29%/132.73%。三箭齐发和华大序风纳入体系后，公司进一步增强时空组学及长读长测序能力，与既有短读长测序平台形成协同，产品矩阵持续完善。
　　海外多区域协同发力，美洲高增带动全球化提速。26H1国内/海外主营业务收入分别为8.57/4.83亿元，同比增长12.03%/33.77%，海外收入占主营业务收入36.07%。全读长测序中国大陆及港澳台/亚太/欧非/美洲收入分别为6.51/0.87/1.40/1.84亿元，同比增长8.45%/8.48%/基本持平/126.15%，其中美洲业务贡献突出；伴随存量装机利用率提升，以及技术授权、本地化合作和OEM模式持续推进，海外业务有望进一步提升收入贡献。
　　投资建议：主业修复，多组学与海外增长提速。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为31.95、36.57、41.90亿元，同比增长14.9%、14.5%、14.6%；归母净利润分别为0.03、0.75、1.76亿元，2026年扭亏为盈，2027-2028年盈利能力持续修复；当前股价对应PS分别为9.2X、8.0X、7.0X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：试剂放量不及预期、海外拓展与并购整合不及预期、汇率波动风险等。

　　事件：8月21日晚，公司发布2026年半年度报告:上半年实现营业收入13.66亿元，同比增长18.91%；利润总额为-1.06亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.73%；归母净利润虽仍为-1.58亿元，但较上年同期减亏6.41%；扣非净利润为-1.61亿元，同比减亏20.95%，亏损幅度持续收窄。经营性现金流净额为3.00亿元，同比转正增长218.17%。
　　其中，2026年第二季度营业收入7.81亿元，同比增长14.84%；归母净利润-0.52亿元，扣非净利润-0.72亿元；经营性现金流量净额2.11亿元。
　　三大业务线收入全面上涨，公司迎来三重历史性机遇
　　分业务线来看，全读长测序（SEQALL）收入10.62亿元，同比增长17.64%，其中，试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%。公司全读长测序业务新增销售设备超410台，装机台数同比下滑，但核心的测序试剂收入与出货量均实现增长，装机与耗材的循环收入效应加速显现，存量装机客户的开机率与消耗深度正在持续提升，这一结构性变化标志着存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入。
　　智能自动化业务（GLI）收入1.16亿元，同比增长4.05%，主要系欧非区定制化项目增长所致，国内市场仍处于客户结构调整和产品转化期，规模化兑现尚需时日。
　　多组学业务（OMICS）收入1.62亿元，同比增长44.91%，延续了高速增长态势，主要系时空组学正式纳入上市体系，从“授权+经销”模式转为全链条自主可控，同时短读长、长读长与时空组学三大技术路线在公司内部形成系统级协同，叠加AI大模型对多组学数据的刚性需求爆发，带动时空组学、细胞组学等产品的组合销售。分板块来看，细胞组学实现收入3,058.14万元，同比增长94.29%；时空组学实现收入6,321.25万元，同比增长41.34%，
　　公司正迎来三重历史性机遇：一是海外竞品退出国内市场释放的存量替换空间；二是国产工具实现从“可用”到“好用”的认知跃迁；三是AI大模型引爆多组学数据需求，带动“设备-数据-服务-模型”飞轮加速运转。作为全球唯一全栈式平台布局者，公司正从“抢占市场份额”向“提升盈利质量”全面跨越。
　　国内业务结构持续优化，海外业务进一步增强盈利韧性
　　分地区来看，上半年公司国内区域实现主营业务收入8.57亿元，同比增长12.03%，其中，国内区域全读长测序业务板块（SEQALL）实现收入6.51亿元，同比增长8.45%，其中试剂收入实现同比增长28.09%，试剂耗材业务拉动效应凸显，国内市场业务结构持续优化。
　　上半年海外区域合计实现主营业务收入4.83亿元，同比增长33.77%。公司前期积累的存量装机正进入收获期，设备利用率的提升带动了试剂耗材收入的加速转化，成为业绩回暖的核心支撑。其中，亚太区域实现主营业务收入1.11亿元，同比增长5.12%，扭转前期收入连续同比下滑态势，业务重回增长轨道；欧非区域实现主营业务收入1.71亿元，同比增长11.83%；美洲区域实现主营业务收入2.01亿元，同比增长95.76%。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为31.94/34.82/39.15亿元，同比增速为14.91%/9.02%/12.44%；归母净利润为0.12/0.85/1.75亿元，同比增速为105.21%/638.48%/105.33%。对应EPS分别为0.03/0.21/0.42元，对应当前股价PS分别为10/9/8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧的风险；地缘政治波动的风险；新品研发不及预期的风险。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入13.66亿元/+18.91%；归母净利润-1.58亿元，同比减亏6.41%；扣非归母净利润-1.61亿元，同比减亏20.95%；经营现金流净额3.00亿元，转正增长。利润总额-1.06亿元，同比减亏52.32%，若剔除汇兑损益影响，利润总额同比大幅减亏83.73%。
　　2026年单二季度，公司实现营业收入7.81亿元/+14.84%；归母净利润-0.52亿元，同比转亏；扣非归母净利润-0.72亿元，亏损同比扩大22.55%。
　　试剂放量，多组学高增，利好政策推动产业趋势向好。2026年上半年，分业务板块，全读长测序收入10.62亿元/+17.64%，其中试剂耗材收入同比增长16.28%，设备收入同比下降6.37%，存量装机正在加速转化为高毛利、高粘性的经常性试剂收入；智能自动化收入1.16亿元/+4.05%；多组学收入1.62亿元/+44.91%，保持高增长态势。
　　政策层面，自2025年底以来，《病理类医疗服务价格项目立项指南（试行）》、《肿瘤基因变异检测试剂技术审评要点（试行）》及《抗肿瘤药物与原研伴随诊断试剂同步开发有关事项的通知》等利好政策相继出台，有助于打通临床基因检测的产业堵点，推动下游需求景气度持续提升。
　　AI驱动的生命科学核心工具提供商。多组学数据已成为AI制药的核心燃料。在智能自动化领域，公司通过子公司涌生智能打造“AIforBio自进化实验室”，实现从实验意图理解到湿实验执行的完整闭环，推动实验室向自主决策、持续迭代的AI原生体系升级；在全读长测序领域，公司与GoogleResearch、NVIDIA等合作训练AI变异检测模型，最高可降低73%的基因组分析错误，并推出搭载AI智能交互的aCube数据一体机及开源工具PanVariants。
　　盈利预测及估值：我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为31.40、37.09、44.17亿元，同比增长13.0%、18.1%、19.1%；归母净利润为-0.80亿元、0.92亿元、2.97亿元。对应2026年8月21日收盘价，PS为9.9、8.4、7.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险；公司新产品市场推广不及预期的风险；国际地缘政治环境不确定的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。