投资要点
　　公司Q2业绩企稳回升显著。2026年H1，公司实现营业收入12.96亿元（同比+8.45%），归母净利润1.47亿元（同比+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（同比+11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（同比+304.81%）；其中，Q2单季度营业收入6.44亿元（同比+27.22%），归母净利润0.68亿元（同比+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（同比+175.02%）。公司业绩整体平稳，Q2业绩企稳回升态势显著。
　　国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长。报告期内，公司国内业务实现销售收入8.65亿元，同比增长13.69%；公司积极把握国内市场的结构性机会，制药和医院终端均实现了高双位数的增长，新拓展医院百余家；科研终端需求稳健，保持了双位数的增长；国内市场整体用户复购率达65%；公司恒温、低温、超低温、深低温（液氮罐）、自动化存储等全品类蝉联行业第一，生物安全柜云系列、培养系列、自动化静配中心及药房等品类跻身国内份额第一，公司多个品类市场份额稳步提升。公司海外业务实现销售收入4.28亿元，同比增长0.17%，剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后增长18%，其中美洲区和亚洲区分别增长21%和17%；公司在英国突破全球顶尖药企的研发生产基地，在成熟市场稳固优势品类高市占率，同时积极拓展新兴市场的基建需求机会。
　　AI战略成效初显。报告期内，公司销售毛利率47.13%（同比+0.85pct），销售净利率11.49%（同比-0.82pct）；销售费用率15.95%（+1.40pct），管理费用率7.37%（-0.66pct），研发费用率13.31%（-0.08pct），财务费用率-0.18%（+1.28pct）。受汇兑损失的影响，公司盈利能力小幅下降。公司持续加大AI投入，累计自主研发2个垂直领域大模型、23个智能体和19款智能终端；上半年公司AI相关业务的收入比重达18%，较2025年提升3个百分点，在手订单同比增长约50%。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.87/3.20/3.69亿元，对应EPS分别为0.91/1.01/1.17元，对应PE分别为34.34/30.81/26.73倍。公司国内市场回暖向好，海外市场保持良好增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026年1-6月实现营业收入12.96亿元（8.45%），归母净利润1.47亿元（3.28%），扣非净利润1.38亿元（11.39%），经营性现金流净额1.44亿元（304.81%）。2026Q2实现营业收入6.44亿元（27.22%），归母净利润0.68亿元（109.21%），经营性现金流净额1.32亿元（由负转正）。
　　国内市场业务显著复苏，海外在地化价值持续释放。公司2026H1收入及利润均实现个位数增长，毛利率47.13%（0.85pct），主要得益于产品结构优化，尽管汇兑因素对利润端产生负向影响，但公司凭借经营端盈利能力提升实现对冲。分地区看，1）国内市场：26H1实现收入8.65亿元（13.69%），主要由高景气度的制药终端（高双位数增长）和需求结构性复苏的医院终端（高双位数增长）驱动。公司在低温存储、生物安全柜、自动化药房等多个品类市占率持续提升，稳居行业第一。2）海外市场：26H1实现收入4.28亿元（0.17%）；剔除去年同期欧洲自动化药房项目高基数影响后，内生增长达18%。公司在地化战略成效显著，欧盟、英国、美国等主流市场合计增长17%（亚洲区17%、美洲区21%）。
　　AI战略升级提升竞争实力，新业务场景打开成长空间。公司AI战略全面升级，AI相关业务收入占比提升至18%（3pct），AI技术深度赋能产品与场景，例如AIPBMC细胞提纯效率提升700%，并驱动全流程提效。公司各项产业均稳中向好，分业务板块看，①低温：上半年收入13%，连续四个季度同比正增长，制药终端需求旺盛带动自动化方案订单加速，Q2实现高双位数增长。同时，公司拓展低温技术应用边界，控股子公司鸿鹄航空温控完成7000万元A轮融资，并成为亚太首家取得中美航空适航认证企业。②实验室解决方案：上半年收入19%，海外市场核心品类（离心机、培养箱）翻倍增长，分析仪器（TOC、紫外分光光度计）增长显著，国内首创的十万转超速离心机已进入用户试用阶段。③智慧用药：上半年收入11%，Q2大幅提速。国内市场份额持续提升，在手订单同比增超50%。公司发布AI共享中药房场景方案，在手订单已超千万级，打开新增长点。④血液技术：上半年收入-5%，较Q1的-19%收窄，Q2已恢复高个位数增长，公司血浆采集方案市占率超50%，稳居国内第一，血袋新业务在手订单突破千万量级。
　　投资建议：海尔生物具备行业领先的低温存储技术和物联网解决方案，通过打造多元化开放研发体系、持续推进战略并购，实现业务布局的持续拓展与协同互补。基于市场环境仍有待进一步优化，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.87/3.28/3.75亿元，同比增长14.59%/14.31%/14.11%，EPS分别为0.91/1.04/1.18元，当前股价对应2026-2028年PE为33/28/25倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、行业需求恢复持续不及预期的风险、并购整合效果不及预期的风险。

　　事件：海尔生物发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入12.96亿元，同比增长8.45%；归母净利润1.47亿元，同比增长3.28%；扣非后归母净利润1.38亿元，同比增长11.39%。26Q2：公司实现营业收入6.44亿元，同比增长27.22%；归母净利润0.68亿元，同比增长109.21%；扣非后归母净利润0.67亿元，同比增长175.02%。
　　制药端景气向上驱动业绩增长，Q2利润端高增系毛利率同比提升所致。收入端：受益于生物制药研发和生产需求回暖，26H1制药端同比增长23%，对营收增幅贡献近3个百分点。利润端：26H1毛利率47.13%，同比提升0.85pct，系产品结构优化所致。销售费用率15.95%，同比提升1.41pct；管理费用率7.37%，同比下降0.66pct；研发费用率13.31%，同比下降0.09pct；财务费用率-0.18%，同比提升1.28pct，系汇兑损失增加所致。26Q2利润端高增，主要由于毛利率同比增长3.24pct所致（25Q2毛利率较低系新建产能爬坡对制造费用产生扰动）。
　　低温产业持续修复，实验室与智慧用药快速增长，血液技术企稳回升。低温：26H1同比增长13%，制药终端放量是主要驱动，自动化方案自26Q2起加速落地，截至26H1在手订单同比增长超50%；实验室解决方案：26H1同比增长19%，出海和分析仪器放量是主要支撑；智慧用药：26H1同比增长11%，Q2收入提速，主要受益于国内行业回暖和市占率提升，截至26H1在手订单同比增长超50%。血液技术：26H1血液技术产业同比下滑5%，但Q2已恢复高个位数增长并实现环比改善，国内采浆量增长和数字化升级将继续支撑增长。
　　国内多品类市场份额提升，海外业务多点开花。国内：26H1收入8.65亿元，同比增长13.69%，其中制药端实现高双位数增长，复购率达60%；多品类市占率提升，其中恒温、低温、超低温、深低温、自动化存储等蝉联行业第一。海外：26H1收入4.28亿元，同比增长0.17%（剔除欧洲自动化药房项目高基数影响后同比增长18%）。欧洲26H1同比下滑22.5%，剔除高基数影响后增长24%。亚洲、美洲、非洲26H1分别同比增长17%、21%、12%。
　　AI+重构全链竞争力，深度赋能产品升级与运营优化。AI+场景：AI相关业务26H1收入占比达18%，较2025年提升3pct，截至26H1在手订单同比增长约50%。AI+组织：依托自研大模型推进组织变革，带动26H1管理费用率下降0.66pct。
　　投资建议：制药端增长亮眼，国内份额稳步提升，海外市场持续突破。我们预计公司2026—2028年营业收入分别为25.62、28.51、32.00亿元，同比增长10.0%、11.2%、12.3%；归母净利润分别为2.87、3.23、3.70亿元，同比增长14.6%、12.3%、14.6%；当前股价对应PE分别为33X、29X、26X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新业务拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，行业竞争风险。

　　事项：
　　公司发布财报，26H1营收12.96亿元（+8.45%），归母净利润1.47亿元（+3.28%），扣非归母净利润1.38亿元（+11.39%）。26Q2营收6.44亿元（+27.22%），归母净利润0.68亿元（+109.21%），扣非归母净利润0.67亿元（+175.02%）。
　　评论：
　　分地区来看：国内业务恢复性增长，海外业务整体运营稳健。1）国内业务：26H1收入8.65亿元（+13.69%），公司充分把握制药端高景气机会和医院端局部复苏红利，在制药、医院、科研等主要终端市场均取得了增长，有效抵消了疾控、血站等公卫端的下滑。2）海外业务：26H1收入4.28亿元（+0.17%），若剔除25年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，同比增长18%，细分来看，26H1公司亚洲区业务同比增长17%，美洲区业务同比增长21%，非洲区业务同比增长12%，欧洲区业务同比下滑22.5%（若剔除25年同期欧洲自动化药房项目高基数影响，同比增长24%）。展望下半年，海外业务增速有望在北美大规模定制业务开展、自动化药房订单转化、意大利和德国在地化公司启动运营、多个海外供应链中心/服务中心/战略品牌中心落地等多重驱动力共同作用下加快。
　　分业务来看：低温产业走出底部，新产业持续发力。1）低温存储：26H1收入同比增长13%，实现连续四个季度的同比正增长，制药终端市场是主要增速来源，国内及海外收入增幅均为高双位数，自动化场景方案加速出海，实现海外用户的突破，获取千万级在手订单；2）实验室解决方案：26H1收入同比增长19%，26Q2收入同比大幅提速，出海和分析仪器放量是主要增速来源；3）智慧用药：26H1收入同比增长11%，26Q2收入大幅提速，在手订单有序执行，国内订单份额跃居第一，海外订单实现从1个国家向10个国家的复制；4）血液技术：26H1收入同比下滑5%，但较26Q1近20%的下滑已大幅收窄，随着行业采购季度间调整的影响自26Q1后消除，26Q2已经实现高个位数增长。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司26-28年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元，对应PE分别为38、33、29倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值150亿元，对应目标价约47元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。

　　事项：
　　公司发布25年年报及26年一季报。25年，营收23.29亿元（+1.96%），归母净利润2.51亿元（-31.61%），扣非归母净利润2.20亿元（-31.74%）；26Q1，营收6.52亿元（-5.36%），归母净利润0.79亿元（-27.93%），扣非归母净利润0.71亿元（-28.73%）。
　　评论：
　　25年分业务来看：低温存储产业逐步走出底部，新产业动能持续释放。25年公司低温存储产业收入占51.5%，同比下滑3.9%，继第三季度增长转正后，第四季度增长提速，逐渐走出底部；25年公司新产业收入占比48.5%，同比增长8.8%，智慧用药、血液技术、实验室解决方案等产业的产品线持续丰富，发展势能加速释放，其中智慧用药产业增长18.8%，出口体量领跑行业内国产品牌，血液技术产业增长14.8%，率先完成采浆产品线“设备+耗材”系统性MDR认证，打开海外增长通道，实验室解决方案产业增长4.9%，在行业承压背景下核心产线市占率持续提升。
　　25年分地区来看：国内业务阶段性承压，全球化加速发展。2025年公司国内收入为14.74亿元（-5.50%），尽管行业端阶段性承压，但公司凭借差异化竞争优势实现了安全柜、培养箱、离心机等多类产品市场份额的提升。2025年公司海外收入为8.43亿元（+17.94%），持续高速增长，截至2025年末，公司海外收入占比36%，2016-2025年海外收入复合增长率超20%。截至2025年末，公司在英国、荷兰等4个国家设立子公司，在德国、意大利、新加坡、阿联酋等18个国家进行本地化部署。公司超低温及低温系列产品在英国、意大利等6个国家市场份额第一，智慧用药出口体量领跑行业内国产品牌。
　　26Q1低温存储产业实现恢复性增长，新产业26Q2将现拐点。1、收入端：分业务来看：1）低温存储产业：26Q1收入占比60%，同比增长0.87%，已连续三个季度同比正增长；2）新产业：26Q1收入占比40%，同比下滑13.46%，一季度高基数扰动消化后，预计二季度起大幅提速，逐渐回归“前低后高”的发展常态。分地区来看：1）国内业务：26Q1收入4.45亿元，环比+24.84%，终端装机数量同比双位数提升，低温存储业务持续领跑，安全柜、培养箱、离心机、自动化药房等产品方案的市场份额持续提升；2）海外业务：26Q1收入2.04亿元，同比微增，主要系欧洲区域25年同期自动化药房项目基数影响，但当前该项目二期正在按期推进，公司预计海外业务全年高速增长。细分来看，亚太、美洲、非洲区域保持同比双位数增长。2、利润端：26Q1剔除汇兑损益影响后，26Q1归母净利润和扣非归母净利润同比降幅均收窄为20.76%。
　　投资建议：我们预计公司26-28年归母净利润分别为2.9、3.3、3.8亿元，对应PE分别为40、35、31倍。根据DCF模型测算，给予公司整体估值150亿元，对应目标价约47元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1、生物医疗低温存储的下游市场需求释放不达预期；2、物联网业务和生物安全业务收入不达预期；3、全球化进展不达预期。