事件：公司发布2025年度报告，2025年公司实现营业收入3.98亿元，同比+20.32%；实现归母净利润0.24亿元，同比+33.37%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比+33.17%。单季度来看，2025Q4公司实现营业收入1.29亿元，同比-12.57%，环比+67.37%；实现归母净利润-0.07亿元，同比-131.69%；实现扣非归母净利润-0.12亿元，同比-185.12%。
　　2026年一季报，2026年Q1公司实现营收0.85亿元，同比+29.54%；归母净利润0.06亿元，同比-28.72%；扣非归母净利润0.04亿元，同比-43.97%。
　　1、利润表：光纤环器件收入高增，并购生一升拓宽民品市场。
　　1）收入端：2025年公司光纤环器件收入2.01亿元，同比+62.43%，主要原因系光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加。同时，因为并购生一升，新增无源内连光器件产品收入0.23亿元，拓宽了公司的民品市场。
　　2）利润端：2025年公司毛利率47.1%，同比+2.48ct；净利率6.06%，同比+1.00pct，公司盈利能力提升主要来自于产线自动化和信息化改造保障制造过程的提质增效。2026Q1毛利率、净利率分别-6.67pct/-5.96pct，系报告期公司业务占比结构变化，综合毛利率相比同期下降，同时公司研发投入及利息支出增加所致。
　　2、资产负债表：2025年末公司在建工程：3.53亿，较期初+76.50%，我们认为在建工程的大幅增长或说明公司募投项目建设正在加速，或为后续订单做好产能准备。
　　公司不断丰富完善特种光纤产品矩阵，构建三大成长曲线，拥抱AI算力浪潮。
　　1、巩固第一曲线传感：专注光纤陀螺综合解决方案和光纤水听器配套解决方案，深耕惯性导航和海洋防务领域，助力航天大国和海洋强国建设。
　　2、开拓第二曲线传能：推出光纤激光器上游配套解决方案，产品可广泛应用于医学治疗、工业激光器、测试计量等领域。
　　3、发展第三曲线下一代光通信与热管理：
　　1）在下一代光通信领域：公司相关产品广泛应用于大型数据中心、高性能计算及6G前传等领域，助力AI大模型训练和算力基础设施建设，拓展了公司在光通信市场的应用边界。
　　①公司通过自主研发高消光比、低损耗、抗弯性能优异的器件保偏光纤，实现进口替代，为大算力的发展提供可靠的光纤解决方案。
　　②公司研制的空芯反谐振光纤已在1μm波段实现突破性传输，性能优异。
　　③公司布局多模光纤产品，针对数据中心内部短距离高速传输场景，支持更高速率的并行光传输架构。
　　④并购生一升，快速构建起光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件的研发、生产、销售能力，进而有力推动公司通信业务实现显著发展。
　　2）在热管理与储能安全领域：弹载热控系统方面表现卓越，公司持续拓展热控业务应用场景，未来将在新能源、电动汽车、工业温控等领域挖掘更多业务增长点。
　　投资建议：长盈通作为特种光纤平台型企业，布局了众多景气赛道且有望迎来增长拐点，任一产品突破均将带来极大业绩弹性，公司在光通信领域的前瞻布局正有望迎来加速发展。考虑到公司传统业务存在成长瓶颈，我们预计公司2026~2028年归母净利润分别为0.78、1.36、1.95亿元，对应PE分别为179X、102X、71X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期，军品订单不及预期，产能释放不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报和2026年一季报，2025年实现营收3.98亿元，同比+20.3%；归母净利润0.24亿元，同比+33.4%；扣非归母净利润0.12亿元，同比+33.2%。26Q1营收0.85亿元，同比+29.5%；归母净利润0.06亿元，24年同期0.08亿元。
　　25年光纤环交付增加推动业绩增长，生一升拓宽民品市场
　　单季度看，25Q4公司实现营收1.29亿元，同比-12.6%；归母净利润-0.07亿元，24年同期为0.22亿元；扣非归母净利润-0.12亿元，24年同期为0.14亿元。2025年收入和利润提升主要系光纤陀螺用光纤环及水听器用光纤环交付量增加，同时，生一升的无源内连光器件产品拓宽公司民品市场，打开长期成长空间。
　　25年光纤环器件收入同比快增62%，其盈利能力有所提升
　　分产品看，2025年公司光纤环器件收入2.01亿元，同比+62.4%，毛利率54.27%，同比+8.7pct；特种光纤收入0.79亿元，同比+10.5%，毛利率59.20%，同比-20.97pct；新型材料收入2758万元，同比+14.6%，毛利率21.73%,同比-0.18pct；光器件设备及其他收入2596万元，同比-51.4%，毛利率47.64%，同比+9.17pct。
　　持续丰富光纤产品矩阵，并购生一升把握AI发展机遇
　　公司不断丰富和完善特种光纤产品矩阵，重点开发掺镱光纤、无源匹配光纤等核心产品，为激光加工、工业内窥镜、新能源存储和医疗设备等多个行业提供了高质量的解决方案。此外，25年公司收购生一升，快速构建光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件产研能力，25年相关产品并表贡献收入2349万元，生一升25年实现扣非归母净利润1974万元，或将持续受益于AI数据中心开支加速。
　　风险提示：特种需求不及预期，民品拓展不及预期等。

　　长盈通2025年实现营收3.98亿元（yoy+20.32%），归母净利2392.88万元（yoy+33.37%），扣非净利1246.52万元（yoy+33.17%），符合此前快报。2026年Q1实现营收0.85亿元（yoy+29.54%、qoq-34.20%），归母净利589.87万元（yoy-28.72%、qoq+186.02%），扣非净利371.33万元（yoy-43.97%）。我们认为公司业务有望保持快速增长，主要基于：1）公司深度绑定制导、海底观测网核心配套，持续巩固传感主业；2）特种光纤业务有望受益于光纤光缆景气度复苏；3）完善AI算力布局，光模块用无源内连光器件和光纤阵列器件、空芯光纤、CPO保偏光纤等产品有望逐步进入收获期。维持“买入”评级。
　　盈利能力受产品交付结构有所波动，加强新技术领域研发
　　得益于光纤环业务毛利率提升，公司2025年综合毛利率为47.10%（同比+2.48pct）；归母净利率6.01%，同比+0.59pct。1Q26毛利率46.34%，同比-6.66pct，归母净利率6.96%，同比-5.69pct。费用率方面，2025公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.44/-0.72/+2.45pct，1Q26公司销售/管理/研发费用率分别同比-0.55/-3.28/+3.59pct。公司研发费用率提升，重点投向光纤陀螺集成光子芯片、第三代光纤陀螺等项目，为长期发展积蓄动能。
　　2025年光纤环主业收入高增，三大曲线布局增强业务成长性
　　分板块看，2025光纤环器件/特种光纤/新型材料/光器件设备及其他收入分别为2.01/0.79/0.28/0.26亿元，分别同比+62.43/+10.51/+14.59/-51.35%。公司在光通信与热管理业务的新布局成效初显：1）光通信方面，公司于2025年并购生一升，快速切入光模块产业链，报告期内无源内连光器件贡献收入2,349万元，此次并购有助于公司把握AI算力及数据中心发展机遇，并与公司在研的空芯光纤、集成光子芯片等技术形成协同；2）热管理方面，公司新型材料业务中的相变热控产品，已在弹载热控系统领域确立领先地位，并积极拓展至新能源汽车、储能等高增长民用市场。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司特种光纤景气度提升，以及在AI算力等新业务布局取得成效，我们上调盈利预测，预计26-28年归母净利预测1.31/1.98/2.73亿元（26-27年前值：1.23/1.62亿元，调整幅度+6.78%/+22.40%），可比公司26年PE均值为68x（前值：25年75x），考虑到公司光纤水听器、光器件、空芯光纤、保偏光纤、相变材料等业务具高增长潜力，给予公司26年80xPE估值（前值：25年87x），对应目标价81.60元（前值：61.57元），维持“买入”评级。
　　风险提示：军费开支及政策风险；民品市场开拓风险；业务合作模式风险。

　　长盈通主要产品为光纤环器件、特种光纤、新型材料、高端装备、特种线缆及其他光器件。2025年，公司持续深化高水平技术自主创新和成果落地转化工作，围绕极细径保偏光纤、微结构光纤、光纤陀螺光子集成芯片、光纤激光应用技术、智能绕环平台以及全系列特种光纤等方面展开研发工作，项目取得良好进展。2025年12月，公司成功完成基于晶圆级异质集成的光芯片流片与关键技术验证。
　　2025年营收与利润实现双增。2025年，公司实现营业收入3.98亿元，同比增长20.32%；归母净利润0.24亿元，同比增长33.37%；扣非归母净利润0.12亿元，同比增长33.17%；基本每股收益0.19元，同比增长26.67%。主要原因系光纤陀螺用光纤环（惯性导航用途）及水听器用光纤环（深海探测用途）交付量增加，生一升子公司的无源内连光器件产品拓宽公司民品市场，产线自动化和信息化改造保障制造过程的提质增效。
　　2026Q1，公司实现营业收入0.85亿元，同比增长29.54%，环比减少34.20%；归母净利润0.06亿元，同比减少28.72%，环比增加0.13亿元。
　　订单量增长、规模效应带来光纤环器件毛利提升。2025年，分产品看，光纤环器件实现营业收入2.01亿元，同比增加62.43%，毛利率为54.27%，同比增加8.74pct，主要系客户订单量增加，光纤环器件交付量增加，规模效应带来毛利率提升。特种光纤实现营业收入0.79亿元，同比增长10.51%，毛利率为59.2%，同比减少20.97pct，系新增部分产品毛利偏低导致。新型材料实现营业收入0.28亿元，同比增长14.59%，毛利率为21.73%，同比减少0.18pct。光器件设备及其他实现营业收入0.26亿元，同比减少51.35%，毛利率为47.64%，同比增长9.17pct，主要系公司光纤环及特种光纤的制造和检测类设备订单交付减少导致。无源内连光器件实现营业收入0.23亿元，毛利率为31.96%。
　　2025年毛利率和归母净利率同比增长。2025年，公司毛利率47.10%，同比增加2.48pct；归母净利率6.01%，同比增加0.59pct；加权平均净资产收益率1.99%，同比增加0.48pct。
　　2025年公司期间费用增长，其中研发费用高增长。2025年，公司期间费用合计1.55亿元，同比增长28.17%，期间费用率为38.87%；其中，研发费用0.51亿元，同比增长49.10%，研发费用率为12.69%，同比增加2.45pct。
　　2025年经营现金流转正，公司经营活动产生的现金流量净额0.21亿元，同比增加0.54亿元，2024年为-0.34亿元。2025年末应收款项、存货较年初增长，截至2025年末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计5.29亿元，较年初增长30.96%；存货1.14亿元，较年初增长54.28%，存货周转率2.25次，同比减少0.41次。
　　我们预计公司2026至2028年归母净利润分别为0.89/1.46/2.12亿元，EPS分别为0.69/1.13/1.65元，对应5月26日收盘价PE为207.4/126.9/87.4倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品研制和业务拓展不及预期，价格波动影响盈利能力。公司5月21日公告公司股票连续十个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过100%，股价显著偏离大盘指数，短期波动幅度较大，已明显偏离市场走势，存在风险。