2026H1业绩短期承压，维持"买入"评级
　　公司发布2026年半年报，实现营业收入3.07亿元，同比+5.09%；归母净利润1.10亿元，同比-13.00%。其中Q2营收及归母净利润环比分别增长30.54%、39.30%，盈利水平环比持续改善。利润同比承压主要系研发投入提升、Q布新业务新增管理团队致管理费用增加。考虑到OLED主业稳健增长及Q布新业务蓄势，我们维持2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为3.63/4.83/6.58亿元，对应EPS分别为0.90/1.20/1.64元，当前股价对应PE分别为42.9/32.3/23.7倍，看好公司持续受益于下游OLED市场需求攀升、未来新产品放量以及新业务拓展，维持“买入”评级。
　　OLED主业稳健增长，8.6代产线导入打开成长空间
　　公司持续践行"产品系列化、客户全覆盖"市场战略，OLED终端材料上半年实现销售收入2.76亿元，同比+5.20%，其中二季度环比+37.88%，主要得益于材料进入京东方8.6代线实现量产供货。此外，新产品GP顺利达成量产，蓝光系列、GreenDopant、CGL材料持续推进客户端导入验证。客户方面，公司积极对接海外OLED面板厂商，多款终端材料持续测试验证中，有望为公司开拓海外增量市场。展望未来，伴随8.6代OLED产线陆续量产、中尺寸OLED渗透加速，公司有望依托全产业链一体化能力与产品系列化布局，持续受益于下游需求扩容。
　　Q布项目里程碑式推进，第二增长曲线蓄势待发
　　产能建设方面，厂房加速施工，预计下半年全面封顶，主要设备已悉数完成采购，三季度将迎来首批设备交付安装；产品研发方面，聚焦高频高速覆铜板需求，中试线已完成石英电子纱产品开发及小批量生产，开展多种型号超薄电子布样品织造开发与评测，产品性能持续对标国际领先水平；团队建设方面，重点引进多名头部国际企业背景的核心技术人才，生产、研发、质量、工艺等核心岗位均已配齐。现阶段中试线运行良好，正抢抓进度推进正式客户送样。展望未来，预计2027年二季度形成100万米/月电子布产能，为公司打开第二增长曲线。
　　风险提示：新产品开发或导入情况不及预期、OLED面板出货量波动。

　　中尺寸东风起，OLED材料步入第二成长曲线。OLED作为小尺寸（手机）中绝对主导的显示路线，在过去的10余年时间已经兑现出第一成长曲线。同步的，中国OLED产业也迅速崛起，超越韩国成为全球霸主。展望未来，中尺寸将承接OLED第二成长曲线，从而对上游材料带来更高通胀系数的拉动（主流TandemStack采用叠层RGB结构，材料用量翻倍）。我们认为，中尺寸OLED的渗透卡点在面板供给侧而非需求侧，传统6代产线主要为小尺寸设计，生产中尺寸OLED面板性价比较低。2026年6月17日，京东方总投资630亿元的OLED8.6代产线已于成都正式量产，月产能3.2万片，标志着中尺寸量产拐点的到来，结合未来维信诺、TCL华星等国内多条中尺寸产线投放，OLED材料需求有望迎来持续数年维度的高增。
　　公司是国内OLED材料龙头，拓品类高速成长。公司是国内OLED终端材料龙头，形成从材料结构设计、材料制备、高纯度升华、器件制备到器件测试的完整产业链，拥有OLED升华工厂及精细化学合成工厂，以及中间体-升华前材料-终端材料一体化生产能力。公司RedPrime材料与GreenHost材料稳定量产供应并持续迭代升级；RedHost材料已从小批量供货阶段稳步迈入规模化销售阶段；GreenPrime材料已完成客户量产测试并进入量产阶段；蓝光系列材料及CGL材料正处于客户验证加速期。公司与京东方、深天马、华星光电、信利集团、维信诺、惠科股份、视涯科技等知名OLED面板及硅基OLED厂商建立了良好的合作关系，前述客户所生产的面板已广泛应用于华为、荣耀、OPPO、VIVO及北美某知名电子企业等国内外知名OLED终端应用产品。
　　布局Q布，打造成长新引擎。Q布作为第三代高端低介电电子布，其介电性能、耐热性等核心指标优于传统玻璃纤维布，可有效解决高频信号传输损耗与延迟问题，是保障芯片信号传输速度与稳定性的关键材料。公司设立控股子公司莱特夸石布局Q布赛道，计划投资10亿建设年产1200万米Q布项目。公司实控人在高纯石英砂、PCBA领域均有成熟产业布局，可实现高效协同。公司引进具备成熟经验的Q布研发生产团队，核心成员曾服务于日本等领先市场，掌握Q布核心工艺，具备多年拉丝及织布生产经验。目前中试线运行情况良好，核心生产设备已悉数完成采购，预计三季度将迎来首批设备交付安装。
　　投资建议：受益于8.6代中尺寸产线投产带来上游OLED材料需求增长，以及新业务Q布带来的新增长曲线，预计公司2026-2028年营业总收入分别为8.13/12.12/17.53亿元；归母净利润分别为3.21/4.96/6.97亿元；对应PE分别为53.7/34.7/24.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产品价格不及预期，国际政治风险

　　公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次募集资金投资项目实施后将提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料的柔性生产能力。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。
　　支撑评级的要点
　　公司OLED终端材料业务持续巩固行业领先地位，经营业绩稳步提升。2025年公司实现营收5.52亿元（同比+17.05%），归母净利润2.19亿元（同比+30.98%），毛利率73.01%（同比+5.93pct），净利率39.68%（同比+4.21%）。26Q1实现营收1.33亿元（同比-8.20%，环比+2.99%），归母净利润0.46亿元（同比-24.47%，环比+17.00%），毛利率69.74%（同比-2.96pct，环比+0.55pct），净利率34.32%（同比-7.69pct，环比+3.92pct）。根据2025年年报，公司OLED有机材料主业稳健发展，2025年OLED有机材料实现收入5.16亿元（同比+22.40%），毛利率76.97%（同比+4.94pct）。其中OLED终端材料收入4.86亿元（同比+23.63%），既有量产产品RP与GH材料收入均实现同比增长，新产品RH实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GP通过客户量产测试并已实现量产，此外多支硅基OLED材料已通过视涯、国兆光电、观宇、创视界等客户的量产测试，有望为公司开辟新的业绩增长空间。OLED中间体实现收入0.31亿元（同比+5.77%），核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；客户方面，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，部分项目已顺利通过客户验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。
　　公司拟发行可转债用于OLED材料、医药中间及钙钛矿项目建设。根据公司《向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书（申报稿）》，本次发行可转债募集资金总额（含发行费用）不超过人民币69,800.00万元（含本数），扣除发行费用后的募集资金净额将用于以下项目：1）蒲城莱特光电新材料生产研发基地建设项目生产车间1、生产车间3和生产车间4项目。该项目主要产品为OLED升华前材料、OLED中间体、医药中间体及钙钛矿材料，其中OLED升华前材料为内部自用，OLED中间体、医药中间体和钙钛矿材料对外销售。2）蒲城莱特生产车间数智化升级改造项目。3）补充流动资金。公司本次募集资金投资项目实施后，有望提升公司OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体以及钙钛矿材料的柔性生产能力。
　　公司积极延伸业务边界，进行Q布、钙钛矿材料业务布局。根据2025年年报，Q布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优选基材，下游AI领域快速发展推动Q布需求高增长，然而当前Q布整体行业产能规模相对较小，且高端Q布市场被日本等海外企业垄断。公司于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，从事Q布研发、生产与销售，计划总投资10亿元建设Q布研发中心及生产基地，拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前新业务正处于产能建设关键时期。钙钛矿材料方面，截至2025年年报，公司有两款SAM材料通过客户小试验证，正在开展中试验证；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。
　　估值
　　考虑到下游终端消费电子需求乏力，或对公司OLED材料业务造成影响，调整盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.02/4.65/7.00亿元，每股收益分别为0.75/1.15/1.74元，对应PE分别为66.4/43.2/28.6倍。看好公司OLED材料持续放量，Q布、钙钛矿材料等新业务有序布局，有望打开公司业绩空间，上调评级至买入。
　　评级面临的主要风险
　　研发进度不及预期，半导体行情波动，汇率大幅波动风险。

　　投资要点:
　　2026Q1业绩承压，展望2026全年公司主业稳固。2026Q1公司实现营业收入1.33亿元，同比-8.20%；实现归母净利润0.46亿元，同比-24.47%。因国际政治经济环境不确定性、叠加部分原材料价格波动及大宗商品供给变化，2026年一季度业绩承压。3月起，公司已经陆续接到8.6代线材料订单，二季度预计销售规模会有较好的提升。展望2026全年，需求端方面，公司核心客户京东方预计2026年AMOLED出货量将持续增长，目标达1.6亿片，为公司业务提供有力支撑。公司预计京东方8.6代线将于2026年下半年实现一期量产，有望显著拉动上游OLED有机材料需求。公司凭借十多年的核心专利及产品布局，有望成为8.6代线产能释放的第一批受益者。
　　OLED有机材料业务创新驱动成效显著，产品迭代与新品突破同步推进。2025年公司新增授权发明专利59件，累计授权专利达415件，产品研发成果显著。终端材料方面，公司重点开展了发光层红、绿、蓝三色主体材料（Host）、发光功能材料（Prime）及掺杂材料（Dopant）的开发。2025年公司OLED终端材料实现销售收入4.86亿元，同比+23.63%。其中既有量产产品RedPrime材料与GreenHost材料收入均实现同比增长；新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GreenPrime材料通过客户的量产测试，现已实现量产。
　　布局Q布与钙钛矿打造新成长曲线。2025年公司切入半导体上游关键材料赛道，于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，专注从事Q布的研发、生产与销售，公司拟投资建设Q布研发中心及生产基地计划总投资10亿元（实际投资额以实际发生额为准），拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。钙钛矿材料项目目前有两款SAM材料通过客户小试验证，正在开展中试验证中；多款前驱体材料在客户端进行小试验证。公司持续深化与高校及科研机构的协同创新，加速技术突破与成果转化；与客户在钙钛矿研发线/中试线技术服务、SAM、钙钛矿前驱体材料、钙钛矿产品稳定性等方面进行合作，共同推进材料验证与产业化落地。
　　盈利预测和投资评级：公司围绕“新材料平台型企业”整体发展战略，持续巩固OLED有机材料主业领先优势，全力推进Q布产能建设，加快钙钛矿材料的研发与产业化布局，构建“OLED有机材料+高端石英纤维电子布+钙钛矿新材料”三位一体的发展格局。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.89/12.48/18.32亿元，同比分别为+43%/+58%/+47%，预计归母净利润分别为3.27/4.88/6.80亿元，同比分别为+49%/+49%/+39%，对应PE分别为73/49/35倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：核心技术外泄或开发滞后的风险、技术人员流失风险、公司主要收入来源于京东方的风险、产品价格下降风险、技术升级迭代的风险、新业务拓展不及预期的风险。

　　公司发布2026年中报：报告期内，公司实现营收3.07亿元（YoY+5%），归母净利润1.10亿元（YoY-13%），扣非归母净利润1.06亿元（YoY-12%），销售毛利率71.24%，同比-3.48pct，销售净利率35.53%，同比-7.81pct。26H1公司业绩同比下滑，主要原因：1）公司持续加大研发投入，叠加Q布业务新增管理团队，导致研发费用及管理费用增加；2）美元汇率波动，导致汇兑损失。其中，26Q2单季度实现营收1.74亿元（YoY+18%，QoQ+31%），归母净利润0.64亿元（YoY-2%，QoQ+39%），扣非归母净利润0.62亿元（YoY-0%，QoQ+40%），销售毛利率72.39%，同比-4.32pct，环比+2.65pct，销售净利率36.45%，同比-8.21pct，环比+2.13pct，经营层面稳步向好，业绩环比改善明显，符合预期。费用方面，26Q2公司销售、管理、研发、财务费用率合计28.42%，同比+2.40pct，环比-0.77pct。
　　26Q2经营层面稳步向好，盈利能力实现环比提升，看好下游8.6代OLED产线投建带来增张动力。根据公司公告披露，26H1公司OLED终端材料实现营收2.76亿元，同比+5.2%，其中26Q2环比+37.9%，已实现规模化量产的RedPrime、GreenHost、RedHost材料收入环比均实现增长，新产品GreenPrime材料顺利达成量产。展望26H2及未来，随着三星、京东方、维信诺、华星光电等先后投建8.6代OLED产线，有望加速高端OLED在中尺寸终端应用的规模化普及，目前公司RedPrime、GreenHost、RedHost顺利进入京东方8.6代产线实现量产供货，为业务持续稳健增长奠定良好基础；同时公司司积极对接海外OLED面板厂商，多款终端材料持续测试验证中。26H1公司OLED中间体实现营收1505万元，同比+10.0%，高附加值的核心氘代中间体收入稳步提升，多个新项目已顺利通过客户验证测试，有望在26H2进入量产供货。此外，26H1公司医药中间体实现营收317万元，并顺利完成对巨子生物的产品送样测试工作，目前共计5款化妆品原料产品进入小试送样阶段。
　　构建“OLED有机材料+Q布+钙钛矿材料”三位一体的多元发展格局：2025年12月公司成立控股子公司莱特夸石，把握产业趋势积极布局Q布项目，计划投资10亿建设Q布研发中心和生产基地，预计分2-3阶段进行。建设进展方面，厂房预计26H2实现全面封顶，主要生产设备已悉数完成采购，预计26Q3将迎来首批设备交付安装，27Q2可形成100万米/月的电子布产能。产品研发方面，中试线已完成石英电子纱产品开发及小批量生产，并开展多种型号超薄电子布样品的织造开发及评测，正抢抓进度推进正式客户送样。后续，公司将协同公司实控人在上游高纯石英砂的资源优势，持续优化拉丝、织布全流程工艺，稳步提升产品良率与生产稳定性。同时，公司拟发行可转债不超过5.25亿元，用于OLED中间体、OLED升华前材料、医药中间体和钙钛矿材料等产品的研发与生产。其中钙钛矿材料方面，公司已与仁烁光能、京东方、隆基绿能分别签署相关合作协议，多款材料在客户端持续验证测试中。
　　投资分析意见：维持2026-2028年归母净利润预测分别为2.81、4.30、6.25亿元，当前市值对应PE分别为54、35、24X，看好8.6代OLED产线项目推进拉动材料端需求，以及公司Q布业务发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。

　　事项：
　　公司发布2025年报和2026Q1报，2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%；2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%。
　　平安观点：
　　2025年公司业绩稳定增长，毛利率进一步提升。2025年，公司实现营收5.52亿元，同比增长17.05%，实现归母净利润2.19亿元，同比增长30.98%，实现扣非归母净利润2.06亿元，同比增长39.50%，实现毛利率73.01%，同比增长5.92pct。2026Q1，公司实现营收1.33亿元，同比下降8.20%，实现归母净利润4598万元，同比下降24.47%，实现扣非归母净利润4407万元，同比下降24.11%。分业务看，2025年，公司OLED终端材料实现销售收入4.86亿元，同比增长23.63%，其中既有量产产品RedPrime材料与GreenHost材料收入均实现同比增长，新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GreenPrime材料通过客户的量产测试，现已实现量产。OLED中间体业务，2025年，公司实现销售收入3072万元，同比增长5.77%，其中核心中间体及氘代类材料收入占比提升，毛利率同比增加10.04pct；同时，公司积极拓展海外终端材料市场，与SOLUS等多家国际知名终端材料企业达成合作，累计启动数十个合作项目，且部分项目已顺利通过客户的验证测试，进入量产测试阶段，有望在2026年实现量产。
　　成立莱特夸石，布局新业务Q布项目，未来有望成为公司重要的业绩增长点。2025年，公司切入半导体上游关键材料赛道，于2025年12月成立控股子公司莱特夸石，专注从事Q布的研发、生产与销售。Q布作为高频高速覆铜板（CCL）的优选材料，可有效解决高频信号传输损耗与延迟问题，是保障芯片信号传输速度与稳定性的关键材料，尤其适用于AI服务器、数据中心交换机、5G/6G基站射频模块及高端封装基板等高端领域。
　　项目进展方面，公司通过莱特夸石在西安市高新区投资建设Q布研发中心及生产基地，计划总投资10亿元（实际投资额以实际发生额为准），拟分2-3阶段分期投入，其中第一阶段规划投资约4亿元，全部建设预计2-3年内完成。公司已组建Q布核心团队，引进了具备相关行业经验的Q布研发及生产人才，该团队核心成员曾服务于国际行业领先企业，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝及织布生产经验；当前，新业务正处于产能建设的关键时期，核心团队严格依照既定路线图稳步攻坚。一方面，项目用地已完成招拍挂程序并签署土地出让合同，厂房施工正加速推进，核心生产设备已悉数完成采购，相关交付进程有序推进，为规模化产能释放构筑可靠基础；另一方面，首批设备已在既有厂房内同步搭建中试线，以加速工艺优化及正式客户送样准备工作。项目各关键环节进展顺利，为后续正式客户送样及规模化生产奠定了稳固基石。
　　投资建议：公司是国内OLED终端材料领先企业，多款材料批量出货，在OLED技术往各类终端逐步渗透以及核心材料逐款替代的趋势下，公司OLED材料业务有望稳定增长；同时，公司重点布局Q布业务，目前正处于产能建设的关键时期，未来有望成为公司重要的业绩增长点。综合考虑OLED材料下游消费电子行业情况以及公司新业务Q布量产节奏，我们调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润将分别为3.62亿元（前值为4.30亿元）、5.17亿元（前值为6.25亿元）、6.88亿元（新增），对应2026年5月8日收盘价的PE将分别为61.1X、42.8X、32.1X。公司新业务Q布虽短期业绩贡献有限，但潜力较大，是公司未来的主要看点之一，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）消费电子市场需求不及预期：公司OLED材料主要应用于消费电子终端，若消费电子市场低迷，可能对公司的业绩增长带来不利影响。（2）客户拓展不及预期：公司下游客户拓展速度若放缓，可能使公司面临对单一客户依赖度过高的风险。（3）新业务进展不及预期：Q布是公司新拓业务，此前积累相对有限，若该业务进展缓慢，将对公司的成长性产生不利影响。

　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收5.52亿元（YoY+17%），归母净利润2.19亿元（YoY+31%），扣非归母净利润2.06亿元（YoY+40%），销售毛利率73.01%，同比+5.93pct，销售净利率39.68%，同比+4.21pct。其中，25Q4单季度实现营收1.29亿元（YoY+12%，QoQ-2%），归母净利润0.39亿元（YoY+5%，QoQ-26%），扣非归母净利润0.37亿元（YoY+14%，QoQ-26%），销售毛利率69.19%，同比-0.04pct，环比-3.77pct，销售净利率30.41%，同比-2.09pct，环比-10.27pct，单季度业绩略低于预期。费用方面，25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计35.31%，同比+1.18pct，环比+6.52pct。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），共计派发现金红利1.20亿元，占归母净利润的比例为54.68%。
　　公司发布2026年一季报：报告期内，公司实现营收1.33亿元（YoY-8%，QoQ+3%），归母净利润0.46亿元（YoY-24%，QoQ+17%），扣非归母净利润0.44亿元（YoY-24%，QoQ+20%），业绩略低于预期。26Q1销售毛利率69.74%，同比-2.97pct，环比+0.55pct，销售净利率34.32%，同比-7.69pct，环比+3.91pct。费用方面，26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计29.19%，同比+7.48pct，环比-6.12pct。
　　25H2存储芯片涨价导致消费电子需求承压，公司OLED材料放量受到影响，看好下游8.6代产线投建带来新增长动力。根据公司公告披露，2025年公司OLED有机材料实现营收5.16亿元，同比+22.40%，毛利率76.97%，同比+4.94pct。其中，OLED终端材料实现营收4.86亿元，同比+23.63%，既有量产产品RedPrime材料与GreenHost材料营收均实现同比增长，新产品RedHost材料实现从小批量供货向规模销售的稳步迈进，GreenPrim材料通过客户的量产测试，已实现量产，蓝光系列材料及CGL材料在客户端积极推进验证，产品矩阵进一步丰富。但2025H2以来存储芯片价格快速上涨，消费电子领域需求承压，根据IDC数据，26Q1全球智能手机出货量同比下滑4.1%，导致公司主营业务阶段性承压。展望未来，随着全球8.6代OLED产线项目推进，尤其公司核心大客户京东方产线已于25年12月提前点亮，为OLED领域带来新增长动力，预计未来中尺寸领域渗透率将加速提升，持续拉动公司材料需求。
　　布局切入Q布新领域把握产业发展趋势，拟发行可转债扩产OLED材料、拓展钙钛矿材料，构建“主业引领、新业蓄力”的发展格局。2025年12月公司成立控股子公司莱特夸石，把握产业趋势积极布局Q布项目。Q布作为第三代高端低介电电子布，是高频高速覆铜板核心优先基材，AI等领域的快速发展为Q布行业带来市场机遇。公司目前已组建核心团队，掌握Q布核心工艺，拥有多年拉丝和织布生产经验；同时公司实际控制人王亚龙先生在高纯石英砂PCB领域具备成熟布局，具备产业链协同资源优势。项目方面，公司计划投资10亿建设Q布研发中心和生产基地，预计分2-3阶段进行，其中第一阶段投资约4亿，预计2-3年内完成。同时，公司拟发行可转债不超过7.66亿元，用于中间体及OLED升华前材料的产能扩充、车间数智化升级改造、钙钛矿材料研发及器件验证创新平台建设等。
　　投资分析意见：考虑公司主营OLED材料业务短期受消费电子需求影响等，同时Q布等新业务处于有序推进阶段，兑现时间具有不确定性，预计2026-2028年公司主要业务OLED材料收入增速分别为31%、32%、24%，毛利率分别为75.11%、75.47%、74.93%，下调2026-2027年归母净利润预测分别为2.81、4.30亿元（原值为4.55、6.05亿元），新增2028年归母净利润预测为6.25亿元，当前市值对应PE分别为79、51、35X，根据Wind一致预期，公司所处申万二级行业2026-2028年平均PE分别为78、60、50X，未来公司业绩增速显著高于行业增速，看好8.6代OLED产线项目推进拉动材料端需求，以及公司Q布业务发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）下游需求不及预期；2）项目进展、产品导入不及预期；3）原材料价格大幅上涨。