事件描述
　　公司发布2023年年报，实现营业收入5.06亿元，同比下降6.09%；实现归母净利润0.61亿元，同比下降33.36%；实现扣非归母净利润为0.54亿元，同比下降37.96%。
　　事件点评
　　受下游市场需求波动影响营收略有下降，机器人行业快速增长。分行业来看，公司在机器人、机器物联网、医疗影像设备、其他通用自动化行业分别实现营收1.89、1.57、0.35、1.23亿元，同比增速分别为+30.60%、-7.40%、-21.42%、-29.75%。公司深耕机器人行业，向综合交付价值更高的解决方案型产品迭代，同时不断拓展手术、电力巡检、配送等泛服务及仿生机器人领域的应用，核心业务迅速成长。
　　公司期间费用投入加大，盈利能力有所下滑。为保持未来长期发展动力，公司进一步扩充研发团队和营销团队，加大研发和营销投入。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.88%、5.31%、11.38%、-0.97%，同比分别为+3.11/+0.60/+2.75/+0.73pct。公司毛利率为38.18%，同比+0.24pct，净利率为12.03%，同比-4.8pct。
　　夯实战略核心机器人行业“1”，拓展并培育“N”。公司是同时拥有人机界面、伺服系统、步进系统、可编程逻辑控制器、变频器等工控核心部件产品的生产商，主要产品品种规格丰富，覆盖工业自动化控制主要领域，可满足不同行业、不同客户的需求。同时，公司基于综合性的工业自动化与数字化技术平台，深入机器人行业应用场景，为多领域机器人提供显示、控制、驱动等多维度解决方案。公司经过近10年在机器人行业的耕耘，现已成为移动机器人低压伺服领域市占率第一（2022年国内市占率42%），并基于此不断深入拓展医疗影像设备、新能源制造、物流等行业。
　　无框力矩电机产品积累深厚，充分受益于机器人行业。公司较早地接触无框力矩电机这个方向，从第一代产品上市迄今，已经发展了七八年的时间，积累了核心技术和客户资源。目前公司的无框力矩电机为第三代产品，相较于二代产品来说，主要提升了20%的力矩，减重达到30%，性能直接与国际品牌对标，在同等性能条件下也具备很好的价格优势，产品已经得到市场充分的验证和认可。2023年公司无框力矩电机产品销售接近翻倍增长，主要应用于协作及仿生机器人领域，公司也在不断挖掘在医疗器械、半导体设备、新能源等领域的应用前景。
　　募资投建新生产基地，提升产能以突破现有瓶颈。目前公司产品产能已饱和，需扩产以突破公司现有产能瓶颈。故公司通过向特定对象发行股票募资不超过5亿元，投建项目“智能制造生产基地建设项目”，预计2024年完成1号厂房的建设工作，并完成伺服电机自动化产线的规划及验证工作，完成新增减速机生产线的部署和投产工作。
　　盈利预测
　　预计公司2024-2026年营业收入为6.36、7.68、9.22亿元，同比增速分别为25.49%、20.85%、20.09%；归母净利润为0.84、1.02、1.23亿元，同比增速分别为37.78%、22.32%、20.02%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为47.77、39.05、32.54倍，考虑到公司核心机器人业务保持高增速，新投项目有望快速打破产能瓶颈，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　产能达产进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；下游应用拓展不及预期风险。

　　事件
　　步科股份发布2023年三季度报告：2023年前三季度实现营业收入3.67亿元，同比下降6.87%；实现归母净利润0.43亿元，同比下降34.37%。其中，2023Q3单季度实现营业收入1.32亿元，同比下降4.07%；归母净利润0.12亿元，同比下降48.05%。
　　投资要点
　　下游需求下降叠加销售及研发费用提升，营收及净利润双承压
　　2023年前三季度公司营收及净利润同比略有下降，主要原因一方面是受到宏观综合因素影响，下游需求下降，另一方面是公司为保持未来长期发展动力，进一步扩充研发团队，加大研发和营销投入，以及由于股票期权激励计划确认的股份支付费用增加。2023年前三季度期间费用率为25.67%，同比上涨8.27pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为9.24%/5.40%/12.18%/-1.15%，同比+2.51pct/+1.15pct/+3.75pct/+0.85pct。
　　降本增效措施成果显现，毛利率优化明显
　　公司2023年前三季度综合毛利率为38.37%，同比提升1.45pct，主要原因包括原材料价格回落，以及公司施行的产品成本结构改革调整等多种降本增效措施成果显现。
　　构建1+N战略版图，将机器人领域优势赋能于其他行业
　　公司2023年内对战略进行了梳理和升级，提出进一步巩固并围绕公司在机器人领域的核心优势，洞察并深入相关其它行业N，构建步科1+N的战略版图。聚焦包括机器人、医疗影像、机器物联网等行业，同时不断去深入新能源、机床附件等行业的拓展。2023H1机器人行业终端业务维持高速增长，该业务板块营业收入同比+28.18%。未来，公司将持续注重国产化替代及差异化竞争，从而抢占更多的市场份额实现增长。
　　盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为5.45、6.46、7.76亿元，EPS分别为0.94、1.10、1.32元，当前股价对应PE分别为60.1、50.9、42.6倍。我们考虑到公司的差异化产品无框力矩电机和集成式伺服轮在细分领域的竞争优势，以及其将机器人领域的核心优势赋能于其他聚焦领域的1+N战略版图，首次覆盖，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　工业自动化市场竞争加剧、原材料价格波动、下游行业不及预期。

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现收入5.06亿元，同比-6.09%，实现归母净利润6068万元，同比-33.36%；其中单Q4实现收入1.40亿元，同比-3.95%，环比+5.75%，实现归母净利润1720万元，同比-30.64%，环比+41.69%，业绩符合预期。
　　“1+N”战略驱动，机器人行业同比增长30%，通用自动化行业需求较弱下滑较多。公司以机器人行业为“1”，持续保持并提高在机器人行业的领先优势，不断拓展并培育其他行业“N”。2023年机器人行业实现销售收入1.89亿元，同比增长30.60%；医疗影像设备行业实现销售收入3487万元，同比下降21.42%；机器物联网行业实现销售收入1.56亿元，同比下降7.40%；通用自动化行业实现销售收入1.23亿元，同比下降29.75%，受下游市场需求影响，通用自动化行业下降较多导致公司收入有所下滑。2023年，公司人机界面销量32万台，保持在稳定水平；伺服系统销量为37万台，同比增长11.70%。根据MIR《2023年中国直流伺服市场研究报告》显示，2022年直流伺服供应商市场份额中，公司以13%的市占率位列第一；2022年移动机器人行业直流伺服供应商格局中，以42%的市占率位列第一。
　　公司毛利率较为稳定，管理、研发费率有所提升，净利率有所下滑。1）2023年毛利率38.18%，同比提升0.24pp，其中驱动系统毛利率34.80%，同比下降1.69pp；控制系统毛利率42.61%，同比提升3.17pp。2023Q4毛利率37.66%，同比下降3.04pp，环比提升0.95pp。2）2023年期间费用率25.60%，同比提升7.19pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+3.11pp/+0.60pp/+2.75pp/+0.73pp。3）2023年净利率12.03%，同比下降4.80pp，2023Q4净利率12.35%，同比下降4.62pp，环比提升3.14pp。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.84/1.10/1.44亿元，未来三年归母净利润预计保持33%的复合增长率，对应PE分别为52/39/30X，维持“持有”评级。
　　风险提示：主要原材料价格波动风险；行业市场竞争加剧风险；下游行业周期性波动风险。