炬光科技发布2026年一季报。收入端，26Q1公司实现营收2.1亿元，同比+21.2%，环比-23.0%，公司业绩变化主要系光通信市场收入同比增长约218%，消费电子市场收入同比增长约360%，汽车市场收入同比增长约84%，泛半导体制程市场收入同比增长约30%，工业和医疗健康市场收入同比下降约27%。利润端，26Q1实现归母净亏损0.1亿元，同环比减亏，销售毛利率为43.2%，同比+9.8pcts，环比+10.8pcts，毛利率显著改善，主要系1）泛半导体制程应用中高毛利产品的出货占比提升；2）光通信应用产品毛利率显著提高，得益于自动化水平提升及工艺改善促进了良率改善，同时收入增长摊薄了固定成本；3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正，并持续改善。
　　炬光卡位光通信上游光学核心环节，产业进程加速。截至2025年末，36通道以上高通道数V型槽产品已在客户模块送样测试中收获良好评价，持续拿到复测及二次验证类订单；部分客户的验证数据已达标，可满足其CPO组装环节的高精度装配标准，公司推进量产产能筹备工作。蚀刻微棱镜透镜阵列方面，与头部大客户合作的联合研发项目保持稳定供货节奏，市场反馈表现优异；内部试验产线建设按既定规划稳步落地，同时针对部分客户的特殊规格需求，同步并行开展定制化研发迭代。精密模压透镜业务已完成多家客户的样品交付，后续小批量订单逐步落地。
　　积极推广消费电子业务，有望成为新增长极。消费电子业务上，公司重点推广MLA、Diffuser及光学传感器模组封装服务，已拿到多笔样品订单并推进研发开发；同时携手行业头部客户在AR/VR/MR领域开展技术合作，依托WLO、WLS、WLI技术为CMOS芯片配套多层光学镜组，已向多家北美客户多轮送样、助力其项目研发。这类微相机模组是设备实现眼球追踪、手势识别、环境感知的核心器件，既强化了公司制造实力与客户粘性，也为中长期业务增长夯实了基础。
　　盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为330/133/98X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

　　事件：
　　4月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润-0.38亿元，较上年同期减亏1.36亿元;归母扣非净利润-0.74亿元，较上年同期减亏1.08亿元。
　　行业景气度稳中向好，公司业绩与业务结构同步优化
　　当前5G、AI、物联网产业蓬勃发展，光子技术凭借核心优势成为新一代产业关键支撑技术。据MordorIntelligence预测，2030年全球光通信市场规模将达到461亿美元，增速显著优于光子学元件整体水平；数通市场在AI算力需求驱动下，800G、1.6T、3.2T等高速光通信模块、光路开关（OCS）需求快速提升，同时推动共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）、光输入/输出（OIO）等技术路线持续演进，光通信市场有望在未来数年保持高速增长，带动光子学行业整体扩容。在此行业背景下，公司充分受益于行业发展红利，2025年经营业绩表现亮眼：光通信业务实现收入6,602.54万元，同比增长134.49%；公司整体营业收入达87,999.93万元，同比增长41.93%，毛利率35.39%，同比提升7.34个百分点。同时公司已布局晶圆级同步结构化光学制备、光刻-反应离子蚀刻（RIE）光学制备、晶圆级精密压印光学与堆叠、光学精密模压、光学冷加工及卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备在内的完整工艺体系，筑牢技术底座。业务层面，公司各板块呈现结构性增长、整体运行平稳：传统光学元器件业务保持稳定增长，全年收入约3.9亿元，构成公司核心业务基石；汽车市场收入15,861.55万元，同比增长99.86%，增长主要由汽车投影照明应用放量驱动，公司已与欧洲知名Tier1客户深化合作，年内斩获两个MLA车载投影项目定点，完成设计并进入样件交付阶段，为后续业绩提供持续增量；消费电子市场收入6,793.61万元，同比大幅增长1,028.51%（由于2024年9月完成Heptagon资产收购，按2024年4个月收入月均水平推算全年12个月年化收入后计算同比增长幅度）。
　　CPO+OCS双线布局，技术协同与生态拓展持续推进
　　公司聚焦光通信核心赛道，通过战略合作与产业并购深化技术布局，夯实CPO、OCS双线发展基础：一方面与美国BrightView等企业建立战略合作，获取卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术；另一方面通过并购瑞士炬光，与全球知名光通信光芯片及模组制造商达成合作，深度融入全球光通信产业生态。产品端，公司相关产品已广泛应用于光通信模块、CPO、OCS等领域，核心产品包括可降低光信号传输损耗的V型槽阵列、提升激光器芯片发射功率利用效率的光纤耦合器和准直器、提高多通道光纤耦合效率的微棱镜透镜阵列，以及可实现激光光束准直与光纤耦合的精密模压非球透镜。在技术研发与市场拓展方面，公司依托瑞士炬光原有国际客户基础，进一步深化与全球头部企业合作，启动多项NPO、CPO、OIO相关研发项目，布局多元化技术路线并融入数个全球数通生态体系；同时积极挖掘已实现批量应用的经典可插拔光通信模块市场，全方位把握光通信行业发展机遇。
　　风险提示：跨国经营、境外整合风险；研发未达预期；行业竞争激烈等。

　　专注微纳光学平台，光通信打开成长空间。2008年，公司推出首款半导体激光器CS系列及高功率叠阵产品，奠定技术基础。2010年，公司实现无钴化硬焊料技术批量投产，并量产首款光纤耦合模块，同时获得首个发明专利（F-mount）。2015年，公司主导制定半导体激光器国家标准，并完成公司更名及组织架构优化。2017年，公司完成对德国LIMO收购，技术与市场能力进一步增强。2019–2020年，公司进入汽车激光雷达及消费医疗光学领域，关键产能投产并通过IATF16949认证。2021年，公司发布专注半导体制程退火应用的激光系统，并成功在科创板上市。2022–2025年，公司收购SUSSMicroOptics及amsOSRAM光学资产，建设韶关和合肥产业基地，实现核心产能投产。2026年1月，公司与BrightView建立战略合作伙伴关系，进一步推动全球技术与业务协同发展。2025年公司实现营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润为-0.42亿元，同比增长76.19%。
　　CPO加速落地，炬光卡位上游光学核心环节。TrendForce预估，CPO在AI数据中心光通信模块的渗透率将逐年成长，有机会于2030年达35%。2024年，公司通过并购瑞士炬光切入光通信及数据通信领域，在微光学器件方向形成较为成熟的技术与客户基础。目前公司V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO装配中的高精度需求，目前客户样件在交付中，后续进一步依据客户反馈做出工艺调整及量产能力评估。
　　OCS全光交换高速增长，炬光布局光学核心器件环节。光路交换机（OpticalCircuitSwitch，简称OCS）不同于传统交换机，可直接进行光路交换，无需做光电转换。公司在OCS领域主要布局微光学器件环节，核心产品为N×N大透镜阵列，基于工程化微透镜阵列设计，通过优化光束传导路径，支持光路开关（OCS）设备的小型化与高密度集成；同时依托N×N阵列结构，实现多光路的并行切换，提升网络节点间的交叉连接效率；在制造工艺方面，采用亚微米级精度加工能力，实现光纤与光芯片的高精度对位，有效降低信号损耗，并保障长距离传输的稳定性。目前N×N大透镜阵列已实现小批量出货，后续订单规模将随现有客户及终端需求的逐步释放而推进。
　　盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2025/2026/2027年分别实现营业收入8.8/12.8/18.9亿元，同比增长41.9%/44.9%/48.4%，实现归母净利-0.4/1.0/2.4亿元，同比增长76.2%/333.8%/148.6%。当前股价对应2026/2027年PE分别为361/145X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

　　光子技术平台企业，全球化布局持续深化
　　炬光科技为国内领先的光子技术企业，总部位于陕西西安，长期深耕高功率半导体激光与微纳光学领域。公司主要从事半导体激光器、微纳光学器件及光子应用模块的研发、生产与销售，产品应用于光通信、先进制造、汽车智能化及医疗健康等多个领域，已逐步发展成为兼具“产生光子”与“调控光子”核心能力的光子技术平台型企业。公司前身为西安炬光科技有限公司，成立于2007年，并于2021年在上交所上市。通过持续的研发投入及国际化布局，公司已在中国、西班牙、瑞士等地建立研发及生产基地，并通过并购SMO（瑞士微光学公司）强化在高端微纳光学领域的技术与客户资源。
　　AI算力升级与先进制程扩张共振，光子产业进入多模块放量阶段
　　2026年2月27日，公司发布2025年度业绩快报，实现营业总收入87,999.93万元，同比增长41.93%；归母净利润-4,164.15万元，同比减亏13,326.80万元。收入恢复至高增长区间，反映光子产业多应用场景需求释放。
　　公司业绩改善的行业背景在于，AI算力升级与先进制造扩张正在推动光子产业链需求结构升级，并且公司所处的高功率半导体激光与微纳光学行业仍处于应用持续拓展阶段。半导体激光器既可作为固体及光纤激光器泵浦源，也可通过光束整形实现直接加工应用，向精密制造、生命科学、显示与检测等场景延伸。随着下游对功率密度、可靠性与微光学整形精度要求提升，上游核心光源与光学元器件价值量同步提升。
　　在数据通信领域，AI算力集群部署加速高速光模块升级。根据
　　LightCounting数据，2024年全球以太网光模块市场实现显著增长，预计2026年将保持35%的较高增速，AI数据中心成为核心驱动力高速光模块向800G及1.6T更高速率演进，对光源耦合效率与微光学集成精度提出更高要求，带动上游光子器件技术升级。在先进制造领域，SEMI发布的全球半导体设备市场报告显示，先进封装投资保持较高水平，激光退火与激光辅助键合等新工艺需求增长。叠加汽车智能化趋势，YoleGroup在车载激光雷达研究中指出，车载激光雷达市场仍处于渗透率提升阶段。
　　CPO布局牵引纵向延伸战略，全球化与模块化能力增强长期竞争力
　　在行业扩张背景下，公司战略路径清晰：围绕“产生光子”“调控光子”核心能力，向“提供光子应用解决方案”纵向延伸，从单一器件供应商升级为模块与系统级方案提供者。公司由零部件环节向更高附加值的系统层级迈进，不断增强客户黏性并提升整体价值获取能力。
　　在AI算力集群推动高速互联升级背景下，CPO（共封装光学）与OCS（光交换）成为数据中心架构演进的重要方向。公司依托微纳光学整形与高功率激光技术平台，产品已进入TOSA、ROSA、PIC及CPO等光通信核心应用场景。并通过并购瑞士炬光，进一步强化欧洲高端客户资源与光通信微光学能力布局，增强与国际客户在高速模块升级过程中的协同能力。在CPO等新型封装架构下，对光源稳定性、耦合效率与封装一致性的要求显著提升，公司长期积累的金锡共晶键合、高功率器件散热设计及晶圆级微纳结构化制造能力形成技术协同，为其切入新一代高速光互联环节提供支撑。
　　在核心工艺层面，公司已形成覆盖设计、制造与规模量产的一体化能力平台。高功率半导体激光领域，公司在预制金锡薄膜与金锡共晶键合工艺方面拥有超过十年积累，是实现器件高可靠运行的重要基础；微纳光学方面，公司掌握晶圆级同步结构化制造、光刻-反应离子蚀刻、WLO/WLS堆叠、精密模压及冷加工等关键工艺，构建从光束整形到模组集成的完整能力体系。在先进封装方向，公司LAB激光辅助键合技术获得中韩客户样机订单并实现小批量交付，显示技术商业化进展逐步落地。同时，公司在汽车与医疗方向持续拓展应用场景，为激光雷达及投影照明客户提供光学元器件与发射模组解决方案，并积极拓展一次性内窥镜应用领域新客户。
　　报告期内，公司营业利润及归母净利润同比减亏，主要受益于业务规模扩张、产品结构优化及运营效率提升，同时上年同期大额减值影响消退。盈利改善体现纵向延伸战略与前沿应用布局开始阶段性兑现。整体来看，公司依托高功率激光核心工艺壁垒、微纳光学平台能力及全球化客户布局，在CPO/OCS等高速光互联方向形成前瞻卡位，多场景模块化延伸路径为其长期竞争力奠定基础。
　　风险提示：AI产业发展不及预期风险、市场拓展不及预期风险、赔偿款等非经常性收益不具备持续性风险、资产减值风险、大股东减持风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年业绩预告。公司预计2025年度归母净利润-0.42亿至-0.32亿元，同比亏损幅度收窄76.0%-81.7%；预计扣非归母净利润为-0.78亿元至-0.68亿元，同比亏损收窄57.2%-62.7%。按照业绩预告中值推算，公司2025Q4归母净利润或-0.39亿元，环比或转亏，或主要由于Q4资产减值计提、业务整合一次性费用等相关因素。
　　公司认为2025年度业绩亏损同比大幅收窄主要得益于：1）光通信、消费电子、泛半导体制程及汽车出货量增加带来营收同比增长约40%；2）光通信和泛半导体制程高毛利产品比重增加和成本优化带来毛利率提升；3）商誉等资产减值计提同比大幅减少；4）SussMicroTecSE和解赔偿款营业外收入。
　　收入增长更加多元化，毛利率呈提升趋势。2025前三季度，公司实现营收6.13亿元，同比增长34%，其中激光光学元件累计收入2.91亿元，同比增长37%，是拉动公司收入增长的基本盘。其中，“老炬光”相关的工业光纤激光器客户需求回暖、半导体先进制程客户需求上升；“新炬光”重点发力的光通信前三季度收入累计0.40亿元，同比增长109%，收入贡献快速增加；消费电子光学元件收入0.53亿元，同比增长2450%，公司海外收购资产整合后赋能明显。中游汽车应用解决方案作为“新炬光”优势领域前三季度累计收入0.86亿元，同比增加41%，主要来自前照大灯应用持续放量，客户提货增加。公司此前已获得两个MLA车载投影项目正式定点函，将持续推动与欧洲知名tier1客户合作落地，此前欧洲客户的激光雷达发射模组以及窗镜项目也顺利通过验证进入SOP量产。全球光子工艺与制造服务作为2024年9月后新增的业务板块，前三季度累计收入8002万元，主要来自Heptagon资产贡献以及Osram制造服务协议第一年结算收入。
　　2025年前三季度，公司整体毛利率为37%，较2024年同期增长7个百分点，主要源于瑞士汽车压印光学产线向韶关迁移顺利、激光光学和泛半导体制程高端产品销售比例增加以及传统产品的降本增效、良率提升等。
　　基于晶圆级微纳光学制造工艺布局硅光、OCS、CPO等多种通信光学元件。通过多次收购技术整合，炬光科技目前已经掌握包括冷加工、精密模压、晶圆级同步结构化激光光学制造、光刻反应离子刻蚀法晶圆级微纳光学以及压印精密微纳光学等完整的微光学制造工艺，可以满足多种核心基材、纳米级加工精度以及超大规模量产能力。在光通信领域，公司可拓展领域包括CPO微透镜阵列、光模块耦合微透镜、FAUVgroove、OCS中各种准直透镜和折射光学等。公司V型槽加工工艺已取得较大突破目前CPO客户样件交付中、蚀刻一体化微棱镜透镜阵列与大客户共同研发订单持续交付中、模压透镜多个客户取得小批量订单。我们认为，随着1.6T光模块硅光比例快速提升、柜内光带动CPO/NPO大规模量产、OCS光交换市场高速增长，定制化微透镜、Vgroove的需求迎来爆发增长，公司的微光学技术与现有量产方案比具有大批量、高定制化、高精度和低成本优势，有望取得先机。
　　消费电子领域布局前瞻，有望构筑长期增长曲线。公司通过收购Heptagon获得了精密压印晶圆级微纳光学（WLO）并加强了晶圆级堆叠工艺（WLS）技术，可提供晶圆级透镜、定制化光调制器、光波导、图案化光学元器件、Diffuser等，可用于消费电子领域的微型相机镜头模组、智能手机中人脸识别、dToF、接近感应以及AR/VR/AI眼镜的眼动、面部、手势、环境追踪微型摄像头等。消费电子产品的出货量通常以亿计，部分属高客单价场景（例如VR眼镜光学），是对量产能力和成本最敏感的微光学领域之一，公司在智能手表、智能眼镜以及微型投影仪等领域已与多家知名客户建立研发验证关系，一旦量产后有望成为收入贡献最明显的领域。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2025-2027年归母公司净利润-0.41/0.27/1.40亿元，同比增长76.6%/164.7%/426.0%，对应EPS为-0.46/0.30/1.55元，2月10日收盘价对应PE为-810.2/1252.2/238.0倍，我们认为公司光通信和消费电子微光学投入将迎来收获期，业绩则需要费用端整合优化逐步取得释放，维持“增持-A”评级。
　　风险提示：海外资产经营业绩不及预期导致商誉减值风险，光通信和消费电子业务推进不及预期，微光子代工制造服务毛利率改善不及预期，其他光学技术路线竞争导致公司在重要客户未能取得如期进展。