光子技术为基，多元战略转型开启“炬光2.0”发展新阶段。公司作为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，始终深耕光子技术领域。公司坚持产生光子+调控光子+光子技术应用解决方案+全球光子工艺和制造服务的产品业务战略布局。在加强上游激光光源、原材料和光学元器件精益制造的同时，积极向中游光子应用模块、模组及子系统延伸。2024年底，公司启动“炬光2.0”战略转型，核心资源和发展方向由传统工业激光向光通信、消费电子、泛半导体制程三大高增长潜力领域转移。通过自主研发与全球并购双轮驱动，全面构建从底层元器件到系统级模组、从研发验证到全球量产的垂直整合能力，致力于实现由核心器件供应商向平台型解决方案提供商的战略升级。
　　新兴业务多点卡位，光通信与微纳光学矩阵构筑核心增长引擎。新兴业务方向，公司依托晶圆级同步结构化（WLS）、光刻-反应离子刻蚀（RIE）与纳米压印等微纳制造工艺，深度卡位高景气赛道:光通信方向是公司新兴市场的核心增长动能。随着AI基础设施建设驱动网络架构向OCS全光交换及CPO/NPO共封装演进，公司已构建覆盖硅光模块、OCS/CPO/NPO相关产品，当前标准微透镜/V型槽等产品已批量供应，NPO/CPO及衬底材料已通过行业头部客户批量验证，在手订单持续增加，或将实现较强的营收质量提振。消费电子潜在空间较大，泛半导体制程高毛利板块温和增长。伴随Heptagon品牌重启及泛半导体制程方向逻辑/存储芯片晶圆激光退火、先进封装激光辅助键合订单放量，新兴业务将持续优化收入结构并抬升毛利率。
　　成熟业务协同升级，筑牢红利基本盘并发挥技术复用优势。汽车应用、工业应用及医疗健康是公司的传统基本盘业务，作为成熟业务持续为公司新赛道孵化提供稳定的现金流与底层技术支撑。公司主动优化产品结构，推动传统板块由元器件向中游整体解决方案纵深跃进：汽车应用在收缩低毛利激光雷达元器件的同时，战略聚焦于车载投影照明及智能前照大灯微透镜阵列，随着韶关基地车规级产能的国产化转移，毛利率持续好转；医疗健康依托半导体激光与微纳光学底层技术，专业级激光净肤等中游模组在国内外市场加速渗透，韶关产业基地投产补齐本地化规模交付拼图；工业应用作为技术发源地，继续通过泵浦源、预制金锡衬底稳固国产替代市场份额。
　　投资建议：
　　考虑到公司1H26新兴业务营收占比/毛利率的快速增长，以及全球化整合步入成熟期后减值的逐步可控和订单能见度的进一步提升，我们预计公司2026年将实现扭亏；随着光通信市场放量、泛半导体制程解决方案/消费电子行业的渗透率提升，公司有望凭借自身优势卡位，于2027-2028年实现归母净利润的较高速增长。基于我们对OCS和CPO等相关产品的核心假设预测，我们预测公司2026/2027/2028年将实现归母净利润0.08/1.08/2.97亿元，分别同比扭亏/同增1306.51%/176.16%，对应EPS分别为0.06/0.83/2.28元，PS分别为40.87/28.48/17.89x，因高成长性及核心技术卡位，给予公司一定的估值溢价，首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

　　炬光科技发布2026年半年报。炬光科技2026H1实现营业收入4.19亿元，同比增长6.57%；实现归母净亏损0.67亿元。单季度看，26Q2公司实现营业收入2.1亿元，同比下降4.5%、环比增长3.8%；实现归母净亏损0.5亿元，同比由盈转亏、环比亏损扩大，扣非归母净亏损0.6亿元。26Q2公司销售毛利率为43.4%，同比提升11.8pcts、环比提升0.2pcts，盈利能力维持较高水平，其中汽车业务相关商誉减值准备约0.31亿元，对当期利润形成一定拖累。整体来看，泛半导体业务稳健增长，工业、汽车与健康医疗等传统业务整体阶段性承压，但公司光通信业务保持高速增长，消费电子业务处于快速增长阶段，带动公司营收稳步提升。
　　光通信业务高速增长，多类产品加速由验证迈向量产。26H1光通信市场实现收入0.67亿元，同比增长214.89%，主要受可插拔光模块需求增长驱动。公司微光学产品已在部分客户实现规模化供应，NPO/CPO相关产品及高通道数V型槽持续拓展客户；截至6月末，36通道及以上V型槽在客户模块测试中获得正面反馈，部分客户已由小批量验证切入批量交付，公司同步推进产能规划和建设。微棱镜透镜阵列MPLA联合研发订单持续交付，并与一家核心客户签署技术许可协议；精密模压透镜已有多家客户通过样品验证，批量订单陆续落地。此外，公司围绕CW光源、CPO外置激光器光源推进激光器衬底材料及COS封装服务，并加强自动化产线、精密检测及组装设备建设，进一步提升规模化交付能力和高速光通信产业链布局。
　　定增加码光互联核心能力，完善高速光通信产业链布局。公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过10.21亿元，其中3.91亿元用于高端光互联核心光学元器件研发及产业化能力建设，3.03亿元用于高速光通信激光器高性能衬底材料产业化，0.27亿元用于光互联核心器件高端装备产业化，另有3亿元用于补充流动资金。核心光学元器件项目总投资4.68亿元、建设期两年，面向高速光模块、OCS、CPO、NPO及OIO等应用，建设集研发、中试验证和规模化生产于一体的产业基地，重点覆盖微透镜及微棱镜透镜阵列、高通道密度V型槽阵列等产品。募投项目落地后，公司有望形成从核心光学元器件、激光器衬底材料到配套高端装备的协同布局，进一步提升面向AI数据中心、高速数据通信及下一代算力网络的研发和规模交付能力。
　　消费电子业务快速增长，晶圆级光学及模组封装打开增量空间。26H1消费电子市场实现收入0.29亿元，同比增长64.78%。公司持续履行与amsOSRAM签订的服务及研发协议，推进相关产品和研发成果交付，同时重点拓展MLA、Diffuser及光学传感器模组封装服务，已获得多个样品订单并进入开发阶段，部分项目正推进后续量产导入。面向AR/VR/MR及智能感知设备，公司依托WLO、WLS等晶圆级光学技术，开发与CMOS图像传感器匹配的微型相机模组，以及与MicroLED光源匹配的微光学模组，持续参与重点客户的前期研发和产品验证；随着新增研发服务订单逐步交付、量产项目持续推进，消费电子有望成为公司新的业务增长点。
　　盈利预测与投资建议：光通信领域，公司受益于AI算力基础设施建设及高速光模块、CPO/NPO需求增长，高通道数V型槽、微棱镜透镜阵列和精密模压透镜等产品正加快由客户验证迈向批量交付，同时持续拓展激光器衬底材料及COS封装业务，产业链布局逐步完善；消费电子领域，公司依托WLO、WLS等晶圆级光学技术，积极拓展MLA、Diffuser、微型相机模组及传感器模组封装业务，多个项目处于样品开发和量产导入阶段。随着重点产品放量及客户覆盖持续扩大，光通信与消费电子有望共同构成公司中长期增长动能。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为295/119/87X。考虑到公司作为光通信供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

　　炬光科技：全球微纳光学平台型企业。公司以高功率半导体激光元器件起家，先后收购德国LIMO、瑞士SMO和Heptagon光学资产，构建起覆盖晶圆级同步结构化、光刻-RIE刻蚀、纳米压印、精密模压、WLO/WLS堆叠等多工艺平台，构建“产生光子+调控光子+中游应用”全链条能力，业务覆盖光通信、消费电子、泛半导体、汽车、医疗健康五大高景气赛道，完成从单一元器件供应商向综合光子解决方案提供商的跨越。
　　短期利润承压，经营拐点或现。2024年利润与毛利率承压系并购资产折旧摊销、传统业务价格竞争等短期因素；瑞士并购项目4个季度即实现经营性扭亏，2025年，公司实现营业总收入8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润亏损收窄至-3840.96万元，盈利拐点清晰。光通信（CPO/OCS核心元器件）、消费电子（XR微型摄像头）、泛半导体（光刻/退火设备）均处于快速导入期。
　　AI算力驱动光通信需求快速增长，公司产品卡位核心。受益于AI数据中心对高速光模块、光电路交换的刚性需求，CPO与OCS技术加速从研发走向商业化落地。公司2025年光通信营收0.66亿元，同比增长134.49%。硅光透镜已进入头部光模块厂商供应链，有望随着硅光模块需求增长持续放量。高精密V型槽、一体化微棱镜等产品卡位CPO/OCS核心环节，部分产品已进入全球顶级供应链，与大客户的联合研发订单持续交付，样件验证进展顺利。
　　AI端侧远期空间广阔，消费电子弹性可期。依托WLO/WLS工艺切入AR/VR/AI眼镜赛道，产品适配下游设备轻薄化、高集成度、高画质的核心需求，2025年消费电子营收0.68亿元，同比增长1028.51%。公司深度绑定苹果、Meta等核心客户，未来有望受益于AI端侧硬件放量。
　　工业激光等业务为公司提供稳健增长底座。在工业激光领域，公司凭借LIMO的光束整形技术，在高功率光纤激光器核心器件领域保持龙头地位，受益于高功率机型渗透率提升，业务稳步增长；在泛半导体领域，公司布局光刻、退火、先进封装等环节的核心光学器件，依托国产替代趋势逐步实现突破；汽车激光雷达、医疗美容等业务也凭借技术优势，业务有所突破。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为0.21亿元、2.23亿元、5.35亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为1320x、122x、51x。考虑到公司在微纳光学领域的稀缺性、新兴业务放量节奏，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：技术与产品迭代及量产风险、海外标的资产经营拖累风险、大客户依赖风险。

　　炬光科技发布2026年一季报。收入端，26Q1公司实现营收2.1亿元，同比+21.2%，环比-23.0%，公司业绩变化主要系光通信市场收入同比增长约218%，消费电子市场收入同比增长约360%，汽车市场收入同比增长约84%，泛半导体制程市场收入同比增长约30%，工业和医疗健康市场收入同比下降约27%。利润端，26Q1实现归母净亏损0.1亿元，同环比减亏，销售毛利率为43.2%，同比+9.8pcts，环比+10.8pcts，毛利率显著改善，主要系1）泛半导体制程应用中高毛利产品的出货占比提升；2）光通信应用产品毛利率显著提高，得益于自动化水平提升及工艺改善促进了良率改善，同时收入增长摊薄了固定成本；3）汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地生产后，毛利水平由负转正，并持续改善。
　　炬光卡位光通信上游光学核心环节，产业进程加速。截至2025年末，36通道以上高通道数V型槽产品已在客户模块送样测试中收获良好评价，持续拿到复测及二次验证类订单；部分客户的验证数据已达标，可满足其CPO组装环节的高精度装配标准，公司推进量产产能筹备工作。蚀刻微棱镜透镜阵列方面，与头部大客户合作的联合研发项目保持稳定供货节奏，市场反馈表现优异；内部试验产线建设按既定规划稳步落地，同时针对部分客户的特殊规格需求，同步并行开展定制化研发迭代。精密模压透镜业务已完成多家客户的样品交付，后续小批量订单逐步落地。
　　积极推广消费电子业务，有望成为新增长极。消费电子业务上，公司重点推广MLA、Diffuser及光学传感器模组封装服务，已拿到多笔样品订单并推进研发开发；同时携手行业头部客户在AR/VR/MR领域开展技术合作，依托WLO、WLS、WLI技术为CMOS芯片配套多层光学镜组，已向多家北美客户多轮送样、助力其项目研发。这类微相机模组是设备实现眼球追踪、手势识别、环境感知的核心器件，既强化了公司制造实力与客户粘性，也为中长期业务增长夯实了基础。
　　盈利预测与投资建议：光通信领域公司在国际市场持续巩固已有客户合作，同时加快中国市场拓展，陆续通过一些客户认证，开始批量交付，产品结构持续优化，支撑光学业务稳定成长。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入12.75/18.93/25.66亿元，同比增长44.9%/48.4%/35.6%，实现归母净利1.0/2.4/3.3亿元，同比增长353.5%/148.6%/36.0%。当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为330/133/98X。考虑到公司作为光模块上游供应商，未来两年将充分受益于光模块需求提升，CPO、OCS渗透率的快速提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发能力未能匹配市场需求的风险、业务拓展不及预期、供应链及外部环境不确定性。

　　事件：
　　4月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收8.80亿元，同比增长41.93%，归母净利润-0.38亿元，较上年同期减亏1.36亿元;归母扣非净利润-0.74亿元，较上年同期减亏1.08亿元。
　　行业景气度稳中向好，公司业绩与业务结构同步优化
　　当前5G、AI、物联网产业蓬勃发展，光子技术凭借核心优势成为新一代产业关键支撑技术。据MordorIntelligence预测，2030年全球光通信市场规模将达到461亿美元，增速显著优于光子学元件整体水平；数通市场在AI算力需求驱动下，800G、1.6T、3.2T等高速光通信模块、光路开关（OCS）需求快速提升，同时推动共封装光学（CPO）、近封装光学（NPO）、光输入/输出（OIO）等技术路线持续演进，光通信市场有望在未来数年保持高速增长，带动光子学行业整体扩容。在此行业背景下，公司充分受益于行业发展红利，2025年经营业绩表现亮眼：光通信业务实现收入6,602.54万元，同比增长134.49%；公司整体营业收入达87,999.93万元，同比增长41.93%，毛利率35.39%，同比提升7.34个百分点。同时公司已布局晶圆级同步结构化光学制备、光刻-反应离子蚀刻（RIE）光学制备、晶圆级精密压印光学与堆叠、光学精密模压、光学冷加工及卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备在内的完整工艺体系，筑牢技术底座。业务层面，公司各板块呈现结构性增长、整体运行平稳：传统光学元器件业务保持稳定增长，全年收入约3.9亿元，构成公司核心业务基石；汽车市场收入15,861.55万元，同比增长99.86%，增长主要由汽车投影照明应用放量驱动，公司已与欧洲知名Tier1客户深化合作，年内斩获两个MLA车载投影项目定点，完成设计并进入样件交付阶段，为后续业绩提供持续增量；消费电子市场收入6,793.61万元，同比大幅增长1,028.51%（由于2024年9月完成Heptagon资产收购，按2024年4个月收入月均水平推算全年12个月年化收入后计算同比增长幅度）。
　　CPO+OCS双线布局，技术协同与生态拓展持续推进
　　公司聚焦光通信核心赛道，通过战略合作与产业并购深化技术布局，夯实CPO、OCS双线发展基础：一方面与美国BrightView等企业建立战略合作，获取卷对卷（Roll-to-Roll）光学薄膜制备等关键技术；另一方面通过并购瑞士炬光，与全球知名光通信光芯片及模组制造商达成合作，深度融入全球光通信产业生态。产品端，公司相关产品已广泛应用于光通信模块、CPO、OCS等领域，核心产品包括可降低光信号传输损耗的V型槽阵列、提升激光器芯片发射功率利用效率的光纤耦合器和准直器、提高多通道光纤耦合效率的微棱镜透镜阵列，以及可实现激光光束准直与光纤耦合的精密模压非球透镜。在技术研发与市场拓展方面，公司依托瑞士炬光原有国际客户基础，进一步深化与全球头部企业合作，启动多项NPO、CPO、OIO相关研发项目，布局多元化技术路线并融入数个全球数通生态体系；同时积极挖掘已实现批量应用的经典可插拔光通信模块市场，全方位把握光通信行业发展机遇。
　　风险提示：跨国经营、境外整合风险；研发未达预期；行业竞争激烈等。

　　投资要点
　　事件：8月7日公司披露2026年半年度报告，上半年实现营业收入41,856.61万元，同比增长6.57%；实现归母净利-6,722.88万元，同比亏损扩大4,229万元。公司同期还发布了2026年定增预案。
　　计提拖累表观利润，毛利率大幅改善释放积极信号。上半年归母净利润-6,722.88万元，亏损同比扩大4,228.81万元，主要受资产减值损失扩大、财务费用增加、股份支付费用扩大三大一次性或非经营性因素拖累。单季度来看，第二季度归母净利润约-5,403万元，较第一季度亏损环比扩大。上半年资产减值损失6,638.11万元，主要是商誉减值与存货跌价准备，若将资产减值损失加回，上半年基本可达到盈亏平衡。上半年综合毛利率达43.34%，同比大幅提升约10.95pct，主要受益于汽车应用产品从瑞士转移至韶关基地后生产成本大幅下降、工业及光通信产品自动化水平提升及工艺改善，以及泛半导体制程中低成本产品出货占比增加。经营活动现金流净额2,950万元，同比增长85.62%，经营质量实质改善。
　　CPO/NPO三大核心产品全面突破，延伸打开成长空间。公司是全球高速光通信微光学稀缺供应商，CPO/NPO核心产品全面突破。2026年上半年新增多家客户完成批量验证，在手订单持续增加。其中：1）高通道V型槽（36通道及以上），部分客户已从前期小批量验证顺利切入批量交付阶段，根据续量产需求预测同步推进量产能力规划及建设；2）微棱镜透镜阵列（MPLA），与重点客户的联合研发订单持续交付，已与其中一家核心客户正式签署技术许可协议，并开始执行协议，试验生产线建设稳步推进；3）精密模压透镜，多家客户样品验证通过，批量订单陆续落地。此外，可用于硅光模块CW光源、CPO外置激光器光源的氮化铝衬底材料与多家头部客户开展合作，送样验证持续推进。
　　定增预案发布，加码光通信产能扩张，支撑长期成长性。公司发布2026年度定增预案，拟融资不超过人民币10.21亿元，三个募投项目分别面向高端光互联核心光学元器件、高速光通信激光器高性能衬底材料，以及高速光互联核心器件高精度耦合与测试装备。投资项目建成后，将提升对高速光模块、OCS、NPO、CPO等客户订单的响应速度和规模化交付能力，进一步提升高速光通信激光器封装的产品化和规模化生产能力，提供从光学设计、器件制造、材料配套到精密检测、耦合组装、测试验证的一体化解决方案，形成“光学元器件+关键封装材料+高端光学装备”的业务布局，打通光学装备全流程研发与产业化链条。
　　盈利预测：考虑光通信持续高增长及定增对中长期发展的支撑，我们维持公司2026-2028年的归母净利预测为30/189/443百万元，当前市值对应2026-2028年PE为947.35/151.97/64.90倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：需求及交付不及预期；定增推进不及预期；跨国经营风险。

　　光子行业上游具备全球竞争力的领军企业。炬光科技是全球领先的高功率半导体激光与微纳光学解决方案提供商，聚焦光子产业链上游核心环节，是全球少数同时具备“产生光子”+“调控光子”两大核心技术的企业之一。公司业务植根于光子行业上游，并不断通过内生+外延拓展光子行业中游的光子应用模块、模组和子系统业务及全球光子工艺和制造服务业务，不断拓宽业务可触达的市场规模，实现公司收入加速增长，并助力公司亏损持续收窄。得益于公司在光通信、消费电子等新领域的布局和盈利兑现，我们预计公司有望快速再次实现盈利。
　　微纳光学技术全球领先，前瞻战略布局CPO/OCS等光通信领域。公司已构建多种微纳光学制备技术平台，形成全球领先的一站式微纳光学解决方案能力。公司目前正积极推动CPO生态体系的持续创新，深度布局精密设计V型槽阵列、一体化棱镜透镜阵列、高精度一体化非球透镜等CPO微光学解决方案。其中V型槽项目在加工工艺取得较大的突破，能完全满足CPO装配中的高精度需求，目前处于样件持续交付阶段，正依据客户反馈进行工艺微调及量产能力的最终评估；蚀刻一体化微棱镜透镜阵列深度绑定大客户，维持联合研发订单的持续交付；模压透镜也已完成样品验证并陆续斩获小批量订单。此外围绕OCS对光路控制的极致要求，公司提供N*N大透镜核心产品。在光模块领域公司重点布局高精度的微透镜和微棱镜等微纳光学元器件，有望实现对800G/1.6T高速光模块供应链的切入。
　　四大优势支撑全球光子技术平台型领军企业。1）核心技术行业领先。公司目前已掌握微纳光学领域内的五大主流制备技术，为全球领先的微纳光学一站式解决方案提供商，在全球市场尤其是核心客户处的竞争力领先；2）产品布局广泛。除在光通信领域外，公司在消费电子、泛半导体制程、汽车应用、医疗健康等领域均有广泛布局，可触达市场空间广阔；3）客户卡位优势明显。公司在不同领域与众多头部客户形成深度合作关系，如荣获全球光子行业龙头Coherent高意公司2025全球卓越供应商奖，彰显全球供应链核心卡位；4）产能规划充分。公司已建立分布“欧-亚-东南亚”的强韧供应链网络，形成全球联动的微纳光学生产体系，并持续加码东南亚产能布局，全面筑牢全球化供应链韧性。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2026-2028年营业总收入分别为12.07/18.08/26.86亿元，对应2026-2028年PS为29.2/19.5/13.1倍，较可比公司平均PS估值的33.6/25.7/20.5倍明显较低，市值也处于较低水平。基于公司在CPO/NPO/OCS等下一代光通信核心器件具有行业领先的产品实力和卡位优势，未来成长性较为突出，估值有望进一步抬升，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：全球AI建设不及预期，光互联技术演进发生重大变化，客户合作关系出现重大变化，并购整合风险，盈利能力风险。