投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.25/1.40/2.55亿元，对应PE为215/38/21倍。考虑公司深耕激光精细微加工核心技术领域，在半导体领域推出新型存储芯片隐切设备，公司针对锂电行业推出新型激光设备，在固态电池激光制痕绝缘环节具有先发优势，已进入多家客户全固态产线供应链，钙钛矿设备已获多家厂商订单。公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。
　　行业与公司情况：1）公司主营精密激光加工设备及核心器件激光器，聚焦半导体、新能源、新型电子和显示等核心领域，为下游提供激光精细微加工解决方案，受益于高端制造升级与国产替代趋势；2）半导体：公司在半导体尤其是晶圆隐形切割领域具有丰富的技术经验和客户资源，针对12英寸硅存储芯片研发的隐切设备已获得存储芯片国内头部厂商订单，并通过客户端量产验证；3）新能源：锂电：公司针对锂电前中后段工序推出创新型激光智能化装备，能够提升产线效率、降低成本；固态电池：公司针对固态电池制程难题，推出极片制痕绝缘和干法电极激光预热等设备，进入多家客户供应链或进入样机试用阶段；光伏：公司可提供针对钙钛矿薄膜太阳能电池生产的整段设备，相关设备已获多家头部厂商订单并验证通过。
　　有别于市场的观点：市场担忧激光设备行业竞争激烈，公司业绩或承压。我们认为公司凭借深厚的技术积累持续推出创新型设备，在固态电池和钙钛矿等多个领域具有先发优势，随着相关领域产业化加速，公司业绩有望实现高增长。1）半导体：公司推出新型存储芯片隐切设备，已获头部厂商订单，该类设备验证周期长，公司具有先发优势，随着国内存储芯片需求提升和厂商扩产，相关设备订单有望扩大；2）新能源：公司新能源相关业务快速增长，公司在锂电前中后段设备均有布局，固态电池电极激光制痕绝缘设备进入多家客户供应链，钙钛矿薄膜太阳能电池生产整段设备已获多家头部厂商订单，随着锂电行业扩产、固态电池和钙钛矿产业化加速，公司相关设备有望放量并贡献较大利润。
　　关键假设点：1）精密激光加工设备：考虑公司激光隐切设备已获得头部厂商订单，固态电池激光制痕绝缘设备进入多家客户供应链。假设2025-2027年收入增长率分别为13.4%/75%/48%，毛利率分别为42.5%/41.0%/39.0%；2）激光器：假设2025-2027年收入增长率分别为0%/20%/25%，毛利率分别为49.0%/49.0%/50.0%。
　　催化剂：1）新型激光隐切设备客户扩产和设备招标；2）电池厂商扩产和固态电池设备招标。
　　风险提示：1）行业竞争加剧风险；2）下游行业景气度不及预期风险；3）客户连续性较差风险；4）国际贸易环境变化风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告，25年前三季度实现营业收入4.51亿元，同比+8%；归母净利润-0.17亿元，同比+21%；扣非归母净利润-0.31亿元，同比+6%；毛利率达42.54%，同比-5pct；净利率达-3.74%，同比+1pct。
　　单季度看，公司Q3实现营业收入1.66亿元，同比+20%，环比-11%；归母净利润-0.01亿元，同比+88%，环比-240%；扣非归母净利润-0.07亿元，同比+61%，环比-48%；毛利率41.31%，同比-6pct，环比-2pct；净利率-0.83%，同比+7pct，环比-1pct。
　　推出超薄新品隐切设备，赋能2.5D/3D封装未来。公司推出自主研发的LSD-6130硅晶圆激光隐切设备。该设备针对12英寸硅存储芯片研发，全面支持SDAG与SDBG工艺，特别适用于厚度35～85μm的超薄晶圆隐切与减薄前加工，是先进封装制程中不可或缺的关键装备。该设备已获得存储芯片国内头部厂商的首个国产量产订单，项目已通过客户端量产验证，后续将持续优化并逐步扩大应用规模。
　　固态电池设备领域，公司制衡绝缘环节已获得客户认可，其他设备持续突破。在固态电池业务方面，公司的制衡绝缘设备已经获得了头部客户陆续下单，进一步验证了该环节的工程化可行性及可靠性，目前设备已在客户现场投入生产使用，进展良好；后续该设备的生产节拍将会继续优化，公司正与客户探讨有效的提速方案和多工序一体化集成方案，进行多维度的产品升级。此外公司也在积极与多家固态电池厂商接触，沟通需求并制定方案，后续有望进一步拓展该产品销售。除上述制衡绝缘环节外，超快极片制片环节和激光加热干燥环节也有了进一步测试验证的突破。
　　紧抓AI芯片机会，积极推进PCB激光钻孔设备。公司的FPC软板钻孔/切割设备已成功导入多家行业客户实现量产应用；针对PCB硬板领域，公司目前已经有激光分板机、打标机等设备导入，同时公司也储备了相关钻孔/切割设备及部分新工艺，正在积极推进新业务拓展，同时紧抓数据中心和AI芯片带来的硬板多层板超快激光钻孔的机会，公司已积极布局推进。
　　盈利预测：预计公司25-27年实现营业收入7.63/8.83/10.52亿元，归母净利润0.01/0.37/0.76亿元。公司深耕精密激光加工设备，半导体+电子+新能源三大领域持续推出新产品，配合头部客户发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。