AIDD需求方兴未艾，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级
　　2026年8月26日，阿拉丁发布公告，2021年股权激励第四个归属期完成，75.99万股上市，总股本增至3.63亿股。公司2026H1实现营收3.71亿元（+34.80%，同比，下同），归母净利润0.68亿元（+138.58%）。2026Q2实现营收2.00亿元（+38.08%），归母净利润0.39亿元（+806.69%）。2026H1公司销售费用率11.44%（+0.74pct），管理费用率16.94%（+1.25pct），研发费用率10.10%（-2.06pct），毛利率65.46%（+4.43pct），净利率22.56%（+8.51pct）。考虑到平台并表渠道协同效应显现、下游半导体等行业景气度高、AIDD需求旺盛，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为1.79/2.64/3.68亿元（原预计为1.60/2.00亿元），EPS为0.49/0.73/1.02元，当前股价对应P/E分别为41.0/27.8/19.9倍，鉴于公司外延并购卓有成效，产品矩阵不断丰富，国际业务蓄势待发，维持“买入”评级。
　　产品矩阵完善且认可度高，赋能AIDD湿实验闭环验证
　　AI分子设计（AIDD）落地湿实验包含物料筹备、合成纯化、理化表征、生物筛选及数据闭环五大环节，各环节配套试剂与耗材需求方兴未艾。阿拉丁具备完整试剂布局，主营生化、蛋白、抗体、细胞及分子试剂与耗材；子公司源叶生物深耕各类小分子化合物库与筛选耗材。二者产品矩阵贯通湿实验全流程，覆盖分子、蛋白、细胞层面配套方案。公司自主品牌覆盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，截至2026H1SKU超40万，是国内品类覆盖领先的科研试剂厂商。自2023年起，公司通过收购、合资落地武汉瑾萱、雅酶生物、佑科等7家主体，补齐重组蛋白、分子酶、分析仪器等产品线，为湿实验全流程提供全方位配套试剂与系统解决方案。
　　国际业务破冰起步，出海通道初步打通
　　公司加快海外市场拓展的步伐，逐步完善全球化布局。2026H1公司在北美市场的业务稳步推进，依托美国加州仓库和境外电商平台，境外收入实现较快增长。在欧洲市场，已初步完成德国仓储与配送节点的前期布局，本地化交付能力初步建立，为公司中长期成长打开了可观的增量空间
　　风险提示：药物研发服务市场需求下降、商誉减值等风险。

　　事件：
　　2026年8月19日晚，阿拉丁发布2026年半年度报告。2026年上半年实现营业收入3.71亿元，同比增长34.8%；归母净利润0.68亿元，同比增长138.6%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长144.0%。其中，2026Q2实现营业收入2.00亿元，同比增长38.1%、环比增长17.4%；归母净利润0.39亿元，同比增长约806.7%、环比增长33.4%；Q2净利率为23.17%，环比Q1提升1.3个百分点，单季度盈利能力进一步提升。业绩增长符合预期。
　　投资要点：
　　品类扩张与产品结构升级持续推进，生命科学及电子材料等新方向有望形成中长期增量。2026年上半年，公司科研试剂与实验耗材业务实现收入3.14亿元，同比增长14.0%。生命科学领域，公司重点拓展细胞培养与分析检测、蛋白纯化与分析、重组蛋白、天然蛋白、抗体及药靶配体等品类，期末生物试剂产品已超过2万种，其中蛋白质产品超过5,000种、抗体产品超过9,600种，并已具备细胞因子、生长因子等重组蛋白核心原料的自主供应能力。电子材料领域，公司围绕高纯电子级材料试剂，持续推进分离纯化、杂质控制及高效制备工艺研发，同期开发电子化学品等新品，应用研发方向储备了覆盖集成电路、平板显示、光伏、PCB及LED等领域，公司正由传统科研试剂向高附加值工业应用场景延伸。
　　自主产品与科研采购平台协同发展，产品及渠道体系进一步完善。上半年科研试剂与实验耗材实现收入3.14亿元，占主营业务收入的84.6%；平台服务实现收入0.52亿元，占比13.9%，喀斯玛并表贡献收入0.54亿元。源叶生物在生化试剂、小分子抑制剂及标准品等领域持续补强产品矩阵，公司自主品牌科研试剂SKU已超过40万种；随着自主产品品类持续丰富，喀斯玛平台有望进一步发挥行业级渠道入口与终端需求洞察作用，推动公司由科研试剂品牌商向覆盖试剂、耗材及平台服务的一站式科研服务综合运营商升级。
　　盈利预测与投资评级。公司作为国内科研试剂优质企业，通过外延并购以及内生开拓两轮驱动，上半年实现高速增长。我们小幅上调2026年归母净利润为1.85亿（前值预测为1.81亿），并首次新增2027-2028年归母净利润预测分别为2.51、3.13亿，2026-2028年归母净利润增速分别为81.5%、35.7%、24.5%，对应PE分别为40、29、23倍。考虑到公司2026年业绩超高速增长，2027-2028年将继续维持高速增长，维持“增持”评级。
　　风险提示。国产替代不及预期、海外拓展不及预期、新品研发不及预期、公司公告《关于2025年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》提示关注。

　　事件：公司公布2026年半年报，2026年上半年实现收入3.71亿元，同比增长34.80%；归母净利润0.68亿元，同比增长138.58%；扣非归母净利润0.68亿元，同比增长143.98%。单季度看，2026年Q2收入2.00亿元，同比增长38.08%；归母净利润0.39亿元，同比增长806.69%；扣非归母净利润0.41亿元，同比增长918.32%。
　　公司外延整合成效初显，国际市场持续扩展。下游需求回暖及品类扩充带动主业订单增长，叠加喀斯玛并表及出海业务初见成效共同推动公司营收较快增长。源叶生物26H1收入0.84亿元，同比增长17.62%，净利润0.30亿元，同比增长18.67%，与公司原有产品形成持续协同。喀斯玛26H1收入0.54亿元，自建电商平台与喀斯玛平台形成互为支撑的协同格局。26年5月公司新设子公司阿拉丁半导体，截至7月持有其65%股权。公司加快海外市场拓展，推进阿拉丁美国区域常态化运营，加快德国子公司筹备工作；北美市场实现境外收入较快增长，欧洲市场本地化交付能力初步建立。
　　重点布局生化试剂，赋能AI分子设计全流程。公司近年来先后并购上海源叶补充生化试剂产品线，投资武汉瑾萱扩大重组蛋白产品，入股上海雅酶补充蛋白印迹产品，并与深圳菲鹏合资成立东莞阿拉丁生物聚焦免疫类、分子类原料试剂，逐步构建起品种覆盖全面的生科产品矩阵。截至26H1末，公司生物试剂达2万余种，其中细胞培养与分析检测试剂及试剂盒2400+种、蛋白纯化与分析试剂及试剂盒3000+种、ELISA试剂盒4000+种、分子生物学试剂及试剂盒700+种、蛋白质产品5000+种、抗体产品9600+种。需求端，AI药物设计带来大量湿实验验证需求，驱动蛋白、抗体、生化试剂需求指数级攀升，公司全面的试剂产品体系有望有效满足日益增长的AIDD相关需求。
　　盈利预测与投资建议：阿拉丁集研发、生产及销售为一体，实现从化学试剂、生化试剂、配体到蛋白质和抗体科研试剂全覆盖。我们预计2026-2028年公司营业总收入分别为9.22亿元、11.59亿元、14.02亿元，归母净利润分别为1.81亿元、2.62亿元、3.60亿元，对应2026年8月31日收盘价，PE为40.6倍、28.0倍、20.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求下降风险、政策变化风险、核心技术人员流失风险、汇率风险等。

　　财务摘要：2026H1实现营业收入3.71亿元/+34.80%，归母净利0.68亿元/+138.58%，扣非归母净利0.68亿元/+143.98%。其中2026Q2实现收入2.00亿元/+38.08%，归母净利0.39亿元/+806.69%。
　　科研试剂主业稳健增长，平台服务与外延并购构筑新增长极。公司2026年上半年营收增长稳健，动力主要来自三方面：1）科研试剂主业在国产替代和品类扩充的双重驱动下保持较快增速，2026年上半年公司科研试剂与实验耗材业务实现收入3.14亿元/+13.95%；2）喀斯玛系自2025年9月并表后，今年半年报实现收入5,350万元，公司平台服务能力持续增强。3）公司出海业务初见成效。阿拉丁美国区域常态化运营，加快德国子公司筹备工作。在欧洲市场，公司已初步完成德国仓储与配送节点的前期布局，本地化交付能力初步建立。国际业务有望为公司打开中长期增长空间。
　　深耕研发+推进并购整合，持续完善产品矩阵。2026年上半年，公司研发投入为3,749万元，占营业收入比例为10.1%，研发强度维持在行业较高水平。公司在生物试剂方面公司的研发重点聚焦于细胞培养与分析检测、蛋白纯化与分析、分子生物学、重组蛋白、天然蛋白、抗体及药靶配体等领域。截至2026年6月末，公司生物试剂产品总数已达2万余种。在外延整合上，源叶生物的并入有效补充丰富了生化试剂产品线。公司参股雅酶生物与佑科仪器，则布局了蛋白免疫印迹方向与实验室分析仪器等细分领域，为公司未来品类延伸和业务协同奠定了基础。此外，阿拉丁和源叶生物的产品矩阵覆盖AI分子设计落地湿实验全流程所需的所有品类，有望未来提供从分子到蛋白再到细胞的全方位配套试剂与解决方案。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年EPS为0.50/0.73/0.98元。公司主业经营稳健，外延内生持续丰富产品矩阵，出海有望打开中长期增长空间，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，资产收购进度不及预期风险。

　　财务摘要：2025年实现营业收入6.96亿元/+30.39%，归母净利1.02亿元/+3.34%，扣非归母净利0.96亿元/-1.47%。2026Q1实现收入1.71亿元/+31.15%，归母净利0.29亿元/+20.31%，扣非归母净利0.27亿元/+14.31%。
　　科研试剂主业稳健增长，平台服务与外延并购构筑新增长极。分产品看，2025年公司科研试剂业务实现收入6.05亿元/+15.39%，毛利率为63.33%/-0.63pct。公司在巩固科研试剂主业的基础上，持续向ADC偶联试剂等高附加值领域延伸。2025年公司完成对喀斯玛控股的收购，新增平台服务业务，2025年该业务实现收入0.82亿元，毛利率达70.22%，形成“科研试剂产品+B2B电商平台”双轮驱动模式。
　　国家强调注重基础研究，有望促进科研服务需求旺盛。国家主席习近平4月30日在上海出席加强基础研究座谈会并发表重要讲话。他强调，基础研究是整个科学体系的源头，是所有技术问题的总机关。要以更大力度、更实举措加强基础研究，提升我国原始创新能力，进一步打牢科技强国建设根基。据国家统计局统计，2025年，我国全社会研究与试验发展经费投入达39,262亿元/+8.1%。研发经费投入的快速增长有望带动科研服务企业业绩增长。
　　持续推进外延投资并购，增强产品和渠道竞争力。公司持续推进收购并购动作，扩大产品覆盖范围：2025年8月斥资2.6亿元收购了中科院控股所持喀斯玛控股81.96%的股份，增加电商、信息化竞争力。2025年11月，公司拟以支付现金的方式购买佑科35%的股权，交易价格为6125万元，丰富公司在实验室通用分析仪器领域的产品线。公司外延式投资有望快速扩大产品线，丰富销售渠道，对冲行业需求承压的影响，为公司成长贡献增量。
　　投资建议：我们预计公司2026/2027/2028年EPS为0.47/0.60/0.70元。公司主业经营稳健，持续推进外延并购丰富产品矩阵，维持“增持”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，竞争加剧风险，资产收购进度不及预期风险。