工业自动化软件平台型公司，多应用领域接力布局打开需求空间。公司业务方向涵盖激光切割、智能焊接、精密加工，其中激光切割公司在国内中低功率市场占有率稳居第一，夯实基本盘业务增长；智能焊接及精密精加工稳步发展，构筑公司第二成长曲线。2018-2024年，公司营业收入CAGR为38.56%，归母净利润CAGR为36.04%。公司2018-2025H1公司毛利率水平稳定维持在80%左右，净利率保持在50%以上。
　　激光切割：行业快速成长，公司领先格局稳固。高功率+海外出口+技术迭代共同驱动，我国激光切割设备行业保持快速增长，根据《2025中国激光产业发展报告（详版）》，预计2025年激光切割控制系统及切割头累计需求超60亿。公司覆盖CAD/CAM/NC/传感器及智能硬件五大技术，技术无短板，市占率在国产企业中保持持续领先；智能切割头与软件搭载销售，“1+1>2”效果凸显；工业互联驱动激光智造，套料软件+激光切割机+MES系统+激光魔盒，实现全流程打通，筑牢生态壁垒。
　　智能焊接：行业迎来放量机遇，公司技术具有协同优势。智能焊接较传统示教比，可满足非标化加工需求，“机器换人”与降本提效双重需求加速智能焊接的产业化落地；钢构及船舶领域智能焊接需求迫切，未来或合计拉动超34万台的设备需求。柏楚电子凭借切割领域积累的五大技术优势向焊接环节延伸，卡位高价值量的软件环节，依靠底层软件持续自研迭代，于蓝海市场中占据先发优势，公司获船级社船体智能制造系统设计方案AiP认证并与扬子江船业等签署战略协议，有望开启成长新周期。
　　精密业务：微加工领域的延伸，有望打造新增长引擎。随着全球加工行业精细化程度的不断提升及我国制造业转型升级，激光加工凭借其加工精度高、热效应低等优势将成为微加工领域的主要加工工具。柏楚电子前瞻进行超高精密驱控一体方向研究，以期未来实现亚微米级、纳米级的高精度多轴运动控制，推动国产高端装备中高精度运动控制系统的进口替代。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别11.09、13.66、17.00亿元，公司当前股价对应25-27年PE分别为37、30、24X。25-27年可比公司PE均值为95、56、42X。公司26年估值低于可比公司，同时考虑到：1）短期：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；2）中期：机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量；3）长期：公司作为通用软件平台型公司，未来有望将技术能力复制到更多工业自动化场景，打开更广阔的成长空间。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气放缓、行业竞争加剧、新业务进展不及预期的风险等。

　　事件：公司公告2025年业绩快报，预计2025年营业收入21.96亿元，同比增速为26.52%，归母净利润11.09亿元，同比增速为25.59%。其中，2025Q4营业收入为5.76亿元，同比增速为32.55%，2025Q4归母净利润为2.04亿元，同比增速为30.13%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　受益于出口及高功率，激光切割主业保持较快增长。2025年全年公司营业收入21.96亿元，同比增速为26.52%；其中25Q4营业收入为5.76亿元，同比增速为32.55%。公司持续加大技术研发及市场开拓的投入，激光切割控制系统市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现增长，精密微加工业务获得客户认可，新增长引擎初步成型，整体经营业绩实现稳健增长。
　　公司保持较高议价能力，盈利水平维持高位。2025年公司全年归母净利润为11.09亿元，对应净利率为50.49%，较2024年50.86%比，下降0.38pct；其中25Q4归母净利润为2.04亿元，对应净利率为35.45%，较24Q4年36.11%比，下降0.66pct。公司份额稳固，综合净利率维持在较高水平。
　　主业切割快速增长，AI焊接加速落地：1）主业切割：受益于高功率、切管增长及海外出口拉动，预计持续保持较决增速；2）AI焊接：在船舶领域加速布局，获得船级社船体智能制造系统设计方案的AiP证书，成功在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、广船等用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件。
　　商业模式升级，打开长期需求空间：公司业务从”软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望实现跃升。该方案的可复制性，使其能快速向其他中大型船厂推广，从市场空间有限的工业激光切割领域，扩展至需求规模广阔的船舶智能制造整体解决方案领域，第二增长极的确定性显著增强。
　　盈利预测及估值：考虑到通用制造业景气水平，以及公司新项目研发投入力度较大，略下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.09、13.66、17.00亿元（之前预测为11.13、14.16、17.60亿元）；对应PE分别为38、31、25X。考虑到：1）短期：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；2）中期：机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量；3）长期：公司作为通用软件平台型公司，未来有望将技术能力复制到更多工业自动化场景，打开更广阔的成长空间。因此，维持买入评级。
　　风险提示：激光切割景气度放缓、智能焊接进展低于预期、行业竞争加剧的风险等。

　　本篇报告解决了以下核心问题：1、公司高功率激光切割/焊接控制系统的需求与发展方向如何？2、海外业务布局进展如何？3、精密加工方向对公司长期增长的支撑作用如何？
　　结论：高功率市占率稳步提升，激光切割/焊接系统壁垒在手；国产替代在前，间接出海持续；柏楚电子正走向“强者恒强”的上行通道。
　　功率段持续上移，公司高功率长期增长性如何？伴随功率段上移与国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由2019年约10%提升至2025年约40%。U型链条效应逐级传导，系统级方案顺势放量，规模与利润同步抬升，成长动能由点成面。
　　当竞争从拼单品走向拼系统，壁垒如何筑起？公司由模块供应向系统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023年板卡、总线、切割头销量同比增长35.09%、92.71%、142.53%。2024年起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集成，马太效应开始呈现。
　　激光焊接完成从0→1后，从1→10如何加速发生？2025年6月下旬埃森焊接与切割展上，20家展示智能焊接机器人或焊接工作站方案企业中超过15家采用柏楚电子智能焊接控制系统，方案获得产业端认可，逐步演化为“隐性标配”，第二增长曲线轮廓清晰。
　　精密加工长坡厚雪，未来有哪些潜在增长细分方向？公司以“超高精度驱控底座+多轴联动+高速振镜工艺系统”为主线，布局半导体激光加工装备、高端金属切削、超快激光器行业，走向系统级精密加工方案输出，长期成长路径清晰。
　　全球激光加工市场广阔，公司间接出海趋势如何？据PrecedenceResearch，全球激光加工市场预计2025年达259.2亿美元。头部设备厂商加快在墨西哥、越南、欧洲布局产能与渠道。随着国内设备商出海，公司间接出海能力持续增强，海外市场由增量补充走向潜在核心增长极。
　　盈利预测和投资评级。我们预计，公司2025–2027年营业收入分别为21.62、27.95、37.10亿元；归母净利润分别为10.56、13.12、16.95亿元；对应P/E分别为43.79、35.24、27.27X。公司在高功率切割控制系统领域市占率稳步上升，叠加智能切割头业务加速成长，智能焊接系统打开中长期成长空间，业绩增长具备较强支撑，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观环境风险；经营风险；行业风险；核心竞争力风险，新业务拓展风险。

　　事件：2025年12月2日，在中国工程院院士、上海交通大学前校长林忠钦和中国船级社总裁赵晏等嘉宾的见证下，中国船级社向柏楚电子颁发了船体智能制造系统设计方案的AiP证书。这是中国船级社首次在国际上为该领域颁发此类认证，标志着其对相关智能制造技术方案的先进性与可行性给予的高度认可。
　　点评：
　　【公司技术实力获得权威机构认可】：船舶制造痛点在于小批量、多品种的离散制造模式。柏楚的方案打通了设计-排产-预处理-划线-切割-智能分拣-二次坡口-打磨倒棱-小组立免试教焊接各环节，实现了套料、喷码、切割、焊接等一系列智能加工。中国船级社颁发原则性认可（AiP）证书，体现权威机构对柏楚技术体系的背书，公司技术壁垒与行业卡位优势有望进一步得以巩固。
　　【订单转化周期缩短，业务放量可期】：中国船级社CCS的AIP原则性认可证书是产品进入主流船厂供应链的“通行证”，前期柏楚在扬子江、韩通、外高桥、天津中船、厦船、广船等船舶领域的用户落地的切焊设备上提供了系统、超算套料、智能切割头、智能感知传感器核心部件，此次认证将加速公司智能制造设计方案的规模化推广，为公司产品从试点走向规模化采购破除障碍，助力形成可落地、可推广、可复制的柏楚方案，未来公司订单及收入规模有望随之提升。
　　【商业模式升级，打开长期需求空间】：公司业务从“软硬件部件产品销售”向“整体解决方案输出”升级，单客价值量和利润率有望实现跃升。该方案的可复制性，使其能快速向其他中大型船厂推广，从市场空间有限的工业激光切割领域，扩展至需求规模广阔的船船舶智能制造整体解决方案领域，第二增长极的确定性显著增强。
　　维持盈利预测及买入评级。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，yoy分别为26.0%、27.3%、24.3%，对应PE分别为34、27、21X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长；机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。

　　点评：
　　针对锂电制造中激光焊接“难发现、难分析、难改善”的行业痛点，柏楚电子方案以“检测-执行-控制”全链路闭环，实现从“经验焊接”到“数据驱动焊接”的跨越，助力锂电产线提升稼动率、降低不良率。柏楚智能焊接系统包括三大核心模块：
　　焊接质量“透视眼”：UltraOCT在线检测系统自研UltraOCT在线质量监测系统，通过直接观测焊接匙孔状态，实现100%无损全检，熔深检测精度达熔深值的10%，搭配动态校准技术，可精准应对螺旋线焊接等复杂场景，实时预警脏污、参数波动带来的熔深异常问题。
　　焊接执行“智能手”：数字振镜焊接模组数字振镜焊接模组作为智能执行单元，集成镜片污染、温度监测等功能，触发多维度报警并同步数据，避免批量报废，为问题追溯提供可靠依据。
　　焊接质量“方向盘”：UltraScan振镜控制系统UltraScan振镜控制系统则基于大量实验数据，实现激光能量精准分布，通过轨迹与功率协同控制，打破人工调试依赖，支持自定义焊接参数，适配不同自动化产线需求。
　　公司持续优化CAD、CAM、NC等五大核心技术，积极拓展新应用方向。公司横向探索超高精密驱控一体方向研究，以期未来实现亚微米级、纳米级的高精度多轴运动控制，突破超高精度运动控制系统技术壁垒，推动国产高端装备中高精度运动控制系统的进口替代。随着下游新能源等应用场景开拓以及公司产品的不断导入，预计精密业务有望迎来快速增长。
　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为11.13、14.16、17.60亿元，yoy分别为26.1%、27.2%、24.3%，对应PE分别为34、27、22X。考虑到：主业激光切割业务在渗透率提升+功率升级+海外出口驱动下保持快速增长;机器换人大势所趋，焊接有望构筑第二成长曲线，精密业务有望带来新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气度放缓、焊接业务进展低于预期、行业竞争激烈带来盈利波动。

　　投资要点：
　　公司深耕激光切割控制系统。上海柏楚电子科技股份有限公司于2007年在紫竹国家高新技术产业开发区创办成立，主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品。作为国家首批从事光纤激光切割成套控制系统开发的民营企业，柏楚电子致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案，在中功率激光加工控制领域处于国际领先地位，为600多家国内激光设备制造商提供了成套的系统解决方案。
　　公司近年来业绩保持高增长。柏楚电子营业收入增长较为稳健，从2019年的3.76亿元增长至2024年的17.35亿元，5年CAGR达35.78%。公司归母净利润近年来除2022年外均也保持增长态势，从2019年的2.46亿元增长至2024年的8.83亿元，5年CAGR为29.12%。
　　国内激光设备需求不断增长。近年来，随着中国经济结构向先进制造业的升级转变，国内新能源汽车、船舶、轨道交通、机械制造、航空航天等行业对激光设备的需求不断增长，促使国内激光设备市场规模呈现快速增长态势。根据智研咨询，国内激光设备市场从2019年的658亿元增长至2024年的910亿元，期间CAGR达6.70%。
　　公司中低功率激光切割控制系统市占率维持领先。中低功率激光切割控制系统领域，国产系统凭借良好的使用性能和综合性价比，已基本实现进口替代，2024年公司中低功率国内市场占有率约为60%，且2025年依旧维持领先。高功率激光切割控制系统领域，目前国际厂商依然占据优势。但公司高功率产品在技术指标与使用性能等方面均实现突破，且保持高功率激光切割控制系统产品国内第一的市场地位。
　　估值和投资建议：预计柏楚电子2025-2027年EPS分别为3.84、4.69、5.72元，对应PE分别为38.25、31.34、25.68倍。截至2026年2月4日，根据iFinD机构一致预期，选择的可比公司2025-2027年平均PE分别为64.48、49.71和39.17倍。结合行业预计平均估值，首次覆盖，给予公司36x估值，2026年预计EPS为4.69元，目标价格168.84元，给予公司“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；新业务拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；宏观经济风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　激光切割快速渗透，收入端实现快速增长
　　25Q1-Q3公司实现营业收入16.20亿元，同比+25%，其中Q3为5.16亿元，同比+24%，基本符合市场预期。分业务来看，在平面解决方案稳健增长基础上，管材、三维解决方案激光渗透加速，我们判断延续快速增长。展望25Q4，海外需求持续放量，钢构景气回升+船舶等行业逐步导入，看好高功率需求上行，管材切割、三维切割方案快速导入，公司收入端有望延续快速增长
　　产品结构调整短期压制毛利率，Q3净利率有所波动
　　25Q1-Q3归母净利润和扣非归母净利润分别9.04和8.44亿元，同比+25%和+22%，其中Q3分别2.64和2.50亿元，同比+13%和+13%。25Q3销售净利率/扣非销售净利率分别52.18%和48.44%，分别同比-6.39和-4.42pct。25Q3销售毛利率76.52%，同比-5.84pct，我们判断主要系产品结构调整，为净利率下降主要原因。25Q3期间费用率21.47%，同比-2.26pct，主要系财务费用率下降。
　　智能焊接进入1到N放量元年，工控软件龙头无边界成长逻辑打通
　　1）智能焊接：我们预计仅我国钢结构行业对于智能焊接控制系统的潜在存量需求约107亿元，经历了过去2-3年的技术打磨，行业具备1到N放量的底层技术条件，公司与多家主流钢构厂建立紧密合作关系。此外，根据高工机器人，钱江、倍可、大族、藦卡、沪工等集成商均已直接采用公司免示教焊接系统，公司先发优势明显，充分受益于行业发展浪潮。2）精密加工：公司研发高性能振镜控制系统，配合驱控一体产品、视觉定位模块，提供Topcon激光加工的成套解决方案；储备BC电池激光图形化、钙钛矿电池激光制程等技术方案，进一步拓展能力圈。
　　投资建议
　　考虑到下游景气度和盈利水平变化，我们调整公司2025-2027年营业收入预测分别为22.11、27.77和34.81亿元（原值22.75、29.55和37.76亿元），分别同比+27%、+26%和+25%；调整2025-2027年归母净利润预测分别为11.13、13.74和17.11亿元（原值11.41、14.74和18.80亿元），分别同比+26%、+24%和+25%；调整2025-2027年EPS分别为3.85、4.76和5.93元（原值3.96、5.11和6.52元），2025/11/05收盘价136.10元对应PE分别为35、29和23倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。