BOCHU Electronic Technology has released its 1H26 results: revenue came in at RMB1,278mn, up by 15.84% YoY; and the attributable net profit at RMB787mn, up by 22.97% YoY. For 2Q26, revenue reached RMB730mn, up by 20.17% YoY/33.23% QoQ, with an attributable net profit of RMB471mn, up by 22.37% YoY/48.74% QoQ. Results remained on a solid growth trajectory. Maintain BUY on the company’s continued progress in high-power laser cutting and rapid expansion into new businesses such as intelligent welding and precision processing.
Revenue growth stays solid; second growth curve takes shape
Revenue maintained steady growth, driven by domestic demand for high-power thick-plate cutting, expanding overseas application scenarios, and the rollout of integrated software-hardware solutions. By segment, 1H26 revenue from flatbed/ tube/3D solutions reached RMB707/280/35mn, up by 4.39/18.33/2.94% YoY. Other businesses, including intelligent robotics and precision micromachining, generated RMB256mn, up by 64.75% YoY, emerging as the main profit growth driver. We expect Bochu to continue benefiting from rising domestic demand for high-power thick-plate cutting and broadening applications overseas, sustaining solid revenue growth.
Deeper software-hardware integration; profitability stays high
For 1H26, the gross margin for the main business came in at 73.93%, down by 4.90pp YoY, largely reflecting the faster rollout of integrated software-hardware solutions, which lifted the revenue share of smart hardware products such as cutting heads. Margins nonetheless remained high by industry standards. The attributable net margin reached 61.58%, up by 3.57pp YoY, with the recurring net margin at 55.83%. The selling/administrative/R&D/financial expense ratios stood at 4.49/5.58/10.37/-5.81%, shifting by -0.25/+0.04/-0.36/-4.93pp YoY. R&D spending stayed above 10% of revenue, underpinning Bochu’s technology innovation pipeline.
New businesses gain traction: intelligent welding and robotics
Bochu continues to consolidate its leadership in laser cutting, maintaining a dominant share in China’s medium- to high-power market. The integrated software-hardware sales model is driving a rising attach rate for high-power cutting heads. During the reporting period, Bochu launched a laser-flame hybrid cutting solution, overcoming process bottlenecks in ultra-thick plate fabrication. The intelligent robotics business made rapid breakthroughs: Bochu rebuilt its software, hardware, and underlying algorithms, improving fine-positioning efficiency by over 50%, and rolled out a mobile robotic welding solution, steadily penetrating new industries such as shipbuilding and construction machinery. Precision micromachining is also gaining customer traction. Bochu introduced laser grooving and cleaning solutions for solid-state batteries and a flexible perovskite laser scribing system, helping the new energy sector improve quality/efficiency. We think that Bochu’s deep technology platform and forward-looking positioning should allow its second and third growth curves—high-power cutting, intelligent welding, and precision processing—to continue driving rapid revenue expansion.
Earnings forecasts and valuation
We broadly maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB1,364/1,743/2,254mn. Reflecting the increase in total shares from the capital reserve-to-equity conversion, we project EPS at RMB3.36/4.30/5.56. Peer comps trade at an average 2026E PE of 36.2x on iFinD consensus. We assign 36.2x PE to our 2026E EPS, yielding our target price of RMB121.61 (previous: RMB155.14, based on 32.8x 2025E PE and 289mn shares). Maintain BUY.
Risks: macroeconomic volatility, and slower technology commercialization than we expect.

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年中报，2026年半年度实现营业收入12.78亿元（+15.84%），归母净利润7.87亿元（+22.97%），扣非净利润7.14亿元（+20.20%），经营性现金流净额5.07亿元（-8.84%）。
　　国内高功率厚板切割需求持续增长，出口与新业务成为增长引擎：从细分业务来看，平面解决方案实现营业收入7.07亿元，同比增长4.39%；管材解决方案实现收入2.80亿元，同比增长18.33%；三维解决方案实现收入0.35亿元，同比增长2.94%；其他业务实现收入2.56亿元，同比增长64.75%。报告期内全球宏观经济环境对下游市场存在一定的影响，但受益于国内高功率厚板切割需求持续增加及国外应用场景不断拓展，公司主营业务继续保持增长趋势。其中，其他业务（+64.75%）涵盖智能焊接机器人、精密微加工、切割头耗材及核心组件等，增长突出，正在成为公司第二增长曲线。
　　毛利率整体承压，期间费用率显著优化：公司2026年半年度整体毛利率为73.93%，相比去年同期下降4.90pct，主要是成本增加及收入结构变化所致。其中，平面解决方案毛利率79.69%，同比下降2.44pct；管材解决方案毛利率82.30%，同比下降3.23pct；三维解决方案毛利率79.07%，同比下降5.94pct；其他业务毛利率48.17%，同比下降4.74pct。2026年半年度公司期间费用率14.63%，相比去年同期下降5.51pct。其中销售费用率4.49%，同比减少0.25pct；管理费用率5.58%，同比增加0.04pct；财务费用率–5.81%，同比减少4.93pct，主要系本期到期的定期存款较上期增加，相应的利息收入增加所致；研发费用率10.37%，比上年同期减少0.36pct。公司研发投入1.32亿元，同比增长11.86%。
　　超高精密与智能焊接工艺持续精进，纵横布局协同推进：公司正从单一的切割控制系统向软硬一体化、整线解决方案提供商转型。产品端，2026年公司在国内中低功率市场占有率维持领先，高功率激光切割控制系统仍保持国内第一的市场地位。公司面向重工行业推出激光火焰复合切割解决方案，攻克超厚板穿孔效率低、垂直度等工艺瓶颈；全新升级管材高速运动算法与智能工艺模块；智能机器人领域，重构精定位相机算法，精定位效率优化超50%；推出移动式机器人焊接解决方案，集成AGV的移动式焊接解决方案。公司积极进行横向探索，布局超高精密驱控一体方向与智能焊接领域，推出涵盖智能焊接离线编程软件、智能焊缝跟踪系统、智能焊接控制系统的成套解决方案。同时，公司长期重视预研方向的技术平台能力建设，加大核心算法、智能控制、AI大模型等前沿技术自研力度，在焊接和切割领域已开展AI工艺库、AI算法等研发项目，推动工业自动化和智能工厂产线更高程度的少人化与无人化。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收分别为27.56/33.86/41.33亿元，同比增长25.5%/22.9%/22.0%；归母净利润分别为13.61/16.49/20.00亿元，同比增长22.3%/21.2%/21.3%；EPS分别为3.35/4.07/4.93元，当前股价对应2026-2028年PE为30.52/25.18/20.76倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外需求不及预期的风险，地缘政治环境变化的风险，行业竞争加剧的风险。

　　柏楚电子发布2026年半年度报告：26H1实现营收12.78亿元，yoy+15.84%；归母净利7.87亿元，yoy+22.97%；Q2单季度实现收入7.3亿元，yoy+20.17%，qoq+33.23%；实现归母净利润4.71亿元，yoy+22.37%，qoq+48.74%，业绩保持稳健增长。看好公司高功率切割业务的持续突破与智能焊接、精密加工等新业务的快速拓展，维持"买入"评级。
　　收入保持稳健增长，第二增长曲线加速突破
　　公司收入保持稳健增长，主要受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、海外应用场景的不断拓展以及"软硬一体化"组合解决方案的推广。分业务看，26H1平面/管材/三维解决方案收入分别为7.07/2.80/0.35亿元，yoy+4.39%/+18.33%/+2.94%，包含智能机器人、精密微加工等在内的其他业务收入2.56亿元，yoy+64.75%，成为公司业绩增长的主要驱动。我们认为公司或持续受益于国内高功率厚板切割需求增长及国外应用场景的持续拓展，收入有望保持快速增长。
　　软硬一体化战略深化，盈利能力维持较高水平
　　从盈利能力看，26H1公司主营业务毛利率为73.93%，同比下降4.90个百分点，主要系公司加速推广"软硬一体化"的组合解决方案，智能硬件产品（如切割头）等收入占比提高所致，但仍维持在行业较高水平。26H1公司归母净利率为61.58%，同比提升3.57个百分点，扣非归母净利率为55.83%。同期公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.49%/5.58%/10.37%/-5.81%，同比变动-0.25pct/+0.04pct/-0.36pct/-4.93pct。研发投入占营收比重维持在10%以上的高位，为公司技术创新提供坚实保障。公司整体保持了较强的盈利能力。
　　智能焊接与机器人等新业务持续突破
　　公司激光切割业务持续巩固龙头地位，在国内中高功率市场占有率维持领先。通过"软硬一体化"的组合销售模式，高功率切割头配比率持续提高。报告期内推出激光火焰复合切割解决方案，攻克超厚板加工工艺瓶颈。智能机器人业务实现快速突破，重构软硬件及底层算法，精定位效率优化超50%，并推出移动式机器人焊接解决方案，业务不断向船舶、工程机械等新行业渗透。精密微加工业务逐步获得客户认可，报告期内推出针对固态电池的激光开槽与清洗解决方案和柔性钙钛矿激光划线系统，赋能新能源行业提质增效。我们认为，凭借公司丰富的技术平台与前瞻性布局，高功率切割和智能焊接、精密加工等第二、三增长曲线有望持续驱动公司收入快速增长。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持公司26-28年归母净利润预测为13.64/17.43/22.54亿元，考虑到资本公积转增股本导致总股本增加，对应EPS分别为3.36/4.30/5.56元，可比公司2026年PE均值为36.2倍（iFinD），给予公司2026年36.2倍PE，目标价121.61元（前值155.14元，25EPE32.8x，对应上期总股本2.89亿股），维持“买入”评级.
　　风险提示：宏观经济波动；技术落地效果不及预期。

　　7.87亿元，同比22.97%，扣非净利润7.14亿元，yoy20.20%。单季度来看，Q2实现营收7.30亿元，yoy20.17%，环比33.23%；归母净利润4.71亿元，yoy22.37%，环比48.74%；扣非净利润4.23亿元，yoy19.74%,环比45.16%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】26H1综合营收yoy16%，管材及焊接业务保持较高增速。公司持续加大技术研发力度，不断开拓下游应用市场，丰富及优化产品解决方案，公司整体业务稳健向上所致。其中：1）平面解决方案：营收7.07亿元，yoy4.39%；2）管材解决方案：营收2.80亿元，yoy18.33%；3）三维解决方案：营收0.35亿元，yoy2.94%；4）其他业务：营收2.56亿元，yoy64.75%。
　　【费用端】26H1综合费用率14.63%，较前去年同期减少5.5pp。其中：1）销售费用率4.49%，-0.25pp；2）管理费用率：5.58%，+0.04pp；3）研发费用：10.37%，-0.36pp，剔除股份支付费用后的研发投入为1.28亿元，较上年同期剔除股份支付费用后的研发投入同比增长21.25%，营收占比为9.99%，同比增加0.44pp；4）财务费用率：-5.81%，-4.93pp，本期到期的定期存款较上期增加，相应的利息收入增加所致。
　　【盈利端】毛利率及净利率因产品结构及销售策略，导致有所波动。26H1毛利率73.93%，同比-4.90pct；净利率62.03%，同比2.49pct。毛利率下滑主要是由于：1）切割头&软件捆绑销售折扣；2）低毛利率的硬件配套业务增速快、营收占比提升导致。
　　持续优化研发平台能力建设，加速孵化新技术应用落地。1）金属成型：针对重工行业超厚板加工需求，推出激光火焰复合切割解决方案；强化三维五轴激光切割系统示教功能；全新升级管材高速运动算法与智能工艺模块；2）智能机器人整体优化软硬件性能，精定位效率优化超50%，初定位重建速度明显提升，可针对不同行业配置不同出图模板；极限工况下处理能力持续增强；构建平焊全熔透工艺模型；优化梯形爬坡平焊下坡连续焊接工艺；并推出移动式机器人焊接解决方案，灵活适应施工场景；3）精密微加工研发固态电池激光开槽与激光清洗应用的解决方案、卷对卷式柔性钙钛矿激光划线系统等。
　　盈利预测及估值：维持26-27年盈利预测、新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为13.66、17.00、21.40亿元，对应PE分别为32、26、20X，考虑到主业激光切割业务稳健增长；焊接及精密业务有望带来新增量。因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气波动、行业竞争加剧、新产品放量不及预期的风险等。

　　投资要点:
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。
　　2025年：公司实现营收21.96亿元，同比+26.52%；毛利率77.66%，同比-2.28pct。归母净利润11.13亿元，同比+26.04%；扣非归母净利润10.27亿元，同比+25.07%。毛利率有所下滑，主要系公司加速推广“软硬一体化”组合解决方案，智能硬件产品占比提高，导致主营业务综合毛利率同比减少。
　　费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.23%/7.09%/15.55%/-1.49%，分别同比+0.39/+0.10/-0.65/+0.02pct，期间费用率27.37%，同比-0.14pct；其中销售费用增长主要系销售人员数量增加、职工薪酬增加。
　　2026Q1：公司实现营业收入5.48亿元，同比+10.53%；毛利率74.51%，同比-3.24pct。利润端增速快于收入，归母净利润3.16亿元，同比+23.87%；扣非归母净利润2.91亿元，同比+20.89%。费用端看，期间费用率17.70%，同比-4.80pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.71%/5.79%/11.43%/-4.23%，分别同比-0.56/-0.17/-1.03/-3.04pct。
　　1、分产品：各类解决方案均实现增长，“软硬一体化”带动订单提升。
　　1）平面解决方案：2025年实现收入12.93亿元，同比+14.94%，毛利率81.55%，同比下降1.15pct。
　　2）管材解决方案：2025年实现收入4.87亿元，同比+28.20%，毛利率84.40%，同比下降3.14pct。
　　3）其他：2025年实现收入3.22亿元，同比+83.12%，毛利率52.64%，同比提升1.10pct。
　　4）三维解决方案：2025年实现收入0.64亿元，同比+73.73%，毛利率82.65%，同比提升1.98pct。
　　2、高功率市占率稳步提升，主业成长动能延续。
　　伴随功率段上移与国产替代加速，公司高功率激光切割系统国内市占率由2019年约10%提升至2025年约40%。U型链条效应逐级传导，系统级方案顺势放量，规模与利润同步抬升，高功率业务有望继续支撑2026年成长。
　　3、系统级方案加速兑现，软硬一体化壁垒强化
　　公司由模块供应向系统级方案跃迁，“控制系统+智能切割头”协同优势凸显。2023年板卡、总线、切割头销量分别同比增长35.09%、92.71%、142.53%；2024年起以“控制系统”“智能硬件”口径披露销量，产品形态加速走向高度集成，马太效应开始显现。
　　4、激光焊接从0到1突破，第二增长曲线轮廓清晰
　　2025年6月下旬埃森焊接与切割展上，20家展示智能焊接机器人或焊接工作站方案的企业中，超过15家采用柏楚电子智能焊接控制系统。公司方案获得产业端认可，逐步演化为“隐性标配”，激光焊接业务有望从0到1后加速迈向1到10。
　　盈利预测：我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为27.95、37.10、46.64亿元；归母净利润分别为14.23、18.46、23.17亿元；对应P/E分别为31.06、23.95、19.08X。高功率切割国产替代加速，焊接打开第二曲线，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险、信用风险、流动性风险、外汇风险、行业波动风险、地缘政治相关风险。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　26H1收入稳健增长、强α韧性持续体现
　　26H1公司营收12.78亿元，同比+15.84%，其中Q2营收7.30亿元，同比+20.17%，在制造业弱β背景下，公司强α韧性再次体现。26H1分产品来看，1）激光切割：平面、管材、三维解决方案分别实现收入7.07、2.80、0.35亿元，同比+4.39%、+18.33%、+2.94%，核心受益于激光切割渗透率持续提升，出海需求进一步释放。2）其他业务（包含智能焊接、精密运控、切割耗材配件等）：26H1实现收入2.56亿元，同比+64.75%，我们推测高速增长主要受益于智能焊接业务突破。
　　产品结构影响毛利率、规模效应支撑盈利水平提升
　　26H1公司实现归母净利润7.87亿元，同比+22.97%，扣非归母净利润7.14亿元，同比+20.20%；净利率为62.03%，同比+2.49pct；其中Q2实现归母净利润4.71亿元，同比+22.37%，扣非归母净利润4.23亿元，同比+19.74%。1）毛利端：26H1毛利率73.93%，同比-4.90pct，我们推测主要系产品结构变化、原材料价格上涨等因素影响。2）费用端：26H1期间费用率为14.63%，同比-5.51pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.25/+0.04/-4.94/-0.36pct，费用管控良好，规模效应持续显现，财务费用率下降较多主要系利息收入同比增长647%。
　　切割主业持续向上、重视焊接/精密新突破+整线方案转型
　　1）激光切割：聚焦船舶、工程机械等领域深度挖掘需求，当前中低功率份额稳定，高功率受益切割头产品组合优势加速国产替代。2）智能焊接：船舶领域有望未来成为重要增长点。公司在切割+焊接基础上，新增打磨+喷涂运控，构建从激光下料到成品出厂的整线解决方案，5月份中标1.9亿元湖州新能源船厂整线项目，有望形成示范效应。3）精密运控：当前重点发力锂电、光伏领域。
　　投资建议
　　考虑到公司产品结构变化，我们调整公司2026-2028年营业收入预测为28.38、36.09、45.82亿元（原值28.26、36.07、45.40亿元），分别同比+29.3%、+27.2%、27.0%；调整2026-2028年归母净利润预测分别为13.54、17.36、23.08亿元（原值14.01、18.22、23.39亿元），分别同比+21.7%、+28.2%、+32.9%；调整2026-2028年EPS分别为3.34、4.28、5.69元（原值4.85、6.31、8.10元）。2026/8/18收盘价107.15元对应PE分别为32.09、25.03、18.83倍。基于公司在工业软件领域市场竞争力&平台化拓展能力，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　制造业景气下滑、竞争格局恶化、盈利水平下滑等。

　　事项：
　　公司发布2025年报：公司实现营业收入21.96亿元，同比+26.52%，归母净利润11.13亿元，同比+26.04%，毛利率77.66%，同比-2.28pct。Q4收入5.76亿元，同比+32.52%，环比+11.61%，归母利润2.08亿元，同比+32.66%，环比-21.18%。
　　评论：
　　2025年毛利率/净利率同比略下滑：2025年公司毛利率/净利率分别为77.66%/51.49%，同比-2.28pct/-2.21pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为6.23%/7.09%/-1.49%/15.55%，同比+0.38pct/+0.10pct/+0.02pct/-0.64pct。2025年毛利率略下滑主要系公司为持续巩固产品竞争优势，加速推广“软硬一体化”组合解决方案，其中智能硬件产品占比相应提高所致。Q4公司毛利率/净利率分别为76.44%/35.48%，同比分别+1.56pct/-1.11pct。
　　2025年平面解决方案/管材解决方案/三维解决方案业务收入均同比提升。1）平面解决方案：收入12.93亿元，同比+14.94%，毛利率81.55%，同比-1.14pct。2）管材解决方案：收入4.87亿元，同比+28.20%，毛利率84.40%，同比-3.14pct。3）三维解决方案：收入0.64亿元，同比+73.73%，毛利率82.65%，同比+1.98pct。公司各类解决方案收入均较去年同期增长，主要系“软硬一体化”的组合销售模式将产品优势进一步放大，持续得到客户认可，销售订单相应增加所致。
　　激光切割业务持续深耕，智能焊接持续发力：1）激光切割：在中低功率产品方面，公司的技术水平国际领先，推出的中低功率产品在稳定性、可靠性、精度、速度、易用性等各方面均具有明显优势，国内市场占有率约为60%；在高功率产品方面，公司高功率切割系统+智能激光切割头这一王牌组合效应的扩大，技术指标和使用性能已达国际领先水平。2）智能焊接：公司打通钢构行业“离线编程-焊缝跟踪-控制系统-视觉定位-机器人工作站”全价值链，相关成套解决方案与已有激光切割业务实现有机结合，有望带来公司新增长点。3）超高精度加工：公司已进行超高精度加工方向布局，以小型高功率驱动、精密伺服、多轴系统及工艺研发四大模块协同攻关，着力突破超高精度运动控制系统技术壁垒，高端装备运动控制进口替代方案有望加速落地。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收分别为27.31亿元（前值27.76亿元）、34.87亿元（前值36.10亿元）、45.23亿元，实现归母净利润分别为13.25亿元（前值13.63亿元）、16.23亿元（前值17.25亿元）、20.16亿元，对应EPS分别为4.59元、5.62元、6.98元。参考可比公司估值水平，基于公司为激光切割领域国际领先企业，积极布局智能焊接等业务，给予2026年42倍PE，目标价调整为192.78元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：制造业景气度不及预期、行业竞争加剧风险、出口不及预期风险、新业务拓展不及预期。