事件：公司发布2025年年度业绩预告，预计2025年实现归母净利润2100-3150万元，同比扭亏为盈；预计2025年实现扣非后归母净利润1440-2160万元，同比扭亏为盈。
　　点评：
　　光引发剂价格回升，公司25年业绩逐季好转。2025年，伴随着光引发剂行业格局的好转、价格战的趋缓，以及下游PCB等领域需求的快速提升，公司部分主要光引发剂产品价格有所回升。根据百川盈孚数据，2025年光引发剂TPO、907、184销售均价同比分别上涨14.7%、18.1%、21.2%。同时，得益于光引发剂价格于2025年年内的持续好转，公司销售毛利持续提振，25年单季度归母净利润环比持续改善。其中，25Q4单季度归母净利润预计为1828-2828万元，预计环比增长55%-140%。此外，公司参与设立的天津市瑞武股权投资基金合伙企业（有限合伙）投资的恒坤新材于2025年11月18日在上海证券交易所科创板上市，瑞武基金净利润大幅增加，公司相应的投资收益增加。2025年公司确认的各项资产损失和信用减值损失合计约2207万元，其中包括1577万元的存货跌价损失。
　　新增光引发剂项目陆续进入试生产阶段，夯实公司行业龙头实力。2026年1月13日，公司孙公司宏远天呈“年产350吨羟基酮系列光引发剂项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示孙公司弘润化工“8000吨/年光引发剂H4酮项目”进入试生产阶段；2026年1月24日，公司发布公告表示子公司山东久日化学“18,340吨/年光固化材料及光刻胶中间体建设项目”的784光引发剂进入试生产阶段。上述项目的试生产将进一步完善公司产品种类布局，同时也将增强公司184等主要光引发剂上游中间体的自给能力，进一步夯实公司光引发剂行业的龙头地位。
　　盈利预测、估值与评级：得益于光引发剂产品价格的持续回升，2025年公司业绩略好于此前预期。我们上调公司2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.31/0.78/1.36亿元（前值分别为0.21/0.67/1.28亿元），维持公司“增持”评级。
　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品导入进度不及预期，新产能爬坡风险。