核心提要
　　核心逻辑：公司作为国内EDA优势企业，并购与研发并举是发展的主旋律，并购的速度与规模，产品的全流程覆盖情况、工艺节点、迭代速度、生态圈的建立是公司发展的重要衡量指标。
　　EDA产品布局全面，并购与研发并举共促发展
　　公司主要产品包括制造类EDA、设计类EDA、器件测试系统和一站式技术开发，在过往的发展历程中，创新与收购并举，于2010至2023年完成了3次并购；持股较为集中，截止至公司2025年前三季度，前6大股东持股比例达59.7%，管理层专业背景出身经验丰富，董事长刘志宏为香港大学电子电气工程博士；营业收入稳定增长，2020-2024年公司营业收入CAGR达32.13%；研发力度大，2023/2024年公司研发费用率分别为71.1%/64.8%。EDA工具授权为公司主要收入，2020年至2024年集成电路设计类EDA收入占比由37.55%上升至57.21%。
　　EDA贯穿集成电路设计与制造，并购是行业大势
　　EDA提升了电路设计效率，并实现原理图从2D到3D的进步，贯穿集成电路设计与制造环节，与IP授权一同在集成电路产业链中处于上游位置。全球EDA市场规模稳步增长，据PrecedenceResearch的研究，全球EDA市场规模在2025年约为145.5亿美元，预计将从2026年的158.9亿美元增长到2034年的321.5亿美元，2025年至2034年CARG为9.21%。据《EDA产业发展新态势》（刘伟平等，2025），EDA主要集中于美国和亚太地区，2023年北美地区EDA工具市场占比为42.5%，亚太为36%，且EDA是仅凭美国本土产业就能对中国形成制约的环节。根据TrendForce的数据，2024年Synopsys、Cadence和西门子EDA分别占据32%、29%和13%的市场份额，三巨头合计占有74%的市场份额。据《全球EDA并购态势分析、趋势研判及对我国的启示》（石健等，2025）的研究，EDA美国三巨头以并购促发展。
　　公司器件建模、电路仿真EDA处于领先地位，收购锐成芯微、纳能微以共建EDA+IP生态
　　公司器件建模及验证EDA全球知名、电路仿真及验证EDA具有较强的竞争优势，2025年公司拟收购锐成芯微和纳能微，成为国内第一家EDA和半导体IP深度协同的上市企业；锐成芯微的模拟及数模混合IP排名中国第一、全球第四，2024年全球市场占有率为5.9%；锐成芯微的无线射频通信IP排名中国第一、全球第四，2024年全球市场占有率为0.8%；锐成芯微的嵌入式存储IP排名中国大陆第一、全球第五，2024年全球市场占有率为1.6%，纳能微以有线接口IP和模拟及数模混合模拟IP为主，合并有望扩大公司收入规模与利润。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.81/8.62亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，摊薄每股收益分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为30.61/21.60/17.06X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　并购失败风险、股份支付费用增加导致公司在一定期间亏损的风险、技术升级迭代风险、研发成果未达到预期或研发投入超过预期的风险、EDA市场规模相对有限及市场格局现状导致的竞争风险。

　　事件概述
　　近日，公司发布2025年三季报。公司2025年前三季实现营收3.15亿元，同比+12.71%，实现归母净利润4199.07万元，同比扭亏（去年同期-5716.47万元），实现扣非归母净利润-1951.53万元，同比减亏（去年同期-4337.13万元）；25Q3实现营收9616.67万元，同比+15.73%，实现归母净利润-418.79万元，同比减亏（去年同期-1628.10万元），实现扣非归母净利润-1453.22万元，同比减亏（去年同期-2440.67万元）。
　　EDA持续向客户规模化导入，稳步迈向国际市场
　　分业务看，25年前三季，EDA软件授权业务收入2.12亿元，同比+10.71%，我们认为主要受益于NanoSpice，NanoDesigner等产品向客户的规模化导入；半导体器件特性测试系统业务收入4,039.48万元，单三季度同比+40.29%，公司981X系列低频噪声测试系统黄金工具已获得业界头部企业的普遍认可和应用；技术开发解决方案业务收入6,163.79万元，同比+89.58%。分地区看，25年前三季，公司境内收入2.30亿元，同比+20.20%；境外收入8372.43万元。
　　研发端规模效应逐步显现，横向拓展打造国产稀缺平台化公司
　　25年前三季公司研发投入为2.10亿元，研发投入营收占比达66.79%，同比-4.41pct，研发侧规模效应正在形成。公司拟发行股份及支付现金购买成都锐成芯微100%的股份及纳能微电子45.64%股份，公司EDA业务与IP业务有望联动，成为国产稀缺平台化公司，预计将为几十家晶圆厂和数百家设计公司客户导入全面的EDA和IP解决方案。
　　风险提示：
　　1）新产品研发进展不及预期的风险；2）海外市场风险；3）下游市场需求不及预期的风险；4）技术人员流失的风险。

　　归属于上市公司股东利润增长，收入以境内市场为主
　　前三季度，归属于上市公司股东的净利润较2024年同期+0.12亿元，主要系收入增加、公允价值变动收益和投资收益增加所致。前三季度，以地区划分，公司境内收入2.30亿元，同比+20.20%；境外收入0.84亿元。前三季度，以产品划分，公司EDA软件授权业务/技术开发解决方案业务收入2.12/0.62亿元，同比+10.71%/+89.58%；半导体器件特性测试系统业务收入0.40亿元，单三季度同比+40.29%。前三季度，在EDA软件授权业务中，制造类EDA/设计类EDA收入0.93/1.19亿元。
　　公司积极降本增效，持续投入研发成果显著
　　前三季度公司毛利率89.11%，同比-1.15pct，2025Q3毛利率83.35%，同比-9.92pct。公司费用率水平整体下降，前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为+20.85%/+13.66%/-0.47%/+62.04%，同比-3.35/-2.33/+4.06/-5.21pct。
　　公司持续投入创新，赋能业务发展，前三季度公司研发投入达2.1亿元，占营收比重达66.79%；在不断的研发创新加持下，2025年9月，公司荣获第二节“中国芯”EDA专项“技术创新奖”和“产品革新奖”；具有自主知识产权的器件参数分析仪FS800，成功中标南京大学半导体电子测量系统项目，将为其在忆阻器、神经网络架构等前沿领域的材料研究、器件制备、应用系统开发的全流程。
　　收购锐成芯微及纳能微已发布草案，链合并进加速成长
　　2025年9月30日，公司顺利发布草案，拟筹划通过发行股份及支付现金购买锐成芯微100%和纳能微45.64%的股份交易。我们认为，公司此次收购将业务从EDA软件延伸到半导体IP业务，有望加速提升公司业绩。此外，公司推进链合并进的举措还包括：1）2025年7月与上海国投、上海芯合创签署《战略合作框架协议》，拟受让5%股份给上海芯合创，已于10月完成股份过户登记手续。2）2025年8月与上海芯合创共同投资设立“临科芯伦”EDA产业基金，办理完毕私募投资基金备案及工商变更登记手续。
　　盈利预测和投资评级：公司作为国内EDA领先企业，实现多次成功的收购整合，不断拓展公司在EDA领域的产品丰富度及技术能力。基于审慎原则，暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响，结合公司财报以及公司收购整合的能力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司营业收入分别为4.8/6.78/8.59亿元，归母净利润分别为0.50/0.68/1.23亿元，EPS分别为0.11/0.16/0.28元/股，当前股价对应2025-2027年PS分别为31.64/22.38/17.68X，维持“买入”评级。
　　风险提示：股份支付可能影响业绩、技术升级迭代风险、研发投入未达预期风险、技术人员流失风险、市场竞争风险、收购事项进展不及预期、无法找到潜在收购或战略投资标的及实现业务协同的风险。

　　事项：
　　近日，公司发布2025年度业绩预告，预计2025年实现营业收入约4.87亿元，同比增长约16.21%；实现归母净利润约0.36亿元，相比将实现扭亏为盈；扣非净利润约为-0.59亿元。
　　评论：
　　主营业务稳健增长，精细化管理实现扭亏为盈。2025年公司业绩实现显著改善，营收同比增长16.21%，归母净利润成功实现扭亏。业绩增长主要得益于公司持续加大研发投入和技术升级，EDA软件授权、技术开发解决方案等核心业务实现较快增长。同时，公司通过精细化管控与结构性优化，有效控制了销售及管理费用，提升了盈利能力。扣非利润仍为负，主要系公司持续高强度研发投入，以及部分联营企业受行业周期影响出现亏损所致。
　　点工具优势突出，全球竞争力构筑核心壁垒。公司坚持“以点带面”的发展战略，在器件建模和电路仿真等关键EDA点工具领域具备行业领先优势。公司的核心产品，如器件建模工具BSIMProPlus和电路仿真工具NanoSpice，已获得国际顶尖客户的广泛认可，其中NanoSpice已通过三星等领先晶圆厂的3nm及更先进工艺的存储芯片设计认证。公司通过技术壁垒获得高质量的收入，并且也为其向全流程EDA解决方案的拓展奠定了坚实基础，同时使其具备了凭借自身技术实力参与全球市场竞争的能力，从而构成了公司最坚实的护城河。
　　外延并购完善生态，打造“EDA+IP”协同平台。公司积极通过外延并购补齐产品版图，拟收购国内的IP供应商锐成芯微和纳能微，旨在构建EDA与IP协同发展的生态体系。其中，锐成芯微是中国大陆排名第二、全球第十的物理IP供应商。此举顺应了全球EDA巨头通过并购整合IP资源的发展路径，有望显著增厚公司收入规模，并向设计-制造协同优化的全流程EDA平台迈进。此外，公司拟引入上海国资作为战略股东，股权结构得到优化，有望在产业链资源整合、市场拓展等方面获得更多支持。
　　投资建议：随着公司“以点带面”的并购整合构建全流程EDA生态，我们预计2025-2027年营业收入为4.87/6.16/7.56亿元，对应增速分别为16.2%/26.5%/22.8%；归母净利润为0.36/0.51/0.84亿元，对应增速分别为扭亏为盈、41.2%、65.1%。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、技术研发进程存在不确定性、国际贸易摩擦、并购进度不及预期。