公司业绩进入兑现期，充电桩业务快速增长
　　2024年一季度公司实现收入8.6亿元，同比+22.2%，归母净利润1.2亿元，同比+73.3%。公司归母净利率达14.5%，同比提升4.3个百分点；其中数字能源业务（包含充电桩和充电云服务产品）实现收入1.6亿元，同比+103.3%，占比达18.5%。
　　美国充电桩保有量尚低，公共直流桩潜在弹性大
　　美国无论是充电桩绝对量还是相对量都落后于中国及欧洲，根据IEA，2023年美国公共交流桩存量约为10万台（中欧分别为104、64万台），公共直流桩存量约为（中欧分别为120、11万台），公共交流桩车桩比分别约为中欧的2.3及2.0倍，公共直流桩分别为中欧的6.6及1.3倍，若参考中国近几年公共直流桩车桩比20的稳态值，美国公共直流桩仍有比较大的潜在弹性。
　　美国电车数量仍可倍增，充电桩或先于电车放量
　　根据S&PGlobalMobility，2022年10月美国电车保有量为190万辆，2030年将达1130万辆，有近5倍提升空间；调查数据显示，同时充电设施不充足仍是车主换购电车的一个重要顾虑，有半数以上油车车主认为如果使用电车充电桩是不够的。在配套设施未跟进的背景下，美国政府发布NEVI法案以75亿美元补贴充电设施建设，补贴落地在即，充电桩开支有望领先于电车消费渗透，各充电桩采购方的需求或加速显现。
　　公司在产品及市场上深度布局，有望持续受益
　　公司推出一系列高功率超充桩、小直流桩、商用交流桩等产品，覆盖功率范围20-640KW，同时推出充电桩运营平台、运维平台、App三大云服务产品，打造车、桩、网一体化新能源生态。公司在美国工厂及仓库已建成投用，可满足客户寻求政府补贴需求并有效降低关税、运输成本等因素影响，同时公司逐步转让子公司塞防科技股权，更加坚定高效发展汽车相关主业。
　　盈利预测与投资评级：我们认为公司传统汽车后市场业务表现稳健，充电桩业务有望凭借自身积累在处于扩张期的海外市场快速成长，成为公司第二曲线。因此我们将公司2024年预期归母净利润调整至5.2亿元，并预测公司2025/2026年归母净利润分别为6.6/8.4亿元，截至2024年4月30日收盘公司2024-2026年对应PE分别为23.4/18.3/14.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：美国电动车渗透不及预期；美国市场需求不及预期；政策支持不及预期；公司产品扩张不及预期

　　1、中外对比视角，充电桩为电动化基础设施，美国市场仍有较大提升空间
　　欧美充电桩配套建设落后于电车增长，公共充电桩建设需求迫切。根据IEA披露数据测算，2022年中国新能源车桩比为8.89，且该项数据自19年以来持续围绕在8附近，我们认为系中国充电桩与电动车之间的供需关系已达到相对平衡状态的结果。而美国与欧洲车桩比分别为23.13/15.83，且美国该数据在20年起保持增长趋势，我们认为当前时点，欧美作为新能源汽车的主要市场，其充电桩建设远落后于电车的增长步伐，充电桩的建设需求迫切。
　　2、市场关注问题：美国市场电车销量走弱，对充电桩需求是否构成抑制？
　　我们的结论是，当前美国充电桩经济性拐点来临叠加补贴政策支持，充电桩有望迎来成长拐点。
　　我们认为充电桩作为电车普及的必要基础设施，其需求应前置于电车的销量。从中美欧三大市场数据看，充电桩的需求增速会受到其本身运营的经济性、产品成熟度与政策补贴力度的三重影响。在此我们以中美市场对比为例，认为当前的美国充电桩市场类似于18年的中国市场，有望在电车保有量渗透率提升背景下，结合政策支持，实现充电桩的加速上量。
　　以美国市场为例，我们认为正是由于充电桩本应前置的基础设施建设不完备，使得24年以来电车销量走弱。根据加州新车经销商协会（CaliforniaNewCarDealersAssociation）数据，2023年Q4加州登记了89993辆电动轻型乘用车，环比Q3下降了10%。美国州际公路广阔而政府补贴相对保守，充电网络建设相对滞后。但考虑电动化大趋势，充电桩的建设必要性凸显。
　　从公共充电桩结构上看，欧美市场直流快充桩占比仍有较大提升空间。22年美国快充占比仅22%，欧洲快充占比仅13%，而中国同期已达43%。同时以美国为例，考虑NEVI法案补贴主要针对路侧充电场景，我们判断直流快充有望成为美国市场后续增量的核心组成部分。
　　盈利预测与投资建议：结合公司年报情况，考虑公司充电桩产业仍在推广阶段，随着新能源业务体系的完善及其规模效应，预计公司2024-2026年公司营收42.82/54.28/62.35亿元，2024-2026年归母净利润5.25/7.80/9.13亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：欧美市场充电桩需求增长不及预期，新能源业务发展不及预期、汇率波动风险、政策性风险

　　2024年一季报表现亮眼，维持“买入”评级
　　2024年Q1，新能源收入同比增长103%，利润实现高增长。公司海外市场持续突破，新能源业务有望驱动未来成长。考虑到新能源业务放量，我们上调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为5.12、6.90、9.22亿元（原为4.52、6.28亿元），EPS为1.13、1.53、2.04元（原为1.00、1.39元），当前股价对应PE为21.9、16.3、12.2倍，维持“买入”评级。
　　一季报表现亮眼，新能源业务高增长
　　（1）2024年Q1公司实现收入8.63亿元，同比增长22.22%。其中数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.33%，新能源收入持续高增长；数字维修业务实现收入6.88亿元，同比增长11.61%。（2）毛利率下滑1.67个百分点至56.72%，预计主要系公司收入结构变动所致。（3）销售、管理、研发费用率同比分别-2.50、+0.43、-1.20个百分点，公司期间费用得到合理有效控制。（4）实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，扣非归母净利润1.25亿元，同比增长70.65%，利润高增长主要系公司费用率优化所致。
　　海外市场持续突破，新能源业务驱动成长
　　公司新能源业务产品、客户、产能持续突破。（1）产品端，公司发布高功率超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，性能领先。未来将推出兆瓦级充电桩(MCS)、双向充放电充电桩(V2X)，以及支持光储充放一体化、智慧能源管理的全场景整体解决方案，最终实现充电网络、车联网、电网的三网融合。（2）客户端，2023年公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，北美市场战略客户储备量呈现指数级增长，欧洲市场也签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系。（3）产能端，公司全球产能布局,构建供应优势。2023年，公司的越南生产基地在保障交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能；北美工厂年底正式建成投产，为未来业务发展提供产能保障。新能源业务有望驱动公司持续增长，未来可期。
　　风险提示：汽车诊断新产品销量增速放缓；新能源产品销量不及预期。

　　事件：公司发布2024年一季报，2024年一季度公司实现营收8.63亿，同比增长22.22%；实现归母净利润1.25亿，同比增长73.34%；实现扣非归母净利润1.25亿，同比增长70.65%。
　　数字能源业务收入翻倍增长，数字维修业务保持优势
　　公司数字能源业务营收保持快速增长，2024年一季度实现收入1.60亿元，较去年同期增长103.33%，主要是公司紧随行业技术变化趋势持续进行迭代创新；基于在诊断准确性、覆盖面广和智能易用等方面的突出优势，数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）稳步增长，2024年一季度实现收入6.88亿元，较去年同期增长11.61%。
　　精益化管理成效显著，期间费用率下降，净利率上升
　　公司通过精细化的运营管理，推动盈利质量显著提升。2024年一季度公司毛利率56.72%，较上年同期下降1.67pct；净利率13.34%，较上年同期增长4.35pct。公司控费效果显著，期间费用率为39.71%，较上年同期下降5.29pct。销售费用率为14.30%，较上年同期下降2.50pct；管理费用率为8.00%，较上年同期增加0.43pct；研发费用率为16.49%，较上年同期减少1.20pct；财务费用率为0.92%，较上年同期减少2.02pct。
　　超充技术取得重大突破，汽车诊断业务持续创新
　　公司在美国CES展出640kW直流液冷超充桩，最高充电功率达640kW，单枪输出功率高达480kW，创下行业新纪录，标志着公司超充技术取得重大突破。旗舰超充产品配合顶尖液冷技术，结合道通专利AI矩阵算法，能效优化显著降低成本，提升站点性能。通过器件级的远程监控技术，实现90%以上故障可远程诊断，60%以上故障可远程排除，降低客户整体运维成本30%以上。汽车诊断业务持续创新，高压电池检测新升级45+品牌，175+车型，全系设备产品新增“VIN/里程检查”功能。
　　投资建议
　　我们预计公司2024-2026年实现营收41.46/51.83/62.81亿，同比增长27.5%/25.0%/21.2%；实现归母净利润4.96/6.08/7.71亿，同比增长176.9%/22.5%/26.8%；对应EPS分别为1.10/1.35/1.71，对应动态PE为23.12/18.87/14.88。维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；新业务进展低于预期的风险。

　　事件：
　　公司于2024年3月29日收盘后发布《2023年年度报告》。
　　点评：
　　新能源充电桩业务高歌猛进，带动公司业绩高速增长
　　2023年，公司实现营业收入32.51亿元，同比增长43.50%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长75.66%；实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长262.50%；经营活动产生的现金流量金额达4.34亿元，同比增长213.34%。公司收入大幅增长主要系新能源充电桩产品、诊断产品销售收入大幅增加所致。分产品来看，汽车综合诊断产品实现收入12.87亿元，同比增长12.05%；TPMS产品实现收入5.32亿元，同比增长29.25%；软件升级服务实现收入3.59亿元，同比增长18.97%；新能源充电桩实现收入5.67亿元，同比增长493.21%；ADAS产品实现收入3.07亿元，同比增长75.34%。
　　实现全球产能布局，大力拓展海外市场，取得历史性突破
　　新能源智能充电业务方面，公司年内在北美市场成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，战略客户储备量呈现指数级增长，北美市场影响力跃居中资公司之首；同时在南加州设立创新中心，将为北美的战略合作伙伴提供硬件和软件的集成测试空间，以提升新产品上市的效率和质量控制标准。2023年，公司的越南生产基地在保障交流充电桩产能的同时，新增了直流充电桩的产能，不仅确保了公司产品供应的强大韧性，而且利用了越南的成本优势。2023年底，美国北卡罗来纳州工厂正式建成投产，道通成为美国建厂投产且满足美国NEVI、BABA法案要求的中国新能源公司之一。
　　持续巩固汽车诊断业务，发力新能源汽车领域
　　在汽车诊断业务方面，公司不仅巩固了在传统燃油车诊断市场的领导地位，而且通过持续的产品和技术创新，拓展新能源汽车诊断市场空间。公司针对国内市场的需求，成功推出了创新型产品MS909CEV。作为国内市场第二代油电一体智能分析系统，产品具备独立高压系统车上车下测试，SOH（动力电池健康状态）评估方案等功能，支持市面95%以上的新能源车型和燃油车型，上市后迅速成为了国内市场上首选的新能源汽车诊断解决方案。
　　盈利预测与投资建议
　　公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为38.64、45.71、53.46亿元，归母净利润为4.79、6.20、7.51亿元，EPS为1.06、1.37、1.66元/股，对应的PE为20.19、15.59、12.87倍。考虑到行业的景气度和公司未来的持续成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术革命性迭代的风险；技术人才流失或不足的风险；核心技术泄密的风险；知识产权纠纷的风险；境外经营风险；市场竞争风险；汇率波动风险；毛利率下降的风险；政策法规风险；政治风险。

　　事项：
　　公司发布2024年第一季度报告，1季度公司实现营业收入8.63亿元，同比增长22.22%，实现归母净利润1.25亿元，同比增长73.34%，实现经营活动净现金2.06亿元，同比增长47.07%。
　　平安观点：
　　利润实现高增，新能源充电桩业务发展迅猛。公司2024年1季度实现营业收入8.63亿元，同比增长22%。分项来看，1季度公司数字维修业务（含汽车综合诊断产品、TPMS产品、ADAS产品等）实现收入6.88亿元，同比增长11.6%；数字能源业务实现收入1.60亿元，同比增长103.3%。利润端来看，公司1季度实现归母净利润1.25亿元，实现73%的同比高增，1季度公司实现经营活动净现金2.06亿元，同比增长47%。财务指标方面，公司1季度毛利率较去年同期下降1.67个百分点至56.72%，期间费用率较去年同期下降5.29个百分点至39.71%，公司归母净利率较去年同期提升4.26个百分点至14.45%，盈利水平提升。
　　积极把握新能源充电桩机遇，海外市场拓展取得重要突破。2023年，公司发布了高功率超充桩DCHiPower、小直流桩DCCompact、商用交流桩ACUltra三款重要产品，同时，公司持续开发道通充电云平台相关功能，推出了充电桩运营管理平台、充电桩运维管理平台、充电桩App应用。公司积极推进新能源智能充电业务的出海，取得了重要突破。在北美市场，公司成功签约多家全球排名前50的大型企业客户，同时，公司在南加州设立创新中心，为北美的战略合作伙伴提供硬件和软件的集成测试空间，北美市场影响力跃升。在欧洲市场，公司先后签约多家区域性大客户，并与多家国际知名能源公司建立了战略合作伙伴关系，公司DCFast系列和ACUltra系列产品先后获得了Eichrecht计量认证，为少数获得认证的中国企业之一。此外，公司获取了包括亚洲顶尖车企和东南亚公共事业单位在内的多个战略大客户，并拿到了东南亚市场认证门槛最高的新加坡LNO/TR25认证。
　　巩固传统业务优势，发力新能源汽车诊断市场。公司不仅巩固了在传统燃油车诊断市场的领导地位，同时也在积极拓展新能源汽车诊断市场。2023年公司针对国内市场的需求，成功推出创新型产品MS909CEV，作为国内市场第二代油电一体智能分析系统，产品具备独立高压系统车上车下测试，SOH（动力电池健康状态）评估方案等功能，支持市面95%以上的新能源车型和燃油车型，上市后迅速成为国内市场首选的新能源汽车诊断解决方案。在国际市场，公司2023年推出MaxiFlashXLink独立远程诊断设备，并在欧美实现平台商业化搭建及远程专家服务收入，同时，公司推出专为电动汽车后市场生态设计的诊断工具链，以及公司持续增强诊断产品对新能源车型的兼容性，2023年新增车型覆盖量达130+，在车型覆盖率方面保持全球领先。
　　盈利预测与投资建议：根据公司2024年一季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为5.17亿元（前值为4.44亿元）、6.58亿元（前值为6.22亿元）、8.30亿元（新增），EPS分别为1.14元、1.46元和1.84元，对应4月25日收盘价的PE分别约为21.7倍、17.1倍、13.5倍。公司专注于新能源充电桩、汽车综合诊断、检测分析系统及汽车电子零部件的研发、生产、销售和服务，产品主销美国、欧洲、日本、澳大利亚等70多个国家和地区。公司积极把握汽车行业发展趋势，加速集团战略转型，聚焦新能源核心业务，积极推动新能源业务出海。当前公司新能源智能充电业务发展迅猛，新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效。新能源业务未来发展前景广阔，已经成为公司发展的新引擎，我们继续看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：（1）产品迭代不及预期。产品迭代能力强是公司产品核心竞争力的重要组成部分，是公司保持产品竞争优势的关键。如果未来公司产品迭代不及预期，则将产生公司产品的市场竞争力降低的风险，公司未来发展将受到影响。（2）市场拓展不及预期。目前，公司销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球70多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。但如果公司新开拓地区的市场发展不及预期，则将影响公司全球化营销体系的拓展。（3）新能源充电桩业务发展不及预期。当前，公司新能源充电桩产品在欧美市场的拓展已见成效。如果公司新能源充电桩产品未来的市场接受度低于预期，则公司新能源充电桩业务将存在发展不达预期的风险。