可转债发行在即，重点发力新一代轻质材料赛道。2月25日公司公告，拟向不特定对象发行可转债，申购日为3月2日，初始转股价格为56.2元/股。本次募集资金总额为5.76亿元，其中4.65亿元用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目，剩余资金用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次募投项目通过引入半固态压铸和3D打印等先进制造技术及智能化的生产设备，重点开展镁铝合金、钛合金、碳纤维等轻质材料的研发与产业化应用，快速响应包括可折叠电子产品、AIPC、智能眼镜等新型消费电子产品对精密结构件的定制化需求，有利于公司提升研发实力、强化客户粘性、丰富公司产品线形成新的业务增长极。
　　持续增加投入提升核心竞争力，基本面拐点将至。1月31日公司发布业绩预告，预计2025年营收8.4亿元到8.6亿元，归母净利润为-360万元至-540万元。主要系1）公司部分新增产能和投入尚未达到规模效应，全流程自制化推进过程尚未完全，盈利能力暂时受限，2）公司受核心目标客户需求驱动提前配套，并加大对半固态压铸、3D打印等新技术、新工艺的研发投入，导致管理、研发费用同增0.34亿元；3）汇兑损失较上年同期增加0.17亿元。后续，随着新业务需求的逐步落地，公司收入规模将稳步提升，相关费用将被有效摊薄，并且，部分业务相关产品工艺制程自制化水平也将不断提高，公司整体盈利能力将得到改善和提升。
　　多技术储备厚积薄发，全球化布局精密零组件平台小巨人杨帆起航。公司以MIM业务起家，在24年非MIM业务占比已超过MIM业务。公司围绕着新材料的应用，在MIM、激光加工、线切割、CNC加工、冲压、精密注塑等工艺已经形成规模化制造能力。同时公司积极布局AI等新兴应用领域，探索钛合金等新型轻质材料以及半固态压铸、3D打印等新技术的应用。公司积极拓展国内外市场，现已与苹果、亚马逊、荣耀及其EMS厂商等知名企业建立良好合作关系，同步大力推进越南工厂等新生产基地的投产进度，持续向“成为世界一流的精密零组件制造商”的目标迈进。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在新材料、新技术在AI端侧的应用布局，公司基本面有望大幅改善。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为-0.04/0.98/1.67亿元，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新业务开展不及预期，汇率风险。

　　MIM领先企业，顺应轻量化趋势，拓展新工艺
　　公司专业从事高精度、高密度、形状复杂、外观精美的精密零部件的研发、设计、生产及销售。围绕新材料的应用，公司在能力范围内持续拓展多样化精密零部件制造能力，逐步打造精密零组件综合技术解决方案平台。目前，公司有金属粉末注射成型（MIM）、高精密线切割成型、高精密车铣复合成型、高速连续冲压成型、高精密数控机械加工（CNC）,高精密激光加工等多样化精密零部件制造能力。
　　此外，公司结合未来行业的发展趋势，在钛合金等新型轻质材料及3D打印、半固态压铸、液态金属等新技术的应用方面，积极进行技术储备与产能布局。公司的产品以定制化为主，可广泛应用于消费电子、汽车、医疗和其他工具等领域。
　　与知名客户建立合作关系，新产能有序推进
　　公司现已与苹果、亚马逊、荣耀及其EMS厂商等行业内知名企业建立了良好的合作关系，为了增强对下游市场的供应保障能力，公司同步大力推进越南工厂、湖南工厂等新生产基地的投产进度，加快半固态压铸、3D打印及碳纤维相关的自动化与智能化的产线建设，为客户提供配套的定制化、柔性化的生产交付能力，从而推进和完善公司多样化精密零组件平台建设，为公司未来的业务增长提供坚实的产能支撑。
　　拟发行可转债，投向信号接收器及智能眼镜等领域
　　公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过5.95亿元，主要用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心等项目，主要产品为智能可穿戴零部件、通讯类产品零部件及便携类智能终端零部件，对应的下游应用细分产品类别为智能眼镜、信号接收器及AIPC，其下游细分市场主要为消费电子行业及通讯类卫星行业。募投的主要产品均属于行业内新型产品的应用形式，属于新产品，有望为公司带来增量业务。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为8.8、13.2、17.1亿元，EPS分别为0.18、0.93、1.24元，当前股价对应PE分别为287、56、42倍，考虑到公司作为MIM领先企业在多个新工艺、新领域积极布局，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　消费电子需求不及预期；新产能及募投项目进度不及预期；汇率大幅波动风险；大盘系统性风险；

　　事件：发布可转债预案，资金拟投向轻质材料项目
　　2025年11月21日，公司公布发行可转换公司债券预案，本次拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币5.76亿元。拟使用本次募集资金金额中4.65亿元用于新型智能终端零组件（轻质材料）智能制造中心项目，通过本项目的实施，公司将构建和强化以轻质材料应用为基础的先进制造工艺的研发及规模化制造能力，推进和完善公司多样化精密零部件平台建设。
　　AI驱动产品形态多元演进，轻量化为智能终端创新方向之一
　　AI对智能终端功能体系与应用场景的重构，驱动产品形态向多元化方向演进，不仅催生行业增量市场，更促使硬件厂商将轻量化作为核心创新方向之一。以AI手机、AIPC、AI眼镜为代表的新型智能终端加速渗透消费市场，其核心应用场景正从传统固定式操作向穿戴、手持及移动化交互迁移。鉴于端侧AI功能使用频率与其在多场景下实现人机直接交互的能力高度关联，智能终端设备的轻便性与便携性已成为消费者购机决策的关键要素。以钛合金、镁（铝）合金以及碳纤维为代表的轻质材料，与以3D打印、半固态压铸为代表先进制造工艺，协同创新组成的差异化技术解决方案，成为行业内头部企业实现“功能升级、重量不升级”或“减重不减配”的首选。
　　有序推进新增生产基地投产，盈利能力有望逐步改善
　　为了增强对下游市场的供应保障能力，公司在2025年上半年同步大力推进越南工厂、湖南工厂等新生产基地的投产进度，加快半固态压铸、3D打印及碳纤维相关的自动化与智能化的产线建设，为客户提供配套的定制化、柔性化的生产交付能力，从而推进和完善公司多样化精密零组件平台建设，为公司未来的业务增长提供坚实的产能支撑。目前，公司正处于一个投入期和准备期，整体业绩短期内承受一定的压力。后续，随着新业务的需求转化为实际的订单，新增产能规模效益逐步释放，公司的盈利能力有望逐步改善。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；产能释放不及预期；项目进度不及预期。

　　事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年Q3公司营收2.4亿元，同比+5.75%；归母净利润88.4万元，同比-91.67%；归母净利润（剔除股份支付费用后）238.2万元，同比-88.82%。扣非净利润74.9万元，同比-93.79%。毛利率37.15%，同比-2.72p.p.，环比+4.15p.p.；净利率3.97%，同比-3.67p.p.，环比+1.12p.p.。
　　受扩产影响，公司25Q3净利润承压。公司25Q3归母净利润同比-91.67%。净利润大幅下跌，主要因新增产能尚未实现达产导致毛利率水平同比下降，叠加2025年前三季度管理/研发/财务费用较上年同期增加超3200万元，规模经济效益未完全释放。当前公司处于新产能投入准备期，业绩短期承受压力较大；伴随业务需求向实际订单转化，公司产能有待逐步提升。
　　产品端，布局前瞻，精密零部件应用市场广阔。1）折叠屏：当前主要安卓厂商均已加入折叠屏赛道，苹果折叠机也已进入开发阶段，市场动能充足。Canalys预测，2026年折叠手机出货量将实现同比激增51%，并将持续带动2027年的市场动能。铰链是折叠屏的核心技术，MIM工艺优势匹配铰链制造需求。伴随未来AI智能体与折叠屏持续深度融合，公司或将受益于终端折叠屏产品销量的新一轮增长。2）智能穿戴：智能穿戴市场规模增长强劲，IDC预测2029年全球智能穿戴硬件出货将达4310万台。在当前终端设备追求结构件轻量化和高性能迭代的趋势下，一方面，MIM工艺可以制造出结构复杂、精度高的智能手表表壳、智能戒指内外壳、头戴耳机配件等精密零部件；另一方面，公司目前拥有塑胶产品、冲压、CNC、激光加工等多种结构件工艺，并在钛合金等新型轻质材料及3D打印、液态金属等新应用方面积极打造第二成长曲线，未来单机ASP有望得到提升。
　　产能端，稳步推进海内外新增产能，强化技术布局。目前越南、湖南工厂已逐步开始投产，半固态压铸、碳纤维等相关自动化与智能化的产线建设加速推进，全球配套能力持续加强。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司营收分别为11.4/15.5/21.1亿元，归母净利润分别为1.0/1.9/2.9亿元。我们看好公司未来业务扩张带来的收入及利润持续提升，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、大客户端侧AI发展不及预期、下游智驾需求不及预期、行业竞争加剧。