事件:
　　2025年10月30日，航宇科技发布2025年三季度报告：2025年前三季度实现营业收入15.17亿元，同比+7.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比-1.07%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比-4.65%。
　　投资要点:
　　前三季度营收稳健增长，“一站式”交付带动产业链价值延伸
　　2025年前三季度，公司实现营业收入15.17亿元，同比+7.40%；实现归母净利润1.46亿元，同比-1.07%。公司加权平均净资产收益率为7.58%，同比-0.82pct；销售毛利率26.84%，同比-2.25pct；销售净利率9.76%，同比-0.61pct；经营活动现金流净额为1.06亿元。
　　截至2025年6月底，公司在手订单59.68亿元，大部分为海外客户订单。其中，以客户订单统计，总额为29.38亿元，同比+8.13%；预估长协期间在手订单金额约30.30亿元，同比+44.84%。针对海外燃机客户如贝克休斯，公司首次实现从锻件，精加工（以及特种工艺成品）产品“一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号中，实现了产业链的延伸，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向GEVernova，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。
　　两机订单持续增加，Q3营收利润同环比双增
　　2025Q3单季度，公司实现营业收入6.03亿元，同比+46.60%，环比+22.62%；实现归母净利润0.56亿元，同比+26.45%，环比+17.09%，业绩增长的核心动力主要来源于两机业务订单持续增加，带动销售规模稳步扩大；经营活动现金流净额为1.08亿元。加权ROE为2.89%，同比+0.46pct，环比+0.37pct；销售毛利率为27.18%，同比-5.68pct，环比+0.24pct；销售净利率8.96%，同比-1.55pct，环比-0.70pct。
　　期间费用方面，2025Q3公司销售费用率1.47%，同比-0.48pct，环比-0.26pct；管理费用率4.42%，同比-2.59pct，环比-0.47pct；研发费用率4.12%，同比+0.38pct，环比-0.64pct；财务费用率1.57%，同比-1.35pct，环比+0.47pct。
　　盈利预测和投资评级
　　公司今年与国际客户陆续签署了新的长期供货协议，同时全球燃气轮机市场正在经历订单的大幅增长，公司贝克休斯客户首次实现从“一站式”交付，实现产业链的延伸。预计公司2025-2027年营业收入分别为20.37、25.81、32.19亿元，归母净利润分别2.14、3.04、3.95亿元，对应的PE分别为46、32和25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；新产品开发的风险；技术人才流失及核心技术泄漏风险；原材料价格波动的风险；产品销售价格下降的风险；安全生产管理风险。

　　事件：10月30日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收15.17亿元，YOY+7.40%；归母净利润1.46亿元，YOY-1.07%；扣非净利润1.28亿元，YOY-4.65%。业绩表现符合市场预期。公司境内、境外下游市场客户销售订单增加，销售规模增加。我们综合点评如下：
　　3Q25业绩同环比实现增长；利润率有所下降。1）单季度：3Q25，公司实现营收6.03亿元，同比增长46.60%，环比增长22.62%；归母净利润0.56亿元，同比增长26.45%，环比增长17.09%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑2.25ppt至26.84%；净利率同比下滑0.61ppt至9.76%。其中，3Q25毛利率同比下滑5.68ppt至27.18%；净利率同比下滑1.55ppt至8.96%。
　　保持研发投入强度；三季度回款改善明显。1~3Q25，公司期间费用率同比减少0.44ppt至12.32%：1）销售费用率同比减少0.07ppt至1.66%；2）管理费用率同比减少0.36ppt至5.11%；3）财务费用率为1.31%，去年同期为1.42%；4）研发费用率同比增加0.09ppt至4.23%；研发费用0.64亿元，YOY+9.73%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据14.09亿元，较年初增加18.06%；2）预付款项0.38亿元，较年初减少51.10%；3）存货10.20亿元，较年初增加14.76%；4）合同负债0.07亿元，较年初增加95.86%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为1.06亿元，去年同期为-0.14亿元，主要系公司三季度销售回款同比增加所致。
　　积极布局海外市场；订单等方面进展顺利。1）航空领域：今年，公司与国际客户陆续签署新长协，新长协不仅给公司带来了确定性订单，而且显著提升公司在全球航空锻件市场的品牌影响力和技术认可度。2）燃气轮机领域：针对海外燃机客户，公司首次实现产品“一站式”交付，并将该模式拓展到已有锻件型号中，实现产业链延伸。今年，公司与贝克休斯签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议；面向GEVernova，公司完成数十项新品导入，覆盖其主力机型的压气机、燃烧室及涡轮端部件，并完成数十项锻件一站式成品交付。3）核电装备领域：公司向法国电力交付核电领域首件产品，不仅验证了技术实力，也为后续开拓欧洲核电市场建立口碑，为承接核级锻件订单奠定资质基础。
　　投资建议：公司是我国航空航天领域环锻细分龙头之一，长期受益于国内外“两机”需求高景气，具有长期发展潜力。未来，公司将持续深耕航空航天领域，加速燃机、半导体设备等新兴领域布局，目标成为全球一流的高端装备精密制造解决方案供应商。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别为2.41亿元、3.52亿元、4.49亿元，对应PE分别为39x/27x/21x。我们考虑到公司产能逐步释放和国内外多行业中长期高景气，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

　　事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收15.17亿元（YoY7.4%），归母净利1.46亿元（YoY-1.1%），扣非后归母净利1.28亿（YoY-4.6%）。
　　Q3业绩向好,毛利率承压。2025前三季度实现营收15.17亿元（YoY7.4%），归母净利1.46亿元（YoY-1.1%）。单季来看，25Q3收入6.03亿元（YoY46.6%，QoQ22.6%），境内、境外销售订单增加，Q3同比环比增速明显，经营向好；归母净利润0.56亿（YoY26.5%，QoQ17.1%），同比增速低于营收增速，主因毛利率下行所致。
　　毛利率承压，费用率稳定：1）前三季度毛利率26.8%（YoY-2.2pct），或因国内部分航空产品价格调整所致。其中Q3毛利率27.2%，同比下降5.68pct，环比微增0.2pct。2）期间费用率12.3%（YoY-0.4pct），维持稳定态势，管理/研发/销售和财务费用率分别为5.1%（YOY-0.4pct）/4.2%（YoY0.1pct）/1.7%（YoY-0.1pct）/1.3%（YOY-0.1pct）。
　　现金流大幅增长，由负转正：公司Q3回款向好，2025前三季度经营性现金流净额1.06亿元，同比由负转正。应收票据以及账款合计14.1亿元，较年初增长18.1%，较H1增长12.5%，结合现金流向好，我们认为应收项增长或因Q3收入扩大所致。
　　在建工程高增，产能建设进展顺利：公司Q3在建工程3.8亿元，分别较年初和H1增长160.5%和20.6%，或因募投项目推进顺利，产能有望持续释放。此外，公司存货10.2亿元，较年初和H1增长14.8%和-1.6%。
　　多领域进展顺利，国际市场加速开拓：至25H1末，公司合计在手订单59.7亿元，同比增加24.1%，整体呈现快速增长态势。其中，以客户口径统计在手订单总额29.38亿元（YoY8.13%）；长协期间在手订单金额约30.30亿元（YoY44.84%）。公司订单充足，反映下游需求逐步复苏，也印证公司在客户拓展、产品能力上的核心竞争力，为营收持续增长奠定基础。
　　航空领域：公司积极拓展国际商发业务，与国际客户陆续签署长期供货协议，显著提升在全球航空锻件市场的品牌影响力和技术认可度。
　　燃气轮机领域：贝克休斯方面，公司首次实现从锻件，精加工产品一站式交付，模式复用至既有锻件型号，实现了产业链的延伸，25年与其签署燃机项目框架协议；GEVernova方面，公司导入数十项新品覆盖主力机型多部件，完成数十项锻件一站式成品交付。
　　核电装备领域：公司成功向法国电力交付核电领域首件产品，获得客户高度认可，为后续开拓欧洲核电市场、承接核级锻件订单奠定资质基础。
　　产能释放支撑需求增长：公司积极推进募投项目航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设，目前项目累计投入进度8.36%，预计2027年1月建成投产。此外，沙文产业园、德兰航宇产业园二期等项目也在持续建设中，建成后，公司将扩充核心产品的产能，推进精密制造工艺升级，精准匹配当前航空、航天和新兴领域的高端环锻件需求增长趋势。
　　投资建议：短期来看，国际航发锻件订单集中交付、航天锻件业务需求反转，叠加燃机业务逐步放量，25年业绩增长可期。中长期来看，公司多维布局第四代核电、深海科技、商业航天等领域，新增长点不断培育。我们预计公司2025-2027年净利润分别为2.28/3.07/3.82亿元，EPS分别为1.19/1.61/2.00元，当前股价对应PE分别为41/31/25倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求波动的风险；客户延迟验收的风险；毛利率下降的风险。

　　业绩简评
　　2025年10月30日，公司发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收15.17亿（+7.4%），归母净利润1.46亿（-1.1%），扣非净利润1.28亿（-4.6%）；25Q3单季实现营收6.03亿，同比+46.6%，环比+22.6%；归母净利润5558万，同比+26.4%，环比+17.1%；扣非净利润5499万，同比+35.4%，环比+33.4%，业绩超预期。
　　经营分析
　　25Q3公司业绩高增，公司多元化布局成效显著：1）Q3单季实现营收6.03亿，同比+46.6%，环比+22.6%,主要系境内外下游市场客户订单增加，销售规模增加所致；归母净利润5558万，同比+26.4%，环比+17.1%；扣非净利润5499万，同比+35.4%，环比+33.4%。2）盈利能力小幅下降：25Q1-Q3毛利率26.8%（-2.25pct），归母净利率9.6%（-0.8pct）；25Q3毛利率27.2%，同比-5.7pct，环比+0.2pct；归母净利率9.2%，同比-1.5pct，环比-0.4pct。3）期间费率下降：25Q1-Q3期间费率12.3%（-0.4pct），25Q3期间费率11.6%，同比-4.0pct，环比-0.9pct。
　　经营净现金流回暖，在建工程增加彰显发展信心：1）公司25Q3单季经营净现金流1.08亿，相比24Q3的-0.17亿大幅增加，表征下游回款转暖。2）25Q3季末公司在建工程3.84亿，较年初增加160.49%，新产能建设彰显公司发展信心。
　　持续加深海外核心客户合作，在手订单持续增长：1）公司已取得GE航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔等海外客户供应商资质，25H1与贝克休斯签署某燃气轮机项目总额超亿元的框架采购协议；2）截至25H1末，公司在手订单总额59.68亿（+24.1%）；其中客户实际下发的订单总额29.38亿（+8.13%），根据已签订的长协结合客户排产计划预估的订单金额30.30亿（+44.84%）。
　　积极推进高端领域战略布局，多元布局提速：1）半导体设备：承接首批半导体前道设备关键精密加工研发订单并启动交付；2）民用航发：参与长江1000/2000多项竞标，获得主要份额；3）商业航天：开发了天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等客户；4）燃机：加深国内外客户合作，开拓高难度、高附加值产品，实现一站式交付；5）核电：完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件研制交付；6）海工：成功研制异性钛合金环锻件，为后续获取海底深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润2.17/3.09/3.98亿，同比增长14.83%/42.50%/28.89%，公司股票现价对应PE估值为43/30/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。

　　航宇科技发布三季报：Q3实现营收6.03亿元（yoy+46.60%，qoq+22.62%），归母净利5557.70万元（yoy+26.45%，qoq+17.09%）。2025年Q1-Q3实现营收15.17亿元（yoy+7.40%），归母净利1.46亿元（yoy-1.07%），扣非净利1.28亿元（yoy-4.65%）。公司单季度营收、利润均实现同比高增，看好下游国际航空需求复苏，叠加燃气轮机高景气周期下，公司实现长期成长，维持“买入”评级。
　　下游需求旺盛，单季度营收高增，毛利率同比有所下滑
　　25Q3单季度公司实现营收6.03亿元，同比+46.60%，根据公司三季报，主要系境内、境外下游市场客户销售订单增加及销售规模增加所致。25Q3单季度公司毛利率、净利率分别为27.18%/8.96%，同比-5.68pcts/-1.56pcts，或由于三季度收入以民航及燃气轮机主，军工占比有所下滑。公司25Q3单季度研发投入2486.81万元，同比+61.54%，公司维持高研发投入强度，保障核心竞争力。
　　海外需求高增叠加自身品类扩张，燃机业务有望迎来加速发展期
　　根据公司25.10.20发布的《10月17日投资者关系活动记录表》，公司燃机业务未来增速受益两方面，其一是海外AI发展电力需求带来的增长；其二是公司产品品类扩展及价值量的显著提升。目前，公司燃机领域已从环锻件延伸至环锻、模锻、自由锻、锻造叶片以及后端精密加工、一体化转子组件装配，覆盖除铸造外全品类。已向贝克休斯提供“毛坯锻造、精密加工、最终交付”一站式服务的首件重要结构件，今年与其签署了某燃机项目总额超亿元的框架采购协议。我们看好公司燃机业务的长期发展。
　　产业链持续整合升级，民航领域巩固领先地位
　　2025年公司深化体系内子公司协同，成功打通从锻造到精加工的全流程无缝衔接，顺利通过贝克休斯对某重要结构件环锻及精加工首件的现场审核并完成交付。在国内民航发动机长江1000、2000上，公司参与多项竞标，获取主要份额，并与商发开展部分关键部件新工艺试制工作，取得突破性进展。此外，在商业航天蓬勃发展浪潮下，公司积极拓展民营火箭及卫星客户群，抢占新兴市场高地，不断拓展商业航天领域业务，成功开发了包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客户。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游民航及燃气轮机需求高景气，我们上调公司航空锻件，燃气轮机锻件收入预测值，同时考虑到燃机业务规模效应逐步显现，上调其毛利率预测值，预计公司25-27年归母净利润为2.19/3.30/4.31亿元（前值为2.00/2.43/3.02亿元）。可比公司26年Wind一致预期PE均值为19倍，考虑公司国际民航及燃机业务持续向好，后续增长点较多，单三季度利润拐点出现，后续有望加速成长，给予26年35倍PE，上调目标价为60.55元（前值40.56元，对应39倍25年PE）。
　　风险提示：客户集中度较高风险；民机业务拓展缓慢风险。

　　Q2营收和归母净利润环比增长。2025上半年，公司实现营业收入9.14亿元，同比减少8.71%；归母净利润0.90亿元，同比减少12.76%；扣非归母净利润0.73亿元，同比减少21.93%；基本每股收益0.59元/股，同比减少16.90%。2025Q2，公司实现营业收入4.92亿元，同比增长16.23%，环比增长16.63%；归母净利润0.47亿元，同比减少0.56%，环比增长10.79%；扣非归母净利润0.41亿元，同比减少2.15%，环比增长28.18%。
　　航空锻件收入减少，航天锻件收入大幅增长，燃气轮机锻件收入减少。分产品看，2025年上半年，航空锻件实现营收6.89亿元，同比减少8.93%，毛利率28.29%，同比减少0.57pct；航天锻件实现营收0.72亿元，同比增加29.84%，毛利率17.29%，同比减少10.25pct；燃气轮机锻件实现营收0.59亿元，同比减少37.23%，毛利率26.80%，同比减少0.11pct；其他高端装备锻件实现营收0.27亿元，毛利率48.65%。2025年上半年，境外营收4.08亿元，同比减少5.02%，毛利率23.70%，同比增加1.03pct。海洋装备领域取得突破，公司积极参与国家重大专项，成功研制异形钛合金环锻件，并应用于海装项目首件。
　　公司签订多份长期供货协议，在手订单持续增长。截至2025H1末，以客户的订单统计公司尚有在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约30.30亿元，同比增加44.84%。综上，截至报告期末，公司合计在手订单约为59.68亿元，同比增加24.10%。
　　上半年毛利率和归母净利润率同比相对稳定。2025Q2，公司毛利率26.95%，同比减少2.35pct，环比增加0.72pct；归母净利率9.65%，同比减少1.63pct，环比减少0.51pct。
　　2025上半年，公司期间费用合计1.17亿元，同比增长0.98%，期间费用率为12.81%，同比增加1.23pct。
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.32/3.01/3.83亿元，EPS分别为1.22/1.58/2.01元，对应9月8日收盘价PE为31.6/24.3/19.1倍，维持“增增持评评。
　　风险提示：国内外市场需求不及预期，新产品开发存在技术风险，产能建设不及预期。

　　事件描述
　　航宇科技公司发布2025年中报。2025年上半年公司营业收入为9.14亿元，同比减少8.71%；归母净利润为0.90亿元，同比减少12.76%；扣非后归母净利润为0.73亿元，同比减少21.93%；负债合计25.22亿元，同比增长45.30%；货币资金5.39亿元，同比增长66.56%；应收账款11.39亿元，同比增长4.78%；存货10.37亿元，同比增长38.50%。
　　事件点评
　　营收略有下滑，在手订单储备充足。2025年上半年由于部分航空下游客户订单交付节奏的调整，公司营业收入略有下滑，其中航空锻件实现营收6.89亿元，同比减少8.93%，航天锻件实现营收0.72亿元，同比增长29.84%，燃气轮机锻件实现营收0.59亿元，同比减少37.23%。2025年上半年公司签订多份长期供货协议，在手订单持续增长。截至报告期末，以客户的订单统计公司在手订单总额29.38亿元，同比增长8.13%。再加上长协期间的预估订单，公司合计在手订单约为59.68亿。
　　加速突破新兴领域，构建多元驱动。公司持续深耕航空航天领域，同时加速新兴领域布局，重点攻克燃气轮机、核电、海洋工程装备等高端装备领域锻件，2025年上半年公司已成功承接首批半导体前道设备关键零部件的精密加工研发订单并启动交付，公司在新兴领域的拓展已初见成效，未来将实现多元化驱动增长。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.23\1.50\1.82，对应公司8月29日收盘价37.91元，2025-2027年PE分别为30.9\25.3\20.9，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；在研航发无法顺利定型批产；原材料价格波动。