国内航发锻件核心供应商，海外“两机”业务持续拓展
　　公司是军工锻铸造领域核心供应商，深耕国内外航空发动机领域，客户群体涵盖国内外先进装备制造商，深度绑定航发动力、中航工业等大型集团，外拓GE航空、普惠、罗罗、赛峰、霍尼韦尔等国际知名航空发动机制造商。26H1看，公司营收11.96亿元，同比+30.87%，其中境外营收6.45亿元，同比+57.89%，占总营收比重53.92%；归母净利润1.17亿元，同比+29.68%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+51.2%，公司整体业绩受境外收入规模增长拉动，燃气轮机、商业航天、核电等新兴领域形成公司新的业务增长点，收入结构持续优化。此外，根据10月9日公告，公司向全资子公司德兰航宇增资3亿元，用于摩洛哥海外项目，持续拓展境外“两机”业务。
　　海外长协落地，燃机领域高景气度，公司在手订单充沛
　　公司海外业务持续发力，6月16日，公司与贝克休斯针对LT16机型及多项核心重点机型，正式签署长期SSA战略供货协议，锁定未来五年各主力型号增量；7月10日，公司发布自愿性披露公告，与某国际商用航空发动机领域客户签署长协，为其供应某型号航空发动机的低压转子部件（高级别转动件）产品。自2028年该产品批产开始计算，8年协议期内预计采购总金额约2.4亿元人民币，实现了公司产品线向转动件领域的延伸。上半年看，公司在手订单持续增长。依据客户已下订单统计，在手订单总额为35.15亿元，同比+19.64%；同时，根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元，同比+76.93%，其中，报告期内新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域。综上，截至26H1，公司合计在手订单约为88.76亿元，同比+48.73%。
　　投资建议：
　　我们预计公司26/27/28年净利润分别为3.02/4.1/5.09亿元，增速分别为62.6%/35.6%/24.1%。我们选择派克新材、中航重机、三角防务为可比公司，2026/2027年可比公司平均PE为36/22倍，考虑公司海外长协不断落地，在手订单充沛，燃机领域高景气度，我们审慎给予公司2027年24倍PE，12个月目标价为51.6元，首次给予买入-A 投资评级。 风险提示：国际市场需求不及预期；产能建设不及预期。
　　

　　报告摘要
　　事件
　　8月24日，公司披露2026年半年报，2026H1实现营收（11.96亿元，+30.87%），归母净利润（1.17亿元，+29.68%），扣非归母净利润（1.11亿元，+51.20%）；毛利率（27.92%,+1.30pcts），净利率（9.64%,-0.64pcts）。
　　聚焦航空航天及燃机高端锻件，多元业务布局持续完善
　　公司主要为航空航天、燃气轮机及高端装备行业提供复杂零部件精密制造系统性解决方案，核心产品为高温合金、钛合金等难变形金属材料高端锻件，主要应用于压气机、燃烧室及涡轮等冷、热端部位。航空锻件以航空发动机为主，并覆盖APU、飞机短舱；航天锻件主要应用于商业航天运载火箭壳体及火箭发动机动力、涡轮部分；燃气轮机锻件覆盖国内外重型燃机、中小型燃机、航改型燃机及船用燃机；其他高端装备产品覆盖无人机、深海装备、核电及油气等领域。
　　营收利润双增，境外业务成为主要增长驱动
　　2026H1，公司实现营业收入（11.96亿元，+30.87%），主要系境外收入规模增长所致；归母净利润（1.17亿元，+29.68%），扣非归母净利润（1.11亿元，+51.20%），主要系上年同期政府补助等非经常性收益较高，剔除后上年同期扣非利润基数相对较低所致。毛利率（27.92%,+1.30pcts），净利率（9.64%,-0.64pcts）。分地区看，境外收入（6.45亿元，+57.89%），占营业收入比重53.92%；境内收入（5.51亿元，+9.04%），占比46.08%。境外业务增速显著高于公司整体，成为上半年主要增长驱动。
　　分产品看，航空锻件收入（8.37亿元，+21.49%），收入占比（70.01%,-5.40pcts），毛利率（29.85%,+1.56pcts），仍为公司核心基本盘；燃气轮机锻件收入（2.24亿元，+277.59%），收入占比（18.72%,+12.23pcts），毛利率（21.99%,-4.81pcts）；航天锻件收入（0.22亿元，-68.77%），收入占比（1.88%,-5.98pcts），毛利率（20.34%,+3.05pcts）；其他高端装备锻件收入（0.22亿元，-19.81%），收入占比（1.84%,-1.16pcts），毛利率（14.07%,-34.58pcts）；其他锻件收入（0.90亿元，+36.73%）。航空锻件与燃气轮机锻件合计收入占比（88.73%,+6.83pcts），其中燃气轮机业务快速增长，推动“两机”业务占比进一步提升。
　　单季度看，2026Q2公司实现营业收入（6.65亿元，+35.16%），环比+25.24%，创上市以来单季度收入新高，经营规模进一步抬升；归母净利润（0.61亿元，+29.79%），环比+8.93%，核心盈利保持较快增长。Q2毛利率（26.23%,-0.72pcts），盈利水平阶段性有所波动。
　　费用及现金流方面，2026H1期间费用总额（1.55亿元，+32.18%），期间费用率（12.94%,+0.13pcts）。其中，销售费用（0.19亿元，+17.98%）、管理费用（0.53亿元，+4.93%）、研发费用（0.54亿元，+37.07%）；财务费用（0.28亿元，+168.12%），主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致。经营活动现金流净额为1.51亿元，去年同期为-0.03亿元，由净流出转为净流入，主要系境外业务销售回款增加及公司加强资金收支管控所致。
　　投资建议
　　2026H1，公司实现营业收入（11.96亿元,+30.87%）、归母净利润（1.17亿元，+29.68%）、扣非归母净利润（1.11亿元，+51.20%），境外收入（6.45亿元，+57.89%），收入与利润均实现较快增长。经营活动现金流由上年同期净流出转为净流入，经营质量同步改善。
　　从需求及订单端看，公司航空发动机及燃气轮机业务订单充足，截至报告期末合计订单储备（88.76亿元，+48.73%），其中长协订单增长较快，新增预测长协订单主要来自燃气轮机；同时，公司新签国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现产品价值量升级；此外，核电等新兴领域持续拓展，公司业务结构进一步多元化。
　　从供给端看，公司持续加大研发投入，推进近等温旋压、先进电加工等关键工艺及“锻件+精加工+特种工艺”一体化能力建设，同时沙文产业园、德兰航宇产业园二期及国产大飞机精密转子生产线等项目稳步推进。随着产能技改扩容及在建项目逐步投产，公司中长期订单兑现能力有望持续增强。
　　基于以上观点，我们预计公司20262028年营业收入约27.11亿元、34.77亿元和43.62亿元，归母净利润约2.85亿元、3.90亿元和4.76亿元，EPS约1.49元、2.04元和2.49元。以2026年9月11日收盘价54.39元计算，对应2026/2027/2028年PE约37倍、27倍和22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:航空发动机及燃气轮机订单兑现不及预期，海外市场需求及贸易政策变化风险，原材料价格波动风险，存货减值风险，在建工程建设进度不及预期。

　　事件：
　　公司发布2026年半年报。根据公司公告，26H1公司实现营收11.96亿元（yoy+30.87%），实现归母净利润1.17亿元（yoy+29.68%），实现扣非归母净利润1.11亿元（yoy+51.20%），其中26Q2单季实现营收6.65亿元（yoy+35.15%），实现归母净利润0.61亿元（yoy+27.91%）。26H1业绩符合预期。
　　点评：
　　境外收入高增，在手订单持续增长。公司26H1实现境外收入6.45亿元（yoy+57.89%），境内收入5.51亿元（yoy+9.04%）。分业务看，航空锻件实现收入8.37亿元（yoy+21.49%），燃气轮机锻件实现收入2.24亿元（yoy+277.59%），主要系全球航空航天产业景气度上行，燃气轮机受AI算力配套电源需求拉动订单显著增长。订单方面，截至26H1末，根据公司公告，公司在手订单总额35.15亿元（yoy+19.64%）；根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划、按相应价格预估的长协期间在手订单约53.61亿元（yoy+76.93%），其中报告期内新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域；合计在手订单约88.76亿元（yoy+48.73%）。我们认为，随着海外及国内“两机”需求持续旺盛叠加在手订单饱满，公司2026年营收有望保持较快增长。
　　毛利率提升，持续加大研发投入。1）26H1公司毛利率为27.92%，较2025H1提升1.30pcts；净利率为9.64%，较2025H1下降0.64pcts，主要系汇兑损失影响；2）费用端，26H1公司研发投入达0.79亿元（yoy+102%），主要系两机领域研发项目按计划投入。我们认为，随着高毛利业务占比提升叠加NISP技术推广应用，公司盈利能力有望持续增强。
　　海外业务稳步提升，积极拓展燃机等新兴领域。1）公司专业从事航空难变形金属材料环形锻件的研发、生产和销售，行业门槛极高，公司持有多项专利，技术优势明显，下游客户与公司粘性强且拥有众多国际知名客户，公司市场份额不断增加；2）航发：公司产品深度覆盖多家国际航空巨头，成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，新赛道订单储备得到有效扩充，进一步拓宽了公司中长期成长空间；3）燃机：公司成功落地贝克休斯长期合作订单，并同步积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加，公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大，对全球主流燃机供应链的渗透程度加深，业务能力会持续释放。
　　上调2027年盈利预测，维持“买入”评级。考虑到公司航发及燃机行业高景气度叠加在手订单饱满，我们预计公司2026E归母净利润分别为3.0亿元，上调2027E归母净利润为4.0亿元（前值为3.7亿元），新增2028E归母净利润为5.2亿元，对应PE为35/26/20X。考虑到公司航空需求高景气，叠加海外燃机等领域配套加速，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险、海外市场拓展风险、原材料价格波动风险

　　事件
　　航宇科技发布2026年半年报。2026年上半年，公司实现营业总收入11.96亿元（同比+30.87%），归母净利润1.17亿元（同比+29.68%）。
　　投资要点
　　归母净利润同比增长29.68%，海外业务收入实现较快增长
　　2026年上半年，公司实现营业总收入11.96亿元（同比+30.87%），归母净利润1.17亿元（同比+29.68%）。其中航空锻件收入8.37亿元（同比+21.49%），燃气轮机锻件收入2.24亿元（同比+277.59%），航天锻件收入0.22亿元（同比-68.77%），其他锻件收入0.90亿元（同比+36.73%），其他高端装备收入0.22亿元（同比-19.81%）。二季度单季，公司实现营收6.65亿元（同比+35.15%），归母净利润0.61亿元（同比+27.91%）。公司持续深化“国内国际双循环”发展战略，海外业务收入实现较快增长。受AI算力配套电源需求拉动，公司燃气轮机订单显著增长。同时，公司布局新兴领域，商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长点。
　　公司加码研发投入，推进关键核心工艺的试样试制
　　2026年上半年，公司毛利率27.92%（同比+1.3pcts），净利率9.64%（同比-0.64pcts）。公司期间费用率12.94%（同比+0.13pcts），其中销售费用率1.61%（同比-0.18pcts），管理费用率4.46%（同比-1.1pcts），财务费用率2.35%（同比+1.2pcts），研发费用率4.51%（同比+0.2pcts）。公司通过加码研发投入，重点推进NISP近等温旋压、先进电加工等关键核心工艺的研发与试样试制，同时深度参与国家级重点科技攻关项目，巩固并提升公司在高端装备锻件领域的技术领先地位。截至2026年上半年，应收票据与应收账款合计15.49亿元（同比+23.69%），经营活动产生的现金流量净额1.51亿元（同比转正），公司回款后现金流有望实现好转。
　　国际化布局稳步推进，订单实现较快增长
　　公司国际化布局稳步推进，积极开拓燃气轮机新兴领域，完成对应产能技改扩容，成功落地贝克休斯长期合作订单。同时，公司成功签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，新赛道订单储备得到有效扩充。依据客户已下订单统计，在手订单总额为35.15亿元（同比增长19.64%）；同时，根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元（同比增加76.93%）。截至2026年上半年，公司合计在手订单约为88.76亿元（同比增加48.73%）。在燃气轮机方面，公司积极推进其他头部客户深度合作，随着认证产品型号的增加，公司在燃气轮机关键锻件领域的供货范围扩大，对全球主流燃机供应链的渗透程度加深，未来订单有望保持较快增长。
　　盈利预测
　　公司持续深化“国内国际双循环”发展战略，成功落地燃气轮机、航空发动机等相关订单。同时，公司布局新兴领域，商业航天、核电等有望成为公司新的业务增长点。预测公司2026-2028年收入分别为26.14、32.57、40.97亿元，EPS分别为1.55、2.10、2.91元，当前股价对应PE分别为31.3、23.1、16.7倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　下游需求增长不及预期的风险，宏观经济波动的风险，地缘政治不确定性增加的风险。

　　事件:
　　公司2026年8月24日发布了2026年中报，2026H1实现营收12.0亿元，YoY+30.9%；归母净利润1.2亿元，YoY+29.7%，公司业绩增长主要受益于境外业务增速加快、航空发动机及燃气轮机业务订单充足。公司是航空航天、燃气轮机及高端装备行业提供复杂零部件精密制造系统性解决方案的供应商，近年来围绕“两机”主业发展战略，坚持以技术创新引领、市场订单拓展、研发能力夯实三位一体推进各项经营管理工作，发展态势稳步向好。
　　投资要点:
　　2026Q2收入同比增长35%，重视研发投入。单季度看，公司2026Q2实现营收6.7亿元，同比增长35.1%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.9%。盈利能力方面，2026H1综合毛利率为27.9%，同比增加1.30pct；净利率为9.6%，同比减少0.64pct。费用方面，2026H1公司期间费用率为12.93%，同比增加0.12pct，具体看各项费用情况：1）销售费用1929万元，同比增加18.0%，主要是销售人员职工薪酬支出、业务招待费用增加；2）管理费用5341万元，同比增长4.9%，主要是职工薪酬支出增加所致；3）财务费用2815万元，同比增加168.1%，主要是汇率波动导致汇兑损失增加；4）研发费用5391万元，同比增加37.1%，主要是公司持续加大研发投入，研发支出增加。公司重点推进NISP近等温旋压、先进电加工等关键核心工艺的研发与试样试制，依托“锻件+精加工+特种工艺”一体化交付模式，全流程自主研发产线，持续完善技术积累；同时深度参与国家级重点科技攻关项目，巩固并提升公司在高端装备锻件领域的技术领先地位，为新产品迭代、新市场拓展提供坚实的技术支撑。
　　2026H1海外业务营收同比大增58%，高端转动件实现技术产品跨越。2026年上半年，分产品看：1）航空锻件实现营收8.4亿元，YoY+21.5%；毛利率为29.9%，同比增加1.56pct；2）燃气轮机锻件业务实现收入2.2亿元，YoY+277.6%；毛利率为22.0%，同比减少4.81pct；3）航天锻件实现营收0.22亿元，YoY-68.8%；毛利率为20.3%，同比增加3.05pct。分地区看：1）海外地区：2026H1实现营收6.4亿元，YoY+57.9%，毛利率为26.0%，同比增加2.31pct；公司积极开拓燃气轮机新兴领域，完成对应产能技改扩容，成功落地贝克休斯长期合作订单，签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议，实现从静止件到高价值转动件的关键技术与产品跨越，进一步拓宽了公司中长期成长空间；2）国内地区：2026H1实现营收5.5亿元，YoY+9%；毛利率为30.1%，同比增加1.17pct。
　　截止2026Q2末，公司合计在手订单约89亿元、同比增加49%。1）依据客户已下订单统计，在手订单总额为35.15亿元，YoY+19.64%；2）根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元，YoY+76.93%，其中，2026年上半年新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域。综上，截止2026Q2末，公司合计在手订单（已下订单+长协）约为88.76亿元，YoY+48.73%。截至2026Q2末，公司：1）应收款项融资2410万元，较2026年初增加47.1%；2）合同负债1952万元，较2026年初增加126.6%，主要是截止2026Q2末，预收货款增加所致；3）经营活动净现金流1.5亿元，2025年同期为-274万元，主要是2026年H1境外业务销售回款增加，公司加强资金收支管控，经营活动现金流入增幅大于现金支出所致。
　　盈利预测和投资评级：公司是航空航天、燃气轮机及高端装备行业提供复杂零部件精密制造系统性解决方案的供应商，受益于全球航空航天产业景气度持续上行，国内商用大飞机产业化提速、以及燃气轮机、商业航天、核电等领域需求拉动，预计未来发展态势积极。我们预计，公司2026-2028年营业收入分别为25.89/32.78/40.57亿元，归母净利润分别为2.88/3.94/5.29亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海内外需求不及预期；合同签订不及预期；产品生产交付进度不及预期；利润率波动风险；行业政策变化风险等。

　　Q2营收和归母净利润同比增长。2026年上半年，公司实现营收11.96亿元，同比增长30.87%；归母净利润1.17亿元，同比增长29.68%；扣非归母净利润1.11亿元，同比增长51.20%；基本每股收益0.62元，同比增长5.08%。2026Q2，公司实现营收6.65亿元，同比增长35.15%，环比增长25.22%；归母净利润0.61亿元，同比增长27.91%，环比增长7.65%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长41.65%，环比增长11.09%。
　　航空锻件稳健增长。分产品看，2026年上半年：航空锻件实现营收8.37亿元，同比增加21.49%，毛利率29.85%，同比增加1.56pct；燃气轮机锻件实现营收2.24亿元，同比增加277.59%，毛利率21.99%，同比减少4.82pct。
　　境外收入同比大幅增长。分地区看，2026上半年：境内营收5.51亿元，同比增加9.04%，毛利率30.14%，同比增加1.17pct；境外营收6.45亿元，同比大幅增加57.89%，毛利率26.01%，同比增加2.31pct。
　　公司在手订单持续增长。截至2026H1末，依据客户已下订单统计，在手订单总额为35.15亿元，同比增长19.64%；同时，根据已签订的长期协议及与客户确认的排产计划，按相应价格预估的长协期间在手订单金额约53.61亿元，同比增加76.93%，其中，报告期内新增预测长协订单主要来源于燃气轮机业务领域。综上，截至报告期末，公司合计在手订单约为88.7亿元，同比增加48.73%。
　　上半年毛利率和归母净利润率同比相对稳定。2026年上半年，公司整体毛利率为27.92%，同比增加1.30pct；归母净利率9.79%，同比减少0.09pct；加权平均净资产收益率5.54%，同比增加0.75pct。2026Q2，公司毛利率26.23%，同比减少0.72pct，环比减少3.81pct；归母净利率9.13%，同比减少0.52pct，环比减少1.49pct。
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.03/4.17/5.35亿元，EPS分别为1.59/2.19/2.80元，对应9月21日收盘价PE为36.5/26.5/20.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外市场需求不及预期，新产品开发存在技术风险，产能建设不及预期。

　　业务：公司是一家专业为航空航天、燃气轮机及高端装备行业提供复杂零部件精密制造系统性解决方案的供应商。
　　公司境外业务增长强劲，或为未来业绩持续发力点
　　2026年上半年，公司实现营业收入11.96亿元（+30.87%），归母净利润1.17亿元（+29.68%），扣非归母净利润1.11亿元（+51.20%）。分地区看，公司境外业务收入6.45亿元（+57.89%），占总营收比为53.92%。
　　分季度看，2026Q2公司实现营业收入6.65亿元（同/环比+35.15%/+25.22%），归母净利润0.61亿元（同/环比+27.91%/+7.65%）；单季度营收同比增速较2026第一季度（+25.88%）进一步抬升，环比亦实现较快增长，业绩加速释放趋势明显，主要得益于：航空发动机及燃气轮机业务在手订单充足，交付节奏加快；境外市场方面，公司在航空领域为GE航空、柯林斯航空（Collins）、霍尼韦尔（Honeywell）、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）等公司指定供应商，燃气轮机领域成功落地贝克休斯长期合作订单，并签约国际商用航空发动机高端转动件长期供货协议。
　　公司研发投入大幅增长，在手订单充裕保障业绩释放
　　从盈利能力看，2026上半年公司销售毛利率为27.92%（+1.3pct），净利率为9.64%，销售期间费用率为12.94%（+0.13pct），整体盈利能力较强。公司持续加大研发投入，当期研发投入7942万元（+101.90%），研发投入总额占营业收入比重为6.64%（+2.34pct），重点投向NISP近等温旋压、AI大模型航空锻造数字孪生等智能制造项目；研发费用化支出5391万元（+37.07%）。订单方面，截至报告期末公司合计在手订单约88.76亿元（+48.73%），其中客户已下订单35.15亿元（+19.64%），长协期间预估订单53.61亿元（+76.93%，新增主要来自燃气轮机领域）。此外，公司经营活动现金流净额1.51亿元，上年同期为-274万元，同比大幅转正；期末存货账面价值11.67亿元，公司正积极备产备货。
　　公司智能制造产线全面投产，精益制造与认证资质为核心的发展优势显著
　　智能制造领域进展显著：公司精密环锻件智能制造生产线全面建成投产，该生产线为"设备+大数据+智能制造"的精益智能制造生产线，也是国内首条航空环锻全自动控制生产线，由全自动下料线、柔性锻造线、全自动热处理线和智能仓储线构成，能够提供高品质、低成本、短流程的精密环锻件系统解决方案，有效降低人工成本，提升产品质量与精度。资质认证体系持续完善：公司已取得国内航空相关生产资质、AS9100D国际航空航天与国防组织质量管理体系认证、NADCAP特殊产品和工艺认证（热处理、锻造），以及GE航空、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）、普惠（P&W）、霍尼韦尔（Honeywell）、中国航发商发等知名客户的供应商资格认证，并取得中国航发特殊过程资质认证中心认证（锻造、热处理、表腐专业），已健全国内航空航天产品所需的特殊过程及实验室相关资质。制造升级与资质完善的协同推进，为公司参与国内外高端装备市场竞争构筑了坚实壁垒。
　　报告期内，公司围绕筑牢技术护城河、强化核心竞争壁垒的目标持续加大研发资源投入，聚焦航空环形锻件全流程自动化生产与质量管理体系升级，生产制造与技术领先优势持续巩固。
　　盈利预测：鉴于公司在装备制造领域的优势地位，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为3.13、4.34、5.74亿元，对应EPS分别为1.64、2.28、3.01元，对应PE分别为32.87、23.71、17.95倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内需求不及预期风险、外贸节奏风险、原材料价格波动风险

　　公司业务：公司产品主要应用于航空航天、燃气轮机及高端装备行业的压气机、燃烧室及涡轮部位，涉及冷端及热端的部件。
　　公司海内外业务不断拓展，或成未来业绩持续发力点
　　2025年，公司实现营业收入20.34亿元（+12.64%），归母净利润1.86亿元（-1.4%），扣非归母净利润1.71亿元（-0.48%），境内主营业务收入为10.09亿元（同比+9.2%），境外主营业务收入为9.11亿元（同比+19.35%）。
　　2026年第一季度，公司实现营收5.31亿元（同/环比+25.88%/+2.89%），归母净利润0.56亿元（同/环比+31.65%/+40.68%）。公司业绩继续增长，主要得益于：在手订单稳步增长；国内精准抢抓燃气轮机、商业航天、海洋装备、核电等多元赛道机遇，维持稳定增长态势；境外市场方面，公司在航空领域成为GE航空、柯林斯航空（Co1lins）、霍尼韦尔（Honeywel1）、普惠（P&W）、赛峰（SAFRAN）、罗罗（RR）等公司的指定供应商，在燃气轮机领域还与贝克休斯签署总额超亿元的框架采购协议。
　　公司盈利能力和费用管控维持稳定，积极备产备货促增长
　　从盈利能力看，2025公司的销售毛利率为27.55%（-0.48pct），净利率为9.01%（-1.31pct），期间费用率为13.54%（+1.46pct），其中，销售费用率为1.80%（+0.08pct）；管理费用率为5.44%（+0.44pct）；研发费用率为4.85%（+0.59pct），公司整体费用率略有上升，毛利率轻微下滑，整体维持稳定。此外，公司依托国际客户资源，构建“国内研发+全球交付”的协同体系，在欧洲、东南亚布局服务网点，实现海外订单本地化响应与交付，还参与国际航空发动机供应链协同研发，同步开展国产与国际型号配套，本期末公司的存货为10.42亿元，较年初上涨17.23%；合同负债为0.09亿元，较年初上涨151.7%，正积极备产备货。
　　公司布局多元赛道，形成以航空、燃机、航天等核心的多领域发展
　　商业航天产业快速突破:公司积极拓展民营火箭及卫星客户群，抢占新兴市场，不断拓展商业航天领域业务，成功开发了包括天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等商业航天客户，深度配套国内头部商业航天企业，为运载火箭发动机提供锻件，覆盖谷神星、朱雀、力箭等主力型号。随着商业航天发射高频化发展，2025年度该业务板块实现同比增长66.92%；燃气轮机领域进展显著：公司与贝克休斯深化战略作，实现从锻件毛坯到精加工成品的全链条交付，首件产品成功发货，标志着公司在高端装备全生命周期服务能力上实现突破。核电与深海工业稳步拓展：成功向法国电力交付首件核电产品，实现欧洲核电市场零的突破；在深海装备领域，为海底深潜器，深海空间站提供关键锻件，产品通过极端环境可靠性测试，产业布局持续完善。
　　报告期内，公司坚持“预研一代、研制一代、批产一代”的技术创新机制，聚焦航空难变形金属材料环形锻件核心技术攻关，多项关键技术实现产业化落地，技术领先优势持续巩固。
　　盈利预测：鉴于公司在装备制造领域的优势地位，预计公司2026年-2028年的归母净利润分别为3.13、4.34、5.74亿元，对应EPS分别为1.64、2.28、3.01元，对应PE分别为36.4、26.26、19.88倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：国内需求不及预期风险、外贸节奏风险、原材料价格波动风险

　　2025年营收同比增长，2026Q1归母净利润同环比均实现增长。2025年，公司实现营业收入20.34亿元，同比增长12.64%；归母净利润1.86亿元，同比减少1.40%；扣非归母净利润1.71亿元，同比减少0.48%；基本每股收益0.98元，同比减少24.62%。2026Q1，公司实现营业收入5.31亿元，同比增长25.88%，环比增长2.89%；归母净利润0.56亿元，同比增长31.65%，环比增长40.68%。
　　航天、燃气轮机锻件收入实现较快增长，航空锻件增长稳健。分产品看，2025年：航空锻件实现营业收入14.81亿元，同比增加8.59%，毛利率为28.51%，同比减少1.37pct。航天锻件实现营业收入1.13亿元，同比增长66.92%，毛利率为22.06%，同比减少1.75pct。燃气轮机锻件实现营业收入2.78亿元，同比增长38.64%，毛利率为26.23%，同比减少0.26pct。
　　2025年境内外收入均实现增长，境外收入增速领先。分地区看，2025年，境内主营业务收入10.09亿元，同比增长9.20%，毛利率31.23%，同比减少0.94pct。境外主营业务收入9.11亿元，同比增长19.35%，毛利率25.24%，同比减少0.65pct。
　　公司在手订单持续增长，长协订单增长40%。截至2025年末，公司合计在手订单约为64.27亿元，同比增加32.57%。以客户已下的订单统计公司尚有在手订单总额35.29亿元，同比增长26.83%。此外，根据公司与客户已签订的长期协议，结合与客户确认的排产计划，按照相应价格预估的长协期间在手订单金额约28.98亿元，同比增加40.27%。
　　2025年毛利率小幅减少，2026Q1毛利率环比同比提升。2025年，公司毛利率27.55%，同比减少0.48pct；归母净利率9.14%，同比减少1.30pct；加权平均净资产收益率9.76%，同比减少1.06pct。2026Q1，公司毛利率30.03%，同比增加3.80pct，环比增加3.21pct。
　　2025年，公司期间费用合计2.75亿元，同比增长26.23%，期间费用率为13.54%，同比增加1.46pct。2025年，公司经营活动产生的现金流量净额2.80亿元，同比增长94.22%。截至2025年末，公司存货10.42亿元，较2025年初增长17.23%。
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.14/4.00/5.55亿元，EPS分别为1.65/2.10/2.91元，对应5月6日收盘价PE为42.1/33.0/23.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国内外市场需求不及预期，新产品开发存在技术风险，产能建设不及预期。