公司25年实现收入/归母净利4.22/1.44亿元（yoy-32.1%/-41.5%），基本符合业绩快报预期（预告收入/归母净利4.22/1.46亿元）。公司1Q26实现收入/归母净利1.09/0.41亿元（yoy-47.4%/-57.4%）。公司25年及1Q26业绩下滑主因行业政策调整、呼吸道疾病流行强度整体处于低位，叠加公司积极强化海外市场及新兴业务投入。考虑公司产品品类积极拓展且积极布局新兴检测领域，我们看好公司中长期业务具备较强成长性。维持“买入”。
　　1Q26毛利率有所下滑，积极强化海外销售能力建设
　　公司25年/1Q26毛利率为78.3%76.4%（yoy-1.8/-6.8pct），我们推测主因产品销售结构变化。公司25年销售/管理/研发费用率分别为15.5%/9.3%/22.5%，分别yoy+0.3/+0.4/+6.9pct；公司1Q26销售/管理/研发费用率分别为16.1%/9.3%/16.6%，分别yoy+4.9/+3.9/-0.1pct，主因公司收入规模受外因影响短期下降，并积极强化海外销售能力建设。
　　看好公司核心业务中长期成长空间
　　1）呼吸道系列产品：25年收入4.06亿元（yoy-33.0%），主因行业政策阶段性调整，叠加呼吸道疾病流行强度弱于24年同期。考虑公司呼吸道检测产品品类多样（公司产品已覆盖近20种常见呼吸道病原体）且市场认可度较高，叠加海内外销售渠道布局持续拓展，看好公司核心业务中长期成长空间。2）增量业务：25年优生优育系列、其他试剂系列及其他服务、POCT诊断仪器分别实现收入312/1244/14万元，分别yoy-25.4%/+20.1%/-10.4%。考虑公司增量业务产品矩阵持续拓展且销售推广有望与现有渠道网络实现协同，看好公司增量业务26年持续增厚整体收入端表现。
　　积极布局新兴市场，夯实长期发展基础
　　1）新领域：公司积极布局神经系统检测领域并已取得阶段性进展。公司神经系统检测产品基于单分子微阵列技术平台开发，检测灵敏度较传统免疫检测大幅提升；截至年报披露日，公司已顺利取得数字化单分子免疫分析仪及部分配套试剂产品注册证，看好后续积极贡献业绩增量。2）新区域：公司25年在东南亚、欧洲及美国市场获得多款产品准入许可及产品注册证，海外产品矩阵持续拓展，为公司产品在相关市场的持续放量奠定坚实基础。3）新渠道：公司积极发展居家检测业务以满足涵盖呼吸道、消化道等多元应用场景需求，加大了官方旗舰店及其他线上平台的市场推广力度，并通过多种新媒体方式普及疾病检测知识，提升用户对产品的认知和使用意愿。
　　盈利预测与估值
　　考虑外部行业因素对于公司收入增速的短期影响，叠加公司积极提升研发投入强度，我们调整26-28年归母净利预测至1.27/1.40/1.54亿元（相比26/27年下调26%/28%）。公司产品应用场景持续拓展且商业化渠道建设积极完善，给予公司26年58xPE（可比公司Wind一致预期均值50x），对应目标价53.81元（前值37.68元，对应26年30xPEvs可比公司均值26xPE）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。

　　公司1-3Q25实现收入/归母净利3.30/1.31亿元（yoy-36.6%/-46.4%），其中3Q25实现收入/归母净利5397/612万元（yoy-45.9%/-84.0%），主因疾病流行趋势变化、税收政策调整等外部因素影响收入规模，叠加公司持续强化业务能力建设。考虑公司持续提升呼吸道检测核心业务竞争力，叠加国内外市场推广进一步强化，看好公司中长期实现向好发展。维持“买入”评级。
　　战略性强化业务能力建设，夯实中长期发展基础
　　公司1-3Q25毛利率为78.3%（yoy-2.6pct），我们推测主因产品销售结构变化。公司1-3Q25销售/管理/研发费用率分别为15.0%/8.4%/18.3%，分别yoy+4.3/+2.2/+6.6pct，主因公司收入规模短期下降，但着眼长远发展战略性强化相关能力建设，公司持续完善海内外销售推广渠道并积极强化新品研发投入（如神经系统检测领域相关的单分子免疫技术平台等），夯实中长期发展基础。
　　看好公司呼吸道核心业务中长期成长性
　　1）呼吸道系列产品：我们推测板块1-3Q25收入同比有所下降，但我们仍看好公司核心业务中长期成长性，主因：a）呼吸道疾病早诊早治意识持续强化，公司作为行业领军者有望积极受益；b）公司目前已推出多款国产唯一或第一属性单品，市场认可度持续提升；c）公司海内外商业化能力持续完善。2）其他系列产品：公司消化道及优生优育系列新品陆续上市，看好其借助现有销售渠道持续贡献业绩增量。
　　积极拓展业务新区域及新模式，持续贡献业绩增量
　　1）新区域：公司在中国香港、新加坡等地区设有机构并积极拓展海外业务，致力于将海外市场打造成为公司第二增长引擎。公司多款产品于25年相继在东南亚、欧洲和美国等海外关键市场获批，为公司开拓海外区域业务奠定坚实基础。我们看好公司产品海外积极放量后进一步助推业绩增长。2）新模式：公司持续布局居家检测业务以满足涵盖呼吸道、消化道等多元应用场景的新兴市场，线上平台有望成为公司业务的又一重要来源。
　　盈利预测与估值
　　考虑外部因素对于收入增速的短期扰动，叠加公司积极强化业务能力建设对于费用率的影响，我们预计25-27年归母净利为1.50/1.72/1.95亿元（相比前值调整-43%/-43%/-44%）。公司为国产呼吸道快检行业领导者，产品品类多样且市场竞争力持续提升，给予公司26年30xPE（可比公司Wind一致预期均值26x），对应目标价37.68元（前值40.23元，对应25年21xPEvs可比公司均值18xPE）。
　　风险提示：核心产品销售不达预期，市场竞争加剧，核心技术人员流失。