国内稀缺固件与IDE厂商，AI编程等新业务是未来核心增长点。公司是国内稀缺的固件与IDE核心系统软件厂商，已形成云计算设备固件、IDE工具及云服务的业务格局。固件业务是公司基本盘、云业务则计划逐步收缩，而通过收购深圳艾普阳获得IDE技术能力后，公司积极推行“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略布局AI编程赛道，力争形成公司未来核心业务增长点。2025年6月，公司股权激励方案对IDE业务设置了严苛业绩与用户数目标，充分体现对该业务高速发展的坚定信心。
　　固件业务壁垒高、稀缺性强，公司客户结构变化后有望恢复较快增长。云计算固件领域技术与授权壁垒极高，公司是大陆唯一获IntelX86架构BIOS授权厂商，同时覆盖ARM等全架构，为国产芯片提供核心支撑。受英特尔在华收缩影响逐步减弱，2025年上半年其他客户收入大幅增长，公司已实现客户结构优化。伴随信创推进与AI算力需求提升，叠加服务器、信创PC市场扩容，其固件业务有望快速增长，市占率持续提升。
　　AI编程产品市场空间广阔、订单快速放量，跨端平台业务即将启航。AI编程可显著提升开发效率，全球及中国市场均保持高速增长，公司推出SnapDevelop与EazyDevelop两款AIIDE产品，商业化进展迅速、订单快速放量。同时其传统PowerBuilder业务客户稳定、盈利水平极高，叠加IDE领域技术与生态壁垒显著，公司AI编程业务有望快速成长，整体IDE业务发展前景向好。而基于IDE领域积累的技术基础，公司基于KMP打造跨端开发框架，深度适配鸿蒙生态，大幅降低应用迁移与开发门槛。当前鸿蒙设备高速增长但应用数量仍有较大差距，跨端方案市场空间广阔，公司相关技术沙龙反响热烈，充分印证需求旺盛。
　　我们预测公司2025-2027年每股收益分别为0.67、1.41、2.97元，由于2026年开始进入到AI编程、跨端平台业务放量周期，参考可比公司，我们认为目前公司的合理估值水平为2027年的54倍市盈率，对应目标价为160.39元，首次给予买入评级。
　　风险提示
　　公司估值过高风险；AI编程产品市场竞争风险；鸿蒙跨端业务进展不及预期风险；费用率下降低于预期风险；IDE业务测算无法实现风险。

　　成长前景值得期待，维持“买入”评级
　　公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期待。我们略下调2025年归母净利润预测为0.83亿元（前值为0.88亿元），维持2026-2027年归母净利润为1.58、2.97亿元，EPS为0.69、1.30、2.45元/股，当前股价对应PE为226.2、119.4、63.4倍，维持“买入”评级。
　　归母净利润预计高速增长，成本与费用管控卓有成效
　　公司发布业绩预告，预计2025年年度实现归母净利润为8,292.16万元，同比增长152.49%；扣非归母净利润为4,584.36万元，同比增长207.81%。其中，Q4单季度预计实现归母净利润3832.09万元，同比增长200.5%；预计实现扣非归母净利润1210.99万元，同比增长29.2%。公司利润高速增长主要得益于：（1）公司进一步聚焦AI+IDE及计算设备核心固件优质业务，加大投入产品研发及市场拓展、公司整体盈利能力提升，毛利润增长；同时进行成本与费用管控等一系列措施，前期由于人员结构调整造成的较高管理费用亦逐步回归正常水平，管理费用明显下降。（2）公司通过参投产业投资基金间接投资的恒坤新材在科创板上市，产生的投资收益及公允价值变动收益对公司税前利润的影响金额预计为3千万元左右。
　　AI编程商业化落地加速，公司卡位优势突出
　　AI编程成为大模型商业化落地最快的场景，公司2025年发布了两款AI编程的产品，一是SnapDevelop，SnapDevelop主要面向700万的.net开发者群体，可以帮助开发者提高3-5倍开发效率，截止到2025年上半年，已经有2万试用用户，并且已于2025年12月底大版本迭代完之后正式推广。二是EazyDevelop，EazyDevelop主要面向非专业开发者，已于2025年10月份发布，已有12000多人使用。我们认为公司在AI编程领域的卡位优势明显，成长前景广阔。
　　风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：卓易信息发布SnapDevelop专业版，经历多个版本迭代，核心功能全面升级，通过智能化工具和无缝集成，为开发者提供高效、灵活的开发平台。从简化开发流程到支持复杂业务逻辑，SnapDevelop让企业能够以更快的速度、更高的质量交付应用，帮助用户快速开发云原生应用。
　　低门槛开发，全面提升开发效率。SnapDevelop致力于降低企业应用开发门槛，通过可视化设计与AI辅助协同，帮助开发团队显著减少手工编码工作量，缩短开发周期。1）相较于低代码平台来说，产品直接生成用户可以维护的代码，用户可根据自己的实际情况对模块或者功能进行扩展和修改。2）内嵌AI编程助手，目前支持Deepseek、通义千问、豆包等主流AI模型，可自动生成50%-80%的代码，实现3-5倍的效率提升。
　　面向云原生应用开发，鸿蒙专项能力支持。与传统IDE（微软的VisualStudio、JetBrains的IntelliJIDEA等）相比，SnapDevelop在云原生领域具有明显优势，主要支持.NET平台的云原生开发，拥有专门为云原生开发设计的开发组件和模板。同时SnapDevelop专业版已正式支持HarmonyOS鸿蒙应用代码生成，可实现一次建模、多端生成，同步输出Web、移动端及HarmonyOS鸿蒙应用代码，构建自主可控的多端应用体系。
　　开启商业化，公司“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略已初具成效。1）SnapDevelop是“IDE+AI”路径代表，2025年上半年公司与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作推广新产品，截至2025H1，已拥有2万试用用户。此次发布的专业版定价2660元/人*年，适用于团队协作，解锁AI辅助设计等高级能力，无限制扩展、适配大型/复杂系统，产品大规模渗透值得期待。2）EazyDevelop产品则以“AI+IDE”基底，多智能体协同，兼容代码编程与自然语言对话开发模式。2025年9月产品正式上线，并针对个人和团队推出标准版、专业版的付费套餐。截至2025年底，Eazydevelop平台用户已突破1.3万，订单金额突破1800万。
　　盈利预测及投资建议：我们认为公司IDE新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；Easydevelop在用户数和订单上的突破印证了AI编程良好的市场前景；全面升级后的SnapDevelop专业版商业化落地值得期待，产品未来市场空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.57/1.12/2.24元，对应P/E分别为164.81/84.73/42.11倍，维持“买入”评级
　　风险因素：合作推广不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

　　事件:
　　2026年1月7日，卓易信息子公司艾普阳科技正式发布AI编程工具SnapDevelop专业版：SnapDevelop专业版通过可视化设计方式降低开发门槛、缩短开发周期，平台支持Web、移动端（iOS/Android/HarmonyOS鸿蒙）等统一开发，一次建模与设计可生成多端应用代码，同时内置实体建模与工作流设计以面向企业级复杂业务场景。
　　投资要点:
　　AI+IDE新品双轮驱动，国产自研加速商业化落地
　　公司以AI+IDE业务为新增长极：存量产品PowerBuilder保持稳健增长的基础上，新一代AI编程产品SnapDevelop与EazyDevelop于2026年加速推进商业化落地：
　　（1）PowerBuilder主要面向海外，现已积累2万+付费用户，且续费率巩固在较高水平；
　　（2）SnapDevelop主要面向.NET开发者和企业级业务场景，于2018年开始研发，并在2025年11月30日在微软.net大会上正式发布，全球潜在开发者人数达700万；可助力其提高3-5倍效率。截止2025H1，SnapDevelop已经拥有2万试用用户，随着SnapDevelop专业版本迭代完成以及2026年商业推广的正式铺开，预计付费用户数将实现明显起量；
　　（3）EazyDevelop于2025年10月正式上线，面向更广泛非专业编程人员；内部集成了大模型、多智能体与行业模板，可通过自然语言快速实现系统架构和代码。截至2025年末，Easydevelop平台用户数已突破1.3万人，订单金额已突破1800万元。
　　公司IDE产品主要对标Microsoft、JetBrains等全球厂商及细分领域专业工具，面向全球约2800万开发者，对应市场总规模约1400亿元。
　　作为少数具备从底层代码完全自研的完整IDE产品体系的厂商，公司面向国内金融等重点行业，具备IDE国产化优势。基于此，公司对业务前景保持乐观，并在股权激励计划中设定了明确的增长目标：2025年IDE业务收入不低于1.45亿元或利润不低于6500万元；2026年收入不低于2.8亿元或利润不低于1.4亿元；2027年利润不低于3亿元。
　　BIOS固件切入核心供应链，跨端业务赋能鸿蒙开发融入信创大生态
　　作为大陆唯一拥有英特尔技术授权的独立BIOS固件厂商，公司凭借深厚的技术壁垒持续巩固固件业务市场地位。受益于地缘政治背景下供应链国产化需求的加速释放，公司2025年成功签约国内头部服务器厂商，正式纳入其供应商体系。随着国内厂商对底层软硬件供应链安全重视程度的不断提升，公司有望在PC与服务器固件领域持续获得更多的市场份额，进一步打开业务增长空间。
　　与华为鸿蒙的生态融合方面，公司以“鸿蒙+AI”为核心方向，实现了从底层固件到开发工具的全线升级。固件层面，核心BIOS产品已深度适配华为鲲鹏、龙芯等主流算力平台，为其提供稳定可靠的底层支撑。
　　开发工具侧，公司旗下IDE产品线持续深化对鸿蒙生态的支持。其中，SnapDevelop专业版已集成鸿蒙应用代码生成功能，并支持基于统一建模实现Web、移动端及HarmonyOS应用的多端代码自动生成，大幅降低开发成本与重复工作量。生成的鸿蒙代码符合官方开发规范，结构清晰、便于迭代。此外，EazyDevelop也已完成对华为仓颉编程语言的兼容支持，进一步丰富了对鸿蒙开发生态的工具覆盖。
　　营收稳健彰显业务韧性，利润跃升印证经营提效
　　2025年前三季度公司实现营业收入2.63亿元，同比增长8.03%；其中Q3营收8881.68万元，同比增长2.52%，保持稳健。利润端表现亮眼，前三季度归母净利润4460.07万元，同比增长122.02%；扣非归母净利润3373.37万元，同比增长511.02%；其中Q3归母净利润与扣非归母净利润分别为同比增长2074.65%和2101.44%。利润端大幅提升主要系2025Q3营业收入增长带来毛利增加，以及投资收益增长所致。
　　经营质量与研发创新方面，公司持续优化现金流管理并保持高强度研发投入。2025年前三季度，经营活动现金流达5772.99万元，同比增长83.71%，主要得益于支付给职工及为职工支付的现金减少。同时，前三季度研发投入合计6179.50万元，同比增长17.49%，研发占营业比例提升至23.50%，同比增加1.89pct。
　　盈利预测和投资评级：公司核心固件受益国产替代，AI+IDE产品SnapDevelop、EazyDevelop用户与订单快速起量，同时跨端转化业务绑定华为鸿蒙卡位市场。在DeepSeekV4等国产开源模型持续突破编程性能等利好下，我们预计公司2025-2027年营收3.97/5.52/8.09亿元，归母净利润0.80/2.23/4.76亿元；对应2026-2027年PE分别为81.17x/37.99x；首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济影响下游客户需求、客户续费不及预期、公司成本管控不及预期、产品迭代不及预期、产品安全性能不及预期、市场竞争加剧等、各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。

　　投资要点：
　　事件：11月30日，公司在.NETConfChina2025大会上，亮相旗下两款核心开发工具SnapDevelop与EazyDevelop，并发布全新SnapDevelop2026。
　　深耕AI+编程领域，核心产品持续更新。公司面向AI编程，持续推进“IDE+AI”及“AI+IDE”双线战略，分别重点打造新产品SnapDevelop及EazyDevelop，本次发布的SnapDevelop2026围绕企业级应用开发的核心需求，在可视化建模、AI辅助开发、工程级代码生成、多端开发能力及云原生架构支持等方面进行了全面升级，为企业带来更优的开发体验。
　　利润端同比高增，股权激励彰显信心。公司2025年前三季度实现归母净利润0.45亿元，同比增长122.02%，实现扣非净利润0.34亿元，同比增长511.02%。根据公司2025年股权激励方案，其2025-2027年对业绩做出高标准要求，其中2025年限制性股票完全归属解锁条件为2025年IDE业务营收不低于1.45亿元或2025年IDE业务考核利润不低于6500万元，且2025年末IDE业务付费用户不低于2.5万人。
　　携手鸿蒙深度合作，开启港股上市进程。公司是华为鸿蒙的重要合作伙伴，积极推进对仓颉语言、鸿蒙原生开发的支持。11月28日，公司受邀出席高规格华为鸿蒙私享会，体现华为对公司长期深耕基础软件领域的认可。此外，公司为进一步推动全球化发展战略及海外业务布局，巩固行业领先地位，于11月21日公告筹划H股上市，有助于进一步提升核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2025-2027年归母净利润为0.85/1.48/2.72亿元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：AI编程业务推广不及预期；港股上市进程不及预期；同业竞争加剧。