投资要点：
　　截至2025年三季报，公司实控人为谢乾、王烨夫妻，二者合计控制公司股权比例为40.74%。公司核心子公司有2家，分别为南京百敖软件有限公司、艾普阳科技（深圳）有限公司。公司核心管理层整体教育背景良好，多在公司任职多年，稳定性较好。2025年5月，公司公告《卓易信息2025年限制性股票激励计划（草案）》，业绩考核目标为2025年-2027年IDE业务营业收入分别不低于1.45亿元、2.80亿元、5.00亿元或IDE业务考核利润分别不低于0.65、1.40、3.00亿元，且截至各考核年末IDE业务付费用户数累计数分别不低于2.5万人、15万人、25万人。
　　IDE行业正和AI技术深度融合。IDE是为程序开发提供统一支持的软件应用，通常集成代码编辑器、编译器、调试器及图形用户界面等组件，将代码编写、静态分析、编译构建与调试执行等功能融于一体，可显著减少工具切换及环境配置不一致带来的错误风险，全面提升开发效率。IDE研发具有投入大、周期长、难度高的特征，需攻克编译技术、调试技术等核心技术难题。现阶段，市场主流产品仍由海外厂商主导，国内具备成熟IDE研发与商业化能力的企业较为稀缺。据QYResearch（恒州博智）研究中心数据，预计2025年全球软件开发工具市场规模为65.17亿美元，2031年将增至146.80亿美元，2025-2031年CAGR为14.5%。IDE行业发展趋势包括AI编程支持、低代码技术应用、云原生支持、跨平台与兼容性。
　　IDE业务是公司未来核心业绩增长点。公司主营业务包括IDE业务、云计算设备核心固件业务、云服务业务等。公司IDE产品具体包括Snapdevelop产品、EazyDevelop产品和PowerBuilder、PowerServer及其配套工具。在AI时代的大背景下，公司采取“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略。SnapDevelop是“IDE+AI”路径的代表，主要面向企业级.NET开发者，在延续经典开发范式的同时，集成智能化编程辅助与可视化工具链。EazyDevelop产品则以“AI+IDE”基底，聚焦AI编程、多智能体协作与国产化适配，面向企业级内部应用快速开发。2025年上半年，公司SnapDevelop产品已经推出2026正式版本，目前免费试用推广中。
　　估值和投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为4.14、5.84、8.27亿元，同比增长率分别为28.12%、40.87%、41.72%；归母净利润分别为0.94、1.54、2.90亿元，同比增长率分别为185.84%、64.50%、87.79%；EPS分别为0.77、1.27、2.39元/股，对应PE分别为83.49、50.76、27.03倍。考虑公司为稀缺的IDE业务标的，且未来三年业绩有望实现大幅增长；给与公司2026年目标PE80倍，对应目标价为101.82元/股。首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：市场竞争风险、技术风险、SAPSE授权许可风险、英特尔授权合作无法续签风险、艾普阳科技新产品市场拓展不及预期风险、商誉减值风险、应收账款坏账风险。

　　事件概述：2025年10月23日，公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业总收入2.63亿元，同比增长8.03%；归母净利润0.45亿元，同比增长122.02%。
　　单季度业绩大幅改善，现金流持续向好。1）单季度业绩亮眼：2025Q3公司实现归母净利润0.17亿元，同比大幅改善；扣非归母净利润0.13亿元，同比大幅改善。前三季度营业收入增长叠加投资收益增长，推动盈利大幅提升；扣非归母净利润的增长主要依赖营业收入增长带来的毛利润增加。2）持续加大研发投入力度：2025年前三季度研发投入合计0.62亿元，同比增长17.49%，研发投入占营业收入比例达23.50%，较上年同期提升1.89个百分点。3）现金流改善：经营活动产生的现金流量净额2025年前三季度为0.58亿元，同比增长83.71%。
　　AI编程龙头，自身优势持续深化。1）AI编程国产化势在必行，国产大模型崛起利于国产IDE长期发展。仓颉编程语言是鸿蒙生态支持的核心开发语言之一。卓易信息的AI+IDE平台Eazydevelop是国内目前唯一具备自主可控内核且支持华为仓颉语言的IDE产品。近期Anthropic发布《更新对不受支持地区的销售限制》公告，指出立即停止Claude提供给多数股权由中国资本持有的集团或其子公司使用。根据OpenRouter平台使用量口径统计的份额来看，7-8月Claude全球份额维持在40-50%；从MenloVentures统计的全球代码生成领域市场份额（6-8月）来看，Anthropic份额同样超过40%。同时值得注意的是，以通义千问为代表的国产大模型市占率持续提升。在OpenRouter上，通义千问在AI编程领域市占率从7月21日的5%提升至8月11日的20%+，国产AI编程正在逐步崛起。2）自身产品力持续提升。2025年10月，SnapDevelop2026最新版本已上线，全面升级AI能力，新增AI辅助低代码开发功能；同时进一步扩展了低代码各模块的支持范围。AI助手升级新增AI辅助低代码开发功能，如数据库建模、正则校验与逻辑表达式生成。开发者可以借助AI更快完成复杂逻辑创建，将更多精力放在业务实现上；视图设计器能力实现多方面增强，包括新增属性绑定、条件事件配置、组件拖拽与布局优化，同时支持表达式计算、自定义代码及多种新组件。
　　投资建议：公司通过“AI+IDE”等布局，打造AI编程时代基础软件龙头，与DCloud等头部平台合作有望进一步加速IDE产品推广进程，打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润为0.95/1.63/2.76亿元，对应PE分别为84X、49X、29X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

　　成长前景值得期待，维持“买入”评级
　　公司固件和IDE业务基本盘稳固，AI+IDE未来商业化前景值得期待，我们维持原有盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为0.88、1.58、2.97亿元，EPS为0.73、1.30、2.45元/股，当前股价对应PE为86.7、48.4、25.7倍，维持“买入”评级。
　　事件：公司发布2025三季报
　　2025前三季度公司实现营业收入2.63亿元，同比增长8.03%；归母净利润4460万元，同比增长122%；扣非归母净利润3373万元，同比增长511%。
　　Q3利润高增长，盈利能力提升
　　公司第三季度营业收入8882万元，同比增长2.52%；归母净利润1748万元，同比增长2074.65%；扣非归母净利润1281万元，同比增长2101%。主营业务盈利能力显著提升，前三季度毛利率56.02%，同比提升8.90个百分点；净利率17.51%，同比提升6.87个百分点%。
　　AI+IDE产品持续迭代，商业前景更值期待
　　SnapDevelop2026最新9月版本已上线，本次更新全面升级AI能力，新增AI辅助低代码开发功能，如数据库建模、正则校验与逻辑表达式生成。开发者可以借助AI更快完成复杂逻辑创建，将更多精力放在业务实现上。EazyDevelop平台能够与仓颉语言深度融合，加速推动国产化开发平台的演进。根据公司公告，截至2025年8月，SnapDevelop已吸引了超过2万名注册用户，SnapDevelop在部分大型客户测试结果表现优异，在运行效率、内存占用等关键指标方面表现良好，得到了用户和合作伙伴的积极认可，EazyDevelop的试用规模也接近2000人，两款产品已在部分客户中开展了商业化应用试点。我们看好公司在AI+IDE领域的技术积淀和渠道布局，未来业绩放量值得期待。
　　风险提示：市场拓展不及预期；公司研发不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件概述：2025年8月27日，公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入1.74亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长40.66%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比增长323.58%。
　　业绩稳健增长，盈利能力显著提升。1）收入稳步增长，扣非净利润大幅提升：2025年上半年，公司实现营业收入1.74亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长40.66%；扣非归母净利润0.21亿元，同比增长323.58%，主要得益于营业收入增长带来更多的毛利润。
　　2）分业务看，云服务业务高增，固件业务毛利率提升：服务业务实现收入0.59亿元，同比增长48.1%，主要受项目结算周期影响。云计算设备核心固件业务实现收入0.61亿元，毛利率同比提升10个百分点，主要由于技术积累成熟及引入AI工具提升开发效率所致。IDE（PB）业务实现收入0.49亿元，同比基本持平。
　　AI编程业务布局深化，持续高研发投入构筑核心壁垒。1）IDE业务：公司推进“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略，新品商业化进展显著。SnapDevelop（IDE+AI）2026正式版免费试用推广中，一方面依托艾普阳海外渠道在多个国家开展推介，另一方面与国内头部开发者平台DCloud（覆盖900万前端开发者）战略合作，加速市场渗透，年内还将启动鸿蒙原生开发适配。EazyDevelop（AI+IDE）完成公测发布，内置20+行业模板，深度支持仓颉语言，“病历质控智能体”项目已获订单。同时，PB/PS2025版本升级，新增智能代码补全、超高速编译器等功能，存量产品竞争力持续增强。
　　2）持续高强度研发，夯实技术护城河：2025年上半年，公司研发投入达4062.27万元，同比增长19.41%，研发投入占营收比例为23.33%，同比增加1.63个百分点。2025H1，公司申请专利4项，获得授权2项；申请软件著作权21项，获得授权12项。公司独立研发的固件框架平台ByoCore2.0，可支持所有主流国际和国内信创CPU，并积极引入大语言模型（LLM）应用于固件开发，提升开发效率。
　　投资建议：公司通过“AI+IDE”等布局，打造AI编程时代基础软件龙头，与DCloud等头部平台合作有望进一步加速IDE产品推广进程，打开长期成长空间。预计2025-2027年归母净利润为0.95/1.63/2.76亿元，对应PE分别为89X、52X、31X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新技术推进不及预期的风险；行业竞争加剧。

　　事件：卓易信息发布2025年半年度报告，公司2025年上半年实现营收1.74亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长40.66%；实现扣非净利润0.21亿元，同比增长323.58%；单2025Q2来看，公司实现营收0.89亿元，同比增长2.99%；实现归母净利润0.08亿元，同比增长252.71%。
　　经营情况稳定增长，高毛利PB业务带来利润增长。收入端：2025年上半年，云计算设备核心固件业务实现收入0.61亿元，同比下降2.67%，主要受第一大客户Intel在华业务调整略有下滑；PB业务实现收入0.49亿元，同比基本持平，其中海外收入占比较高，剔除汇率影响后收入略增；云服务业务实现收入0.59亿元，同比增长48.1%，主要受到项目结算周期影响。利润端：公司2025年上半年毛利率较高的业务收入增长带来利润同比实现较大增长。整体毛利率为54.95%，同比增长6.64个百分点；其中，固件业务毛利率为61.04%，同比增长10个百分点。
　　公司推进“IDE+AI”与“AI+IDE”双线战略。1）国内稀缺IDE工具SnapDevelop是“IDE+AI”路径代表，在延续经典开发范式同时，集成AI智能化编程辅助与可视化工具链；2025年上半年已推出2026正式版本，同时已经与国内头部前端开发者平台DCloud战略合作（拥有超过900万的前端开发者用户群体，手机端引擎月活跃用户数超过10亿），有望将公司新品快速推向市场；另外SnapDevelop产品年内还将开启面向鸿蒙生态的研发。2）EazyDevelop产品则以“AI+IDE”基底，聚焦AI编程、多智能体协作与国产化适配；2025年上半年产品已完成基本框架阶段研发，公测版本正式发布，产品提供多语言支持，在“仓颉计划”及智慧医疗开源联盟成立的推动下，其深度支持仓颉语言的“病历质控智能体”项目日前已获得订单。
　　固件业务与AI积极融合，RISC-V领域取得突破。2025年上半年百敖软件继续深化ByoCore2.0各项新功能，重点推进了鲲鹏产品线在各个细分市场的技术和产品演进；加大RISC-V领域的研发投入，取得了多项关键突破，尤其在高性能计算的服务器RISC-VCPU，百敖提供独特的全原生UEFI和ACPI方案以及对服务器重点特性：如RAS和功耗管理等；此外利用开源LLM模型，融合AI来拟合编程，显著提升了开发效率。
　　研发力度持续加大。费用方面：公司2025年上半年销售/管理/研发费用率分别为2.42%/12.34%/23.33%，分别较上年同期变动-0.27/-4.86/+1.63个百分点。2025上半年公司研发投入合计4,062.27万元，较去年同期增加660.40万元，增长19.41%。
　　盈利预测及投资建议：我们认为公司IDE新产品在专业性和独立性上具有较大优势，功能上较为完善；SnapDevelop已与国内开发者服务头部平台DCloud达成全面合作，在国内进行大规模推广与宣传，产品未来空间广阔。我们预计2025-2027年EPS分别为0.57/1.11/2.24元，对应P/E分别为122.06/62.90/31.23倍，维持“买入”评级
　　风险因素：合作不及预期；市场拓展不及预期；公司新产品研发不及预期风险。

　　投资要点：
　　事件：11月30日，公司在.NETConfChina2025大会上，亮相旗下两款核心开发工具SnapDevelop与EazyDevelop，并发布全新SnapDevelop2026。
　　深耕AI+编程领域，核心产品持续更新。公司面向AI编程，持续推进“IDE+AI”及“AI+IDE”双线战略，分别重点打造新产品SnapDevelop及EazyDevelop，本次发布的SnapDevelop2026围绕企业级应用开发的核心需求，在可视化建模、AI辅助开发、工程级代码生成、多端开发能力及云原生架构支持等方面进行了全面升级，为企业带来更优的开发体验。
　　利润端同比高增，股权激励彰显信心。公司2025年前三季度实现归母净利润0.45亿元，同比增长122.02%，实现扣非净利润0.34亿元，同比增长511.02%。根据公司2025年股权激励方案，其2025-2027年对业绩做出高标准要求，其中2025年限制性股票完全归属解锁条件为2025年IDE业务营收不低于1.45亿元或2025年IDE业务考核利润不低于6500万元，且2025年末IDE业务付费用户不低于2.5万人。
　　携手鸿蒙深度合作，开启港股上市进程。公司是华为鸿蒙的重要合作伙伴，积极推进对仓颉语言、鸿蒙原生开发的支持。11月28日，公司受邀出席高规格华为鸿蒙私享会，体现华为对公司长期深耕基础软件领域的认可。此外，公司为进一步推动全球化发展战略及海外业务布局，巩固行业领先地位，于11月21日公告筹划H股上市，有助于进一步提升核心竞争力。
　　盈利预测与投资建议：根据公司最新财报，预计2025-2027年归母净利润为0.85/1.48/2.72亿元，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：AI编程业务推广不及预期；港股上市进程不及预期；同业竞争加剧。