Recently,geopolitical tensions in the Middle East have constrained helium supply from Qatar,and some helium supply capacity may take 3-5 years to recover.We think that global helium supply could tighten in 2026-2027.Meanwhile,with downstream developments in storage and advanced semiconductor processes,we expect helium demand to remain strong,potentially supporting further price increases.Given that Huate Gas(Huate)holds advantages in helium suppliers and customer resources,it is likely to benefit significantly from the helium upcycle,in our view.Maintain OVERWEIGHT.

We expect helium prices to rise on reduced supply from Qatar
Helium is aby-product of natural gas extraction and is mainly used in semiconductor manufacturing,aerospace,defense,and medical sectors.According to the USGS,Qatar’s helium reserves/production in 2024 were 10.1bn/73mn cbm,accounting for 19%/39%of the global totals.Recently,geopolitical tensions in the Middle East have restricted helium production and transportation in Qatar.According to the QatarEnergy official website,its industrial city in Ras Laffan suffered missile attacks on 18-19 March 2026,damaging liquefied natural gas facilities.As aresult,14%of Qatar’s helium exports are unable to ship,with repairs expected to take 3-5 years.In recent years,helium has played akey role in semiconductor manufacturing,including wafer cooling and lithography in DRAM production.With continued development in downstream memory and advanced process nodes,we expect helium demand to remain strong.Our estimates suggest aglobal helium supply-demand gap of-50mn/-10mn cbm in 2026/2027.According to Business Analytiq and others,the average price of helium in Northeast Asia rose by 13%MoM in March to USD147/kg,while China’s market price for 99.999%purity tube-bundle helium increased by 14%from end-February to RMB80/cbm.We think that under sustained tight supply conditions in 2026-2027,helium prices are likely to continue rising.

Huate may gain from the upcycle with value chain advantages
According to information disclosed on the exchange interactive platform,Huate offers multiple products including liquid helium,high-purity helium,and ultra-high-purity helium.After years of development,it has accumulated agroup of high-quality customers and established long-term partnerships with upstream international suppliers,forming arelatively complete value chain.According to TrendForce,the company has achieved mass production of 6N ultra-high-purity helium and obtained ASML certification,enabling use in chip lithography and etching processes,making it an important supplier in the high-end semiconductor helium market.We think that as helium supply tightens,Huate is well positioned to benefit from its supplier relationships,customer base,and product advantages.

Earnings forecasts and valuation
As we expect helium prices and sales volume to increase,we raise our forecasts for specialty gas ASPs and sales volume,and accordingly revise our 2025/2026/2027 attributable net profit forecasts to RMB0.17/0.26/0.34bn(-5/+48/+32%YoY;previous:RMB0.17/0.22/0.28bn,revisions of 0/+18/+21%).We estimate EPS at RMB1.5/2.2/2.8.We value the stock at 49x 2026E PE,at par with its peers’average on Wind consensus,for our target price of RMB105.40(previous:RMB68.15,based on 47x 2025E PE).Maintain OVERWEIGHT.

Risks:lower downstream demand/slower progress in new projects than we expect;volatile raw-material prices.

　　近期，中东局势下卡塔尔氦气供给受限，且部分氦气供应需3-5年修复，我们认为全球氦气26/27年供给或将偏紧。伴随下游存储、先进制程等发展，氦气需求侧有望持续景气，价格或继续上涨。考虑到公司具备氦气供应商、客户等优势，或充分受益于氦气景气周期，维持“增持”评级。
　　卡塔尔供应减少下26/27年全球氦气供给紧张，价格或上涨
　　氦气为天然气开采的副产品，主要用于半导体制造、航空航天、国防军工、医疗等。据USGS，24年卡塔尔氦气储量/产量为101/0.73亿立方米，占全球19%/39%。近期中东局势下，卡塔尔氦气生产及运输有所受限。据卡塔尔能源官网，其位于拉斯拉凡的工业城在26年3月18、19日遭受导弹袭击，液化天然气设施遭受损坏，卡塔尔14%的氦气将无法出口，预计修复需3-5年。近年来氦气在半导体制造中的硅片冷却、DRAM制造中的光刻等方面起着关键作用，伴随下游存储、先进制程等发展，氦气需求侧有望持续景气。据我们测算，26/27年全球氦气供需缺口预计为-0.5/-0.1亿立方米。据BusinessAnalytiq等，氦气-东北亚3月均价环比+13%至147美元/kg，我国99.999%纯度管束氦气市场价较2月底+14%至80元/立方米。我们认为在氦气26/27年供给持续紧张下，价格有望继续上涨。
　　公司具备氦气产业链优势，或充分受益氦气高景气
　　据交易所互动平台信息，公司有液氦、高纯氦气、超高纯氦气等多款产品，深耕多年积累一批优质客户，与上游国际供应商达成长期合作，产业链较为完整。据TrendForce，公司已实现6N超高纯氦气的量产，获得ASML认证，可用于芯片光刻和蚀刻工艺，为高端半导体氦气市场重要供应商。我们认为伴随氦气供给紧张，公司有望凭借供应商、客户以及产品优势充分受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到氦气价格及销量有望上涨，我们上调特种气体均价、销量等，由此上调25-27年归母净利润为1.7/2.6/3.4亿元（前值为1.7/2.2/2.8亿元，上调0%/18%/21%），25-27年归母净利同比-5%/+48%/+32%，EPS为1.5/2.2/2.8元/股，结合可比公司26年平均49倍的Wind一致预期PE，给予公司26年49倍PE估值，给予目标价105.4元（前值为68.15元，对应25年47xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　华特气体公布三季度业绩：Q3实现营收3.7亿元（yoy+8%，qoq+9%），归母净利4107万元（yoy+12%，qoq+23%）。2025年Q1-Q3实现营收10.4亿元（yoy-1%），归母净利1.2亿元（yoy-10%），扣非净利1.2亿元（yoy-10%）。公司Q3归母净利润低于我们预测（0.5亿元），主要系四费等有所增加。考虑到公司多个特气品种成长性良好以及下游半导体国产化加速带动下公司有望迎来新一轮增长，维持“增持”评级。
　　下游产业技术迭代推动特种气体升级，公司毛利率同比有所上涨
　　随着晶圆尺寸扩大、制程技术精细化，电子特气的精细化程度与稳定性要求持续提高，先进逻辑制程、存储技术（如DRAM/HBM、3DNAND）对中高端气体材料的需求尤为迫切。公司25年前三季度毛利率同比+1.9pct至33.8%，主要系中高端气体需求推动高附加值产品陆续放量。
　　产品导入存储厂商等下游顺利，在建项目有序推进
　　据25年半年报，公司产品已服务国内90%以上的8-12寸芯片制造企业，超55个品类满足半导体厂生产需求，部分氟碳类产品、氢化物已进入到5nm的先进制程工艺中应用并持续扩大应用覆盖范围，目前客户包括三星、美光科技等存储厂商。在建项目中，六氟丁二烯的合成与纯化研制项目已确定技术路线，在量产建设中，溴化氢的纯化研制项目已经建成纯化生产线，准备投料调试。碳氢化物-电子级乙烯的纯化研制项目已经建成纯化生产线，已有产品供应客户。
　　盈利预测与估值
　　考虑到特种气体竞争仍较激烈，我们下调特种气体均价等，由此下调25-27年归母净利润为1.7/2.2/2.8亿元（前值为2.2/2.6/3.5亿元，下调19%/16%/18%），25-27年归母净利同比-5%/+25%/+29%，EPS为1.45/1.82/2.34，结合可比公司25年平均42倍的Wind一致预期PE，考虑公司在投项目成长性以及向上游拓展完善产业链，给予公司25年47倍PE估值，给予目标价68.15元（前值为63.00元，对应25年35xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新项目进度不及预期；原材料价格大幅波动。

　　最新动态
　　特气需求端回暖、价格端承压。2025H1，电子特气行业呈现“需求端回暖、价格端承压”的显著特征，公司部分核心特气产品销量增长明显，但是由于行业价格竞争进一步加剧，产品销售价格受到影响，价格下行直接对冲了销售增长的积极效应，导致公司整体销售收入未能同步提升，反而呈现同比下滑态势。由于2025H1公司部分费用增加以及汇兑损益的影响，叠加公司需按规定计提可转债利息费用形成的额外财务支出，公司25H1利润仍受一定影响
　　动向解读
　　通过自主创新，加速国产替代。2025年，公司将进一步巩固优势，重点针对集成电路、新能源、医疗大健康等领域的关键气体产品展开研发。在集成电路领域，公司致力于通过自主创新，为国内芯片制造企业提供高质量气体产品，助力产业突破技术瓶颈，加速国产替代。公司已有55款电子特气产品可实现进口替代；尽管近年来国内企业有所发展，但截至2024年，海外气体巨头依然占据国内特气市场的主导地位，公司在国内的市场份额占比不到5%。公司将加速推进乙硅烷、溴化氢等高端电子特气产品的成果转化，加快认证进程，提升产品的市场竞争力和占有率；积极开拓更多细分市场，通过深入挖掘市场需求，精准定位目标客户群体，与客户建立起长期、稳固且互利共赢的供应合作关系，进一步夯实公司在国内市场覆盖的领先地位。
　　半导体行业的稳健增长有望带动电子特种气体的需求。受到AI、云基础设施等领域持续需求的推动，WSTS预测，预计2025年全球半导体市场销售额将达到7009亿美元，同比增长11.2%，预计2026年继续增长8.5%。由于人工智能（AI）半导体的需求持续推动晶圆消耗，TECHCET的数据显示，2025年半导体制造材料市场预计将同比增长近8%，整体半导体材料市场在2023年至2028年间的年均复合增长率（CAGR）将达到5.6%，并在2028年突破840亿美元。随着技术的不断进步和市场需求的逐步释放，半导体行业有望在未来几年继续保持稳健增长，从而带动电子特种气体的需求增长。
　　策略建议
　　盈利预测。我们给予公司2025-2027年归母净利润为2.12、2.42、2.79亿元，结合同行业可比公司估值，给予公司2026年35倍PE，对应目标价70.35元，首次覆盖给予“收集”评级。
　　风险提示
　　市场价格竞争的风险、特气需求不及预期、关税战的风险。