事件：公司发布2025年第三季度报告。2025Q3公司实现营业收入1.6亿元，同比增长21.90%。公司实现归属母公司净利润0.11亿元。扣非归属母公司净利润0.10亿元。2025年前三季度，公司实现营业收入4.64亿元（同比+37.73%），归母净利润实现0.37亿元，扣非归母净利润实现0.31亿元。
　　点评：敏芯股份为国内MEMS传感器芯片公司，2025前三季度营收同比增加37.73%。公司营收增长主要系：2025Q3，公司在新产品领域持续多年的研发投入和市场推广取得成效，压力传感器产品线和惯性传感器销售量均较去年同期实现大幅增长。同时，公司利润总额同比增长，主要系营业收入及毛利率增加综合所致。
　　敏芯股份经营活动现金流显著改善，运营效率提升。2025年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为1.04亿元，同比实现大幅流入。这一改善主要系2025Q3公司销售增长使销售回款增加及库存减少使购买商品支付的现金减少综合所致。同时，公司货币资金较上年末增长33.85%，资产结构保持稳健。
　　MEMS产品矩阵实现由点到面的跨越式突破，三大产品线协同拉动成长。声学传感器方面，凭借高信噪比、低功耗数字麦克风的研发与出货，公司在AI语音交互这一关键入口中具备国际对标能力；压力传感器方面，产品应用正从智能手表向手机拓展，并通过微差压产品的迭代升级持续提升毛利率，巩固技术与市场的双重壁垒；惯性传感器方面，加速度计实现工艺瓶颈突破，IMU产品客户拓展顺利，陀螺仪与ASIC芯片测试迭代加快，逐步形成完整的惯性产品矩阵。公司在MEMS声学、压力、惯性三大领域的技术与市场均取得实质性进展，未来有望在全品类布局下实现持续且高质量的增长。
　　围绕大客户需求延伸，加大多品类发展和前瞻性研发投入。通过绑定头部客户并不断拓展产品品类，公司不仅巩固了现有收入基础，也打开了更大的增量空间；同时，顺应AI终端设备快速兴起的趋势，高信噪比、低功耗数字麦克风研发进展顺利，部分型号已实现小批量出货，验证了其技术实力。此外，公司在应用于AI眼镜的骨传导声学传感器、六维力传感器、TMR磁传感器及车载/机器IMU等新一代产品上的前瞻布局。我们认为公司致力于通过“客户深耕+技术前瞻”实现双重护城河，预计未来成长空间广阔。
　　投资建议：公司Q3业绩表现良好，2025前三季度营收同比增加37.73%，我们维持盈利预测，预计2025-2027年实现营收6.53/8.18/10.30亿元，归母净利润0.46/0.84/1.34亿元，评级维持为“买入”。
　　风险提示：下游应用领域发展趋势变化风险，新产品研发风险，技术人才

　　事件:
　　2025年10月29日，敏芯股份发布2025年三季报：
　　—2025Q1-Q3：实现营收4.64亿元，yoy+37.73%；毛利率30.28%，yoy+8.23pct；归母净利润0.37亿元，较2024年同期增加0.85亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.31亿元，较2024年同期增加0.75亿元，实现扭亏。
　　—2025Q3：实现营收1.6亿元，yoy+21.9%，qoq-5.52%；毛利率27.68%，yoy+4.67pct，qoq-8.48pct；归母净利润0.11亿元，较2024Q3增加0.24亿元，qoq-49.18%；扣非归母净利润0.1亿元，较2024Q3增加0.17亿元，qoq-51.07%。
　　投资要点:
　　站稳MEMS龙头地位，压力+惯性传感器销量同比大幅增长。公司在新产品领域持续多年的研发投入和市场推广取得成效，2025Q3压力传感器产品线和惯性传感器销售量均较去年同期实现大幅增长。10月22日，在第六届中国MEMS制造大会暨微纳制造与传感器展览会上正式揭晓了2024年度“中国MEMS十强企业”榜单，名单由中国半导体行业协会根据行业季度统计报表及各地方协会统计数据评选出，公司凭借全产业链技术优势与市场统治力多年入选榜单。
　　AI时代下，公司全面布局深度受益MEMS传感器历史性发展机遇。目前，公司已淬炼出覆盖声学、压力、惯性等多技术赛道的传感器产品矩阵，广泛应用于消费电子、医疗健康、工业控制等多个领域。其中，声学传感器芯片出货量已位居全球第三。随着AI时代的全面到来，MEMS传感器正迎来前所未有的发展机遇。公司将持续深耕MEMS领域，已布局了六维力传感器、机器人用IMU、手套型压力及温度传感器等前沿方向。公司正以“技术自主+场景深耕”双轮驱动，助力中国MEMS产业持续提升。
　　AR眼镜、TWS耳机新品亮相，AI端侧时代未来可期。中国自主研发制造的AI+AR眼镜——RokidGlasses亮相东盟博览会。作为麦克风独家供应商，公司传感器扮演了“听觉中枢”的关键角色，公司产品具备高信噪比、低功耗、强抗干扰等一系列优势，公司自研MEMS芯片信噪比达71dB，MEMS麦克风信噪比达到70dB及以上。其他AR眼镜产品方面，MEIZU魅族StarVViewAR智能眼镜是一款定位于高清巨幕观影/游戏的产品，内置两颗敏芯股份的MEMS麦克风镭雕MG42，用于语音通话、视频通话等功能拾音，两颗麦克风协同，搭配降噪算法，提供清晰通话效果。在TWS耳机产品方面，vivo在今年迭代的新品vivoTWSAir3Pro上，新增了智能降噪功能，让半入耳式耳机，兼顾了降噪需求。产品内置敏芯股份的前馈降噪麦克风镭雕MH15，用于语音通话、主动降噪等功能拾音。
　　盈利预测和投资评级
　　公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。公司产品的收入结构体现出齐头并进的均衡发展态势，公司已从原先的“单一产品”发展道路成功开辟出第二乃至第三产品增长极，进一步验证了公司是基于MEMS技术的平台型公司的定位。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为6.81/9.04/11.84亿元，2025-2027年归母净利润分别0.55/0.99/1.54亿元。2025-2027年EPS分别为0.98、1.78、2.75元，公司当前市值对应2025-2027年PE分别为84/46/30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）下游需求不及预期、2）行业竞争加剧风险、3）晶圆厂产能及价格波动风险、4）产品导入进度不及预期、5）新产品研