事件：7月14日，敏芯股份新增一项发明专利授权，专利名称为“一种MEMS传感器的形成方法和MEMS传感器”，该专利既可提升MEMS传感器的检测精度与稳定性，还能降低该类传感器的生产成本，助推产品规模化量产。
　　聚焦AI感知核心赛道，敏芯股份拓宽下游多元应用版图。本次发明专利授权落地，是敏芯股份长期深耕MEMS底层工艺与芯片设计自研的成果，技术端的持续突破不仅直接夯实了公司产品性能与成本端的核心竞争力，更为其多品类传感产品的规模化放量与高端场景渗透筑牢了底层技术底座。
　　依托不断迭代的自研技术壁垒，国内MEMS传感器龙头企业敏芯股份，同步锚定全域AI感知长期发展主线，全方位布局AI终端、人形机器人、工业医疗等增量赛道领域，持续向高壁垒、高毛利的前沿感知应用场景纵深延伸。
　　AI终端方面，随着新型消费电子需求增长，MEMS声学传感器面临信噪比等规格升级需求；机器人方向，公司针对性布局核心传感器产品，覆盖机器人力觉感知、姿态调节、平衡控制等关键应用场景；工业及医疗领域，公司推进工业级振动传感器、热电堆红外阵列、红外Emitter器件等产品研发迭代，逐步形成多元化产品矩阵与解决方案。
　　此外，公司还通过控股子公司敏成芯切入MEMS探针领域，尝试向半导体测试零部件环节延展。子公司工艺体系与MEMS探针高度同源，以现有传感器制造能力为基础切入该赛道，产品对标国际MEMS探针领域头部企业，后续将逐步推进产品落地与业务延伸。
　　从经营业务层面，25年公司盈利能力显著修复，26Q1短期承压。2025年公司在连续三年经营亏损后实现扭亏为盈，主要得益于新产品领域多年研发投入和市场推广取得成效，压力产品线和惯性传感器收入均较去年同期实现大幅增长，推动营业收入同比提升22.69%。
　　进入2026Q1，公司受市场波动影响，压力传感器销售量下降，导致收入同比下滑20.70%；利润端则受收入下降及资产减值损失增加影响，归母净利润转为亏损。公司26Q1研发投入为1,766.31万元，同比增长5.69%，研发投入占营业收入比例提升至16.50%，仍维持较高研发强度，后续新产品导入及产品结构升级进展仍值得关注。
　　投资建议：考虑到公司多元拓展下游应用，布局AI终端、机器人等领域，我们预计公司2026-2028年营收为6.72/8.61/10.89亿元，归母净利润为0.40/0.91/1.34亿元，EPS为0.51/1.17/1.71元，当前股价对应PE为89/39/27倍，后续业绩增长具备持续性，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期；技术人员变动的风险；竞争格局变化的风险。

　　投资要点:
　　2025年营收、毛利率稳步增长，归母净利润实现扭亏。2025年实现营收6.21亿元，yoy+22.69%；毛利率28.02%，yoy+3.14pct；归母净利润0.36亿元，较2024年同期增加0.71亿元，实现扭亏；扣非归母净利润0.29亿元，较2024年同期增加0.64亿元，实现扭亏。2026Q1实现营收1.07亿元，yoy-20.7%，qoq-31.76%；毛利率25.16%，yoy-0.82pct，qoq-2.86pct；归母净利润-0.1亿元，同比转亏，环比亏损扩大0.09亿元；扣非归母净利润-0.12亿元，同比转亏，环比亏损扩大0.1亿元。
　　2025年多产品线齐头并进，压力传感器跃居第一大品类。2025年，公司营收保持增长，同时也在经历连续三年经营亏损后，实现扭亏为盈。其中，压力产品线2025年实现销售收入3亿元，同比增长42.51%，收入占比达到了48.49%，已超越声学产品线，成为公司收入比重最高的产品品类。其中，防水气压计与微差压产品是两大核心增长引擎。压力产品线收入的大幅增长，推动公司营业收入实现高速增长并创历史新高。公司已从原先的“单一产品”发展道路中找到了第二产品增长极，开始呈现出多产品线齐头并进的势头，进一步验证了公司是基于MEMS技术的平台型公司的定位。
　　惯性传感器高速增长，产品高端化、矩阵化布局顺利。2025年，公司惯性传感器实现销售收入5233.19万元，同比增长120.94%。一方面，公司持续投入研发的加速度计产品在解决了困扰已久的生产工艺问题后，产品性能及质量得到了进一步的提升。另一方面，公司控股子公司中宏微宇实现了经营业绩的稳步增长与业务结构的持续优化，高端IMU产品已实现向客户批量供货。同时，中宏微宇开始着手研发未来可用于车载、机器人、农机等不同应用领域的IMU产品并已经向下游客户进行送样。在惯性传感产品线布局上，公司预计在不久的将来，公司将实现MEMS加速度、陀螺仪、IMU组成的全链路的惯性产品矩阵，并从消费类扩展到工业等其他领域，实现产品系列和市场领域的双拓展。
　　外部因素致短期业绩呈现波动，中长期成长逻辑顺畅。2026Q1公司营收及利润承压，主要有三方面原因：一是存储涨价导致下游消费电子产品需求萎缩；二是个别产品受国际局势影响导致下游需求下滑；三是公司计提存货跌价准备拖累业绩。针对行业变化，公司正积极围绕产品结构优化、高端市场开拓、降本增效推进、产能及订单结构调整、核心产品技术迭代等维度进行了一系列经营改善举措，各项工作均在按计划稳步推进。我们认为中长视角看，公司核心赛道的技术壁垒、长期战略布局和持续经营能力依旧稳健。
　　盈利预测和投资评级公司作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的公司，有望凭借技术积累及研发投入，在未来市场中继续提升市场地位。公司已从原先的“单一产品”发展道路中找到了第二产品增长极，开始呈现出多产品线齐头并进的势头，进一步验证了公司是基于MEMS技术的平台型公司的定位。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.38/9.76/12.55亿元，2026-2028年归母净利润分别0.59/1.12/1.63亿元。2026-2028年EPS分别为0.76/1.43/2.08元，公司2026年7月3日市值对应2026-2028年PE分别为110/58/40倍，维持“买入”评级。
　　风险提示1）下游需求不及预期、2）行业竞争加剧风险、3）晶圆厂产能及价格波动风险、4）产品导入进度不及预期、5）新产品研发进度不及预期、6）股价波动风险

　　事件：敏芯股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年实现营业总收入6.21亿元，同比增长22.69%；归母净利润3598.94万元，同比增长202.14%，实现扭亏为盈（上年为-3523.57万元）。2026年第一季度实现营收1.07亿元，同比下降20.70%；归母净利润为-1036.10万元。
　　点评：2025年毛利率/净利率分别为28.02%/6.07%，同比+3.15/+13.10pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.87%/7.27%/13.17%/-0.31%，同比0.29pct/-2.62pct/-2.84pct/1.07pct。
　　2025年第四季度实现收入1.57亿元，同比-7.25%，环比-1.79%；实现归母净利润-55.63万元，同比-104.33%，环比-104.90%。毛利率/净利率分别为21.35%/-0.20%，同比-9.15/-8.14pct，环比-6.33/-7.9pct。2026年第一季度毛利率/净利率分别为25.16%/-10.11%，同比-0.82/-12.17pct，环比3.81/-9.91pct。
　　2025年，敏芯股份实施多头并举策略成效显著。通过优化产品结构与管控成本，盈利水平明显提升。多年投入的新产品线迎来收获，压力产品和惯性传感器收入同比大幅增长，营业利润稳步提升。
　　主要业务拆分：2025年全年MEMS声学传感器/MEMS压力传感器/MEMS惯性传感器/封测技术解决方案/其他业务分别实现营收2.27亿元/3.01亿元/0.52亿元/0.38亿元/0.02亿元，同比18.19%/32.57%/19.58%/60.81%/50.05%，同比-2.93/+5.41/+14.45/+4.21/+6.47pct。
　　重点关注板块：1、MEMS声学传感器板块，产品持续迭代升级。依托低应力SiN工艺平台推进产品迭代：SNR72dB以上高性能芯片已有合格样品，0.56mm×0.56mm高性价比芯片不断提升良率，实现大规模出货；同步推进骨传导麦克风迭代与75dB以上高信噪比麦克风研发，持续拓宽产品竞争力。
　　2、MEMS压力传感器板块，研发布局加速。推进压阻式产品多场景拓展，电容式产品已送样并预计2026H2出货；玻璃微熔压力传感器实现车规量产并向工业、EHB等领域拓展，工业与消费端产品同步推进降本与小型化升级。
　　3、MEMS惯性传感器板块，研产稳步推进。依托新工艺平台推进加速度传感器迭代，产品已进入小批量送样阶段，预计2026H2批量出货；陀螺仪同步推进新一代流片与迭代，后续将拓展手机客户，优化收入结构。
　　4、新兴业务板块，多点突破。微流控生物检测芯片已实现批量出货，流量传感器、MEMS光学传感器等新产品开发顺利，为长期增长提供新动能。
　　投资建议：因市场波动和公司资产减值损失变化，我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营收分别为7.51/9.32/11.19亿元（2026-2027年前值为8.18/10.30亿元），归母净利润分别为0.52/1.06/1.36亿元（2026-2027年前值为0.84/1.34亿元），对应PE分别为87/43/33X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产品结构风险；经营模式风险；技术人才流失风险；产品研发及市场推广存在不确定性风险；市场需求存在波动周期；销售存在不确定性风险等。