主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年中报，2025年上半年实现营业收入8.69亿元（yoy+21.15%），归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%），扣非归母净利润1.36亿元（yoy+12.19%），经营活动现金流-1.43亿元。
　　其中2025Q2实现营业收入3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润7098万元（yoy-6.21%）。
　　事件点评
　　海济并表增厚业绩，IVD业务短期略有压力
　　分季度看，2025年单二季度公司实现营业收入3.93亿元，同比增长20.59%，在同期高基数下常规业务保持稳健，叠加新并表的生长激素业务贡献显著增量；实现归母净利润0.71亿元，同比下降6.21%；实现扣非归母净利润0.45亿元，同比下降4.18%，主要是增值税率调整和收入结构变化导致盈利能力下降。
　　中生海济2025H1得益于产能扩充完成，实现收入2.4亿元，净利润0.97亿元，同比增长120%，贡献业绩增量，剔除中生海济和红岸基元并表影响（并表收入分别为2.16亿元、1054万元），公司2025H1收入下滑约10%。
　　创新业务方面，公司在呼吸道、基因测序、妇幼、药物基因组、化学发光、新发突发传染病等多个关键领域，推出了多款具有创新性和前瞻性的新产品。呼吸道领域，公司依托“互联网+医疗”居家快检C端模式，创新“以医院为支撑、社区为平台、居家为基础”的三端合一接续性医疗服务体系新方案，探索严肃医疗与消费医疗融合路径。基因测序领域，2025年上半年，公司测序业务实现营业收入超三千万元，同比增长三倍。自主研发的SansureSeq1000高通量测序仪于2025年1月获批上市，同时公司进一步增资真迈生物，在进口测序仪受限的背景下，有望抢占国产替代窗口期。
　　并购稳步推进，“诊断+治疗”双轮驱动格局初步成型
　　近年来，公司持续通过自主研发、战略合作、产业并购等多种方式，加大全产业链上下游的延伸与建设力度，围绕生命科技领域关键底层技术、关键核心模块、关键原材料等重点赛道，不断开发、整合与突破，逐步打造为“诊疗一体化”、覆盖全产业链生态的平台型企业。2025年1月公司全资收购中山圣湘海济（生长激素100%股权），获得从基因重组原液到水剂/长效制剂的完整生产体系，直接完善“治疗”端拼图，此外，公司控股红岸基元（宠物/基层诊断）、参股真迈生物（测序仪+试剂）、圣维鲲腾（POCT），形成“仪器+试剂+治疗药物+第三方检验”闭环生态。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027收入有望分别实现20.08亿元、23.98亿元和29.31亿元（2025-2027年前值预测为22.49亿元、28.34亿元和34.65亿元），同比增长分别约37.7%、19.4%和22.2%，2025-2027年归母净利润分别实现3.58亿元、4.54亿元和5.92亿元（2025-2027年前值预测为4.94亿元、6.19亿元和7.77亿元），同比增长分别约29.8%、26.8%和30.5%。2025-2027年的EPS分别为0.62元、0.78元和1.02元，对应PE估值分别为33x、26x和20x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品研发进展不及预期风险。
　　呼吸道感染检测试剂推广不及预期风险。
　　行业竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入8.69亿元（yoy+21.15%），归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%），扣非归母净利润1.36亿元（yoy+12.19%），经营活动现金流-1.43亿元。其中2025Q2实现营业收入3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润7098万元（yoy-6.21%）。
　　点评：
　　海济并表增厚业绩，传统诊断业务有望回归快速增长轨道。2025年上半年公司实现营业收入8.69亿元（yoy+21.15%），其中中生海济2025H1得益于产能扩充完成，实现收入2.4亿元，净利润0.97亿元，同比增长120%，贡献业绩增量，剔除中生海济和红岸基元并表影响（并表收入分别为2.16亿元、1054万元），公司2025H1收入下滑约10%，我们认为主要是国内集采和增值税率调整影响，随着公司在呼吸道、基因测序、妇幼、药物基因组、化学发光、新发突发传染病等多个关键领域，推出了多款具有创新性和前瞻性的新产品，公司传统诊断业务有望回归快速增长轨道。从区域维度来看，公司持续强化国际化战略，加码重点国家与地区投入，在印尼、法国、英国、菲律宾、美国、加拿大设立海外子公司，聚焦重点市场拓展，海外业务收入同比增长超60%，我们认为随着公司“圣湘方案”的持续输出，海外业务发展有望为公司注入持续增长动力。
　　投资并购赋能，“诊断+治疗”双轮驱动格局初步成型。近年来，公司通过战略并购与自主研发，加速推动“诊疗一体化”核心战略落地，2025年1月公司全资收购中山圣湘海济（生长激素100%股权），获得从基因重组原液到水剂/长效制剂的完整生产体系，直接完善“治疗”端拼图，此外，公司控股红岸基元（宠物/基层诊断）、参股真迈生物（测序仪+试剂）、圣维鲲腾（POCT），形成“仪器+试剂+治疗药物+第三方检验”闭环生态，逐步将圣湘生物打造覆盖全产业链生态的平台型企业。我们认为公司多元化的产业布局、“诊断”和“治疗”协同互哺，有望强化公司在精准诊疗领域的竞争力，通过更加多样化、全场景化、高精准度、强可及性的整体解决方案，铸造公司长期发展护城河。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.36、21.83、25.26亿元，同比增速分别为25.9%、18.9%、15.8%，实现归母净利润为3.10、4.07、4.99亿元，同比分别增长12.7%、31.2%、22.6%，对应2025年9月1日股价，PE分别为40、30、25倍，维持“买入”投资评级。
　　风险因素：市场需求提升不及预期；产品研发进度不及预期；市场竞争加剧风险。

　　事件：公司发布2025年中报，2025上半年实现营收8.69亿元（yoy+21.15%），实现归母净利润1.63亿元（yoy+3.84%），实现扣非归母净利润1.36亿元（yoy+12.19%）。2025Q2实现营业收入3.93亿元（yoy+20.59%），归母净利润0.71亿元（yoy-6.21%），扣非归母净利润0.45亿元（yoy-4.18%），业绩符合预期。公司2025年半年度拟每10股派发现金2.62元。
　　海外业务高速增长，全球化布局输出惠民方案。2025上半年，公司海外业务收入同比增长超60%，目前已经设立印尼、法国、菲律宾、加拿大等海外子公司，进一步聚焦重点国家，如扩大法国、意大利等国家私立医院市场渗透率，并针对美国市场，制定呼吸道、尿路感染等系列产品方案，产品和方案已服务160多个国家和地区，输出全球惠民“圣湘方案”。
　　产业投资进入兑现期，诊疗一体化稳步推进。2025H1，公司持续推进“诊断+治疗”一体化战略，全资收购中山海济，布局生长激素业务，实现收入2.4亿，净利润0.97亿，同比增长120%。进一步增资真迈生物，深化合作，25H1公司测序业务收入超三千万元，同比增长三倍。公司加大战略板块孵化力度，参股圣维鲲腾、圣微速敏等板块新增投入超1亿元，同比增长超40%。
　　毛利率短期调整，临床方案不断丰富。2025H1，公司毛利率73.28%（yoy-3.99pct）。销售费用2.76亿（yoy+23.67%），主要因宣传推广费用、技术咨询服务费增长较多；研发费用1.19亿（yoy+0.80%），整体较为平稳，呼吸道领域自主研发耶氏肺孢子菌等三联核酸检测试剂盒，妇幼领域提供“检测-评估-接种”全流程1小时闭环解决方案，临床检测场景个性化需求不断丰富。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年营收分别为18.62/21.20/23.11亿元，同比增速分别为27.71%/13.84%/9.04%，2025-2027年归母净利润分别为3.03/4.08/5.46亿元，增速分别为10.06%/34.52%/33.79%。当前股价对应的PE分别为40x、30x、22x。基于公司分子产品布局完成，呼吸道产品渗透率不断提升，维持“买入”评级。
　　风险提示。国内政策风险、新品推广不及预期风险、海外推广风险。

　　投资要点：
　　事件：近日，公司与阿里健康正式达成独家合作，成为阿里健康呼吸道“居家闪检”服务的独家供应商。双方联合推出“呼吸道病毒细菌12联检”项目，初期在北京、上海、广州、杭州落地。用户在淘宝App搜索“居家闪检”进入服务页面预约后，将由经过专业培训的骑手上门送达采样包，协助完成咽拭子样本采集，并将样本送至国家认证的实验室进行检测，平均3小时内用户便可在线查看检测报告。
　　国内流感活动快速上升，相关检测需求增加。进入秋冬季节以来，国内流感活动明显增加。据国家流感中心数据，2025年第47周（2025年11月17日-2025年11月23日），南方、北方省份哨点医院报告的ILI%分别为7.8%、8.6%，均高于前一周水平。当前，我国已进入呼吸道传染病高发季节，疫情总体呈上升趋势，流感活动进入快速上升阶段，并仍将持续一定时间，此情境下，我们认为呼吸道病原体检测需求将同步增加。
　　12联检服务可满足流感高发期多样化检测需求，降低交叉感染风险。本次推出的“呼吸道病毒细菌12联检”项目可覆盖甲型流感病毒、乙型流感病毒、肺炎支原体、新型冠状病毒、腺病毒等12种常见呼吸道病原体，且检测技术与院内一致，可快速识别感染源，较好的满足流感高发期多样化的检测需求。同时，用户采样无需外出，可避免流感季外出就医和人群聚集，有效降低老幼人群的交叉感染风险。
　　携手阿里健康，公司呼吸道检测领域领先地位有望进一步巩固。此次合作，公司作为阿里健康“居家闪检”服务独家供应商，可以充分利用阿里健康及淘宝的庞大用户基础和即时配送网络，快速触达C端消费者，为公司在消费级健康领域的品牌塑造和业务增长打开新局面。同时，借助阿里健康平台，在呼吸道检测市场中快速抢占消费者心智，进一步强化公司领先地位。
　　投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，公司构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。此次公司携手阿里健康，呼吸道检测领域领先地位有望进一步巩固。后续公司有望凭借内生业务增长与战略并购，不断拓展业务边际，实现业绩增长。我们预测2025-2027年公司营收分别为18.36/21.52/25.10亿元，归母净利润分别为2.99/3.60/4.49亿元，EPS分别为0.52/0.62/0.77元，当前股价对应PE分别为39.30/32.63/26.16倍，维持“增持”评级.
　　风险提示：呼吸道联检项目推广销售进度不及预期，呼吸道检测行业竞争加剧，体外诊断试剂供应链风险，并购标的商誉减值风险，国际贸易摩擦风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入12.44亿元，同比增长20.49%；归母净利润1.91亿元，同比下降2.10%；扣非归母净利润1.57亿元，同比增长3.60%。公司前三季度毛利率为72.98%，同比下滑4.52pct。
　　2025年Q3单季度，公司实现营业收入3.76亿元，同比增长18.98%；归母净利润0.29亿元，同比下降26.13%；扣非归母净利润0.21亿元，同比下降30.87%。公司第三季度毛利率为72.26%，同比下滑5.78pct。
　　呼吸道检测业务有望在冬春高发季节实现较好增长。在呼吸道领域，公司“小联检”系列产品已扩展至8款，涵盖常见呼吸道病毒、细菌、真菌、非典型病原体及耐药基因，其中核心产品所覆盖的病原体主要为常见且疾病负担较重的呼吸道感染病原体，被列入北京市卫健委《常用检验项目医嘱组套专家建议（2025年版）》中“呼吸道病原体核酸检测组套”方案推荐的六大核心靶标。
　　公司披露，结合当前中国国家流感中心监测数据与圣湘数智化系统流感预测模型数据来看，呼吸道疾病近期呈现多病原交替活跃态势，流感季或提前到来，预计相关检测需求会逐步提升。进入10月后，公司呼吸道产品发货逐步增加，在生产和备货方面也做好了充分准备，可有效应对流感季的检测需求与市场趋势。
　　一体机及基因测序仪实现销售突破。今年以来，公司各类一体机已实现装机200余台。其中，凭借已装机的100余台妇幼一体机及市场渠道的渗透拓展，公司上半年HPV产品发货人份数已位列行业第一；公司呼吸道一体机实现新增装机40余台；肝炎、艾滋等常规项目一体机亦稳步装机40余台。
　　在基因测序领域，公司的三款测序仪形成了较为完整的产品矩阵，构建了“仪器+试剂+数据”的一体化布局。公司前三季度测序业务实现同比增长约150%，创新推出的一步法呼吸道病原靶向基因检测、生殖道病原微生物靶向基因检测、泛感染靶向基因检测等产品已广泛辐射全国多家客户。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为18.26、21.78、25.20亿元，同比增长25.2%、19.3%、15.7%；归母净利润为3.04、3.79、4.60亿元，同比增长10.2%、24.8%、21.3%。对应2025年11月7日收盘价，PE为41.5、33.2、27.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期的风险；新产品研发及市场推广不及预期的风险；国际地缘政治环境不确定的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年半年报。2025H1公司实现营收8.69亿元（YoY+21.15%），实现归母净利润1.63亿元（YoY+3.84%）；2025Q2实现营收3.93亿元（YoY+20.59%，QoQ-17.32%），实现归母净利润0.71亿元（YoY-6.21%，QoQ-22.62%）。每10股派发现金红利2.62元（含税）。
　　诊疗一体化战略不断推进，中山海济并表增厚利润。报告期内，公司不断推进诊疗一体化布局策略，全资收购中山海济，布局生长激素领域；控股红岸基元，赋能基层医疗检测、宠物医疗业务；进一步增资真迈生物、圣维鲲腾，强化测序业务与分子诊断平台优势。公司以战略并购为关键抓手，实现呼吸道、妇幼健康、血源感染性疾病、基因测序等多产线协同发展。2025H1中山海济实现净利润0.97亿元，并表后归母净利润影响0.94亿元，大幅增厚公司利润。
　　深入融入当地医疗体系，国际业务增速亮眼。公司持续拓展海外市场，不断挖掘客户需求，深度链接全球产业链伙伴、当地医疗体系与公共卫生机构，提供“诊断+治疗指导+能力建设”全链条服务，构建起“技术共享-能力共建-价值共生”健康生态，海外业务版图稳步拓展，2025H1公司海外业务收入同比增长超60%。
　　研发投入持续加码。公司高度重视研发创新，持续加大研发投入。2025H1研发投入总额增至1.5亿元，同比增长6.3%，占营业收入比例达17.7%，其中资本化投入同比增长30.2%；圣维鲲腾、圣微速敏等战略版块报告期内新增投入超1亿元，同比增长超40%，战略新兴版块的孵化力度不断加大。
　　投资建议：公司以分子诊断技术为核心，积极布局“诊疗一体化”生态，公司构建了从疾病筛查、诊断到治疗的生态闭环，并在基因测序、POCT等前沿领域持续突破。后续公司有望凭借内生业务增长与战略并购，不断拓展业务边际，实现业绩增长。我们预测2025-2027年公司营收分别为18.36/22.08/25.76亿元，归母净利润分别为3.15/4.21/5.11亿元，EPS分别为0.54/0.73/0.88元，当前股价对应PE分别为37.00/27.73/22.86倍，首次覆盖，予以“增持”评级。
　　风险提示：产品上市销售推广进度不及预期，行业竞争加剧，国际贸易摩擦等风险。