量价齐升驱动盈利持续改善，产品价格上行具备强确定性
　　2026年一季度，公司通过刀具产品量价双升实现盈利水平显著提升，核心经营指标迎来全面改善。一方面，制造业转型升级加速带动数控刀具市场需求上行，公司数控刀片和数控刀具产业园项目产能利用率环比提升，产品毛利率、净利率均实现同比提升；另一方面，在硬质合金刀具核心原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司凭借资金优势和规模效应优势顺利实现产品提价，最终达成量价齐升的经营成果，为业绩增长筑牢基础。同时，公司产品价格仍有明确的上行空间，2026年一季度进口刀具与国产刀具均已陆续提价，当前数控刀具价格上涨幅度尚未完全覆盖原材料上涨幅度，产品仍处于持续提价过程中，且公司尚未交货的在手订单均价高于一季度已出货订单价格，综合来看二季度数控刀具产品价格仍存在提升空间，有利于后续盈利持续增长。
　　竞争格局深度重塑，龙头优势凸显叠加高端国产替代进入加速窗口期
　　上游钨价持续高位运行，彻底终结了行业过往依赖低价的恶性竞争模式，推动市场从分散竞争走向龙头主导的新阶段，行业竞争逻辑从“价格战”转向“价值战”，竞争核心回归产品技术、使用寿命、稳定性及整体解决方案能力。公司作为行业龙头，凭借深厚的技术积累可满足下游高端需求、建立强客户黏性，凭借雄厚的资金实力可实现原料低位储备、平滑成本波动、维持稳定交付，同时可通过产品涨价顺畅传导成本压力，在行业集中度持续提升的进程中占据核心优势。与此同时，原材料价格上涨加速了国产高端刀具的进口替代进程，新能源、AI、航空航天等高附加值领域刀具需求依然强劲，进口刀具成本同步攀升进一步凸显了国产刀具的高性价比优势，国产头部刀具企业迎来高端市场加速替代的绝佳窗口期。当前国产替代已进入高端替代阶段，公司凭借基体材料、复合涂层等领域的技术积累，高端产品性能已获得市场验证，同时具备本土钨原料优势与规模优势，既能持续提升国内高端刀具市场份额，也可向海外市场延伸拓展，打开进口替代的长期成长空间。
　　多下游需求景气共振，全维度业务布局打开长期成长天花板
　　公司下游多领域需求持续放量，叠加品类拓展、终端深耕与外延扩张的全维度布局，长期成长路径清晰、空间广阔。需求端来看，五大核心赛道为公司带来持续增长动力：新能源汽车制造产业链快速发展带动精密零部件加工需求增长，航空航天制造业难加工材料应用推动高端数控刀具需求提升，消费电子迭代加快催生高精度刀具需求，半导体设备、医疗设备、机器人等高端装备制造推动高性能刀具升级换代，制造业绿色化智能化转型带动高效环保型数控刀具需求增长，多赛道景气共振为公司业务发展提供了广阔的市场基础。业务布局端，公司聚焦终端开拓与体系升级，已开设国内外运营中心近30家，专注加工场景解决方案落地，既完成了燃油车、新能源汽车全产业链核心零部件的刀具整体解决方案覆盖，也在航空航天、轨道交通、能源等高端行业成功开发新终端客户，相关加工方案获得战略伙伴认可并形成长期合作；同时公司提前布局PCB钻针棒材赛道，具备超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，已实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品多种规格型号，并规划进一步扩大产能与供应、积极延伸产业链。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为24.31、34.21、44.92亿元，EPS分别为3.77、5.29、7.02元，当前股价对应PE分别为26.4、18.8、14.2倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。

　　2025年营收增长29.3%，归母净利润增长80.8%。
　　公司发布2025年报，2025年实现营收14.57亿元（同比+29.3%），实现归母净利润1.04亿元（同比+80.8%），实现扣非归母净利润0.73亿元（同比+177.1%），经营活动净现金流-0.50亿元（同比-229.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.34亿元（同比+86.9%\环比+3.4%），2025Q4公司单季度归母净利润0.52亿元（同比+261.3%\环比+4.2%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.46亿元（同比+239.4%\环比-0.5%）。公司利润分配预案为，预计共分配现金红利人民币39,382,927.00元（含税），占2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的38.01%。
　　2026年一季度实现开门红，利润增幅显著。公司同期披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收6.44亿元（同比+113.5%\环比+48.4%），一季度归母净利润2.04亿元（同比+2561.7%\环比+288.5%），一季度扣非归母净利润1.90亿元（同比+15010.3%\环比+315.0%）。
　　拓展应用领域，新产品新业务收获新发展。
　　公司主营数控刀具产品和硬质合金制品，广泛应用于加工高温合金及钛合金、不锈钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料工件，下游领域主要为通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域。2025年，公司新增整体硬质合金刀具3000余种，新增数控刀片及数控刀体品种5500余种，并持续聚焦高端刀具的进口替代，推出多款高性能铣刀片、整体硬质合金刀具，在航空航天、汽车、风电等领域取得重要成效。
　　2025年，公司数控刀具产品销售量10667万片，同比增长27.55%，硬质合金制品销量1572.4吨，同比增长2.55%。2025年，公司数控刀具产品实现主营业务收入80,434.39万元，同比增长34.53%，硬质合金制品实现主营业务收入61,361.29万元，同比增长22.45%。其中，新业务拓展成效显著，实现棒材销售收入25,703.08万元，同比增长55.97%，实现整体刀具销售收入11,205.99万元，同比增长93.84%。
　　钨价上涨叠加产能释放，连续两个季度净利率环增。
　　2025年，公司毛利率为21.73%，同比-0.93pp；净利率为6.69%，同比+1.82pp。其中，2025Q4，公司毛利率为26.84%（同比+16.41pp\环比+1.27pp），净利率为11.39%（同比+26.26pp\环比-0.34pp）。2026Q1，公司毛利率为44.51%（同比+26.21pp\环比+17.68pp），净利率为31.46%（同比+29.26pp\环比+20.07pp）。公司的盈利能力提升来自两方面因素：（1）2025年，硬质合金刀具的主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，硬质合金刀具产品价格也相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具有资金优势和规模效应优势，实现量价齐升。（2）2025年，公司数控刀片项目完成产品结构升级，下半年产能利用率大幅提升。同时，数控刀具产业园项目产能逐步释放，进一步提升了公司盈利能力。
　　产能进入投放期，在建工程同比下降。
　　2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为1.95亿元（同比变动-49.8%），2025年报告期末，在建工程金额为0.48亿元（同比变动-1.03亿元）。主要在建工程投向为数控刀具产业园2期、钨材等产能项目，累计投入进度均超过60%，随着前期项目转固进入产能投放期，在建工程金额同比下降。
　　存货金额同环比高增长，原材料储备充裕。
　　2025Q4期末，公司合同负债金额为0.16亿元（同比变动+7.8%，环比变动+105.4%），存货金额为7.27亿元（同比变动+15.2%，环比变动+4.4%）。
　　2026Q1期末，公司合同负债金额为0.25亿元（同比变动+73.1%\环比变动+60.7%），存货金额为9.24亿元（同比变动+47.4%\环比变动+27.0%）。公司存货增长主要为原材料、在产品的金额增长，合同负债增长主要为预收款金额增长。
　　盈利预测。
　　预计公司产能持续释放推升产品销量增长，原材料价格维持高位，同时公司产品在原材料顺价和结构优化的背景下，实现单价和毛利率提升。预计2026-2028年公司营收24.8亿元、31.0亿元、34.1亿元，归母净利润5.67亿元、5.75亿元、6.54亿元，考虑公司在棒材、刀具、应用的产业链一体化优势以及PCB等新兴领域拓展空间，2026年业绩的合理市盈率25-30倍，合理区间89.2元-107.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：钨等原材料成本大幅波动，订单获取规模不及预期，主营业务毛利率走低，高端数控刀具市场产品导入受限，新领域拓展进度不及预期

　　国产民营刀具龙头，硬质合金制品+数控刀具双轮驱动：
　　公司主营硬质合金制品和数控刀具两类产品，具备贯通硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的关键技术体系。其中，数控刀具包括数控刀片、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片、超硬刀具等产品布局，使用寿命和性能精度达到行业先进水平，数控刀片规模位于国内前三梯队。硬质合金制品包括锯齿刀片、棒材和圆片，锯齿刀片产品工艺技术位居国内前列。
　　涨价趋势延续+规模效应释放，经营业绩有望迎来拐点：
　　2025年，硬质合金刀具的主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，公司产品价格同步快速提价。同期，公司数控刀片项目完成产品结构升级、数控刀具产业园项目产能释放速度高于预期，进一步放大公司规模效应优势，公司业绩实现较快增长。根据IFinD，公司2025年实现收入14.6亿元，同比+29.3%，实现归母净利润1.0亿元，同比+80.8%；2026Q1实现收入6.4亿元，同比+113.5%，实现归母净利润2.0亿元，同比+2560.7%。
　　主业积极拓展新兴赛道，PCB产业有望打开第二成长曲线：
　　刀具业务方面，公司针对机器人、航空航天等新兴赛道加大研发投入，同时积极寻求战略合作伙伴提升系统竞争力。PCB产业方面，公司提前布局棒材研发，拥有超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，棒材年产能达到1300吨。公司棒材产品已实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品的多种规格型号。同时，公司积极规划并进一步扩大PCB钻针棒料的产能与供应，积极寻求产业链延伸。
　　风险提示：工业景气修复放缓；行业竞争加剧；原料价格波动；新业务拓展不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报以及2026年一季报：2025年公司实现营业收入14.57亿元，同比+29.30%，归母净利润1.04亿元，同比+80.81%，毛利率21.73%，同比-0.93pct。2026Q1实现营收6.44亿元，同比+113.49%，环比+48.36%，归母利润2.04亿元，同比+2560.71%，环比+288.48%。
　　评论：
　　2026Q1毛/净利率增长较快。2025年公司毛利率/净利率分别为21.73%/6.69%，同比-0.93pct/+1.82pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.85%/4.30%/1.15%/6.13%，同比-0.83pct/-0.19pct/-0.12pct/-1.49pct。2026Q1公司毛利率/净利率分别为44.51%/31.46%，同比分别+26.21pct/+29.26pct。2025年硬质合金刀具主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，产品价格相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具资金和规模效应优势，实现量价齐升。
　　硬质合金刀具/制品增长较快。1）数控刀具：2025年公司收入8.04亿元，同比+34.53%，毛利率25.44%，同比-4.41pct；数控刀具作为精密加工关键耗材，公司产品市场需求持续攀升，得益于产品结构升级叠加产能利用率攀升，项目产能逐步释放提升公司盈利能力。2）硬质合金制品：2025公司收入6.14亿元，同比+22.45%，毛利率19.52%，同比+4.10pct，销量1572.40吨，同比+2.55%。公司锯齿产品市场规模处于国内第一，是国家制造业单项冠军产品。
　　高端制造驱动需求升级，国产刀具加速替代破局。1）数控刀具市场转型：数控刀具需求在消费电子、新能源汽车等下游高端制造业呈现上升趋势，并与智能制造深度融合，国内头部企业已通过“整体解决方案”深度绑定下游高端客户，公司有望在以上新兴领域拓宽价值增量空间。2）国产替代加速：国内头部刀具企业在性价比、定制化开发具有本土优势，钨原料上涨使进口刀具成本同样攀升，国产刀具在高端领域将有望实现加速替代；公司多款刀具已实现风电、轨道交通等领域的进口品牌替代。
　　投资建议：考虑钨等原材料上涨，公司硬质合金刀具/制品“量价齐升”，我们预计公司2026-2028年营收分别为27.55（前值15.91）/36.85（前值18.92）/48.64亿元，归母净利润分别为5.56（前值1.62）/5.92（前值1.98）/6.70亿元，对应EPS分别为3.50、3.73、4.22元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、产业园项目产能逐步释放、制造业景气度复苏等因素，给予2026年35倍PE，目标价调整为122.50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料波动；应收账款回款不及预期、存货计提风险等。