量价齐升驱动盈利持续改善，产品价格上行具备强确定性
　　2026年一季度，公司通过刀具产品量价双升实现盈利水平显著提升，核心经营指标迎来全面改善。一方面，制造业转型升级加速带动数控刀具市场需求上行，公司数控刀片和数控刀具产业园项目产能利用率环比提升，产品毛利率、净利率均实现同比提升；另一方面，在硬质合金刀具核心原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，公司凭借资金优势和规模效应优势顺利实现产品提价，最终达成量价齐升的经营成果，为业绩增长筑牢基础。同时，公司产品价格仍有明确的上行空间，2026年一季度进口刀具与国产刀具均已陆续提价，当前数控刀具价格上涨幅度尚未完全覆盖原材料上涨幅度，产品仍处于持续提价过程中，且公司尚未交货的在手订单均价高于一季度已出货订单价格，综合来看二季度数控刀具产品价格仍存在提升空间，有利于后续盈利持续增长。
　　竞争格局深度重塑，龙头优势凸显叠加高端国产替代进入加速窗口期
　　上游钨价持续高位运行，彻底终结了行业过往依赖低价的恶性竞争模式，推动市场从分散竞争走向龙头主导的新阶段，行业竞争逻辑从“价格战”转向“价值战”，竞争核心回归产品技术、使用寿命、稳定性及整体解决方案能力。公司作为行业龙头，凭借深厚的技术积累可满足下游高端需求、建立强客户黏性，凭借雄厚的资金实力可实现原料低位储备、平滑成本波动、维持稳定交付，同时可通过产品涨价顺畅传导成本压力，在行业集中度持续提升的进程中占据核心优势。与此同时，原材料价格上涨加速了国产高端刀具的进口替代进程，新能源、AI、航空航天等高附加值领域刀具需求依然强劲，进口刀具成本同步攀升进一步凸显了国产刀具的高性价比优势，国产头部刀具企业迎来高端市场加速替代的绝佳窗口期。当前国产替代已进入高端替代阶段，公司凭借基体材料、复合涂层等领域的技术积累，高端产品性能已获得市场验证，同时具备本土钨原料优势与规模优势，既能持续提升国内高端刀具市场份额，也可向海外市场延伸拓展，打开进口替代的长期成长空间。
　　多下游需求景气共振，全维度业务布局打开长期成长天花板
　　公司下游多领域需求持续放量，叠加品类拓展、终端深耕与外延扩张的全维度布局，长期成长路径清晰、空间广阔。需求端来看，五大核心赛道为公司带来持续增长动力：新能源汽车制造产业链快速发展带动精密零部件加工需求增长，航空航天制造业难加工材料应用推动高端数控刀具需求提升，消费电子迭代加快催生高精度刀具需求，半导体设备、医疗设备、机器人等高端装备制造推动高性能刀具升级换代，制造业绿色化智能化转型带动高效环保型数控刀具需求增长，多赛道景气共振为公司业务发展提供了广阔的市场基础。业务布局端，公司聚焦终端开拓与体系升级，已开设国内外运营中心近30家，专注加工场景解决方案落地，既完成了燃油车、新能源汽车全产业链核心零部件的刀具整体解决方案覆盖，也在航空航天、轨道交通、能源等高端行业成功开发新终端客户，相关加工方案获得战略伙伴认可并形成长期合作；同时公司提前布局PCB钻针棒材赛道，具备超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，已实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品多种规格型号，并规划进一步扩大产能与供应、积极延伸产业链。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为24.31、34.21、44.92亿元，EPS分别为3.77、5.29、7.02元，当前股价对应PE分别为26.4、18.8、14.2倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。

　　2025年营收增长29.3%，归母净利润增长80.8%。
　　公司发布2025年报，2025年实现营收14.57亿元（同比+29.3%），实现归母净利润1.04亿元（同比+80.8%），实现扣非归母净利润0.73亿元（同比+177.1%），经营活动净现金流-0.50亿元（同比-229.2%）。经测算，2025Q4公司单季度营收4.34亿元（同比+86.9%\环比+3.4%），2025Q4公司单季度归母净利润0.52亿元（同比+261.3%\环比+4.2%），2025Q4公司单季度扣非归母净利润0.46亿元（同比+239.4%\环比-0.5%）。公司利润分配预案为，预计共分配现金红利人民币39,382,927.00元（含税），占2025年度合并报表归属于上市公司股东净利润的38.01%。
　　2026年一季度实现开门红，利润增幅显著。公司同期披露2026一季度季报，2026年一季度实现营收6.44亿元（同比+113.5%\环比+48.4%），一季度归母净利润2.04亿元（同比+2561.7%\环比+288.5%），一季度扣非归母净利润1.90亿元（同比+15010.3%\环比+315.0%）。
　　拓展应用领域，新产品新业务收获新发展。
　　公司主营数控刀具产品和硬质合金制品，广泛应用于加工高温合金及钛合金、不锈钢、钢、铸铁、有色金属等金属材料工件，下游领域主要为通用机械、汽车、模具、轨道交通、航空航天、能源、石油化工等领域。2025年，公司新增整体硬质合金刀具3000余种，新增数控刀片及数控刀体品种5500余种，并持续聚焦高端刀具的进口替代，推出多款高性能铣刀片、整体硬质合金刀具，在航空航天、汽车、风电等领域取得重要成效。
　　2025年，公司数控刀具产品销售量10667万片，同比增长27.55%，硬质合金制品销量1572.4吨，同比增长2.55%。2025年，公司数控刀具产品实现主营业务收入80,434.39万元，同比增长34.53%，硬质合金制品实现主营业务收入61,361.29万元，同比增长22.45%。其中，新业务拓展成效显著，实现棒材销售收入25,703.08万元，同比增长55.97%，实现整体刀具销售收入11,205.99万元，同比增长93.84%。
　　钨价上涨叠加产能释放，连续两个季度净利率环增。
　　2025年，公司毛利率为21.73%，同比-0.93pp；净利率为6.69%，同比+1.82pp。其中，2025Q4，公司毛利率为26.84%（同比+16.41pp\环比+1.27pp），净利率为11.39%（同比+26.26pp\环比-0.34pp）。2026Q1，公司毛利率为44.51%（同比+26.21pp\环比+17.68pp），净利率为31.46%（同比+29.26pp\环比+20.07pp）。公司的盈利能力提升来自两方面因素：（1）2025年，硬质合金刀具的主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，硬质合金刀具产品价格也相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具有资金优势和规模效应优势，实现量价齐升。（2）2025年，公司数控刀片项目完成产品结构升级，下半年产能利用率大幅提升。同时，数控刀具产业园项目产能逐步释放，进一步提升了公司盈利能力。
　　产能进入投放期，在建工程同比下降。
　　2025年，公司购建固定、无形和其他长期资产现金支付为1.95亿元（同比变动-49.8%），2025年报告期末，在建工程金额为0.48亿元（同比变动-1.03亿元）。主要在建工程投向为数控刀具产业园2期、钨材等产能项目，累计投入进度均超过60%，随着前期项目转固进入产能投放期，在建工程金额同比下降。
　　存货金额同环比高增长，原材料储备充裕。
　　2025Q4期末，公司合同负债金额为0.16亿元（同比变动+7.8%，环比变动+105.4%），存货金额为7.27亿元（同比变动+15.2%，环比变动+4.4%）。
　　2026Q1期末，公司合同负债金额为0.25亿元（同比变动+73.1%\环比变动+60.7%），存货金额为9.24亿元（同比变动+47.4%\环比变动+27.0%）。公司存货增长主要为原材料、在产品的金额增长，合同负债增长主要为预收款金额增长。
　　盈利预测。
　　预计公司产能持续释放推升产品销量增长，原材料价格维持高位，同时公司产品在原材料顺价和结构优化的背景下，实现单价和毛利率提升。预计2026-2028年公司营收24.8亿元、31.0亿元、34.1亿元，归母净利润5.67亿元、5.75亿元、6.54亿元，考虑公司在棒材、刀具、应用的产业链一体化优势以及PCB等新兴领域拓展空间，2026年业绩的合理市盈率25-30倍，合理区间89.2元-107.1元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：钨等原材料成本大幅波动，订单获取规模不及预期，主营业务毛利率走低，高端数控刀具市场产品导入受限，新领域拓展进度不及预期

　　国产民营刀具龙头，硬质合金制品+数控刀具双轮驱动：
　　公司主营硬质合金制品和数控刀具两类产品，具备贯通硬质合金制造、刀具制造和集成应用全过程的关键技术体系。其中，数控刀具包括数控刀片、整体硬质合金刀具、数控刀体、金属陶瓷刀片、超硬刀具等产品布局，使用寿命和性能精度达到行业先进水平，数控刀片规模位于国内前三梯队。硬质合金制品包括锯齿刀片、棒材和圆片，锯齿刀片产品工艺技术位居国内前列。
　　涨价趋势延续+规模效应释放，经营业绩有望迎来拐点：
　　2025年，硬质合金刀具的主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，公司产品价格同步快速提价。同期，公司数控刀片项目完成产品结构升级、数控刀具产业园项目产能释放速度高于预期，进一步放大公司规模效应优势，公司业绩实现较快增长。根据IFinD，公司2025年实现收入14.6亿元，同比+29.3%，实现归母净利润1.0亿元，同比+80.8%；2026Q1实现收入6.4亿元，同比+113.5%，实现归母净利润2.0亿元，同比+2560.7%。
　　主业积极拓展新兴赛道，PCB产业有望打开第二成长曲线：
　　刀具业务方面，公司针对机器人、航空航天等新兴赛道加大研发投入，同时积极寻求战略合作伙伴提升系统竞争力。PCB产业方面，公司提前布局棒材研发，拥有超细纳米硬质合金材质的研发与生产能力，棒材年产能达到1300吨。公司棒材产品已实现向下游核心客户供货，覆盖主流产品的多种规格型号。同时，公司积极规划并进一步扩大PCB钻针棒料的产能与供应，积极寻求产业链延伸。
　　风险提示：工业景气修复放缓；行业竞争加剧；原料价格波动；新业务拓展不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报以及2026年一季报：2025年公司实现营业收入14.57亿元，同比+29.30%，归母净利润1.04亿元，同比+80.81%，毛利率21.73%，同比-0.93pct。2026Q1实现营收6.44亿元，同比+113.49%，环比+48.36%，归母利润2.04亿元，同比+2560.71%，环比+288.48%。
　　评论：
　　2026Q1毛/净利率增长较快。2025年公司毛利率/净利率分别为21.73%/6.69%，同比-0.93pct/+1.82pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.85%/4.30%/1.15%/6.13%，同比-0.83pct/-0.19pct/-0.12pct/-1.49pct。2026Q1公司毛利率/净利率分别为44.51%/31.46%，同比分别+26.21pct/+29.26pct。2025年硬质合金刀具主要原材料碳化钨及钴粉价格均大幅上涨，产品价格相应提价，公司作为硬质合金刀具头部企业，具资金和规模效应优势，实现量价齐升。
　　硬质合金刀具/制品增长较快。1）数控刀具：2025年公司收入8.04亿元，同比+34.53%，毛利率25.44%，同比-4.41pct；数控刀具作为精密加工关键耗材，公司产品市场需求持续攀升，得益于产品结构升级叠加产能利用率攀升，项目产能逐步释放提升公司盈利能力。2）硬质合金制品：2025公司收入6.14亿元，同比+22.45%，毛利率19.52%，同比+4.10pct，销量1572.40吨，同比+2.55%。公司锯齿产品市场规模处于国内第一，是国家制造业单项冠军产品。
　　高端制造驱动需求升级，国产刀具加速替代破局。1）数控刀具市场转型：数控刀具需求在消费电子、新能源汽车等下游高端制造业呈现上升趋势，并与智能制造深度融合，国内头部企业已通过“整体解决方案”深度绑定下游高端客户，公司有望在以上新兴领域拓宽价值增量空间。2）国产替代加速：国内头部刀具企业在性价比、定制化开发具有本土优势，钨原料上涨使进口刀具成本同样攀升，国产刀具在高端领域将有望实现加速替代；公司多款刀具已实现风电、轨道交通等领域的进口品牌替代。
　　投资建议：考虑钨等原材料上涨，公司硬质合金刀具/制品“量价齐升”，我们预计公司2026-2028年营收分别为27.55（前值15.91）/36.85（前值18.92）/48.64亿元，归母净利润分别为5.56（前值1.62）/5.92（前值1.98）/6.70亿元，对应EPS分别为3.50、3.73、4.22元。参考可比公司估值水平，基于公司为国内刀具领先企业、海内外业务及整体解决方案模式取得积极进展、产业园项目产能逐步释放、制造业景气度复苏等因素，给予2026年35倍PE，目标价调整为122.50元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气复苏不及预期；新行业及海外市场拓展不及预期；原材料波动；应收账款回款不及预期、存货计提风险等。

　　投资要点
　　事件：公司公告拟收购永鑫精工51%股权，切入高增长的PCB钻针赛道
　　2026年5月19日公司公告拟以4.25亿自筹资金收购湖北宜昌永鑫精工51%股权，其中拟以1.75亿元受让目标公司33.5%股权，拟以投前7亿估值向目标公司增资2.5亿元，取得增资后公司26.3%股权，经过股权转让以及增资扩股后合计持有51%股权。
　　永鑫精工深耕PCB钻针/铣刀赛道，与欧科亿有望实现协同
　　永鑫精工主要从事PCB微钻、铣刀生产，产品用于PCB、IC载板、AIPCB的钻孔、铣削等工序，深耕行业近20年，产品已经广泛应用于通信、消费电子、汽车电子以及AI服务器等场景。永鑫精工拥有年产3.5亿支PCB微钻、1亿支PCB铣刀的产能，PCB微钻直径最小可达0.075mm，主要客户包括东山精密、胜宏科技、建滔集团、崇达技术、兴森科技、奥士康、广合科技、超颖电子等PCB企业。
　　欧科亿前期已在PCB钻针原材料棒材领域有所布局，且在硬质合金产品领域有比较长时间的技术积累。本次收购是公司在PCB钻针棒材基础上向终端产成品的拓展，未来永鑫精工的钻针能力与欧科亿的棒材能力有望实现良好的协同效应。
　　受益于钨价中枢抬升，公司数控刀具业务业绩拐点显现
　　2025年公司实现14.57亿营业收入，同比+29.30%，实现归母净利润1.04亿元，同比+80.81%；2026Q1公司实现6.44亿营业收入，同比+113.49%，实现归母净利润2.04亿元，同比+2560.71%。2026Q1公司收入与利润均实现大幅增长，主要系钨原材料价格上涨以及数控刀具下游整体需求持续复苏，公司产品同步顺应原料价格上涨而上调价格，库存成本优势显现，贡献主要利润弹性。
　　钻针业务贡献新增长点：从GB200系列到GB300系列，进一步到即将面世的Rubin系列，单机柜的算力集成度不断提升，对应PCB板的线路复杂度也在提升，体现在单板的孔数/厚度均有较大幅度提升。PCB板厚度持续提升/材料硬度持续提升，需要使用分段钻工艺确保加工良率，单孔加工成本快速提高，PCB钻针市场快速扩容。公司收购永鑫精工成功整合从棒材原料到钻针的全链条布局，有望在高速扩容的钻针市场中兑现可观份额与业绩。
　　盈利预测与投资评级：考虑到钨价提升显著带动刀具价格快速提升，公司原材料与库存优势将充分增厚利润。我们上调公司2026–2027年归母净利润分别为5.7（原值1.6）/6.5（原值2.1）亿元，预计2028年归母净利润为7.6亿元，当前股价对应动态PE分别为37/32/27x，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，钨价波动风险，收购进展不及预期。