通达信老牌焕新，拥抱金融科技新机遇：财富趋势以自主品牌“通达信”为核心，成立于1995年，是国内老牌的证券软件企业。商业模式以B2B为主，为超过90%的证券公司提供行情交易系统软件及维护服务，先发优势稳固。2024年，公司实现营业收入3.89亿元，归母净利润3.04亿元，毛利率为85.98%，财务结构稳健，现金流稳定。AI赋能业务增长，B端维护服务收入占主导，C端用户规模稳步扩张。2025年H1，研发费用率提升至30.19%。
　　B端业务稳中有进，产品研发夯实基础：2025年H1，公司B端业务收入合计0.94亿元，受国密改造完成后的阶段性需求回落影响同比下滑17.4%，贡献总收入70.99%。信创领域，各产品模块的信创化改造均已顺利完成，其中通达信iTendx研究终端已在统信和麒麟国产桌面操作系统应用商店上架，以及通达信鸿蒙版PC客户端。此外，全品类金融数据库系统的建设基本完成，进一步完善了跨境市场数据服务能力。新业务线上，公司着重投入债券市场，目前，债券终端已经完成开发并在金融机构推广使用，支持更多衍生品行情和估值等数据，沟通聚合技术对接已经完成，推出了交易员端的工作台。
　　用户规模持续扩张，C端有望持续改善：2025H1，公司C端收入重回双位数增长。公司通过线上销售模式，用户通过公司官网或APP应用商城下载免费版软件体验基础功能，付费用户规模稳步增长。公司推出AI产品如“通达信TendencyGPT”金融大模型和“问小达”智能证券助手，通过自然语言交互、智能选股、策略回测等功能提升用户体验。
　　投资建议：预计公司2025-2027年营业收入分别为3.78/4.21/4.87亿元，增速分别为-2.75%/11.53%/15.73%，EPS分别为1.17/1.36/1.64元。当前股价对应PE估值分别为123.33/106.37/88.06倍，公司作为老牌证券软件，行业Know-how及先发优势明显，持续完善产品矩阵，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：资本市场波动的风险、技术创新进展不及预期的风险、国密改造或金融信创落地节奏不及预期的风险、B端业务存量市场竞争的风险。

　　事件：财富趋势发布2025年半年度报告。报告期内，公司实现营收1.33亿元，同比-9.96%；实现归母净利润1.07亿元，同比+6.61%。
　　软件信息行业发展，金融数字转型提速。2025上半年，我国软件业务收入70585亿元，同比+11.9%，利润总额8581亿元，同比+12.0%。该行业不仅为经济发展提供技术保障，更在推动数字化转型与业务创新中扮演着核心角色。收入端，公司2025H1实现营收和归母净利润分别为1.33、1.07亿元，其中Q2单季实现营收和归母净利润分别为0.78、0.61亿元，同比分别+1.88%、+20.59%。2025年上半年，金融科技行业继续保持快速发展。随着人工智能、大数据、云计算等技术的广泛应用，金融行业的数字化转型不断推进。在这一背景下，证券信息服务和金融软件的市场需求持续增长。
　　B端软件销售回落，C端信息服务增长。公司通过智能化的数据处理和决策支持系统，满足了机构和个人投资者对高端证券信息服务的需求。业务端，公司上半年在软件服务、证券信息服务及证券行情交易系统及维护服务的营收分别为0.60、0.38、0.35亿元。其中，软件服务收入虽受到市场需求下降的影响，同比回落1.5%，仍占营业收入44.78%。C端证券信息服务同比+15.73%，占比28.94%。公司客户覆盖国内90%证券公司，表现亮眼，尤其是在云计算和大数据分析领域，带动了部分增值服务的需求。成本端，报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用分别为292.56、452.61、4013.64万元，其中销售费用和管理费用同比分别-6.21%、-7.41%，成本管控良好。
　　技术研发持续投入，前瞻布局着眼未来。面对市场压力，公司持续加大在人工智能、大数据和云计算等领域的技术创新和研发投入，年内获得了4个软件著作权，并有多个项目正在研发过程中。报告期内，公司投入研发费用4013.64万元，占公司总收入30.19%。公司在人工智能项目产品功能拓展、平台生态构建和核心技术升级方面取得了重大突破，推动了“问小达”系统从智能问答助手向证券分析智能体的进化。人工智能平台接入DeepSeek等大模型，上线了“AI写公式”功能，并通过知识库与RAG技术持续迭代，显著提升了数据信息生成质量、效率和用户交互体验。
　　投资建议：公司在技术创新上的持续投入使其具备了长期增长的潜力，未来业务增量可期。预计2025-2027年营收为4.20、5.19、5.13亿元，归母净利润为3.41、4.20、4.25亿元，EPS为1.33、1.64、1.66元，对应9月29日收盘价的PE估值为121.79、98.71、97.74倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：资本市场波动影响、技术创新进展不及预期

　　业绩简评
　　2025年8月29日，公司披露2025年度中期业绩：公司2025年上半年实现营收1.33亿元，同比下滑10.0%，毛利润同比下滑13.3%,扣非后归母净利润为0.67亿元，同比下滑13.8%。
　　2025年第二季度，公司营业收入为0.78亿元，同比增长1.9%，毛利润同比下滑5.0%；扣非后归母净利润为0.41亿元，同比增长13.3%。
　　经营分析
　　ToB的软件销售及服务之和2025年上半年为0.94亿元，同比下滑17.4%。目前公司债券终端已经完成开发并在金融机构推广使用，支持更多衍生品行情和估值等数据，推出了交易员端的工作台。全品类金融数据库系统的建设基本完成，推出了新版港股、美股、外盘数据库，进一步完善了跨境市场数据服务能力。此外，公司成功推动了“问小达”系统从智能问答助手向证券分析智能体的进化，上线了“AI写公式”功能，并通过知识库与RAG技术持续迭代。
　　ToC端证券信息服务2025年上半年营收为0.38亿元，同比增长15.7%。公司将不断扩展通达信个人版产品的覆盖面，努力扩大通达信App端的用户规模。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据2025年中报，我们预计2025~2027年营业收入分别为3.7/3.8/4.1亿元，同比增长-4.0%/2.5%/5.8%；归母净利润分别为3.2/3.3/3.5亿元，同比增长5.7%/2.1%/6.4%，对应95.8/93.9/88.2倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　国密改造或金融信创落地节奏不及预期；C端业务开展不及预期；资本市场剧烈波动风险。