事件：公司发布2026年半年度报告，上半年实现总营收5.43亿元（+33.6%），归母净利润0.71亿元（+141.2%），扣非归母净利润0.65亿元（+218.4%）。
　　西格列他钠快速放量，市场覆盖加速。2026H1，西格列他钠销售增长超一倍，八车间新产线获GMP认证消除产能瓶颈，下半年放量可期。截至2026H1，西格列他钠累计覆盖超7000家医疗机构、药房超11000家。
　　IO2.0矩阵多点突破。西达本胺联合用药战略持续推进，多项重磅III期临床试验取得关键进展：1）西达本胺联合O药一线治疗黑色素瘤的海外多中心III期试验达到积极顶线结果，试验组mPFS为11.7个月，对照组7.4个月；2）联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗2线标准治疗失败的MSS/pMMR型结直肠癌III期临床试验已完成全部患者入组，目前在治疗随访期；3）CS23546（口服PD-L1抑制剂）I期临床已完成单药疗效及MTD探索，准备进入下一阶段临床；4）全球首个EIMAC（表观免疫偶联药物）药物NW001的IND已获受理。
　　胰腺癌临床持续推进。1）西奥罗尼一线治疗PDAC的II期临床中位随访13.2个月OS仍未成熟，III期试验先导组已完成招募。美国Ib期临床进入收尾阶段；2）透脑PRMT5-MTA抑制剂CS08399正在I期剂量爬坡。
　　AI+平台FIC管线持续产出。1）正在中美I期临床的FIC透脑AURKB抑制剂CS231295，已在胶质母细胞瘤患者中观察到疗效信号；2）TYK2变构抑制剂CS32582的Ib期临床试验已完成，初步疗效及安全性良好，即将开展II期试验。
　　盈利预测：我们预计2026-2028年公司营收分别为12.74/18.17/25.81亿元，同比增长40.04%/42.59%/42.00%；归母净利润分别为1.34/2.50/3.59亿元，同比增长163.00%/86.42%/43.69%，对应PE分别为86/46/32倍，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期，研发进展不及预期，BD交易不及预期，行业政策风险等。

　　事件：2026年8月20日公司发布半年度经营业绩报告，2026年上半年实现营业收入5.43亿元，较上年同期（4.07亿元）增长33.6%，实现归母净利润0.71亿元，较上年同期（0.30亿元）增长141.21%。
　　西格列他钠持续快速放量，产能瓶颈已消除：2026年上半年，西格列他钠销售额较去年上半年保持翻倍以上增长，且八车间两条固体制剂生产线已于第二季度获得药品GMP符合性检查告知书，为下半年产能提供有力支撑。
　　多个产品研发进度更新：报告期内，西达本胺联合信迪利单抗和贝伐珠单抗治疗≥2线标准治疗失败的晚期微卫星稳定或错配修复功能完整（MSS/pMMR）型结直肠癌的Ⅲ期临床试验已完成全部患者入组，目前在治疗随访期；西达本胺联合CHOP用于初治、具有滤泡辅助T细胞表型外周T细胞淋巴瘤的Ⅲ期试验已启动入组。全球首个表观免疫偶联药物NW001的临床试验申请已获受理。西奥罗尼联合特瑞普利单抗及白蛋白紫杉醇和吉西他滨一线治疗转移性胰腺导管腺癌患者Ⅲ期临床试验导入期阶段已按计划完成招募。CS231295（透脑AuroraB抑制剂）的中国Ⅰ期临床顺利推进，已在胶质母细胞瘤患者中观察到疗效信号，并且美国Ⅰ期临床试验已完成首例入组。
　　投资建议：西格列他钠快速放量带来短期业绩确定性，西达本胺和多个FIC/BIC管线打开未来成长空间。我们预计公司2026-2028年实现营业收入12.64/17.34/25.61亿元，归母净利润1.27/2.00/3.59亿元。对应PE分别为104.6/66.3/36.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期；研发不及预期；行业政策风险。

　　西格列他钠快速放量，新产线已封顶：2026年一季度公司实现营业收入2.57亿元，同比增长58.41%，其中西格列他钠销售收入同比增长217.20%。除此之外，公司成都彭州生产基地主体结构全面封顶，计划2026年启动工艺验证、2027年投产，有望大幅提升西格列他钠产能。
　　西达本胺黑色素瘤公布顶线数据，海外有望开启第二增长曲线：公司国际合作伙伴HUYABIO公布西达本胺联合纳武利尤单抗一线治疗晚期黑色素瘤的随机双盲Ⅲ期顶线临床数据，该临床共招募404名患者，接受西达本胺联合纳武利尤单抗治疗的患者mPFS为11.7个月，而安慰剂联合纳武利尤单抗治疗的患者mPFS则为7.4个月，达到统计学及临床意义的改善。
　　早期管线多个进入临床阶段，已系统布局多个具备FIC/BIC潜力的候选药物：公司目前已有口服小分子PD-L1抑制剂CS23546、透脑AuroraB选择性抑制剂CS231295、TYK2高选择性小分子变构抑制剂CS32582及透脑PRMT5-MTA抑制剂CS08399均已进入临床阶段。新一代表观免疫抗体偶联药物NW001完成大部分临床前工作。另外，公司还聚焦炎症纤维化、肥胖/代谢疾病及神经退行性疾病等存在重大未满足临床需求的治疗方向，系统布局多个具备FIC/BIC潜力的候选药物。
　　投资建议：西达本胺开启第二增长曲线，西格列他钠新产线已封顶。我们预计公司2026-2028年实现营业收入12.69/17.15/24.00亿元，归母净利润1.11/1.91/2.86亿元。对应PE分别为116.0/67.3/44.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售不及预期；研发进度不及预期；现金储备不足风险。