事件：公司发布2025年度业绩快报，2025年营收68.48亿元，同比+23.59%，归母净利润1.00亿元、扣非归母净利润0.31亿元，同比扭亏为盈；其中2025Q4营收23.84亿元，同比+19.51%，归母净利润1.75亿元、扣非归母净利润1.54亿元，同比扭亏为盈。
　　2025Q4盈利释放降本增效措施初显成效。1）收入端：2025Q4营收23.84亿元，同比+19.51%，收入快速增长主要系域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量所致；2）利润端：2025Q4公司归母净利润1.75亿元，同比+3.15亿元，环比+1.63亿元；扣非归母净利润1.54亿元，同比+2.98亿元，环比+1.61亿元。公司2025年扭亏为盈，主要原因系：①公司的前期投入和研发成果得到了有效释放，推动公司收入规模进一步扩大；②降本增效措施初显成效。通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本和费用得到了有效控制，毛利率有所提升，期间费用率显著下降。
　　商业航天全面布局商飞业务持续深耕。公司持续服务于商业航天领域，控股子公司润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完整技术体系与综合解决方案。火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。在民机航电领域，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞国产民用大飞机C919的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断，为C919成功首飞提供了有力保障。
　　高阶智驾全栈赋能有望受益于L3准入试点推进。公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，智驾产品涵盖低、中、高阶以满足客户多样性需求。随着L3准入放开、试点扩大，公司将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求的同步增长都有望赋能公司业绩提升。
　　投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。我们预计公司2025-2027年营收分别为68.48/84.49/100.34亿元，归母净利润分别为1.00/3.98/6.18亿元，EPS分别为0.83/3.32/5.15元，对应2026年2月27日138.50元/股收盘价，2025-2027年PE分别为166/42/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；新客户拓展不及预期。

　　核心结论：经纬恒润发布2025年度业绩快报公告，2025年度公司实现营业总收入68.48亿元，同比增长23.59%；归属于母公司所有者的净利润0.995亿元，同比扭亏为盈。其中2025Q4营收23.84亿元，同比+19%，归母净利润1.75亿元，同比扭亏为盈。
　　研发成果加速落地，收入规模持续扩容。依托汽车智能化、电动化行业发展机遇，公司前期战略投入与研发成果实现有效落地。以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量，根据公司投资者关系活动记录表公告，截至目前，公司ZCU产品交付共计超200万件。除小米外，公司与吉利联合开发的吉利3.0ZCU平台近期已实现规模化量产。
　　降本增效措施初显成效，盈利水平显著提升。2025年公司将降本增效作为核心经营指引，通过应用AI工具、推进国产替代、深化智能制造等多重举措，有效管控各项成本与费用，推动毛利率提升，期间费用率显著下降，成为业绩扭亏的重要支撑。展望2026年，我们预计公司利润有望高速增长。
　　商业航天布局完善，商飞合作深度夯实。根据公司投资者关系活动记录表公告，润科通用的商业航天业务，火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，助力了电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。根据公司招股说明书披露，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国国产民用大飞机C919的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-27年营业收入为68.5/89.0/106.8亿元，归母净利润为1.0/3.8/6.1亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：新业务开拓不利风险；技术与产品迭代风险；毛利率下滑风险。原材料价格波动风险；存货跌价风险；核心技术人员流失风险。

　　事件：公司发布2025年度业绩预盈公告。
　　受益于新品放量及降本增效，4季度经营性盈利超预期。公司2025年预计归母净利润0.75-1.10亿元，24年为-5.50亿元；预计扣非归母净利润0.28-0.41亿元，24年为-6.18亿元；2025年4季度预计归母净利润1.50-1.85亿元，24年4季度为-1.40亿元，25年3季度为0.12亿元；2025年4季度预计扣非归母净利润1.51-1.64亿元，24年4季度为-1.44亿元，25年3季度为-0.08亿元。2025年公司域控制器等产品进入收获阶段、降本增效措施持续见效，叠加部分研发服务与解决方案项目推迟至4季度验收，带动公司2025年及4季度经营性盈利大幅改善。
　　预计L4级Robo-X产品有望成为公司新的增长点。公司在L4级自动驾驶领域布局完善，2025年5月与白犀牛达成战略合作，共同推动无人物流车产品规模化商业落地，预计公司将为双方合作车型配套智能驾驶域控制器、传感器等产品，单车配套价值量预计较高。我们认为在企业、政策、资本共同推动下，2026年将有望成为Robovan实现“从1到10”规模化落地的元年，公司将有望凭借与白犀牛的合作持续深化Robovan领域布局，未来配套产品出货量有望持续增长。除Robovan外，公司L4产品包括HAV、Robotruck、Robobus、AGV等，已在龙拱港、淮安港等多个项目完成全无人L4级自动驾驶生产运营并逐步拓展工业园区场景。随着国内智慧物流持续发展，公司L4级解决方案业务也将迎来发展机遇。
　　域控产品加速放量，高阶智驾发展将有望驱动公司业绩增长。公司ZCUZCU3.0已在吉利汽车9款车型完成规模化交付，2025年7至12月ZCU交付量由100万套提升至200万套，XCU（多合一主控板）搭载吉利星愿车型实现50万套累计出货，预计域控产品放量将为业绩增长持续提供动能。底盘方面，公司后轮转向产品预计已于去年下半年量产，线控转向产品预计今年上半年量产，线控powerpack亦获得项目订单。随着L3级自动驾驶准入放开、高阶智驾落地加速，预计域控制器、高性能计算平台、线控底盘等将有望持续导入，推动业绩继续增长。
　　布局商业航天业务。控股子公司润科通用技术能力覆盖航电、通信、雷达、控制等领域，能够向客户提供覆盖商业航天全生命周期的技术体系与综合解决方案，已为客户配套火箭控制系统部件并与业内知名公司建立了卫星载荷合作关系，预计公司未来将受益于商业航天产业加速发展。
　　预测2025-2027年EPS分别为0.79、3.09、4.98元（原为0.30、2.21、3.50元，调整收入、毛利率及费用率等），维持可比公司26年PE平均估值69倍，目标价213.21元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、汽车电子业务配套量低于预期、研发及解决方案业务低于预期、价格战影响利润水平、信用减值风险、其他收益占比较高风险。

　　公司发布2025年年度业绩预盈公告，预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将实现扭亏为盈，实现归属于母公司所有者的净利润0.75亿元到1.1亿元。公司的预盈利润区间下限超过我们此前预测的0.66亿元，我们继续看好公司2026年公司规模化效应驱动下的盈利增长，看好公司2026年海外业务落地放量，维持“买入”评级。
　　2025回顾：扭亏为盈，研发成果释放与降本增效共同驱动
　　2025年公司收入规模的扩大主要受益于前期研发投入的释放，以域控制器等新产品阵营为代表的核心电子产品实现快速放量，同时原有产品持续迭代获得更多客户与项目机会，推动整体收入增长。降本增效方面，公司通过AI工具优化开发流程、推动国产替代和提升智能制造水平，有效控制各项成本费用，使毛利率有所提升、期间费用率显著下降，从而对盈利能力改善形成实质支撑。产品与客户层面，公司电子产品包括区域控制器、5GTBOX、电动尾门等为多个客户配套，中央计算平台（CCP）与ADAS产品进入主流车型供应体系，研发服务与电子产品协同支撑了收入与利润的实现。
　　4Q25及2026展望：智能驾驶落地放量，国际化布局持续深化
　　展望2026年，公司有望在现有基础上继续扩大规模化优势，推动营收与盈利能力同步提升。随着前期研发成果加速转化，吉利、小鹏、小米、一汽等核心客户的量产项目预计进入更加稳定的放量阶段，中央计算平台、域控制器及ADAS等智能驾驶电子产品将持续贡献收入增量。高阶智能驾驶方面，公司与辉羲智能在高算力芯片及高阶智能驾驶解决方案上开展合作，采用辉羲智能芯片的平台方案有望加速公司高阶智驾产品的量产落地进度，同时双方合作推进的无人物流车项目具备在2026年实现放量的基础。国际化方面，公司与Stellantis、Scania、Magna、PACCAR等海外整车厂的合作持续推进，相关海外定点项目预计于2026年陆续进入量产交付阶段。整体来看，公司正由研发驱动向产品规模化放量阶段过渡，2026年有望实现营收与利润的双重修复，并持续巩固其在高等级智能驾驶领域的竞争优势。
　　目标价184.61元，维持“买入”评级
　　我们认为公司在研发效率提升与费用管控持续推进的背景下，公司盈利能力有望持续向好发展。我们上调25/26/27E收入预测75.1/97.7/120.2亿元（前值73.9/95.3/116.8亿元），上调25/26/27E毛利率24.3%/24.9%/26.9%（前值23.9%/24.8%/25.3%），上调25/26/27E归母净利润0.88/3.76/7.89亿元（前值0.66/3.62/6.08亿元）。基于SOTP估值法，我们预计2026E硬件/软件业务2.64/1.1亿元归母净利润，对应2026E37.9/109.2XPE，均取可比公司均值21.6/62.4X的75%溢价（溢价上调主因公司无人驾驶物流车项目26年有望率先落地）。目标价184.61元（前值145.23元，基于硬件/软件业务2026E30.3/88.5XPE），维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车需求不及预期，上游原材料涨价风险。

　　事件：公司发布2025年度业绩预盈公告，预计2025年归母净利润0.75至1.1亿元，扣非归母净利润0.28至0.41亿元，同比扭亏为盈。
　　2025Q4业绩超预期降本增效措施初显成效。2025Q4公司归母净利润1.50至1.85亿元，同比+2.90至3.25亿元，环比+1.38至1.73亿元；扣非归母净利润1.51至1.64亿元，同比+2.95至3.08亿元，环比+1.58至1.72亿元。公司2025年扭亏为盈，主要原因系：①公司的前期投入和研发成果得到了有效释放，以域控制器产品为代表的新产品阵营收入快速放量，持续升级迭代的原有产品阵营收获了更多的客户和项目机会，推动公司收入规模进一步扩大；②降本增效措施初显成效。2025年公司将降本增效作为重要经营指引之一，通过AI工具应用、国产替代、智能制造等方式，使各项成本和费用得到了有效控制，毛利率有所提升，期间费用率显著下降。
　　商业航天全面布局商飞业务持续深耕。公司持续服务于商业航天领域，控股子公司润科通用具有综合电子、雷达、通信、控制、机电、电气等专业优势，向客户提供覆盖商业航天全生命周期的完整技术体系与综合解决方案。火箭方面，2019年由某火箭仿真实验室开启商业航天客户往来并获得了客户的认可，助力了电子产品方向的配套进展，现已提供的产品包含控制系统的重要组成部分；卫星方面，润科通用已与业内知名公司建立卫星载荷合作关系，获得合作开发某设备的机会。在民机航电领域，公司研制的航电系统综合试验平台服务于中国商飞国产民用大飞机C919的航电系统集成试验，打破了国外供应商在此领域的垄断，为C919成功首飞提供了有力保障。
　　高阶智驾全栈赋能有望受益于L3准入试点推进。公司围绕高阶智能驾驶所需的“域控制器+感知+传感器+安全合规”已持续布局，智驾产品涵盖低、中、高阶以满足客户多样性需求。随着L3准入放开、试点扩大，公司将积极配合主机厂与生态伙伴推进面向法规与全生命周期安全要求的工程化落地。高阶智驾带来的域控制器、高性能计算平台及感知类产品（如4D毫米波雷达、DMS等）单车价值量提升与量产项目加速导入，以及围绕功能安全、信息安全、OTA与测试验证等研发服务需求的同步增长都将赋能公司业绩提升。
　　投资建议：公司为国内少数能实现覆盖智能驾驶电子产品、研发服务及解决方案、高级别智能驾驶整体解决方案的企业之一，持续受益智能电动化进程。我们预计公司2025-2027年营收分别为73.24/90.43/107.48亿元，归母净利润分别为0.94/4.16/6.51亿元，EPS分别为0.78/3.47/5.43元，对应2026年1月27日147.77元/股收盘价，2025-2027年PE分别为188/43/27倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期；智能化渗透不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点:
　　2025Q3收入增速阶段性放缓，盈利拐点趋势确立。2025Q3公司实现营收约15.55亿元，同比+2.40%，环比-1.57%；归母净利润约0.12亿元，同比扭亏；扣非后归母净利润约-0.08亿元，同比减亏。1）营收端：Q3收入增速阶段性放缓，核心客户贡献突出。2025Q3公司营收同比增速为2.4%，较2025H1放缓，主要系部分项目推迟至第四季度验收。据Marklines，核心客户小米/吉利2025Q3销量环比分别+32.59%/+7.79%。2）盈利端：连续两季度实现盈利，得益于规模效应及费用管控。2025Q1-Q3毛利率为22.80%，同比-0.36pct。2025Q1-Q3研发费用6.33亿元，同比-20%;研发费用率降至14.18%，同比-8.13pct。
　　核心业务稳健发展，创新布局清晰落地。1）高阶智驾领域：智能驾驶域控制器已获头部物流企业定点，预计2025年底实现量产落地。公司构建多层次芯片解决方案，持续布局Mobileye及英伟达OrinX、Thor方案，并推进与辉羲合作，由于其芯片对AI算子的支持较为稳定，且具备价格优势，后续将采用该芯片方案的智驾域控推广到无人物流车公司。2）智能运输：公司聚焦L4及商业化落地场景，依托于自主研发的载具，执行“电车替代油车”与“无人驾驶替代人工”的两轮价值提升战略，目前正从天津研发中心周边的有人驾驶公开道路测试起步，逐步向港口、货场等限定场景的无人化短途运输推进。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到公司与国内外客户合作紧密，持续获得新定点并向平台化项目渗透，实现规模放量与盈利能力提升，我们预计公司2025-2027年实现营业总收入70.42、89.37、106.65亿元；实现归母净利润0.09、2.22、4.56亿元，同比扭亏、+2354%、+105%；对应当前股价的2026、2027年PE为54、26倍，考虑到公司已实现经营拐点，后续有望经营向上，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期。