国内超声先行者：祥生医疗于1996年创立，公司29年来始终专注超声领域，36项主要核心技术涵盖全身应用超声、专科超声、智能超声领域以及探头核心部件，获得400余项海内外知识产权。公司自主研发、制造的产品远销国内外100多个国家和地区，受到市场广泛认可。
　　打造“便携化+智能化”优势：公司SonoFamily系列由高端推车式超声XBit，高端台式超声SonoMax、高端轻薄笔记本超声SonoAir和小型智能掌上超声SonoEye等系列组成。从产品角度，公司目前已经构建了“顶天立地”的完整超声产品组合，高端产品性能不落后于进口品牌和国内头部厂家同等档次产品，而在小型便携设备方面，公司笔记本和掌超在全球范围内具备竞争优势，已成为公司拳头产品。在智能化（AI）方面，公司通过近10年的布局，目前SonoFamily全系列产品搭载SonoAI。通过病灶智能识别、图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。
　　积极外部合作，代工等业务前景可期：公司掌握超声生产制造的底层技术，拥有充足的设备及核心零部件生产经验，从产品结构上和海外大公司具有互补性。近年来公司积极开展包括ODM在内的多种模式的对外合作，充分发挥了技术优势、产品优势以及国内供应链和生产制造成本优势。随着和BD、飞利浦、盖茨基金会等合作的推进，此类业务的高成长前景可期。
　　首次覆盖，给予“买入”评级：我们预计公司2025-2027年收入分别为5.17亿元、6.21亿元和7.45亿元，分别同比增长10.4%、20.0%和20.0%，归母净利润分别1.46亿元、1.82亿元和2.29亿元，分别同比增长4.0%、24.2%和26.3%。选取2025年PE作为参考，可比公司2025年预测市盈率均值为34.6倍，以此计算，公司合理市值50.6亿元，相对2025年12月11日市值有约52%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：研发风险、市场竞争、汇率波动风险

　　事件
　　祥生医疗发布公告：2025年第三季度实现收入1.07亿元，同比减少6.68%，实现归属于上市公司股东的净利润2422万元，同比增长41.95%。
　　投资要点
　　盈利能力提升，Q3净利回升，
　　2025年Q3公司实现净利2422万元，同比增41.95%，扣非净利2314万元，同比增53.63%，公司净利增长是克服美元贬值背景下取得的，公司2025Q3单季度毛利率为58%，对比2024年同期提升0.86个百分点，2025Q3单季度净利率为22.64%，对比2024年同期提升7.76个百分点。
　　SonoAI全域落地，重塑诊疗链
　　公司作为AI超声领域的创新先锋，以临床需求为导向，深度融合大模型与深度学习算法，整合产学研资源，攻克超声大模型训练、智能影像理解、多模态数据融合等核心技术难题，以“大模型+小样本”策略突破数据瓶颈，重磅推出全应用智能超声解决方案SonoAI，全面覆盖心脏、妇产、血管、
　　甲乳、床旁等超声临床应用领域，实现智能扫查、精准测量、辅助诊断、自动报告等全链条智能化升级。公司
　　SonoFamily全系列产品搭载SonoAI，通过病灶智能识别、图像自优化及诊断路径导航等核心能力，让影像价值穿透诊疗全流程。
　　AI+机器人突破乳腺筛查
　　公司持续加码超声设备衍生领域，自主研发“视觉识别与分析”“机器人运动精密控制”等核心技术，并深度融合AI辅助筛查系统，推出“AI+机器人扫查”系列解决方案，为恶性肿瘤的群体性筛查提供新路径。公司的“乳腺人工智能超声机器人”率先获得医疗器械检测报告，面向全球发病率最高的乳腺癌，构建“筛查—转诊—治疗”全闭环管理。7月22日，公司获得盖茨基金会210万美元的资助，以支持公司开发并推广创新型产科及乳腺超声筛查设备。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为4.94、5.36、6.58亿元，EPS分别为1.32、1.46、1.98元，当前股价对应PE分别为26.8、24.2、17.8倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　美元汇率波动对公司汇兑损益的影响；美国贸易关税对出口的影响；AI技术应用落地的不确定性。