事件：华熙生物发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收25.96亿元，yoy-17.94%，归母净利润1.86亿元，yoy-26.27%，扣非归母净利润1.60亿元，yoy-13.47%。其中26Q3营收8.40亿元，yoy-6.96%，归母净利润0.33亿元，yoy+5.62%，扣非归母净利润0.31亿元，yoy+165.00%，主要系公司持续优化业务结构并严格控制费用支出所致。
　　润致ECM针正式上市，医美产品矩阵持续扩容。分业务看，原料与医疗终端业务为核心业绩基础，公司持续推进产品创新与升级。2026年10月13日，公司自主研发的润致ECM针正式上市，推动多年积累的细胞外基质相关技术实现产品转化，为医美产品体系由透明质酸向ECM组织再生领域拓展提供支撑；同时，公司引进韩国JUVELOOK，进一步丰富再生医美产品矩阵，探索国际成熟再生医美产品与公司产业化能力的协同发展；皮肤科学和营养科学创新转化业务，公司围绕皮肤健康、衰老干预及营养健康等领域，持续优化产品结构与业务布局，加快生物活性物研究成果向消费端产品价值转化。
　　26Q3毛利率63.48%，归母净利率3.97%。26Q3公司毛利率63.48%，同减6.43pct。费用端，26Q3销售费用率31.79%，同减2.46pct；管理费用率13.18%，同减2.75pct；研发费用率13.44%，同减0.98pct。净利率端，26Q3公司归母净利率3.97%，同增0.47pct，扣非归母净利率3.69%，同增2.39pct。
　　AI深度赋能主业，推进资源配置效率提升。公司加快构建覆盖多场景、全周期的生命健康产品与服务体系，品牌与渠道结构优化及AI提效等举措逐步取得成效。2026 年为公司AI元年，公司以AI技术、合成生物技术双轮驱动为核心抓手，推动战略、流程、数据与AI能力深度融合，促进业务协同与资源配置效率提升，加快推动经营体系由规模扩张向质量增长转型。
　　投资建议：公司作为全球透明质酸及生物活性物原料头部品牌，皮肤科学业务主动调整带来收入利润阶段性承压，后续医疗终端业务高增长与AI+合成生物技术底座有望驱动业绩企稳回升。我们预计2026-2028 年公司营收分别为36.10/38.63/42.19亿元，同比-14.0%/+7.0%/+9.2%，归母净利润分别为2.67/3.10/3.66亿元， 同比-8.6%/+16.1%/+18.0%，当前股价对应PE 分别为61/52/44倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧，新品推广及渠道调整不及预期，费用投入效率下降等。
　　

　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入25.96亿元，同比-17.94%；归母净利润1.86亿元，同比-26.27%；扣非后归母净利润1.60亿元，同比-13.47%。2026Q3，公司实现营业收入8.40亿元，同比-6.96%；归母净利润0.33亿元，同比+5.62%；扣非后归母净利润0.31亿元，同比+165.00%。点评如下：
　　2026Q3单季度收入降幅进一步收窄。根据华熙生物2026年三季报，2026Q3公司营业收入同比-6.96%，较前三季度的降幅显著收窄（2026Q1、2收入同比增速分别为-23.06%、-21.64%）。
　　费用率显著改善，净利率略有增长。2026Q3公司归母净利率3.97%，较上年同期变化+0.47pct；毛利率63.48%，较上年同期变化-6.43pct。费用端，2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为31.79%、13.18%、13.44%、0.65%，较上年同期分别变化-2.46pct、-2.75pct、-0.98pct、+0.34pct。其中，公司销售费用率同比下降幅度较为明显，主要得益于品牌与渠道结构优化及AI提效等举措逐步取得成效。我们认为，公司围绕高质量发展目标，深化经营模式优化、组织能力建设及业务结构调整，推动经营质量与运营效率提升，未来业绩的改善仍有支撑。
　　推进AI与业务融合。2026年是公司的AI元年，坚持以AI技术、合成生物技术双轮驱动为核心抓手，落实“组织从职能分工走向系统联动、中后台向前台赋能、以AI重构组织生产力、用结果验证价值”的实施要求，推动战略、流程、数据与AI能力深度融合。我们认为，公司持续推进AI技术在前中后台多个环节的系统性应用，促进业务协同与资源配置效率提升，加快推动经营体系由规模扩张向质量增长转型。
　　盈利预测及投资建议。公司当前处于阶段性业务结构重构、费用投放的调整阶段，奠定了后续业绩增长的基础，我们看好公司后续修复及发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润3.00亿元、3.74亿元、4.23亿元，对应PE53.8X、43.2X、38.2X，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，产能恢复不及预期，折旧摊销等项目超预期，渠道费用管控不及预期，营销投放效果不及预期，原材料成本大幅提升，市场竞争加剧。

　　事件：华熙生物发布2026年半年报。2026H1公司实现营业收入17.56亿元，yoy-22.32%，归母净利润1.53亿元，yoy-30.82%，扣非归母净利润1.29亿元，yoy-25.49%；其中2026Q2营收9.27亿元，yoy-21.64%，归母净利润0.88亿元，yoy-25.91%，扣非归母净利润0.72亿元，yoy-21.67%。
　　皮肤科学创新转化业务主动调整，收入利润阶段性承压。分业务看，原料业务收入6.38亿元，yoy+1.87%，其中国际市场原料收入3.44亿元，yoy+4.05%，主要系近年布局的新原料逐步进入商业化放量阶段、国际市场新兴区域保持稳健增长所致；医疗终端业务收入5.99亿元，三类医疗器械销售约428万支，yoy+85%，美塑类产品销售约298万支，yoy+150%，主要系"润致·缇透"等医美新品持续放量、填充类产品稳步拓展所致；皮肤科学业务收入4.48亿元；营养科学业务收入0.61亿元，yoy+59.71%，主要系麦角硫因动能丸等大单品策略成效显现、全渠道运营稳步推进所致。
　　2026H1综合毛利率67.95%，净利率8.70%。公司2026H1毛利率67.95%，同减3.05pct。费用端，销售费用率34.12%，同减1.62pct，主要系皮肤科学业务推广宣传费下降所致；管理费用率12.92%，同增0.75pct；研发费用率12.07%，同增1.85pct。净利率端，2026H1归母净利率8.70%，同减1.07pct。
　　AI与合成生物双轮驱动，医疗终端高景气打开成长空间。研发端，2026年为公司AI元年，搭建AI生命科学智能体，将研发资料查阅、检索和比对时间由数小时缩短至分钟级，AI辅助菌种改造及配方模拟已应用于多个产品管线；合成生物端，公司围绕透明质酸、胶原蛋白、PDRN为核心的细胞外基质综合解决方案持续布局，新上市5个生物活性物原料及1个解决方案产品，LNnT、3'-SL获批国内食品添加剂新品种，BLOOMSAS红景天苷获美国Self-GRAS认证；医疗终端端，医美新品“润致·缇透”上市未满一年销售规模已近亿元，“润致·斐然”“润致·耀然”稳步放量，7月JUVELOOK与“润致·纤然”获NMPA批准上市。
　　投资建议：公司作为全球透明质酸及生物活性物原料龙头，2026H1皮肤科学业务主动调整带来收入利润阶段性承压，但毛利率维持高位、现金流大幅改善，医疗终端业务高增长与AI+合成生物技术底座有望驱动业绩企稳回升。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为39.09/41.16/44.51亿元，同比-6.9%/+5.3%/+8.1%，归母净利润分别为3.72/4.14/4.71亿元，同比+27.3%/+11.3%/+13.9%，当前股价对应PE分别为46/41/36倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业监管政策变化风险；行业竞争加剧风险；存货减值风险；毛利率下降风险。

　　事件：公司2026H1归母净利润-30.8%，业绩有所承压
　　公司发布中报：2026H1实现营收17.56亿元（同比-22.3%，下同）、归母净利润1.53亿元（-30.8%）；2026Q2实现营收9.27亿元（-21.6%）、归母净利润0.88亿元（-26.0%）。考虑业务仍处调整阶段，我们下调盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为2.94/3.43/3.73亿元（原值为3.91/5.03/6.07亿元），对应EPS为0.61/0.71/0.77元，当前股价对应PE为58.9/50.4/46.5倍。公司全产业链优势稳固，医美及新原料布局持续推进，估值合理，维持“买入”评级。
　　皮肤科学调整持续，原料稳增、盈利阶段性承压
　　2026H1分业务看：（1）皮肤科学创新转化业务实现营收4.48亿元（-50.9%）、毛利率62.7%（-7.0pct），业务调整下收入及盈利能力仍承压；（2）医疗终端产品业务实现营收5.99亿元（-11.0%）、毛利率80.6%（-0.9pct）；（3）原料业务实现营收6.38亿元（+1.87%）、毛利率58.0%（-4.1pct），收入稳健增长，医药级透明质酸原料仍保持较高盈利水平。（4）营养科学创新转化业务实现营收0.61亿元（+59.71%），延续高增。盈利能力方面，2026H1毛利率为67.95%（-3.0pct），主要业务毛利率均有所回落。费用方面，2026H1销售/管理/研发费用率分别为34.1%/12.9%/12.1%，同比分别+5.1pct/+0.7pct/+1.8pct，费率均有所上行。
　　全链研发转化提速，医美管线与品牌重塑打开空间
　　（1）原料：公司持续推进原料及合成生物研发，PDRN、无菌HA、重组胶原蛋白等高价值生命活性物产业化及商业化加速，原料业务由透明质酸优势向多品类生命活性物矩阵延伸。（2）医疗终端：2026年7月，公司代理的韩国再生注射产品JUVELOOK与自研润致·纤然同日获批，其中JUVELOOK补齐再生医美布局，润致·纤然拓展手背部适应症，叠加PDRN等多管线推进，医美产品矩阵进一步丰富。（3）皮肤科学：润百颜升级为“ECM科技护肤领导者”，推出白纱布4.0等新品；夸迪聚焦细胞线粒体抗老，围绕CT50技术持续推新；米蓓尔聚焦神经免疫受损肌护理，BM肌活专注细胞代谢调控，品牌科研定位进一步清晰。
　　风险提示：终端产品推广不及预期、核心人员流失风险、行业竞争加剧。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入41.99亿元，同比-21.82%；归母净利润2.92亿元，同比+67.59%；扣非后归母净利润1.86亿元，同比+73.76%。2025Q4公司营业收入10.36亿元，同比-30.77%；归母净利润0.40亿元，同比+121.13%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比+100.44%。2026Q1公司营业收入8.29亿元，同比-23.06%；归母净利润0.65亿元，同比-36.55%；扣非后归母净利润0.58亿元，同比-29.76%。根据华熙生物2026年一季报，公司2026Q1业绩承压，主要是围绕新一轮增长周期所进行的前置性投入所致，为保障后续更高质量发展，公司对部分生产装置实施集中停产检修，多个工厂同步推进，部分生产产线的固定资产折旧摊销费用计入管理费用而非存货，影响利润约2500万元，同时政府补助较25年Q1减少，对利润端影响约900万元；展望后续发展，公司基于已明确的战略方向，对产品逻辑、品牌体系及业务结构进行战略性重构，随着检修完成、产能恢复，有望逐步进入新一轮增长周期。
　　品牌筑基，核心品牌建设进一步深化，体系化建设有望构建长期发展抓手。根据华熙生物2026年一季报，以润百颜为例，公司转向围绕“重建细胞赖以生存的土壤环境”核心逻辑，由单点功能满足向系统性皮肤解决方案升级，形成白纱布线、美白线、维稳线、水光线、小紫弹线等多维产品布局。相匹配的，品牌与营销层面，公司推进由单一产品传播转向以统一科学逻辑为核心的系统性表达。
　　销售费用率优化，投放效率提升。2025Q4、2026Q1公司归母净利率为3.83%、7.80%，同比+16.38pct、-1.66pct；毛利率为69.24%、67.84%，同比-5.20pct、-4.31pct；销售费用率为38.39%、31.76%，同比-17.30pct、-4.81pct，根据华熙生物2026年一季报，主要得益于费用结构持续优化、投放效率不断提升。
　　盈利预测及投资建议。公司当前处于阶段性业务结构重构、费用投放的调整阶段，奠定了后续业绩增长的基础，我们看好公司后续修复及发展，预测公司2026-2028年实现归母净利润3.83亿元、4.74亿元、5.60亿元，对应PE52.3X、42.2X、35.7X，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期，产能恢复不及预期，折旧摊销等项目超预期，渠道费用管控不及预期，营销投放效果不及预期，原材料成本大幅提升，市场竞争加剧。

　　公司发布26Q3业绩，业绩符合市场预期。1）26Q1-3公司营收25.96亿元，同比下滑17.9%；归母净利润1.86亿元，同比下滑26.3%；扣非净利润1.60亿元，同比下滑13.5%。归母与扣非之间差异主要来自政府补贴等。2）结合中报业绩，公司26Q3营收8.40亿元，同比下滑7.0%；归母净利润0.33亿元，同比上涨5.6%；扣非净利润0.31亿元，同比上涨165%。
　　盈利能力短期承压，销售费用率提质增效逆势下行。26Q1-3毛利率66.5%（同比下行4.2pct），净利率7.2%（同比下行0.8pct）。销售费用率为33.4%（同比下行2.0pct）；管理费用率为13.0%（同比下行0.3pct）；研发费用率为12.5%（同比上行1.1pct）。
　　原料业务：公司依托基础研究、生物制造及产业化应用的技术积累，持续推进原料产品的创新升级，不断增强产品市场竞争力。报告期内，Bloomsac硫酸软骨素钠入围可持续制药卓越奖全球七强决赛。公司也是该名单中唯一的中国合成生物学企业。这一荣誉印证了公司绿色生物制造能力，进一步扩大在国际生物制造领域的品牌影响力。
　　医疗终端业务：公司聚焦衰老干预与组织再生前沿方向，持续完善再生医美产品布局。自研润致ECM针已于10月13日上市，实现细胞外基质技术产业化，推动医美管线从透明质酸向组织再生领域延伸。同时公司引进韩国JUVELOOK，扩充再生医美产品矩阵。公司坚持自研与全球协同并举，推动前沿生命科学成果落地为多元化医疗终端解决方案。
　　皮肤科学和营养科学创新转化业务：该业务以消费者真实需求为核心开展布局。业务围绕皮肤健康、衰老干预、营养健康三大方向持续优化产品结构。公司加快生物活性物研究成果向消费端转化落地。持续提升产品创新水平，更好地为消费者创造价值。
　　公司是生物活性物平台型企业，以合成生物学研发优势为根，促生原料+医疗终端+皮肤科学创新转化+营养科学创新转化4条枝干。24年进入战略变革元年，25年变革持续深化，预计26年变革成果凸显。根据26Q1-3业绩趋势，下调26-28年营收至36.53/39.42/44.87亿元（原预测为38.20/42.16/48.56亿元），营收假设中，下调原料产品收入至12.22/13.19/14.78亿元（原预测为12.70/14.22/16.36亿元），下调皮肤科学创新转化收入至9.22/9.22/10.14亿元（原预测为10.41/10.93/12.24亿元）。下调26-28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为3.05/3.94/4.89亿元（原预测为4.04/4.61/5.40亿元），对应PE分别为52/40/33倍。考虑公司目前PE（TTM）处于自2019年上市以来41%分位，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新品销量不及预期，核心技术人员流失，海外收入受汇率波动影响；舆情风险。

　　华熙生物公布26Q3业绩，收入降幅显著收窄，利润低基数修复：
　　26Q1-3：收入25.96亿元/-17.94%，归母净利润1.86亿元/-26.27%，扣非归母净利润1.60亿元/-13.47%；
　　26Q3：收入8.40亿元/-6.96%，归母净利润0.33亿元/+5.62%，扣非归母净利润0.31亿元/+165.00%。收入降幅环比显著收窄，非经下降主系政府补助、理财收益等减少，扣非归母净利润低基数高增。
　　盈利拆分：毛利率受结构拖累，费用收缩驱动利润改善
　　26Q3毛利率63.5%/同比-6.4pct，主系业务结构变化影响。
　　26Q3销售费率31.79%/-2.5pct，管理费率13.18%/-2.8pct，研发费率13.44%/-1.0pct，各费率全面优化，调整提效等举措逐步见效，26Q3毛销差31.69%/-4.0pct。
　　26Q3归母净利率3.97%/+0.5pct、扣非归母净利率3.69%/+2.4pct，非经下降主系政府补助、理财收益等减少，主营利润率低基数下显著修复。
　　投资建议：公司以合成生物技术为底层支撑，搭建起从基础科研到终端产品的完整产业闭环，区别于传统原料与消费品企业构建深厚的核心壁垒。当前调整提效等举措逐步见效，Juvelook10月上市，预计将成为公司战略调整与业绩增长的重要拐点。Juvelook不仅贡献新品增量，更标志着公司从底层科研、材料研发到高价值终端产品商业化的闭环逐步成型，有望带动医美收入、利润及团队信心同步修复，推动公司开启新一轮业绩增长周期。此外公司代理的韩国肉毒毒素INIBO近期也获得NMPA批准，后续重组胶原、PDRN等管线陆续落地，有望进一步完善医美抗衰产品矩阵，放大产品与渠道协同。建议关注Juvelook放量与经营修复共振带来的估值弹性。
　　风险提示：医美管线商业化不及预期、护肤品业务恢复不及预期、报告涉及数据存在滞后或误差的风险。

　　事项：
　　业绩一览：26H1收入同比-22.32%，扣非净利-25.49%。1）26H1：收入17.56亿（-22%），归母净利1.53亿（-31%），扣非净利1.29亿（-25%），非经常性损益约0.23亿，主要为政府补助约0.22亿。26Q2：收入9.3亿（-22%），归母净利0.88亿（-26%），扣非净利0.72亿（-22%）。
　　评论：
　　盈利能力：26H1：毛利率67.95%（-3.0pp），归母净利率8.70%（-1.1pp），扣非净利率7.37%（-0.3pp），销售/管理/研发/财务费用率分别34%/13%/12%/0.93%（同比-1.6pp/+0.75pp/+1.9pp/+1.6pp）。公司主动调整下，销售费用同比下降26%，管理费用同比下降18%，费用管控效果显现。
　　26Q2：毛利率68.05%（-1.9pp），归母净利率9.51%（-0.55pp），扣非净利率7.76%（基本持平），销售/管理/研发/财务费用率分别36%/12%/14%/0.31%（同比+1.24pp/-0.09pp/+2.95pp/+1.24pp）。
　　26H1业务拆分：原料业务稳健，医疗终端放量，护肤业务承压调整
　　按产品：原料业务收入6.38亿（收入同比+1.9%），占主营业务收入36%，毛利率57.95%（-4.1pp）。国际市场原料收入3.44亿（+4%），占原料业务收入54%。医疗终端业务收入5.99亿（-11%），占主营业务收入34.15%，毛利率80.63%（-0.95pp）。皮肤科学创新转化业务收入4.48亿（-51%），占主营业务收入25.5%，毛利率62.74%（-6.96pp）。营养科学创新转化业务收入0.61亿（+59.7%），约占主营业务收入3.5%。
　　战略调整阵痛后现复苏迹象，医美新品与AI赋能构筑长期看点。
　　1）医疗终端业务势头强劲，新品放量与获批打开成长空间。三类医疗器械产品销量同比大幅增长85%，其中美塑类产品销量同比增长超150%。新品成为核心驱动力。
　　2）功能性护肤品业务调整显效，拐点初现。公司主动调整护肤品业务，摆脱“投流驱动”的增长模式，聚焦品牌科技价值传播，虽然导致26H1收入承压，但销售费用率得到有效控制。调整效果已初步显现。
　　3）原料业务稳健增长，高附加值产品占比提升。国际市场收入占比持续提升至54.06%。公司持续推动产品结构升级，PDRN、重组胶原蛋白等高附加值新原料收入实现大幅增长，有效对冲传统产品价格影响
　　4）AI全面赋能，提升运营效率。AI智能巡检已覆盖济南工厂约95%的设备，全员AI应用走向深度融合，有望持续驱动公司经营效率提升
　　投资建议：华熙生物作为全球透明质酸龙头，前期因战略调整及外部环境变化，业绩阶段性承压。我们预计26-28年华熙生物归母净利润分别为3.62、4.02、4.75亿元，当前股价分别对应47、42、36倍PE。参考公司历史估值体系，另考虑到公司系玻尿酸原料龙头，市占率高、行业地位稳固；管理变革成效逐步展现，化妆品业务未来有望凭借较强的研发优势重回增长；此外医美新品审批证不断突破，综合考虑未来产品管线，给予26年业绩50倍PE，目标估值181亿元，目标价37.53元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新品推广不及预期、医疗器械拿证不及预期等。

　　事件：公司2026年8月27日发布2026年半年度报告。1H2026实现收入17.56亿元（同比-22.3%，下同），归母/扣非归母净利润1.53/1.29亿元（-30.8%/-25.5%）；2Q2026实现收入9.27亿元（-21.6%），归母/扣非归母净利润0.88/0.72亿元（-25.9%/-21.7%），利润降幅较一季度收窄。
　　原料业务恢复增长，皮肤科学业务调整短期影响业绩。分业务看，1H2026原料/医疗终端/皮肤科学/营养科学业务收入6.38/5.99/4.48/0.61亿元，同比+1.9%/-11.0%/-50.9%/+59.7%。盈利方面，毛利率67.9%（-3.1pct），销售/管理/研发费用率34.1%/12.9%/12.1%，同比-1.6/+0.7/+1.8pct。
　　AI与合成生物双轮驱动，研发转化与产品矩阵持续完善。研发端，公司将AI计算与高通量筛选应用于菌株设计、性状筛选、数据分析及生物系统建模，搭建蛋白质AI设计、高效表达和中试转化平台，加快重组胶原蛋白等生物活性物开发。产品端，上半年上市5款生物活性物原料及1款解决方案，持续推进PDRN/PN、重组胶原蛋白、羟基磷灰石及HMOs产业化，JUVELOOK、润致·纤然获批进一步完善填充产品矩阵；公司计划下半年逐步推广基于ECM理念，覆盖医疗终端、院线养护、居家护理及口服营养的全周期抗衰方案。中长期看，AI与合成生物双轮驱动有望提升物质发现、工业化生产及成果转化效率，“四个重塑”（经营模式、业务逻辑、组织、人才）与“双增”（增长、增效）战略持续落地，有望推动公司由产品供应商向生命健康综合解决方案提供商升级。
　　投资建议：公司原料国际化及新活性物商业化稳步推进，医美新品矩阵放量动能较强；短期重点关注润致·缇透、JUVELOOK、润致·纤然等医美产品放量，及护肤业务收入企稳与营销效率改善。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.82/4.76/5.41亿元，对应PE为45.6/36.6/32.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；医美新品放量不及预期；新品研发进度不及预期。

　　公司发布26H1业绩，业绩符合市场预期。26H1公司营收17.56亿元，同比下降22.32%；归母净利润1.53亿元，同比下降30.82%；扣非净利润1.29亿元，同比下降25.49%。结合一季报，公司26Q2营收9.27亿元，同比下降21.64%；归母净利润0.88亿元，同比下降25.91%；扣非净利润0.72亿元，同比下降21.67%。
　　盈利能力承压，持续投入研发为未来铺垫。26H1毛利率67.95%（同比下行3.04pct），净利率8.72%（同比下行1.05pct）。销售费用率为34.12%（同比下行1.62pct）；管理费用率为12.92%（同比上升0.75pct）；研发费用率为12.07%（同比上升1.85pct）。
　　分品类看，26上半年，1）原料业务实现收入6.38亿元，同比增长1.87%，占公司主营业务收入的36.38%。国际市场原料实现收入3.44亿元，同比增长4.05%，占公司原料业务销售收入的54.06%。2）医疗终端业务实现收入5.99亿元，同比下降11.00%，占公司主营业务收入的34.15%。其中皮肤类医疗产品实现收入4.26亿元，内部产品结构逐步优化。其中第三类医疗器械产品销售数量约428万支，同比增长约85%。3）皮肤科学创新转化业务处于转型深化阶段。公司皮肤科学创新转化业务实现收入4.48亿元，同比下降50.88%，占公司主营业务收入的25.53%。
　　公司独家代理韩国童颜针JUVELOOK获批国内上市，预计26H1上市，助力医疗终端业务业绩拐点。产品经过全球市场同步验证，效果安全值得信赖。产品2014年于韩国上市，现已销往全球60多个国家及地区，累计销量突破300万瓶，经过长期海外临床与市场验证，安全性、疗效具备充分落地数据支撑。即时+长效抗衰双重作用。公司构建三大核心闭环能力：基础研究挖掘活性物质、生物制造规模化量产、多赛道成果转化落地，完整打通物质发现、绿色低成本工业化量产至场景落地的全产业链。AI应用层面，2026年为公司AI元年。公司持续推进AI技术在研发、制造及消费者服务等业务场景的深度融合。研发端，公司搭建AI生命科学智能体，整合内外部文献、法规、专利等知识资源，实现情报推送、知识管理和多模态内容检索，将部分研发资料的查阅、检索和比对时间由数小时缩短至分钟级；AI辅助菌种改造及配方模拟已应用于多个产品管线，提升研发效率。
　　公司是生物活性物平台型企业，以合成生物学研发优势为根，促生原料+医疗终端+皮肤科学创新转化+营养科学创新转化4条枝干。24年进入战略变革元年，25年变革持续深化，预计26年变革成果凸显。根据26H1业绩趋势，小幅下调26-28年盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为4.04/4.61/5.40亿元（原预测为4.32/5.04/6.00亿元），对应PE分别为43/38/32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，居民收入预期下行，医美板块合规监管趋严，费用管控不及预期，管理变革进展不及预期，在研项目进展不及预期，舆情风险。