事件：2026年8月21日昊海生科发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入11.79亿元，同比下降9.60%；归母净利润1.13亿元，同比下降46.64%；扣非后归母净利润0.82亿元，同比下降59.82%。26Q2：实现营业收入6.08亿元，同比下降11.40%；归母净利润0.39亿元，同比下降67.65%；扣非后归母净利润0.24亿元，同比下降79.33%。
　　医美收入回落叠加新基地折旧增加，短期盈利能力承压。收入端：26H1医疗美容与创面护理收入同比下降23.77%，系公司收入下滑主要因素；眼科收入同比下降5.66%，降幅较2025全年明显收窄；骨科、防粘连及止血收入分别同比下降8.20%、10.06%。此外，公司新增再生与修复业务，实现收入0.61亿元，为收入端贡献新增量。利润端：26H1毛利率65.46%，同比下降4.71pct，主要受高毛利玻尿酸产品销售下降及收入结构变化影响；销售/管理/研发费用率分别为30.96%/16.72%/8.09%，同比+0.88/+1.04/+0.55pct。同时松江新基地部分资产于2月投入使用，新增折旧及摊销超过2100万元，进一步影响利润释放。
　　玻尿酸短期承压，差异化新品持续完善产品矩阵。2026H1玻尿酸收入2.03亿元，同比下降41.45%，受国内消费需求放缓、获批产品增加及价格竞争加剧等因素影响，是医美板块主要拖累；人表皮生长因子收入1.05亿元，同比增长13.95%，表现良好；射频及激光设备收入1.30亿元，同比下降4.26%。产品端，“海魅月白”持续推广，首款无痛交联玻尿酸于2026年4月正式上市，同时公司推动EndyMed射频设备与玻尿酸产品组合销售，持续丰富医美产品矩阵。
　　白内障业务恢复增长，高端人工晶状体陆续获批。26H1白内障手术产品收入1.69亿元，同比增长2.52%，其中人工晶状体/眼科粘弹剂收入分别同比增长1.13%/7.21%，白内障业务已恢复正增长；近视防控与屈光矫正收入1.65亿元，同比下降10.99%，仍对眼科板块形成拖累。26年以来多焦点、三焦点等高端人工晶状体陆续获批，高端产品放量有望持续推动产品结构升级。
　　再生修复贡献新增量，多业务协同打开成长空间。26H1新增再生与修复业务收入0.61亿元，覆盖脱细胞异体真皮、生物羊膜及同种异体骨等品类，可应用于医美、创面、眼科、骨科及口腔等领域。依托现有渠道及生物材料平台，有望与医美、眼科等业务形成协同，培育新的增长点。
　　投资建议：高端眼科新品陆续获批，叠加再生修复增长。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.71、24.82、26.28亿元，同比-4.1%、+4.7%、+5.9%；归母净利润分别为2.43、2.57、2.75亿元，同比-3.0%、+5.4%、+7.1%；当前股价对应PE分别为30X、28X、26X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：医美终端需求恢复不及预期；行业价格竞争加剧；政策变化风险。