事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现收入1.04亿元（+6.58%），归母净利润为-1.94亿元（亏损同比缩窄33.56%），扣非归母净利润为-2.01亿元（亏损同比缩窄33.93%）。
　　康替唑胺片持续放量，费用率显著降低。分季度来看，公司Q1/Q2/Q3分别实现收入3322/3375/3702万元，分别同比+0.6%/+21.8%/+0.5%，公司核心产品康替唑胺片上半年销售收入6697万元，同比增长10.26%。前三季度公司毛利率84.9%，同比+2.7pp，毛利率有所提升。费用端，前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为+65.2%/+39.6%/+166.1%，分别同比-18.4/-5.4/-84.2pp，得益于研发效率的提升，公司的费用控制效果显著。截至2025年三季度末，公司货币资金和交易性金融资产合计4.84亿元。
　　MRX-4明年有望上市，多款产品研发稳步推进。（1）注射用MRX-4于今年5月递交国内新药申请，预计上市时间不晚于明年第四季度，MRX-4拟用于治疗急性细菌性皮肤和皮肤结构感染、糖尿病足感染；（2）已上市产品康替唑胺针对6~17岁儿童皮肤和软组织感染以及针对耐药革兰氏阳性菌感染的新症拓展试验均处于入组阶段；（3）针对糖尿病足感染的MRX-4国际临床有序推进，今年上半年已在20多个国家开展，入组465例患者，国内同步开展MRX-4转口服康替唑胺治疗中国成人耐药革兰阳性菌感染的Ⅲ期临床研究；（4）MRX-5今年上半年在中国启动针对肺结核分枝杆菌感染的Ⅰ期临床，目前处于入组阶段，且在美国获得QADP、快速通道和孤儿药认定。
　　盈利预测与投资建议。预计2025-2027年EPS分别为-0.42元、-0.40元、-0.37元。考虑到康替唑胺片的临床价值突出且具备出海潜力，MRX-4有望明年上市，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品价格下降风险、新产品市场化进度及销售不及预期的风险、市场竞争风险。

　　事件：公司发布定增预案，公司拟以6.3元/股的价格向南京海鲸药业定向增发1.64亿股股份，募资不超过10.33亿元，扣除发行费用后全部用于公司日常研发与经营投入。发行完成后，海鲸药业将持有盟科药业20%股份，成为控股股东，自然人张现涛将成为公司实控人，同时海鲸药业有权向盟科药业董事会提名5名董事，超过董事半数。
　　海鲸药业产业资源赋能。海鲸药业作为化学制药领域的重要参与者，主营业务以维生素及矿物质类产品为核心，产品终端需求覆盖“临床+OTC”全销售渠道。
　　其强大的渠道覆盖能力和丰富的销售经验，将帮助盟科药业开拓终端医院覆盖广度与深度，实现商业化推广的加速。借助海鲸药业的销售网络和经验，盟科药业设定2026-2028年产品销售收入目标分别为2.60亿元、3.88亿元与6.00亿元。此外，海鲸药业长期专注于原料药开发等业务，在化学原料药的路线设计、工艺优化及生产规模扩大等方面积累的成熟经验，能帮助盟科药业降低产品生产成本，提升整体盈利能力。
　　大额资金注入加速临床研发推进。此次定增融资将显著增强盟科药业的资金实力，加快MRX-5/MRX-8等抗菌药物的海外临床研发进度。此前公司这两款产品已经完成海外临床I期，且MRX-5获得FDA孤儿药资格认定，若顺利开展海外临床II期试验将显著提升公司价值。富余资金亦可助力盟科药业进一步拓展临床前研发，公司临床前管线包含多肽偶联药物、抗体偶联药物及其他抗感染类药物有望借此机会推进至临床阶段。
　　盈利预测、估值与评级：公司在抗菌药领域占据独特地位，且海外抗皮肤感染与糖尿病足感染临床III期正在积极推进。假设26年公司完成定增，考虑到海鲸药业为公司销售与生产带来的赋能，我们维持公司25年归母净利润预测，上调26-27年归母净利润预测为-2.41/-1.90/-0.99亿元（前值为-2.41/-2.05/-1.21亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；定增落地不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年半年报，实现营业收入6696.98万元（YOY+10.26%）；实现归母净利润-1.39亿元（去年同期-2.01亿元）；实现扣非归母净利润-1.43亿元（去年同期-2.12亿元）；毛利率提升3.28pp至84.79%，且各项费用率控制良好，业绩好于我们此前预期。
　　核心产品持续发力，积极推动新剂型上市。25H1公司核心产品康替唑胺片稳步开拓市场，已覆盖全国580家医院，正式准入及批量临采医院达180家。此外，25H1有11项上市后研究者发起项目，探索康替唑胺在多个感染场景的临床效果，并被成功纳入《噁唑烷酮类抗菌药物临床应用指引》、《老年肺炎临床诊断与治疗专家共识（2024年版）》等指南/共识，进一步确认了康替唑胺的临床价值。康替唑胺的水溶性前药MRX-4在24年底完成中国临床III期试验，为静脉注射制剂，在25H1已成功获得NDA受理。我们预计该产品有望在26年底成功获批上市，届时将进一步拓宽公司销售药物的适用场景，显著提升公司销售额。
　　费用管控良好，净亏损同比大幅收窄。25H1公司费用端管控成效显著，销售费用为0.49亿元（YOY-7.97%）、管理费用为0.30亿元（YOY-4.62%）、研发费用为1.16亿元（YOY-29.94%），均实现同比下降，三费优化助力亏损收窄。25H1经营活动产生的现金流量净支出较上年同期减少1.08亿元，为1.21亿元。公司通过精细化管理，削减开支，25H1归母净利润较24H1亏损额大幅下降。
　　盈利预测、估值与评级：公司在抗菌药领域占据独特地位，销售略低于预期但费用率显著改善，其中研发费用下降明显。我们上调公司25-27年归母净利润预测为-2.41/-2.05/-1.21亿元（前值为-3.77/-2.88/-1.87亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：药企研发投入不及预期；竞争加剧；地缘政治风险。