短期下游需求承压，LED固晶机国内领先：2023年前三季度公司实现营收8.25亿元（-18%YoY），归属上市公司股东净利润0.56亿元（-73.05%YoY），扣非后归母净利0.48亿元（-74.61%YoY）。2023年前三季度公司整体毛利率和净利率分别是34.56%（-9.62pctYoY）和6.40%（-14.23pctYoY）。公司第三季度实现营收2.85亿元（同比下降20.81%，环比提升57.84%），归属上市公司股东净利润0.12亿元（同比下降86.01%%，环比二季度盈利转正）。公司业绩下滑主要是全球经济放缓背景下，LED产业链公司扩充谨慎，LED设备的需求承压叠加产品竞争加剧。费用端：2023年前三季度公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为7.94%（0.74pctYoY）、4.19%（1.75pctYoY）和2.23%（1.28pctYoY），公司费用率整体比较稳定。截止2023年三季度末，公司应收票据及应收账款达到10.31亿元，同比增长15.88%。公司通过自主研发掌握了高速混合信号无线传输技术、并行计算技术、MiniLED缺陷检测算法、智慧产线等多项核心技术，已成功研发出了可用于MiniLED生产的智能制造装备，达到行业领先水平。公司是国内LED固晶机、电容器老化测试智能制造装备领域的领先企业，凭借过硬的产品质量、技术创新能力和高效优质的配套服务能力，积累了丰富的优质客户资源和良好的品牌形象。
　　客户覆盖面广，受益于MiniLED市场崛起：公司是国内LED固晶机龙头企业，客户包括国星光电、东山精密、兆驰股份、三安光电、鸿利智汇、瑞丰光电、雷曼光电、厦门信达、晶台股份等知名公司，并与国际知名厂商SAMSUNG、亿光电子等保持良好合作，2022公司LED固晶机国内市占率超过60%。根据Arizton预计，全球MiniLED市场规模将由2021年的1.5亿美元增长至2024年的23.2亿美元，年均复合增长率为149.2%，MiniLED市场爆发在即，公司MiniLED固晶机需求旺盛。MiniLED固晶机竞争对手包括ASMPT和K&S，公司具有价格和服务优势，有望成为国内厂商首选，分享MiniLED爆发红利。
　　受益于半导体国产替代，封测设备成为第二增长极：根据SEMI研究统计，在半导体前道与后道工序的全生命周期制程中，封装设备约占半导体设备市场规模的6%，其中焊线机占封装设备市场规模的32%。公司在半导体设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，为包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子、华天科技等知名公司在内的庞大优质客户群体提供定制化服务，公司半导体固晶设备近年来客户导入顺利。同时，公司积极开发在封测流程中的产品，助力公司未来多元化成长。
　　投资建议：考虑到经济不确定背景下LED封装企业扩产谨慎，传统LED设备需求减弱。我们调低公司23-25年盈利预测，预计2023-2025年公司实现归母净利润分别为1.36亿元、2.64亿元、3.40亿元（原值为2.89亿元、4.04亿元、5.33亿元），对应的PE分别为59倍、31倍和24倍。公司作为国内固晶机和电容器老化测试设备龙头，受益于MiniLED爆发和LED、半导体封测厂商产能扩张。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）MiniLED市场发展不及预期风险。若MiniLED背光和直显市场发展不及预期，则相关设备采购量将低于预期，影响公司相关设备增长机会。2）MiniLED设备技术迭代的风险。目前，包括竞争对手在内有多款不同技术路线的Mini/McroLED转移设备研发，如果公司未跟上市场步伐，新技术快速导入市场则有可能给公司业务带来影响。3）半导体封测产能扩张放缓风险。若本轮半导体封测产能扩张放缓，或公司半导体固晶机国产替代不及预期，将影响公司半导体固晶机增长机会。