投资要点：
　　事件：公司发布2026年一季度业绩预告，预计实现营业收入为330,000万元到350,000万元，同比增加66.60%到76.70%。实现归属于母公司所有者的净利润为10,500万元到12,100万元，同比增加329.33%到394.76%。实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10,000万元到11,000万元，同比增加1,100.84%到1,220.93%。
　　点评：业绩超预期。业绩与上年同期相比实现正向增长，主要原因是：下游市场景气度提高，逐步恢复快速增长的态势，公司把握市场机遇，凭借优质的产品和深厚的客户积累，实现了铜箔产品产销量的显著增长，推动公司产能利用率同比上升，单位生产成本降低，进而实现毛利率提升。同时公司持续优化产品结构，提升高附加值产品销售占比，推动平均加工费上涨，持续提高公司盈利能力。此外，公司始终坚持技术创新理念，持续优化生产工艺，有效提升产品品质，深化降本增效工作，对公司净利润产生积极影响。
　　高端锂电铜箔占比持续提升，驱动公司盈利水平稳步改善。公司高端锂电铜箔具备突出市场竞争力，市占率高达50%，稳居行业头部。公司锂电铜箔产品矩阵完善，覆盖极薄、中高强、超高强、特高强全系列规格，产品布局完整。其中，极薄铜箔领域，4.5μm、4μm产品已实现大批量稳定供货，3.5μm产品进入小批量供应阶段，3μm产品率先具备量产能力，技术领先行业。
　　前瞻布局固态电池专用铜箔，持续引领技术迭代。2024年公司推出高比表面拓界铜箔，有效解决固态电池负极集流体固固界面接触不足、界面阻抗偏高等核心问题；同年推出基于多元金属复合技术的特种合金铜箔，攻克高能量密度体系下集流体在高温、高电压场景中的结构失稳与界面失效难题。2025年公司推出双面镀镍铜箔，针对性改善负极集流体耐高温性与耐腐蚀性，产品已全面适配半固态及全固态电池技术路线。目前公司为少数在固态电池铜箔领域实现商业化落地的企业，产品覆盖半固态、全固态多条技术路线，已向多家客户实现批量供货，未来供货规模有望持续提升。2025年公司固态电池铜箔出货量预计约100吨，占整体出货量约1%。在批量供货与送样验证基础上，公司已与多家客户签署战略合作协议，按需求定向开发定制化铜箔产品。
　　投资建议：考虑铜箔加工费有望持续修复，预计公司2025-2027年归母净利润为0.59/8.20/13.01亿元，对应4月16日收盘价PE为378.9/27.3/17.2x，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动不及预期；公司海外工厂产能投放不及预期

　　锂电铜箔行业领军企业，技术优势与客户关系稳固。公司深耕锂电铜箔领域二十余载，深度绑定宁德时代等核心客户，产品矩阵丰富覆盖全系列产品，极薄铜箔已实现大批量稳定供货，积极推进复合铜箔产业化，固态电池产品具备优势生态位。
　　2025年业绩迎来反转，量价齐升逻辑强化。2025年下游动力电池及储能电池需求高增，公司产能释放兑现销量，叠加铜价上涨及加工费上行，全年营收预计达96.5亿元，同比+47.89%，归母净利扭亏为盈。2026年行业供给偏紧格局延续，加工费仍有较强上涨预期，公司单吨净利弹性可期。同时，公司传统标箔业务向高阶RTF、HVLP等高端电子电路铜箔转型升级，产品结构持续优化，盈利能力有望进一步修复。
　　投资恩达通切入光模块赛道，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线。2025年8月，公司出资5亿元投资武汉恩达通，持有其13.5870%股权。恩达通由光通信领域资深专家创立，团队具备全球顶尖光模块行业背景，800G光模块已实现批量出货，是业界为数不多具备规模化供应能力的供应商之一，客户覆盖北美互联网厂商。公司凭借此次投资切入高速光模块领域，顺应AI算力需求爆发趋势，未来市场空间广阔，有望为公司打开全新成长空间。
　　投资建议：公司是全球锂电铜箔领先企业，下游绑定宁徳德时代客户关系稳定。周期下行期行业扩产停滞，出清已持续3年，26年在需求驱动下供给偏紧，行业新一轮加工费涨价落地预期高，公司主业量价齐升盈利迎来明显弹性修复。同时，25年公司投资恩达通进军光模块领域，拥抱AI浪潮打造第二增长曲线，未来市场空间广阔。我们预计公司2025-2027年营收分别为96/156/192亿元；归母净利分别为0.6/7.5/10.5亿元，EPS0.13/1.68/2.36元/股，对应PE331x/26x/19x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新增长曲线发展、下游需求增长、新技术产业化进度不及预期，原材料价格波动的风险。

　　概况：高端锂电铜箔一梯队公司，25Q1业绩拐点初现
　　公司主营锂电铜箔，主要客户为宁德时代等。公司主要产品为锂电池铜箔、电子电路铜箔、高性能精密铜线，2025年H1占总收入的比例分别为84%/3.6%/12%。公司锂电铜箔规模与技术均处于行业第一梯队，是宁德时代锂电铜箔的核心供应商。
　　公司21-24年因行业产能过剩增收不增利，2025Q1实现扭亏。尽管2021-2024年公司营收持续增长，但因行业产能过剩导致加工费大跌，归母净利润逐年下滑并于2024年亏损。自2025年起，随着订单增加、产能利用率提升及加工费回升，公司毛利率得以修复，当年前三季度已成功扭亏为盈，实现归母净利润0.41亿元，盈利从底部回升。
　　看点1：绑定大客户+产品升级，助力铜箔业务业绩修复
　　公司以产能规模、产品升级与大客户绑定三大优势为核心，构筑了深厚的竞争壁垒，驱动锂电铜箔业务持续实现盈利修复与增长。产能方面，公司基地布局完善，产能利用率超90%，并凭借与宁德时代的深度绑定获得长期订单保障；产品方面，极薄、高强等高附加值铜箔逐步放量，推动产品结构优化与毛利提升；行业方面，伴随铜箔加工费进入修复通道，公司有望充分受益于量价齐升，进一步释放盈利弹性。
　　看点2：参股恩达通，切入光模块赛道，助力发展第二增长极
　　公司通过“股权转让+增资”方式投资5亿元，获得恩达通13.59%股权，正式切入光模块赛道。恩达通聚焦高速互联，具备800G光模块批量交付能力，2024年发布1.6T光模块产品，应用于数据中心、算力中心等领域。当前AI算力需求爆发带动高速光模块需求，科技巨头加码AI基建，800G/1.6T光模块成为市场主导，此次投资实现业务多元化拓展，与公司现有业务形成协同，提升抗风险能力与核心竞争力。
　　盈利预测&投资建议
　　我们预计公司2025-2027年实现营收96、124、153亿元，实现归母净利润0.6、4.0、6.1亿元，25年扭亏为盈，26、27年yoy+552%、51%。
　　我们选取铜箔公司德福科技、铜冠铜箔，以及公司下游客户宁德时代作为可比公司，根据Wind一致预期，两家公司2026/2027年平均PE估值为58、41X，公司PE估值在49、32X，考虑到现有业务成长性+布局光模块第二增长曲线，上调为“买入”评级。
　　风险提示：新能源汽车及储能市场需求不及预期，行业价格竞争加剧，光模块等新业务拓展不及预期，公司过往收到监管警示函风险，预测主观性与假设风险，公司前期涨幅过高风险

　　公司发布25年年报：25全年营业收入96.43亿元（yoy+47.85%）；归母净利润0.57亿元（yoy+123.88%）。公司扭亏为盈主因下游需求回暖，但因加工费恢复不及预期，叠加公允价值损失与投资损失影响，归母净利润不及我们预期。我们看好锂电行业需求回暖导致加工费上升，叠加公司积极扩产，公司盈利能力有望持续提升。维持“增持”评级。
　　锂电行业需求回暖使公司营收利润同比双提升
　　近年来铜箔行业快速扩产导致价格竞争激烈，但25年以来行业景气度在24年铜箔加工费触底后回暖明显，盈利能力有所回升。公司25年全年营收同比+47.85%，销售毛利率为4.95%（yoy+2.94pct），主因下游锂电池行业复苏驱动加工费回升，且铜箔产品销量提升。费用端，25年公司全年期间费用率3.61%（yoy-1.1pct），费用控制良好。公司25全年归母净利率为0.59%（yoy+4.25pct），业绩同比大幅扭亏。
　　积极布局PCB电子箔、光通信等前沿领域
　　据公司接待投资者关系纪要（26-02-06），公司积极布局PCB电子箔、光通信等领域。公司积极研发高端电子电路铜箔产品，涵盖高阶RTF（反转铜箔）、HTE（高温高延伸铜箔）、HVLP（极低轮廓铜箔）、IC封装极薄铜箔和高密度互连电路（HDI）铜箔等，以满足下游AIDC、5G等行业需求。产能方面，公司已建成六个铜箔生产基地，规划产能约25万吨，目前铜箔年产能达13.5万吨，产能利用率超90%。此外，公司积极投资光模块等新兴业务，于2025年8月以人民币5亿元（其中股权转让价款人民币1.5亿元，增资款人民币3.5亿元）收购恩达通13.59%股份，主要产品包括高速光模块、有源器件、无源器件等光通信产品。
　　维持“增持”评级
　　考虑到公司产品销量提升，但下游复苏不如预期，我们上调产量数据，下调加工费，测算2026-2028年公司归母净利润分别为5.13/7.43/11.27亿元，26/27年上调98.27%/82.36%。对应EPS为1.12/1.63/2.47元，BPS为16.31/17.61/19.59元。可比公司2026年预测PB均值为3.25X，给予公司3.25XPB，目标价53.01元（前值46.74元，基于2026年PB2.75X），维持“增持”评级。
　　风险提示：大宗商品价格波动、政策执行不如预期、下游需求不及预期。

　　嘉元科技发布三季报：Q3实现营收25.77亿元（yoy+34.48%，qoq+30.02%），归母净利412.19万元（yoy+110.62%，qoq-66.48%）。2025年Q1-Q3实现营收65.40亿元（yoy+50.71%），归母净利4087.60万元（yoy+128.39%），归母净利同比提升主因锂电行业回暖。锂电产业链复苏明显，且公司持续布局高附加值产品，我们维持增持评级。
　　锂电行业回暖，25Q1-3公司利润大幅同比提升
　　近年以来铜箔行业快速扩产、内卷严重，出现产能过剩、供过于求和价格激烈竞争等情况，导致铜箔加工费及盈利能力大幅下降。24年铜箔加工费触底；随着锂电池行业复苏迹象明显，加工费回升明显。因此25Q1-3公司营业收入同比增长50.71%，主因铜箔产品销售量提升。25Q1-3公司销售毛利率同比上升2.98pct至4.94%。叠加25Q1-3公司期间费用率为3.92%，同比下降1.15pct，共同助力公司25Q1-3归母净利同比大幅上升128.39%。
　　公司积极布局PCB电子箔
　　据公司接待投资者调研纪要（25-9-19），公司在PCB铜箔领域的发展战略主要围绕高端化、差异化展开，重点布局高频高速电路用铜箔、高密度互连（HDI）铜箔、甚低轮廓（HVLP）、载体铜箔（DTH）及特种功能铜箔等高端应用产品，以满足AI、算力、5G等新兴领域对高性能PCB的需求。产能方面，公司在江西布局的电解铜箔生产线规划总产能为3.5万吨，目前在产产能达1万吨以上，该产线主要生产电子电路铜箔产品，其中高端产品可应用于AI服务器的PCB；目前高端电子电路铜箔中的HVLP铜箔产品正在客户验证阶段中。公司还布局了用于芯片封装可剥离超薄铜箔相关项目，预计首条生产线将于25Q4开始试产。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，测算公司25-27年归母净利润为1.15/2.59/4.07亿元，对应EPS为0.27/0.61/0.96元。26年可比公司Wind一致预期PB为2.75倍，给予公司26年2.75倍PB估值，26年BPS为16.99元，上调目标价为46.74元（前值35.73元，对应25年2.17XPB）。
　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。