投资要点
　　公司是我国储能系统龙头供应商，从电网侧、用户侧提供系统解决方案。截至2025年底，公司在国内已投运电站装机量排名中位居第一；在全球储能装机中，公司市占率位于前列。25年公司实现营收/归母净利润116.1/9.5亿元，分别同比+40.4%/+46.8%，26Q1公司实现营收/归母净利润23.7/2.0亿元，分别同比+53.1%/+117.0%。
　　国内市场：1）出货量领先：随着“136号文”、“114号文”的落地，公司率先转向独立储能电站。2）盈利能力领先：25年公司毛利率18.2%，26年Q1公司毛利率19.4%。在上游原材料上涨的情况下，公司凭借规模优势仍然保持较好的盈利能力。3）运维业务体现公司运营能力：26年Q1公司运维业务开始逐步体现收入和利润。26年初公司已运维超10GWh的储能电站，预计年底将达到40GWh。4）算电协同打开新空间：2026年算电协同首次写入政府工作报告，公司从“外部储能解决方案”与“内部算电协同”两个维度同步推进，打开增量空间。
　　海外市场：2025年海外业务初见规模，26年将大规模放量，海外业务进入高速成长期。公司积极拓展海外市场，已在欧洲、北美、南美、亚太等地区完成销售与服务网络部署。至26年初在手海外订单约10GWh。
　　投资建议：
　　我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为27x/15x/12x；给予26年30倍PE，对应股价294.0元，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　储能需求不及预期风险；海外市场拓展不及预期；原材料价格上涨风险。

　　投资要点：
　　事件：1）公司发布2025年年报：2025年实现营收116.12亿元，同比+40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比+46.83%。2）公司发布2026年一季报，2026Q1实现营收23.69亿元，同比+53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比+117.00%。
　　2025年公司储能系统销量高增，储能系统实现规模化出海，整体毛利率维持稳定。2025年公司储能系统销量达到24.034GWh，较2024年11.815GWh同比+103.42%。2025年销售整体毛利率18.21%，较2024年18.45%而言保持相对稳定，我们认为主因境内外收入结构变化及盈利水平差异所致。收入结构方面：2025年公司境内/境外收入分别为106.60、9.52亿元，同比分别+38.13%、+76.64%。毛利率方面，2025年公司境内/境外毛利率分别为17.18%、29.52%，同比分别+0.33pct、-12.62pct。
　　我们认为，一方面国内市场为公司奠定盈利基本盘，另一方面，2025年是公司“规模化出海元年”，广阔的海外市场有望为公司业绩提供明显弹性。同时，在“国内外市场并重，进一步拓宽应用场景”战略下，公司成长空间有望不断打开。
　　出海：扩大海外布局版图，已获取多项海外业务订单和框架合同。2025年，公司成功将市场版图从欧洲、北美拓展至东南亚、非洲等新兴市场，参与多个电网侧储能项目及工商业储能项目。例如与LEAG清洁能源有限公司签署协议、将在德国联合打造1.6GWh大型储能项目，在美国完成交付总计超过420MWh产品等。此外，根据公司2025年报，公司已获取多项海外业务订单和框架合同，随着未来海外收入的增加，将一定程度抵御整体平均毛利率的下滑风险。
　　场景拓展——“储能+X”战略下，关注公司在电网侧储能以外场景的商业价值挖掘。根据公司年报，公司坚定推进“储能+X”战略，探索储能高价值应用场景，将储能解决方案应用于算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田、矿山、通讯基站等多元场景，持续拓展储能应用边界，挖掘各类应用场景的市场潜力，2026年有望将算电协同应用场景作为重要的战略方向之一，推动开展算电协同试点项目。
　　2026年一季度毛利率环比有所上升。公司2026Q1销售毛利率为19.42%，环比+0.80pct、同比+0.73pct，在碳酸锂价格上涨背景下，我们认为或与公司与上游电芯供应商合作背景下的电芯成本优势及库存水平有关。
　　公司与宁德时代达成3年60GWh钠离子电池合作，我们认为或可提升公司差异化竞争卡位优势。我们认为，该事件预示着钠离子电池在国内储能领域的规模化应用逐步落地。随着钠离子电池规模化降本，中长期来看，若未来锂价强势上涨，储能项目或可通过钠电替代从成本端强化项目IRR保障，对集成商而言，电芯类型多元化既是给客户一个成本管理新选项，同时或可提升自身差异化竞争卡位优势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.1/30.6/40.5亿元，同比增速分别为122%/45%/32%，当前股价对应的PE分别为22/15/11倍。公司海外布局成果有望陆续兑现，同时在“储能+X”战略下其他场景亦有望贡献增量，看好公司后续业绩弹性。维持“买入”评级。
　　风险提示：海外订单落地不及预期，毛利率下降风险，贸易冲突风险。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及26年一季报。
　　【2025】全年营收116.1亿元，同比+40.4%；归母净利润9.5亿元，同比+46.8%。毛利率18.2%，同比-0.2pct。净利率8.19%，同比+0.4pct。
　　【25Q4】单季度营收37.0亿元，同比+20.4%；归母净利润3.3亿元，同比-1.7%。毛利率18.6%，同比+2.8pct。净利率8.9%，同比-2.0pct。
　　【26Q1】单季度营收23.7亿元，同比+53.1%；归母净利润2.0亿元，同比+117.0%。毛利率19.4%，同比+0.7pct。净利率8.6%，同比+2.5pct。
　　公司优秀的业绩表现，其背后是公司在独立储能和海外市场的成功布局，正从单纯的设备制造商向综合能源服务商加速迈进。独立储能商业模式日趋成熟，过去一年公司在甘肃、内蒙古等地的大型独立储能电站已成功并网，并深度参与电力现货交易，积累了宝贵的实战经验，形成了新的利润增长点。
　　海外业务规模，2025年被公司定义为海外业务的“规模化元年”，成效显著。2025年，境外收入达到9.52亿元，同比增速高达76.64%，远超境内市场38.13%的增速。境外业务毛利率高达29.52%，显著高于境内业务的17.18%，成为拉动公司整体盈利能力提升的关键。公司在欧洲、北美、亚太及非洲等地建立了销售与服务网络，业务模式也从单一设备出口升级为“技术输出+本地化服务”的综合输出。
　　公司正从设备制造商向“储能系统制造+服务”的综合能源服务商转型。截至2026年一季度末，公司规划运维的储能资产已超过10GWh，并计划在年底达到35~40GWh，目标是成为国内最大的储能资产运维服务商。运维服务具备高毛利、现金流稳定和客户黏性强的特点，是公司构建长期竞争力的核心。
　　公司在供应链安全与技术路线多元化上采取了极具前瞻性的策略，与锂电龙头宁德时代达成“锂钠并行”的全面战略协同。早在2025年11月便与宁德时代达成了一项规模宏大的战略合作，在2026~2028年期间公司向宁德时代采购的电池及系统产品累计不低于200GWh。2026年4月27日，双方再次签署战略合作协议，宣布达成3年60GWh的钠离子电池订单。公司多次提前布局，为未来的产能交付与技术迭代提供了双重保障。
　　盈利预测与投资建议
　　公司在“制造+服务”模式上的成功布局，25年及26年一季报表现优秀，因此上修公司业绩预测，预计公司26~28年归母净利润分别为20.08/30.53/41.17亿元（前值10.75/12.50/-亿元），同比+111%/52%/35%。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险；海外市场波动风险；储能装机不及预期。

　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比+40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比+46.83%。2025年三季度，公司实现营业收入33.90亿元，同比+124.42%；实现归母净利润3.07亿元，同比+872.24%。2026年一季度，公司实现营业收入23.69亿元，同比+53.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比+117.00%，实现扣非归母净利润1.98亿元，同比+152.32%。
　　储能收入大幅增长，公司龙头地位持续巩固。2025年，公司储能业务实现收入115.93亿元，同比+41.51%，为公司业绩增长的核心动力；储能产品毛利率18.24%，同比+0.02pct，盈利水平保持稳定。公司2025年储能产品生产量26.54GWh，同比+132.56%；销售量24.03GWh，同比+103.42%，产销量实现大幅提升，规模效应持续释放。依托市场、技术及研发优势，公司持续巩固国内领先地位并加速全球化布局。2026年Q1，公司毛利率19.42%，同比+0.72pct；净利率为8.53%，同比+2.47pct。公司通过规模化、大容量电芯应用、技术降本、锁定高价值场景以及推进钠电池储能应用等举措，以对冲或传导上游涨价压力。
　　智能绿色储能工厂建设启动，长期产能扩张稳步推进。公司于2025年12月审议通过议案，由全资子公司投资建设“海博思创智能绿色储能工厂项目”，打造储能集成系统研发、制造与测试一体化产业基地，布局智能生产线及研发测试中心。项目总投资预计20亿元，建成后，有望显著提升公司储能系统产能规模与智能制造水平，支撑未来订单增长与全球化交付需求。
　　多元场景纵深落地，算电协同赋能成长。公司推动落地“储能+X”战略，持续布局算电协同、独立储能电站、充电场站、数据中心、油田、矿山、通讯基站等多元高价值场景，不断拓宽储能应用边界。公司紧抓AI算力需求机遇，把算电协同作为场景拓展核心突破口，推出定制化储能方案，推进试点项目落地，打通发电侧至AIDC算力中心全链条服务，构建算电双向协同运行模式。
　　投资建议：公司国内储能龙头地位持续巩固，规模效应与全球化布局支撑长期成长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为243.52亿元、319.21亿元、402.39亿元，对应同比增速分别为109.7%、31.1%、26.1%；归母净利润分别为21.67亿元、28.73亿元、39.73亿元，对应同比增速分别为127.9%、32.6%、38.3%；2026-2028年EPS分别为12.03元、15.95元、22.06元，以4月30日股价为基准，对应2026-2028年PE分别为21X、16X、12X。考虑到海内外储能的需求旺盛，公司的市场开拓持续推进，高强度研发赋能算电协同等新应用场景，维持"推荐"评级。
　　风险提示：技术和产品迭代的风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2026年一季报，公司25年营收116.1亿元，同比+40.4%，归母净利润9.5亿元，同比+46.8%，毛利率18.2%，同比-0.2pct，归母净利率8.2%，同+0.4pct；其中25年Q4营收37亿元，同环比+20.4％/+9.1％，归母净利润3.3亿元，同环比-1.7%/+7.1％。26Q1公司营收23.69亿元，同比+53.06%；归母净利润2.04亿元，同比+117%，毛利率为19.42%，同比+0.73pct。
　　海外拓展加速、盈利能力提升。我们测算公司25年出货共26GWh，其中国内24GWh、海外约2GWh；我们预计确收约国内23GWh，海外略超1GWh，毛利率约18.2%。26Q1出货6-7GWh，其中海外0.8gwh，确收5gwh，其中海外占0.1gwh，国内毛利率约18.9%，海外毛利率26%海外占比提升使得公司盈利继续提升。我们预计公司26Q2排产提升至15GWh左右，26年预计出货70GWh，其中国内60gwh（其中50GWh为独立储能）、海外10GWh，公司乘国内容量电价之风，通过锁定优质节点、切换大电芯、延长融资期等平滑原材料的成本上涨，同时向制造+运营模式迈进，新模式打开增长第二曲线，海外在欧洲、东南亚、澳洲等市场持续突破，在手订单充足。
　　算电协同、钠电池等新方向积极推进。公司与宁德签署3年60GWh钠电池订单合作，计划26年建设1gwh+钠电池储能示范项目，明年有望规模化推进。算电协同方面，公司与光大金租达成合作，有望建设3-4个算电协同储能项目，进一步打开储能应用市场。
　　规模扩大和排产提升致使存货略有提升。公司25年期间费用9.4亿元，同比+28.7%，费用率8.1%，同比-0.7pct，其中Q4期间费用2.9亿元，费用率7.9%，同环比+2.7/+0.4pct；26Q1期间费用2.4亿元，同比+32.8%，费用率10.2%，同环比-1.6/+2.3pct；25年经营性净现金流5.3亿元，同比-40.2%，26Q1经营性净现金流-5.4亿元，同比-30.4%；25年资本开支4.7亿元，同比+121.6%，26Q1资本开支5.1亿元，同比+1022.5%；26Q1末存货32.3亿元，较年初+48.6%。
　　盈利预测：考虑到公司业绩符合市场此前预期，我们预计26-27年归母净利润18.9/31.5亿元（原值18.4/31.8亿元），并新增28年盈利预测41.1亿元，同比+98.6%/+66.9%/+30.4%，对应PE为22x/13x/10x，给予26年30倍PE，对应股价315元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧、行业政策变动。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。公司拟向登记在册的全体股东每10股派发现金红利15.90元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股。2026年第一季度，公司实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。
　　平安观点：
　　营收快速增长，盈利能力稳定。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%。公司聚焦储能业务，2025年储能业务营收115.93亿元，同比增长41.51%，占公司营收的比重达到99.84%。收入地域分布来看，2025年公司境内/境外收入分别为106.53/9.52亿元，同比增速分别为38%/77%，境外业务占比较小但增长迅速。毛利率方面，公司2025年销售毛利率18.21%，同比略降0.25pcts；其中，境内、境外业务毛利率分别为17.18%和29.52%。2026年第一季度，公司销售毛利率19.42%，同比增加0.73pcts。净利率方面，2025年，公司销售净利率8.19%，同比增加0.34pcts；2026年第一季度，公司销售净利率8.53%，同比增加2.46pcts，整体稳中有升。
　　算电协同趋势引领，国内储能空间广阔。展望国内储能市场，公司对行业发展持乐观态度。公司认为在独立储能容量电价政策和绿电直连等应用场景驱动下，行业增长动力充足。需求不仅来自传统大基地，也拓展至零碳园区、算力中心、油田、矿山等多元化、规模化的增量场景。公司将“算电协同”定位为重点布局的未来增量市场。算电协同的核心理念在于实现电力与算力的深度融合，通过储能为算力中心提供稳定、低成本、绿色的电力保障，同时借助算力场景提升储能电站的综合收益。商业模式上，不止于设备供应，而是向整体解决方案升级。技术上，正研发适配解决方案，并推进钠电应用及标杆项目落地。公司布局研发适配算力中心场景的解决方案，以融合配电系统与高倍率储能产品，同时推进钠电技术应用于具体适配场景，并推进标杆项目的落地。对于碳酸锂价格的波动，公司表示将通过规模化、应用大容量电芯、技术降本、锁定高价值场景以及推进钠电池储能应用等多重举措，来对冲或传导上游涨价压力。
　　钠电储能新技术前景可期，公司积极推动应用落地。公司与宁德时代签订了3年60GWh的钠离子电池合作协议。双方已达成钠离子电池储能应用领域的深度战略合作，将共同推动钠离子电池的技术迭代与规模化商业化应用。从经济性来看，实现规模化量产后，钠离子电池在全生命周期维度展现出良好的综合优势：其具备长循环寿命、低热管理需求、宽温区适配的核心特性，在特定应用场景中，覆盖全生命周期的总成本具备经济性和技术优势。公司认为，随着产业规模化进程提速，钠离子电池成本将持续优化，预计未来将与锂离子电池形成互补发展的产业格局。应用场景方面，公司将推进应用钠离子电池的储能项目实现标杆项目落地。场景上优先布局低温、极端环境等适配性场景，充分释放钠电技术特性的优势。
　　投资建议：公司是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。算电协同趋势下，国内储能市场成长性优良；公司前瞻布局钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。考虑锂价上涨、政策端不确定性等因素影响，我们下调2026/2027年归母净利润预测至21.61/32.53亿元（前值为26.50/37.83亿元），新增2028年归母净利润预测为41.75亿元，对应4月30日收盘价PE分别为21.4/14.2/11.1倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性优良，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，若政策端出现较大变化，可能影响我国企业在当地的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成、算电协同市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。