投资要点
　　事件：2026年10月29日，公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营收114.34亿元，同比+44.51%；实现归母净利润11.56亿元，同比+85.65%；实现扣非归母净利润11.51亿元，同比+105.26%。其中，2026年单三季度公司实现营收51.38亿元，同比+51.55%，环比+30.83%；实现归母净利润5.24亿元，同比+70.72%，环比+22.21%；实现扣非归母净利润5.24亿元，同比+73.99%，环比+22.12%。
　　三季度毛利率同比改善，费用率有所优化。2026年前三季度，公司毛利率22.10%，同比+4.09pcts，归母净利率10.11%，同比+2.24pcts；2026年前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.83%/2.01%/2.66%/0.50%，同比-0.24/-0.10/-0.18/+0.26pcts。2026年单三季度公司毛利率22.88%，同比+4.24pcts，环比+0.19pcts，归母净利率10.19%，同比+1.14pcts，环比-0.72pcts；2026年单三季度公司合计四费费率7.15%，同比-0.36pcts，环比-0.62pcts。
　　出海业务加速，拓展算电协同高价值场景。公司出海业务持续推进，26年8月，公司参与的德国GigaBatteryBoxberg400MW/1600MWh大储项目正式开工；至26年10月，公司在马来西亚已拥有GWh规模的项目业绩。算电协同方面，26年9月，公司包头储算一体化项目暨词元工厂开工，依托公司自研HyperPTU电力方舱和HyperSST固态变压器，实现高效电能变换、精准调压、灵活调控，全面提升区域能源系统调控能力；同期，公司与并行科技签署合作协议，双方将在算电协同、词元工厂及算力云服务等领域合作。
　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司26-28年营收分别为271.2/384.5/475.6亿元，归母净利润分别为17.9/33.0/41.8亿元，对应PE分别为13x/7x/6x，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　储能需求不及预期的风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险

　　归母净利润翻倍增长，毛利率与净利率同步提升
　　2026年上半年，海博思创实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23%；归母净利润6.32亿元，同比增长100.16%；扣非归母净利润6.27亿元，同比增长141.52%。盈利能力方面，综合毛利率为21.47%，较上年同期17.54%提升3.93个百分点；归母净利率为10.04%，较上年同期6.98%提升3.06个百分点，利润增速显著快于收入增速。中报指出，海外市场拓展、高价值应用场景落地及向综合能源服务商转型共同推动业绩增长。我们认为，海外业务与全生命周期服务的价值释放，有望继续支持公司盈利质量提升。
　　海外业务加快拓展，全球化交付能力持续增强
　　上半年公司外销收入5.85亿元，占营业收入的9.29%。截至报告期，公司业务覆盖五大洲30余个国家，欧洲业务已拓展至近20国。公司与SMASolarTechnologyAG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部企业建立GWh级框架合作；在美国、德国、意大利等主力区域持续获取GWh级订单，同时拓展东南亚、南美等市场。公司在新加坡、美国、德国等重要市场设立子公司并建设本地化服务网络，另已在东南亚规划新增产能。我们认为，项目拓展与属地化服务协同推进，将增强海外客户覆盖和交付能力，为收入规模增长提供支撑。
　　运维与电力交易延伸服务价值，算电协同打开新场景
　　公司已在甘肃、内蒙古等地落地多个大型独立储能电站运维项目，并推出HyperStation全生命周期解决方案，覆盖规划设计、设备集成、调试交付及运维交易。中报列举的内蒙古已投运项目整站在线率达99.5%，综合能效超过91%；“海博云”已贯通资产运维与电力交易，支持电价预测、自动报价和故障预警。与此同时，公司已完成适配算力中心场景的一体化解决方案研发，融合配电系统与高倍率储能产品，并布局固态变压器及钠电技术。我们认为，设备销售向长期服务延伸，有望提升客户全周期价值；算电协同等新场景将进一步拓宽公司的成长空间。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为251、369、473亿元，EPS分别为11.06、18.30、23.89元，当前股价对应PE分别为15、9、7倍，考虑到公司储能业务持续高增长，给予“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　订单交付不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率波动风险；大盘系统性风险。

　　国内储能系统集成龙头，海外布局加速。公司于2011年成立，2025年科创板上市，为国内储能系统集成龙头。2025年公司营收、业绩同增40.4%/46.8%至116.12亿元/9.51亿元；26H1营收、业绩同增39.2%/100.2%至62.97/6.32亿元，延续高增。2026年以来公司陆续发布欧洲、北美市场GWh级别储能订单公告，海外市场占比预计快速提升。
　　国内大储：独立储能高增+算电协同政策推进，看好国内大储装机规模增长。1）独立储能：2026年1月，114号文件发布，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制。2025年，独立储能占比持续扩大至60.12%。2）算电协同：2026年“算电协同”首次写入政府工作报告，并纳入“十五五”规划纲要。我们测算保守、中性、乐观场景下2030年国内AI配储需求为26/70/141GWh。
　　海外大储：美国AIDC配储空间广阔，欧洲风光配储渗透率快速提升。1）美国AIDC配储：据BCG咨询，预计至2028年美国数据中心电力需求规模为81GW，保守测算，我们预计2028年AIDC配储带动美国储能需求增量39GWh，占比美国储能总需求40%。2）欧洲储能：负电价现象频发，风光配储渗透率快速提升。2021-2025年，欧洲大储累计装机从3.6GW增长至16GW，CAGR超50%，其中2024-2025年两年新增装机合计达8.7GW，欧洲大储市场正加速迈入规模化发展阶段。
　　公司优势：技术创新&成本+服务能力领先，海外订单加速落地。1）技术创新&成本优势：公司拥有电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术，储能系统出货规模常年保持行业前列，已签订长期供货协议平滑供应链风险；2）服务能力领先：公司已构建“硬件+软件+数据+交易”的闭环能力，公司运维的电站全生命周期收益显著高于行业平均水平。3）海外订单加速落地：2026年海外储能已签约订单及战略合作框架意向项目合计规模约16GWh，欧美储能景气度高，后续海外业务加速推进有望带动公司盈利能力持续优化。
　　盈利预测：公司为国内储能系统集成龙头，海外订单快速推进，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.81/33.76/45.49亿元，同增97.8%/79.4%/34.7%，2026-2028年PE估值分别为19.4/10.8/8.0倍。首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：储能及数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险

　　事件：公司发布2026年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入62.97亿元，同比+39.23%；实现归母净利润6.32亿元，同比+100.16%；实现扣非归母净利润6.27亿元，同比+141.52%。2026Q2单季度，公司实现营业收入39.27亿元，同比+32.04%，环比+65.74%；实现归母净利润4.29亿元，同比+93.04%，环比+110.40%；实现扣非归母净利润4.29亿元，同比+136.84%，环比+116.57%。
　　储能业务高增，在手订单饱满。2026H1，公司储能系统业务实现收入62.40亿元，同比增长38.31%；海外收入5.85亿元，同比增长96.38%，海外业务开始规模化放量。公司国内业务盈利能力显著提升，26H1国内毛利率同比提升4.55pct至20.77%。费用端，财务费用同比+200.73%达到0.27亿元，主要系汇兑损益变动及保函费用增加。资产负债表端印证在手订单饱满，Q2末公司存货60.01亿元，较上年期末增长175.87%，主要系结合在手订单及排产计划进行一定规模的库存储备所致；合同负债6.23亿元，较上年期末增长316.90%，主要系预收客户货款增加所致。
　　海外订单与产能加速落地，进入规模化放量期。截至二季度末，公司业务已覆盖五大洲30余个国家，其中欧洲业务拓展至近20国。26H1，公司与SMA签署全球战略合作协议，在美国、德国、意大利等主力市场持续获取GWh级订单，并在东南亚、波罗的海、巴尔干、南美等区域推进多元场景项目布局；为适配海外需求，公司已在东南亚规划新增产能，有望持续强化全球化供应能力。
　　"储能+X"多场景拓展，算电协同战略加速落地。2026年《政府工作报告》首次将"算电协同"纳入新基建工程，"十五五"规划明确提出推动绿色电力与算力协同布局。公司推出"独立储能+算力中心"协同共建模式，在固态变压器（SST）、高电能质量解决方案等方向形成技术储备，并推进钠电技术在适配场景的应用；源网荷储一体化、绿色矿山、零碳园区、绿电直连等场景项目亦持续落地。
　　投资建议：公司国内储能龙头地位持续巩固，规模效应与全球化布局支撑长期成长。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为243.52亿元、319.21亿元、402.39亿元，对应同比增速分别为109.7%、31.1%、26.1%；归母净利润分别为21.51亿元、28.49亿元、39.49亿元，对应同比增速分别为126.2%、32.4%、38.6%；2026-2028年EPS分别为11.79元、15.62元、21.64元，以8月28日股价为基准，对应2026-2028年PE分别为16X、12X、9X。考虑到海内外储能的需求旺盛，公司的市场开拓持续推进，高强度研发赋能算电协同等新应用场景，维持"推荐"评级。
　　风险提示：技术和产品迭代的风险；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

　　投资要点
　　事件：26H1实现营收62.97亿元，同比+39.2%；归母净利润6.32亿元，同比+100.2%；扣非净利润6.27亿元，同比+141.5%；毛利率21.5%，同比+3.9pct；归母净利率10.0%，同比+3.1pct。其中，26Q2实现营收39.27亿元，同/环比+32.0%/+65.7%；归母净利润4.29亿元，同/环比+93.0%/+110.4%；毛利率22.7%，同/环比+5.8/+3.3pct；归母净利率10.9%，同/环比+3.4/+2.3pct。
　　Q2毛利率逆势提升、下半年海外出货将加速。公司26H1储能系统实现收入62.4亿元，毛利率21%，同比+3.5pct，主要系海外占比提升拉动。我们预计Q3排产20GWh+，环比增长30%，全年总出货目标维持国内60GWh+海外10GWh，下半年海外出货有望加速。海外方面，截至26年6月新签及已中标海外订单约16GWh、26年全年有望超过30GWh；随着海外项目逐步交付，下半年海外收入贡献有望提升，叠加上游材料降价，公司毛利率有望继续提升。
　　向全周期综合能源服务商升级、产业链价值加速释放。截至7月初，公司资产运维规模已突破15GWh，预计年底接近40GWh；26H1运维净利润约0.5-0.6亿元，全年预计贡献1-2亿元。同时，公司积极推进算电协同、高时长储能及高价值应用场景，已研发适配算力中心的一体化解决方案，并推进储算一体化及多场景示范项目，有望于27年逐步规模化，进一步拓展储能系统、运维服务及能源运营的盈利空间。
　　费用率基本稳定。26H1期间费用5.46亿元，同比+37.4%，费用率8.7%，同比-0.1pct；其中Q2期间费用3.05亿元，费用率7.8%，同/环比+0.5/-2.4pct。26H1经营性净现金流-12.11亿元，净流出同比收窄26.8%；其中Q2经营性净现金流-6.67亿元，净流出同比收窄23.6%。26H1资本开支5.88亿元，同比+176.4%；其中Q2资本开支0.81亿元，同/环比-51.5%/-84.0%。26H1末存货60.01亿元，较25年末+175.9%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司26H1业绩兑现良好，海内外交付及高价值服务有望持续贡献增量。我们上调26-28年归母净利润预测至18.9/31.9/41.1亿元（原值18.9/31.5/41.1亿元），同比+98.6%/+68.6%/+29.1%，对应现价PE分别为19/11/9x，给予27年18x估值，对应目标价314元，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格上涨、汇率及贸易政策波动、行业竞争加剧等。

　　事项：
　　公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入114.34亿元，同比+44.51%；归母净利润11.56亿元，同比+85.65%；扣非归母净利润11.51亿元，同比+105.26%。第三季度，公司实现营业收入51.38亿元，同比+51.55%、环比+30.83%；归母净利润5.24亿元，同比+70.72%、环比+22.21%；扣非归母净利润5.24亿元，同比+73.99%、环比+22.12%。
　　平安观点：
　　海外与高价值场景贡献增量，营收表现亮眼。营收端来看，2026年前三季度，公司实现营业收入114.34亿元，同比+44.51%；Q3单季度实现营业收入51.38亿元，同比+51.55%、环比+30.83%，同环比呈现高增势。公司营收端快速增长，主要受益于公司全球化发展战略及高价值应用场景的开拓，以及从设备供应商转向覆盖储能全生命周期价值链条的综合能源服务商的战略升级。
　　技术降本、业务结构优化，盈利能力优良。2026年第三季度，公司单季毛利率22.88%，同比+4.2pct、环比+0.2pct（26Q1/Q2分别为19.42%、22.70%），前三季度毛利率22.10%、同比+4.1pct。公司毛利率较上年同期整体改善，主要原因一是技术降本，公司大力推进技术迭代、规模化采购与标准化生产；二是业务结构优化，海外业务及运维服务高价值体现；三是回归价值竞争，聚焦高价值市场的整体解决方案。净利率来看，公司前三季度销售净利率10.13%，同比增加2.24pct；Q3单季净利率10.23%，同比+1.2pct、环比稍降-0.7pct。2026年前三季度，公司实现归母净利润11.56亿元，同比+85.65%；第三季度，公司实现归母净利润5.24亿元，同比+70.72%、环比+22.21%。
　　海外业务进展顺利，打造重要的业绩增长极。公司坚定实行全球化战略，海外拓展顺利。根据公司10月14日投资者关系活动记录表，公司目前业务已覆盖五大洲30余个国家，其中欧洲业务拓展至近20个国家；2026年上半年海外进入规模化放量阶段。在战略合作层面，公司与全球知名光伏与储能解决方案企业SMASolarTechnologyAG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部可再生能源基础设施与解决方案企业建立GWh级框架合作，公司技术实力与品牌影响力获得国际产业界高度认可；在项目开拓层面，公司在美国、德国、意大利等区域持续获取GWh级订单，并在东南亚、波罗的海、巴尔干、南美等战略性新兴区域围绕电网侧储能、工商业储能、光伏配储、风电消纳等多元场景推进项目布局，全球业务版图持续扩容。为适配海外业务快速扩张需求，公司已在东南亚规划新增产能，全球化供应能力持续强化。海外业务正加速成为公司重要的业绩增长极，未来有望成为驱动公司高质量增长的关键引擎。
　　长期战略规划明确，竞争优势有望持续。面向未来，公司将坚持“制造+服务”双轮驱动，围绕三条主线推进高质量发展。一是做强独立储能基本盘：持续深耕独立储能核心业务，深化从设备供应商向综合能源服务商转型，打通电站建设、智慧运维与电力交易等全链条，构建全生命周期价值闭环。二是加速全球化布局：聚焦欧洲、北美、中东、亚太等高价值市场，输出“设备+运维+电力交易”全价值链模式，推动海外业务成为重要业绩增长极。三是培育“储能+X”新增长曲线：以算电协同为核心，同步拓展光储融合、零碳园区、绿电直连等多元场景，形成可复制的商业模式。技术层面，公司将持续投入电力电子、固态变压器、钠离子电池、AI运维与电力交易大模型等核心方向，构筑长期竞争壁垒。
　　投资建议：公司是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。算电协同趋势下，国内储能市场成长性优良；公司前瞻布局固态变压器、钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。结合前三季度营收和盈利情况，考虑订单交付节奏、以及消费税和出口退税因素短期扰动，我们稍下调对公司2026/2027/2028年的归母净利润预测至18.56/28.34/38.18亿元（前值为19.57/31.03/41.52亿元），对应10月30日收盘价PE分别为13.4/8.8/6.5倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性优良，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。大储装机需求与当地经济发展水平、电价、基础设施建设情况和补贴政策等因素有关。如果相关因素发生变化，可能导致海内外大储市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。海外发达市场和新兴市场存在加强供应链自给的倾向，若相关贸易政策出现变化，公司对部分区域市场的光储出口可能受到影响。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续光伏逆变器、储能赛道市场竞争加剧，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23%；实现归母净利润6.32亿元，同比增长100.16%；实现归母扣非净利润6.27亿元，同比增长141.52%。
　　平安观点：
　　营收稳步增长，盈利能力改善。2026年上半年，公司实现营业收入62.97亿元，同比增长39.23%，主要系受益于全球化布局持续推进、海外市场业务不断拓展；公司持续拓展高价值应用场景，技术商业化落地规模提升；同时公司加快向储能全生命周期一体化综合能源服务商战略转型，产业链价值优势逐步释放，共同带动营业收入规模增长。分区域来看，公司上半年境内/境外收入分别为57.11/5.85亿元，同比增速分别为35.20%/96.38%，海外业务迅速拓展。公司上半年销售毛利率为21.47%，同比增加3.93个百分点，盈利能力改善明显。上半年公司实现归母净利润6.32亿元，同比增长100.16%。
　　国内市场：深耕独立储能，拓展算电协同场景，技术实力凸显。公司在国内市场独立储能电站领域已形成从项目开发、系统集成、资产运维到电力交易的全业务闭环能力，上半年多个GWh级标杆项目的平稳运行验证了公司在大型独立储能电站领域的技术可靠性与规模化运维能力。随着储能行业从“政策驱动”迈向“市场驱动”，市场资源正加速向具有技术实力、运维经验和品牌信誉的头部企业集中，公司在国内独立储能电站领域的先发优势与规模效应有望持续放大，并通过推进算电协同、源网荷储一体化、零碳园区等多元场景布局以持续拓宽公司的市场维度，其中算电协同作为具有重要战略意义的新赛道之一，有望为公司打开长期的新增长空间。公司推出“独立储能+算力中心”协同共建的模式，实现电力与算力的深度融合。技术研发层面，公司在算电协同相关技术领域持续投入研发，前期积累的技术成果与产业需求深度契合，在固态变压器（SST）、高电能质量解决方案等方向形成技术储备；应用场景层面，公司研发适配算力中心场景的一体化解决方案，融合配电系统与高倍率储能产品，并推进钠电技术在适配场景的应用。
　　海外市场：公司全球化布局加速突破，海外业务快速成长。公司坚定不移推进全球化战略，采用“适配场景化的综合解决方案+本地化服务”双轮驱动模式，在全球储能市场的影响力持续攀升。截至2026H1末，公司业务覆盖五大洲30余个国家，其中欧洲业务已拓展至近20国，全球化网络布局日臻完善。上半年，公司海外业务进入规模化放量阶段，全球化战略进入实质性收获期。在战略合作层面，公司与全球知名光伏与储能解决方案企业SMASolarTechnologyAG签署全球战略合作协议，并与多家国际头部可再生能源基础设施与解决方案企业建立GWh级框架合作，标志着公司技术实力与品牌影响力获得国际产业界高度认可；在项目开拓层面，公司在美国、德国、意大利等主力区域持续获取GWh级订单，并在东南亚、波罗的海、巴尔干、南美等战略性新兴区域围绕电网侧储能、工商业储能、光伏配储、风电消纳等多元场景推进项目布局，全球业务版图持续扩容。为适配海外业务快速扩张需求，公司已在东南亚规划新增产能，全球化供应能力持续强化。海外业务正加速成为公司重要的业绩增长极，未来有望成为驱动公司高质量增长的关键引擎。
　　投资建议：公司是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。算电协同趋势下，国内储能市场成长性优良；公司前瞻布局钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。考虑需求端不确定性等因素影响，我们略下调对公司2026/2027/2028年归母净利润预测至19.57/31.03/41.52亿元（前值为21.61/32.53/41.75亿元），对应8月28日收盘价PE分别为17.7/11.2/8.4倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性优良，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，若政策端出现较大变化，可能影响我国企业在当地的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成、算电协同市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。

　　事项：
　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%；实现归母净利润9.51亿元，同比增长46.83%。公司拟向登记在册的全体股东每10股派发现金红利15.90元（含税），不进行资本公积转增股本，不送红股。2026年第一季度，公司实现营业收入23.69亿元，同比增长53.06%；归母净利润2.04亿元，同比增长117.00%。
　　平安观点：
　　营收快速增长，盈利能力稳定。2025年，公司实现营业收入116.12亿元，同比增长40.42%。公司聚焦储能业务，2025年储能业务营收115.93亿元，同比增长41.51%，占公司营收的比重达到99.84%。收入地域分布来看，2025年公司境内/境外收入分别为106.53/9.52亿元，同比增速分别为38%/77%，境外业务占比较小但增长迅速。毛利率方面，公司2025年销售毛利率18.21%，同比略降0.25pcts；其中，境内、境外业务毛利率分别为17.18%和29.52%。2026年第一季度，公司销售毛利率19.42%，同比增加0.73pcts。净利率方面，2025年，公司销售净利率8.19%，同比增加0.34pcts；2026年第一季度，公司销售净利率8.53%，同比增加2.46pcts，整体稳中有升。
　　算电协同趋势引领，国内储能空间广阔。展望国内储能市场，公司对行业发展持乐观态度。公司认为在独立储能容量电价政策和绿电直连等应用场景驱动下，行业增长动力充足。需求不仅来自传统大基地，也拓展至零碳园区、算力中心、油田、矿山等多元化、规模化的增量场景。公司将“算电协同”定位为重点布局的未来增量市场。算电协同的核心理念在于实现电力与算力的深度融合，通过储能为算力中心提供稳定、低成本、绿色的电力保障，同时借助算力场景提升储能电站的综合收益。商业模式上，不止于设备供应，而是向整体解决方案升级。技术上，正研发适配解决方案，并推进钠电应用及标杆项目落地。公司布局研发适配算力中心场景的解决方案，以融合配电系统与高倍率储能产品，同时推进钠电技术应用于具体适配场景，并推进标杆项目的落地。对于碳酸锂价格的波动，公司表示将通过规模化、应用大容量电芯、技术降本、锁定高价值场景以及推进钠电池储能应用等多重举措，来对冲或传导上游涨价压力。
　　钠电储能新技术前景可期，公司积极推动应用落地。公司与宁德时代签订了3年60GWh的钠离子电池合作协议。双方已达成钠离子电池储能应用领域的深度战略合作，将共同推动钠离子电池的技术迭代与规模化商业化应用。从经济性来看，实现规模化量产后，钠离子电池在全生命周期维度展现出良好的综合优势：其具备长循环寿命、低热管理需求、宽温区适配的核心特性，在特定应用场景中，覆盖全生命周期的总成本具备经济性和技术优势。公司认为，随着产业规模化进程提速，钠离子电池成本将持续优化，预计未来将与锂离子电池形成互补发展的产业格局。应用场景方面，公司将推进应用钠离子电池的储能项目实现标杆项目落地。场景上优先布局低温、极端环境等适配性场景，充分释放钠电技术特性的优势。
　　投资建议：公司是国内市场地位领先的储能集成企业，技术实力强，海外业务拓展加速。算电协同趋势下，国内储能市场成长性优良；公司前瞻布局钠电等新领域，亦有望获得新的增长点。考虑锂价上涨、政策端不确定性等因素影响，我们下调2026/2027年归母净利润预测至21.61/32.53亿元（前值为26.50/37.83亿元），新增2028年归母净利润预测为41.75亿元，对应4月30日收盘价PE分别为21.4/14.2/11.1倍。公司储能系统集成市场地位领先，海外业务拓展顺利，长期成长性优良，我们维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）储能市场需求增长不及预期的风险。中国、美国、欧洲是全球大储主要市场。如果并网排队和产业链限制等因素导致装机不及预期，或补贴政策发生变化，可能导致储能市场增长不及预期，影响公司储能系统相关业绩。（2）海外贸易政策相关风险。欧美等海外市场对我国新能源相关贸易政策存在不确定性，若政策端出现较大变化，可能影响我国企业在当地的业务开展。（3）全球市场竞争加剧的风险。若后续储能系统集成、算电协同市场竞争加剧，出现价格战等情形，公司市场开拓和盈利等可能受到一定影响。