投资要点
　　连续十一个季度收入环比稳步增长。公司前三季度实现收入23.80亿元，同比+25.34%，归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，主要系研发新项目加速扩散，目前公司研发人员占比保持三分之二以上，前三季度研发费用约4.59亿元，研发费用率为19.28%，同比提升近4个百分点；单季度来看，Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%,实现连续十一个季度的环比稳步增长；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%,环比+15.78%。
　　持续加强研发投入，坚持多元化、平台化的发展方向。随着国内模拟芯片竞争已进入决赛圈，公司保持高质量的研发投入，巩固在消费电子竞争地位的同时，拓宽各核心大客户的业务空间，丰富在汽车、AI、工业等具体领域的业务机会。在汽车电子方面，公司规划汽车电源管理芯片、汽车驱动芯片两大类产品线，深化布局智能驾驶、车身控制、智能座舱、车载充电四大应用场景，eFuse、高边开关、马达驱动、高性能DC-DC及车载摄像头PMIC等产品都已实现量产出货；车载充电以外的业务占比逐步提升；在工业领域，公司在储能、光伏、通信等领域推出了多款芯片产品，同时积极布局工业自动化、工控及机器人领域；在AI方面，公司从零突破，入局多相电源、大功率电源领域，推出双通道四相控制器、大功率LLCSR控制器。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.1/4.5/6.3亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　25Q3公司实现营收9.10亿元，同比增长40.26%，环比增长15.97%，连续11个季度环比增长，续创历史新高；归母净利润0.69亿元，同比增长2.82%，环比增长15.78%；毛利率36.99%，环比提升1.07个百分点；净利率7.39%，环比基本持平。我们认为，随着下游景气度持续向好，公司产品种类不断丰富加之结构优化，且在高端消费电子、汽车及AI等高端领域加速突破，毛利率有望逐季修复。
　　南芯科技收入规模位居国内模拟芯片设计公司前列，且以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入。近年来，公司在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。公司充分具备产品“复制”能力，上市以来单一电荷泵产品占比逐年降低，在手机领域实现端到端全链路电源管理解决方案，单机价值进一步提升。管理层具备较强的产业洞察力，战略布局贯穿产业机遇，同时深入一线参与研发销售与供应链管理。
　　2025年9月，公司相继发布了应用于AI电源领域的多相控制器、LLCSR控制器。四相双路同步降压转换器SC634X支持高达2MHz的开关频率，双通道实现最高四相输出，每相可支持最高4A的连续电流和5A的峰值电流，依托南芯自有专利的VCARM-COT控制技术可实现卓越的效率与负载瞬态性能，适用于AIPC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。工业级大功率LLCSR控制器SC3530/SC3531可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoCV5和DoEVI最高能效标准，适用于AI服务器电源及大功率工业电源。同时，公司拟发行可转债募资不超19.33亿元用于投入AI服务器电源、智能汽车电子、工业传感器等领域，加速公司平台化、多元化发展。
　　投资建议：南芯科技以消费类产品为稳定盈利基石并加强工艺及研发投入，充分具备产品“复制”能力，在深耕智能手机等原有竞争优势的同时积极拓宽产品能力边界，向汽车、AI服务器等领域拓展，挖掘增长新动能。我们预计公司2025-2027年营收分别为34.05/42.69/53.41亿元，归母净利润分别为3.10/4.83/6.53亿元。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　事件：公司于2025年10月28日发布2025年三季报。2025三季度公司收入再度实现环比增长，前三季度共实现营业收入23.80亿元，同比+25.34%；实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%。
　　单季度来看：
　　2025年Q3，公司实现营收9.10亿元，同比+40.26%，环比+15.97%；归母净利润0.69亿元，同比+2.82%，环比+15.78%。收入实现连续11个季度环比增长，单季度实现毛利率36.99%，环比增长。
　　AI电源与车规级产业双管齐下，打开远期成长空间。公司2025年三季度发布多款新品，涵盖工业、汽车、消费等多个下游领域。多相电源方面，公司推出四相双路同步降压转换器SC634X，可支持高达2MHz的开关频率，以减小解决方案尺寸，适用于AIPC、平板、电视等消费应用及光模块、边缘计算、工业电脑、分布式电力系统等工业应用。AI服务器电源方面，公司推出工业级大功率LLCSR控制器SC3530/SC3531，适用于AI服务器电源及大功率工业电源，可直接替换整流二极管，无需外部控制即可实现自适应通断，支持双通道驱动及纳秒级快速关断，满足AI服务器领域CoCV5和DoEVI最高能效标准，进一步拓宽了公司在工业级大功率电源领域的布局。车规PMIC方面，公司推出全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBCSC6259XQ，可应用于12V和24V系统，单芯片集成多达7路电源，具备完善的输出保护机制及看门狗和FCCU功能，可应用于域控制器、智能座舱和ADAS等汽车模块。产品布局序列逐步完善，带动公司上半年汽车和工业领域的业务占比较去年显著提升。
　　拟发行可转换公司债券，加大横向扩张力度。9月8日，公司发布可转债发行预案，计划募集不超过19.33亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于投入以下项目：
　　1）智能算力领域电源管理芯片研发及产业化项目将基于公司现有电源管理产品技术，解决大电流场景下多相架构电流均衡、精确移相等技术问题，开发多相控制器、DrMOS、大电DC-DC、大电流PMIC、高压电源等针对大电流应用需求场景的电源管理产品，为CPU/GPU等各类大负载芯片/终端提供电源管理方案，项目产品将运用于PC、数据中心、带边缘计算的智能终端、能源等大电流环境下的多个领域。
　　2）车载芯片研发及产业化项目将围绕汽车车身系统、座舱系统和智驾系统多领域，布局传感芯片、通信芯片、驱动芯片、控制芯片和电源管理芯片多种功能的芯片，开发自有车规工艺的电源管理产品和整合车规工艺的功率器件产品、高速传输类产品、面向车身控制的MCU产品、多模传感芯片及其他产品，助力公司拓宽在汽车芯片领域的产品布局，逐步形成从供电、充电管理到传输、感知、决策、执行的完整车载芯片生态系统。
　　3）工业应用的传感及控制芯片研发及产业化项目将聚焦于工业应用的传感及控制芯片研发，重点开发光学传感器、惯性传感器、磁传感器、高速高精度数字控制器的芯片架构设计，并自研工艺平台，购置测试设备，储备从芯片设计、工艺设计到交付的完整技术能力。
　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94亿元，同比增长30%/28.9%/27.7%，实现归母净利润3.25/4.47/6.50亿元，同比增长5.8%/37.6%/45.5%，当前股价对应PE分别为59.4/43.1/29.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　事件
　　公司推出全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBCSC6259XQ，可应用于12V和24V系统，单芯片集成多达7路电源。
　　投资要点
　　车规新品发布，助力汽车智能化。作为高度集成的计算平台，SBC能提供高性能处理器、大容量内存以及丰富的接口，确保车辆在行驶过程中实时处理辅助驾驶等复杂任务，做出快速准确的决策。公司凭借在电源管理芯片领域积累，重磅发布的SBCSC6259XQ采用8mm*8mmQFN-56封装，单芯片集成5个DC-DC转换器和2个LDO，集成的DC-DC转换器包括1个同步高压降压控制器（VPRE），1个带有集成低端开关的异步低压升压转换器（LVBOOST），以及3个低压降压转换器（LVBK），高度集成化的设计大幅降低了PCB上电源组件的面积，为高级辅助驾驶等系统提供高性能的国产化选择。
　　前期投入步入收获期，业绩环比持续增长。公司持续丰富产品线、拓展应用场景，在高端消费电子、智能汽车电子、工业及AI等场景持续扩充，在各领域推出多款新品，加速导入大客户，25Q2公司实现营收7.85亿元，同比+21.08%，环比+14.54%。未来公司将持续加大研发投入，预计在今、明年推出更多新品、切入更多应用领域，多维度驱动业绩长期健康成长。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为33.1/42.1/53.0亿元，归母净利润分别为3.3/4.5/6.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。

　　事件：公司于2025年8月27日晚发布2025半年报。2025H1公司收入稳健增长，共实现营业收入14.70亿元，同比+17.60%；实现归母净利润1.23亿元，同比-40.21%。
　　单季度来看：
　　2025年Q2，公司实现营收7.85亿元，同比+21.08%，环比+14.54%；归母净利润0.59亿元，同比-43.42%，环比-6.81%。收入实现连续10个季度环比增长。
　　产品布局持续丰富，汽车新品密集推出。在高端消费电子领域，公司推出了压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品。其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，填补了国产技术空白，除了液冷应用，该芯片还可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机等设备中均能实现低功耗和高精度的控制，未来亦有望拓展至汽车、工业领域。在汽车电子领域，公司推出了车规级高速CAN/CANFD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品，进一步扩大了公司在车载电源、驱动、传输领域的业务版图。此外，公司推出的全新GaN合封PFC，也已逐步切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED驱动、电动工具和e-Bike充电器等对体积、效率和功耗均有严格要求的工业级电源应用场景。
　　募投项目调整，垂直布局芯片测试环节。为满足公司发展战略的规划，2025H1公司将原募投项目“测试中心建设项目”变更成新募投项目“芯片测试产业园建设项目”，新募投项目拟购置土地自建芯片测试厂房并投入相关测试设备（包括FT测试、CP测试、烧录测试设备等）以支持公司产品生产过程的成品检测和新项目量产过程的工程验证检测。新募投项目的建设将支持公司研发的消费、车规和工业类芯片的生产测试需求。此次募投项目的变更有望提高公司产品测试技术能力，提升公司综合核心竞争力，尤其是车规业务规模的发展。
　　研发团队扩张迅速，股权激励强化绑定人才。2025上半年，公司研发投入2.82亿元，同比增长54.62%，同时公司研发人员数量增至756人，较上年年末增长33.33%，研发人员数量占公司员工总数的比例为68.35%。报告期末，公司新增7项核心技术，均为自主研发，分别是压电微泵驱动技术、GaN驱动控制及其集成技术、三电平变换技术、摄像头马达驱动技术、多相控制技术、多模式触控检测及低功耗唤醒技术和RISC-V核心处理器及配套工具链技术。报告期内，公司推出2025年限制性股票激励计划，并向277名符合条件的激励对象授予239.44万股限制性股票，人才激励计划的实施，有助于发挥技术、业务及管理骨干的潜能，加快优秀高端人才的引进，赋能公司高质量发展。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司研发费用增长及产品结构变化带来的毛利率波动，我们调整公司业绩预期。预计2025-2027年分别实现营业收入33.38/43.03/54.94亿元，同比增长30%/28.9%/27.7%，实现归母净利润3.25/4.48/6.52亿元，同比增长5.8%/38.0%/45.5%，当前股价对应PE分别为64.1/46.5/32.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。

　　公司发布2025第三季度报告，2025年前三季度公司实现收入23.80亿元，同比+25.34%，25Q3实现收入9.10亿元，同比+40.26%。2025年前三季度实现归母净利润1.91亿元，同比-29.66%，25Q3实现归母净利润0.69亿元，同比+2.82%。
　　公司上市以来实现连续十一个季度的环比稳步增长，25Q3实现收入9.10亿元，创单季度收入新高，同比+40.26%，环比+15.97%。2023年模拟芯片行业经历周期下行阶段，2024年基本触底后25年持续复苏，公司收入持续增长跨越周期，凸显公司的战略前瞻性与收入增长韧性。
　　公司利润增长相对承压，主要由于当期费用投入的影响。当前公司仍然处于投入期，研发人员高速扩张，对应研发费用也同比高增。2025年前三季度公司产生研发费用合计4.59亿元，同比+53.34%，且已经超过2024年全年的研发费用投入，坚定的费用投入保证了后续收入的持续增长，也表现为当期利润相对承压。芯片设计公司的研发费用投入相对刚性，在行业洗牌关键期保持坚定的费用投入有望使公司在行业竞争中占得先机，扩大竞争优势，并在未来释放更大的利润弹性。
　　毛利率方面，公司25Q2因为产品结构原因毛利率波动，25Q3实现毛利率36.99%，环比+1.07pct。在收入保持同环比增长的同时毛利率改善，我们判断公司的产品力和竞争优势非常稳定，且伴随工艺优化、产品结构丰富、下游均衡等过程毛利率将稳中有升。
　　公司三季度发布多款新品，在AI电源与车规级产品领域双管齐下，为不同客户提供多样化的电源解决方案。公司推出四相双路同步降压转换器、工业级大功率LLCSR控制器，全新ASIL-D功能安全等级的车规级SBC，全新车规级高端MCUPMIC等。公司坚定推进平台布局战略，与多行业关键客户共成长，以独有工艺与供应链完成行业方案的创新迭代。公司在高端消费电子领域已经证明了能力，汽车电子、工业、通信、AI等领域将为公司提供持续的发展动能。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为33.03、41.74和52.50亿元，同比分别+28.6%、+26.4%和+25.8%，归母净利润分别为3.08、4.51和6.72亿元，同比分别+0.3%、+46.6%、+48.9%，对应2025年11月5日收盘价的PE分别为59.4、40.6和27.2倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。

　　事件
　　公司2025年第二季度实现营业收入8亿元，同比增加21%，环比增加15%；归母净利润5917万元，同比减少43%，环比减少7%；扣非净利4116万元，同比减少61%，环比减少27%。
　　公司2025年上半年实现营业收入15亿元，同比增加18%；归母净利润1亿元，同比减少40%；扣非净利9742万元，同比减少53%。
　　智慧能源下游快速增长，电源管理收入稳步扩张
　　2025年上半年，消费电子下游进一步保持小幅增长，汽车和工业需求复苏，公司紧抓技术创新，新产品市场份额不断扩大，业绩规模保持稳健增长。2025年上半年，公司毛利率约37%，同比下降4pct，主要是受到市场竞争和产品结构的影响，智慧能源业务占比上市，从而影响整体毛利率。公司预期下半年随着业务结构改善，毛利率有望修复。
　　研发不断加码，不断完善产品布局
　　公司在上半年研发投入接近3亿元，同比增长55%。公司持续丰富产品布局，在高端消费电子领域，推出了压电驱动芯片、升降压充电芯片和移动电源SoC等。在汽车电子领域，推出了车规级高速CAN/CANFD收发器、车规级升降压转换器及高边开关等。此外，全新的GaN合封PFC已切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED驱动、电动工具及e-Bike充电器等场景，进一步完善了产品矩阵。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.87、5.00、7.04亿元，对应的EPS分别为0.91、1.18、1.65元，最新收盘价对应PE分别为56x、44x、31x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　投资要点：
　　产品线持续扩充，业绩稳健增长。2025H1公司实现营收14.70亿元，同比增长17.60%；归母净利润1.23亿元，同比下降40.21%。2025Q2公司实现营收7.85亿元，同比增长21.08%，环比增长14.54%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降43.44%，环比下降6.81%。2025H1消费电子市场需求小幅增长，汽车和工业需求复苏，公司在消费电子领域已覆盖供电端的AC-DC、协议芯片，以及设备端的充电管理、锂电管理全充电链路，汽车电子领域已覆盖车载电源管理芯片和车载智能驱动芯片，业务规模不断扩大，销售额持续增长。因加大研发投入，归母净利润有所下滑。
　　加强研发投入，增厚研发成果。2025Q2公司毛利率为35.92%，同比下降4.19pct，环比下降2.24pct；净利率为7.41%，同比下降8.73pct，环比下降1.78pct。盈利能力有所下滑，主要系产品结构和市场竞争的综合影响。2025Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为3.98%/7.05%/20.22%/-0.73%，同比分别为+0.45/-1.37/+5.89/+2.23pct，研发费用率增长的原因系研发人员数量增长，研发投入增大。
　　内生外延拓展产品矩阵，夯实技术实力。消费电子领域，公司推出压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品，其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案填补国产技术空白，该芯片亦可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，实现低功耗和高精度的控制。汽车电子领域，公司推出车规级高速CAN/CANFD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品。2025H1公司完成收购珠海昇生微100%股权，高效整合MCU芯片设计和开发能力，深化掌握嵌入式内核，拥有自主可控IP和工具，强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的优势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.17、4.61、6.83亿元，同比增速分别为3.33%、45.41%、48.18%，当前股价对应的PE分别为60、41、28倍。选取圣邦股份、艾为电子、思瑞浦等模拟设计厂商作为可比公司，2025-2027年平均PE分别为86、50、36倍。公司专注于提供高性能的电源和电池管理解决方案，持续扩充产品线，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、新品研发进度不及预期

　　投资要点：
　　2025上半年公司实现营收14.70亿元，同比+17.60%，实现归母净利润1.23亿元，同比-40.21%。25Q2公司实现营业收入7.85亿元，同比+21.08%，实现归母净利润0.59亿元，同比-43.44%。
　　收入节奏上，公司25Q1实现收入6.85亿元，同比+13.86%，25Q2实现收入7.85亿元，同比+21.08%，呈现逐季度加速趋势。25H1公司经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少98.24%，主要系为应对后续业务的增长，采购货物增加导致，我们判断25H2公司营收将逐季度加速。
　　公司上半年收入增长而利润下滑，主要系研发投入加大导致。公司25Q1、25Q2的研发费用分别为1.24亿元、1.59亿元，同比分别+37.84%、+70.84%。截至2025H1，公司研发人员增至756人，较2024年期末增长33.33%，员工总数达到了1106人。公司持续加大研发投入，研发费用增长暂时影响季度利润表现，随着后续收入增长加速，盈利表现将持续好转。
　　毛利率方面，公司25H1毛利率36.97%，同比-4.32pct，主要系公司产品结构影响。公司在积极拓展产品品类的过程中，部分细分品类整体毛利率存在低于公司平均水平的情况，导致毛利率下行。同时叠加相对低毛利率的昇生微并表影响，25Q2公司毛利率下行至35.92%。我们判断公司毛利率为阶段性底部，后续随着更多高毛利新品在下半年放量，毛利率将逐季度改善。
　　公司25H1新增7项核心技术，均为自主研发，分别是压电微泵驱动技术、GaN驱动控制及其集成技术、三电平变换技术、摄像头马达驱动技术、多相控制技术、多模式触控检测及低功耗唤醒技术和RISC-V核心处理器及配套工具链技术。可见公司技术储备深厚，且并不局限消费电子，在工业、AI等相关领域上均有系列化的技术布局。分下游来看，公司25H1非消费收入比例达到了10%，下游分布加速多元化，叠加积极的扩品类动作，我们认为公司有望迎来高速增长期。
　　盈利预测及投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为33.03、41.74和52.50亿元，同比分别+28.6%、+26.4%和+25.8%，归母净利润分别为3.08、4.97和7.11亿元，同比分别+0.3%、+61.4%、+43.0%，对应2025年8月29日收盘价的PE分别为67.7、41.9、29.3倍，维持"增持"评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。