事件：公司发布25年一季报，25Q1公司实现营收1.09亿元，同比+4.52%；归母净利润0.29亿元，同比-8.06%；
　　扣非归母净利润0.21亿元，同比-8.93%；
　　销售毛利率54.43%，同比+0.32pct。此外公司公告为改善整体的科研和运营环境，拟在安徽合肥投资建设龙迅股份科创（研发）基地项目，预计投资额3.43亿元。
　　公司25Q1营收创Q1单季度历史新高，利润同比微降主要系费用端影响。1）营收端：
　　25Q1公司在手订单充足，叠加高速混合信号芯片在消费电子、通信系统、汽车制造以及工业控制等领域需求旺盛，公司营收同比持续增长；2）费用端：近年来公司持续加大研发投入，24年底成立车载事业部并在车载产品线重点投入，25Q1研发费用0.28亿元，同比+23.24%，研发费用率25.31%；此外公司有序推进市场推广等工作，单季度销售、管理、财务费用率11.28%，同比+2.19pct。
　　公司车载SerDes放量在即，汽车桥接芯片业务快速成长。1）车载SerDes：综合中国汽车工业协会、CINNOResearch等数据进行测算，我们预计2025年中国大陆车载SerDes市场规模达到10.88亿美元，对应单车SerDes价值量44.35美元/辆。目前车载SerDes市场被ADI、TI等国外厂商垄断，国内除慷智等少部分公司外产品均未产生大规模营收。目前公司车载SerDes芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产，有望于25年批量出货并于未来持续放量。2）汽车桥接芯片：24年公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升；解决ADASSOC模组与座舱域控SoC间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货。截至24Q3末公司汽车电子营收占比已提升至20%左右，随着24年12月24日公司车载事业部成立，未来龙迅在汽车领域大有可为。
　　投资建议：我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为7.05/11.19/14.50亿元，归母净利润2.09/3.48/4.34亿元。公司高清视频桥接芯片在国内厂商处于优势地位，同时大力布局车载领域，SerDes等重点产品25年放量在即，我们持续看好公司未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。

　　公司发布2024年年度报告，营收及归母净利润大幅增长。公司年内推出了数款高频高分辨率桥接芯片新品，汽车电子业务发展加速，并积极布局HPC、高速通信传输芯片等方向。我们认为公司经营展望佳，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2024年营收/归母净利润均取得大幅增长。2024全年营收4.7亿元，同比+44.2%；归母净利润1.4亿元，同比+40.6%；扣非归母净利润1.1亿元，同比+66.8%；毛利率55.5%，同比+1.5pcts；净利润率31.0%，同比-0.8pct。2024年公司股份支付费用为1205.9万元，剔除股份支付和所得税影响后，归母净利润为1.6亿元，较上年同期增长49.8%。2024Q4单季度营收1.3亿元，同比+31.0%，环比+18.5%；归母净利润0.50亿元，同比+56.2%，环比+58.2%；扣非归母净利润0.4亿元，同比+101.9%，环比+41.3%。单季毛利率54.2%，同比-0.20pct，环比-4.4pcts；净利润率38.1%，同比+6.1pcts，环比+9.6pcts。2024年营收获得强劲增长，主要因半导体行业复苏带动下游客户需求增长，同时公司不断加强产品迭代和新产品研发，积极拓展海内外市场所致。
　　研发投入保持高速增长，年内发布多款高分辨率新品，同时积极拓展HPC、高速通信传输芯片等方向。2024年公司全年研发费用近1亿元，同比+34.1%，占营业收入比重达21.5%。2024年公司推出的新品包括：高版本DP1.4/Type-CMultiMediaHUB系列芯片，最高支持4K@144Hz分辨率、支持多路异显功能；MIPID-PHY/C-PHY转DP1.4/HDMI2.1芯片，支持图像帧率转换和缩放功能的eDP转MIPI，多通道高速数据模拟切换芯片等多款产品。同时，为利用在高速数据传输和视频传输接口技术领域的技术积累，公司也积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片，与PCIe和USB协议相关研发项目在有序推进中。
　　车载业务进展良好，2024年底新成立汽车芯片和系统解决方案事业部，2025年车载SerDes业务有望取得加速。2024年，公司桥接类芯片在HUD和车载信息娱乐系统的市场份额取得明显提升；公司用于ADASSOC模组和座舱域控SOC间视频信号的桥接方案已经在油电混动和燃油车型上开始出货；针对视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，进入试产阶段。截至2024年底，公司已有9颗芯片通过AEC-Q100测试，并实现量产。为集中研发资源，深度布局车载芯片领域，公司于2024年底专门成立汽车芯片和系统解决方案事业部，专注车载娱乐、座舱显示、HUD、ADAS视频采集和传输SERDES、多路显示传输SERDES等车规级芯片及解决方案。在公司的研发和组织资源投入下，车载业务有望成为公司未来重要增长极。
　　估值
　　因公司车载SerDes进展略低于此前预期，我们小幅下调公司盈利预测。我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润2.08/2.90/4.06亿元；实现每股收益2.04/2.83/3.96元，对应市盈率55.5/39.9/28.5倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　技术迭代风险、研发失败风险、核心技术泄密风险、市场加剧风险、贸易政策变动风险、供应商集中度高的风险、客户相对集中风险。

　　核心观点：我们预计龙迅股份2025-2027年营收分别为7.05/11.19/14.50亿元，归母净利润2.09/3.48/4.34亿元。采用可比公司估值法，我们给予龙迅股份2025年65倍PE估值，对应2025年目标市值135.54亿元，维持“买入”评级。
　　汽车业务：公司车载SerDes放量在即，汽车桥接芯片业务快速成长。1）25年有望开启全民智驾时代，车载SerDes在智能驾驶摄像头信号传输、智能座舱屏显环节发挥重要作用。我们预计2025年中国大陆车载SerDes市场规模达到10.88亿美元，对应单车SerDes价值量44.35美元/辆。目前车载SerDes市场被ADI、TI等国外厂商垄断，国内除慷智等少部分公司外产品均未产生大规模营收。目前公司车载SerDes芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产，有望于25年批量出货并于未来持续放量。2）汽车桥接芯片：24年公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升；解决ADASSOC模组与座舱域控SoC间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货。截至24Q3末公司汽车电子营收占比已提升至20%左右，随着24年12月24日公司车载事业部成立，未来龙迅在汽车领域大有可为。
　　高清视频桥接芯片：AR/VR、教育及视频会议、显示器与商显等领域拉动市场规模上行。根据CINNOResearch统计，2020年全球、中国大陆市场规模分别22.38、8.81亿元，2025年分别有望达55.74、24.13亿元，2020-2025年CAGR约20.02%、22.33%。2020年龙迅股份全球市占率4.2%排名第6，并在国内厂商处于优势地位，有望充分受益于行业内高清视频桥接芯片需求增长趋势。
　　风险提示：技术迭代风险、半导体周期性波动风险、市场竞争加剧风险等。

　　事件描述
　　公司披露2024年年度报告，2024年公司实现营业收入4.66亿元/+44.21%，归母净利润1.44亿元/+40.62%，扣非归母净利润1.11亿元/+66.80%。其中单Q4实现营业收入1.32亿元/+31.04%，归母净利润0.50亿元/+56.21%，扣非归母净利润0.37亿元/+101.90%。
　　事件点评
　　单Q4业绩同比增速加快，剔除股份支付业绩增长约50%。2024年，公司持续扩展国内外市场，订单量大幅增加，聚焦超高清显示、汽车电子领域，持续加大研发投入和新品布局。分季度看，公司Q1-Q4分别实现收入1.04/1.17/1.12/1.32亿元，同比分别+101.95%/+42.81%/+26.78%/+31.04%，归母净利润0.31/0.31/0.32/0.50亿元，同比分别+324.85%/-10.26%/+12.0%/+56.21%，Q4收入增长提速，净利润增速提升较多。剔除股份支付和所得税影响后，全年归母净利润1.55亿元/+49.76%，扣非归母净利润1.22亿元/+80.35%。2024年，公司整体毛利率为55.48%/+1.48pcts，期间费用率29.90%/-3.81pcts，其中研发费用1.0亿元/+34.14%，收入占比21.45%，主要系研发人员增加及薪酬提高所致，公司持续稳定的加大各产品领域的研发投入，为产品升级及新产品、新技术的开发提供有利保障。
　　新品开发前瞻性更强，车载桥接芯片的市场份额明显提升。分产品看，2024年公司高清视频桥接及处理芯片收入4.26亿元/+43.35%，收入占比91.42%，高速信号传输芯片收入0.29亿元/+17.2%，收入占比6.22%。公司进一步丰富产品矩阵，产品迭代及新品开发的针对性和前瞻性更强。公司深度布局车载芯片领域，2024年底成立汽车芯片和系统解决方案事业部，专注于车载娱乐系统、座舱显示、ADAS视频采集和传输SERDES等领域的车规级芯片及解决方案。2024年，公司桥接类芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，解决ADASSOC模组与座舱域控SOC间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货，年报显示有9颗芯片已通过AEC-Q100测试，进入多个国内外知名车企并成功量产。同时，车载SerDes芯片组进入全面市场推广，其中电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产，车内行车监控、农业无人智驾小车等领域正处于原型机验证测试阶段。
　　多元化开拓新产品线，高速信号延长芯片已实现国产化应用。在高性能计算领域，公司进一步丰富现有产品线同时，利用在高速数据传输和视频传输接口技术领域多年的技术积累，积极研发面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片。与PCIe协议和USB协议相关的研发项目均在有序推进中。公司基于单通道12.5GbpsSERDES技术研发的通用高速信号延长芯片在5G通信领域已实现国产化应用。
　　投资建议
　　公司深耕高清视频桥接芯片、高速信号传输芯片领域，围绕汽车电子和高性能计算领域集中研发资源，持续丰富产品矩阵。公司产品结构丰富、性能稳定、可靠性强，可全面支持多种信号协议，已成功进入多家国内外知名企业供应链。未来公司高清显示、汽车电子等领域新产品逐步放量将会持续带动收入快速增长。预计公司2025-2027年收入为7.08/10.46/15.16亿元，净利润为2.03/2.94/4.14亿元，EPS分别为1.98/2.88/4.05元，以3月5日收盘价120.96元计算，25-27年PE分别为61.0X/42.1X/29.9X，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、贸易摩擦及贸易政策变动风险、首发限售解禁后股东减持风险。

　　业绩简评
　　2025年2月27日，公司发布2024年年报。
　　1）2024年公司实现营业收入4.66亿元，同比增长44.21%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长40.62%；
　　2）2024Q4公司实现营业收入1.32亿元，同比增长31.04%，环比增长18.45%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长56.21%，环比增长58.16%。
　　经营分析
　　全年营收创历史新高，公司处于高增长轨道：在下游需求相对分化，整体呈现弱复苏的背景下，公司持续加大研发投入，克服了行业下行周期、景气度分化、竞争加剧等不利因素影响，2024年营收和利润均创历史新高。2024年公司实现营业收入4.66亿元，同比增长44.21%；实现归母净利润1.44亿元，同比增长40.62%。同时，公司综合毛利率为55.48%,较上年同期提升1.48个百分点，归因于产品结构改善，高毛利产品占比提升。
　　产品线持续丰富，重点拓展汽车电子、高速传输等方向：2024年公司研发费用1.00亿元，同比增长34.14%，占营业收入的比重为21.45%，公司始终维持20%以上的高研发投入，积极布局高清视频桥接、高清视频传输、汽车电子等领域新品。2024年公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升，SerDes芯片组在车载摄像头传输和超高清视频显示领域进入全面市场推广阶段，在车内行车监控、农业无人智驾小车等领域进入验证测试阶段，在电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已实现量产。公司在现有产品基础上，依靠在高速数据传输和视频接口技术上的积累，进一步拓展面向HPC、新一代通讯等领域的高速数据传输芯片。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计25-27年收入分别为6.68/9.40/12.84亿元，归母净利润为2.22/2.87/3.69亿，对应EPS为2.02/2.81/3.61元，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不如预期；市场竞争加剧；产品迭代不及预期；限售股解禁。

　　投资要点：
　　事件：公司2024年度实现营业收入4.66亿元，同比+44.21%，实现归母净利润1.44亿元，同比+40.62%，扣非归母净利润1.11亿元，同比+66.80%。全年毛利率为55.48%，同比+1.48pct。全年股份支付费用为0.12亿元。
　　24Q4公司营收1.32亿元，同比+31.04%，环比+18.45%，实现归母净利润0.50亿元，同比+56.21%，环比+58.16%，单季度毛利率54.24%，为正常范围内波动。
　　半导体行业呈现复苏迹象，而公司覆盖下游广泛，包括显示器、商显、视频会议、安防监控、工业及通讯、汽车电子、AR/VR等，在下游客户需求有所增长的情况下，公司持续加强产品迭代升级，满足客户不断衍生出的新需求，积极拓展海内外市场，实现了全年收入、利润的快速增长。
　　产品结构方面，高清视频桥接及处理芯片实现营收4.26亿元，同比+43.35%，毛利率为54.29%，高速信号传输芯片实现营收0.29亿元，同比+17.20%，毛利率为56.48%，其他产品营收0.11亿元，同比+681.06%，毛利率为97.79%，主要系技术转让及服务收入占比较高。
　　公司2024年度实现出货量超3000万颗，其中高清视频桥接及处理芯片出货量仍占主导，同比+42.08%。价格方面，高清视频桥接及处理芯片ASP为14.1元，高速信号传输芯片ASP为6.8元，价格基本稳定，凸显公司产品的竞争力。
　　精确把握客户需求，产品矩阵持续扩容。全年公司陆续推出高版本DP1.4/Type-CMultimediaHUB系列芯片，最高支持4K@144Hz分辨率、支持多路异显功能、MIPIDPHY/CPHY转DP1.4/HDMI2.1芯片，支持图像帧率转换和缩放功能的eDP转MIPI，多通道高速数据模拟切换芯片等多款新产品。新产品在性能规格提升的同时，保持向下兼容过往协议版本的能力，持续满足客户日新月异的需求。
　　重点布局汽车电子，SerDes产品推广稳步进行。汽车电子是公司的重点拓展方向，2024年底公司成立汽车芯片和系统解决方案事业部，目标是成为全球领先的车载芯片和解决方案提供商。车载SerDes芯片组进入全面市场推广，其中，电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产；车内行车监控、农业无人智驾小车等领域正处于原型机验证测试阶段。
　　费用方面，公司2024年度三费合计约1.39亿元，其中研发费用0.997亿元，同比+34.14%，研发费用率为21.45%。截至2024年末，公司研发人员176人，相较2023年末增加25人。
　　盈利预测及投资建议：公司专注于高速混合信号芯片，致力于为高速互通互联、高清多媒体显示提供高性能高速混合信号芯片和系统解决方案，公司重点布局汽车电子，有望在该领域凭借桥接类和车载SerDes获得快速增长。我们预计公司2025/2026/2027年收入分别为6.90、10.29和14.29亿元，同比分别+48.1%、+49.1%和+38.9%，归母净利润分别为2.09、3.08和4.40亿元，同比分别+44.8%、+47.4%和+42.7%，对应2025年3月10日收盘价的PE分别为57.2、38.8和27.2倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求复苏及增长不及预期；新品研发及市场推广不及预期；行业竞争加剧。

　　事项：
　　公司公布2024年年报，2024年公司实现营收4.66亿元，同比增长44.21%；归属上市公司股东净利润1.44亿元，同比增长40.62%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.00元（含税），拟以资本公积向全体股东每10股转增3股。
　　平安观点：
　　行业复苏叠加产品迭代升级，公司24年Q4营收、利润均创历史新高：2024年公司实现营收4.66亿元（+44.21%YoY），归母净利润为1.44亿元（+40.62%YoY），扣非后归母净利润为1.11亿元（+66.80%YoY），主要系半导体行业呈现复苏迹象，下游客户需求有所增长，公司不断加强产品的迭代升级和新产品的研发力度、优化和完善现有产品的终端应用解决方案，积极拓展海内外市场，不断优化客户结构。2024年公司整体毛利率和净利率分别是55.48%（+1.48pctYoY）和30.99%（-0.79pctYoY）。从费用端来看，2024年公司期间费用率为29.90%（-3.80pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为2.38%（-0.43pctYoY）、5.92%（-2.23pctYoY）、0.14%（+0.46pctYoY）和21.45%（-1.61pctYoY）。2024Q4单季度，公司实现营收1.32亿元（+31.04%YoY，+18.45%QoQ），归母净利润0.50亿元（+56.21%YoY，+58.16%QoQ），四季度营收和利润均创历史新高，Q4单季度的毛利率和净利率分别为54.24%（-0.20pctYoY，-4.37pctQoQ）和38.08%（+6.13pctYoY，+9.56pctQoQ）。
　　高清视频桥接及处理芯片仍是主力，车载SerDes芯片组已成功流片：从营收结构上来看，高清视频桥接及处理芯片依然是核心产品，贡献了绝大多数的营收。1）2024年，高清视频桥接及处理芯片实现营收4.26亿元，同比增长43.35%，在主营业务中的营收占比为91.35%，主要系该类产品市场需求较为旺盛，其毛利率为54.29%，同比提升了0.75pct。公司多款视频桥接和处理芯片，凭借良好的兼容性和稳定性，已导入车载抬头显示系统和信息娱乐系统等领域，其中有9颗芯片已通过AEC-Q100的测试，进入了多个国内外知名车企，并成功量产；公司研发的支持Type-C、DP1.4、HDMI2.1协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，可满足新一轮4K/8K超高清商显及VR/AR等微显示市场的需求。2）2024年，高速信号传输芯片实现营收0.29亿元，同比增长17.20%，在主营业务中的营收占比为6.22%，其毛利率为56.48%，同比下降1.62pct。针对高端汽车市场对于视频长距离传输和超高清视频显示需求开发的车载SerDes芯片组已成功流片，进入芯片试产阶段；另外，公司正在进行面向AI、HPC、新一代通讯等领域的数据传输和处理系列芯片的研发。从量价拆分，高清视频桥接及处理芯片销售量为3020.39万颗，比上年同期增长42.08%，ASP约14.09元/颗；高速信号传输芯片销售量为426.28万颗，比上年同期增加29.94%，ASP约6.80元/颗。销量增加主要系公司拓展市场、订单量增大以及产品结构调整所致，但平均销售单价有所下滑。
　　丰富产品矩阵，加大汽车电子研发投入和新品布局：2024年，公司持续加大在各产品条线的研发投入，进一步丰富产品矩阵。全年公司陆续推出高版本DP1.4/Type-CMultimediaHUB系列芯片，最高支持4K@144Hz分辨率、支持多路异显功能、MIPIDPHY/CPHY转DP1.4/HDMI2.1芯片，支持图像帧率转换和缩放功能的eDP转MIPI，多通道高速数据模拟切换芯片等多款新产品。汽车电子作为公司重要的业务拓展方向，公司持续加大在该领域的研发投入和新品布局。凭借良好的兼容性和稳定性，公司持续新增汽车用户并扩大车系覆盖率。2024年，公司桥接类的芯片在车载抬头显示和车载信息娱乐等系统的市场份额明显提升；解决ADASSOC模组与座舱域控SOC间视频信号桥接的方案，在油电混动车和燃油车等车型上已开始批量出货。车载SerDes芯片组进入全面市场推广，其中，电动两轮车仪表盘、工业焊接3D摄像机等领域已逐步量产；车内行车监控、农业无人智驾小车等领域正处于原型机验证测试阶段。2024年底公司成立了汽车芯片和系统解决方案事业部，专注于车载娱乐系统、座舱显示、HUD、ADAS视频采集和传输SERDES、多路显示传输SERDES、车规级面板和驱动、音频传输SERDES以及麦克风和扬声器等领域的车规级芯片及解决方案。
　　投资建议：公司专注于高速混合信号芯片研发和销售的集成电路设计，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，产品结构全面、功能丰富，可以满足下游客户对芯片产品高性能和高集成度的需要，具有较强的市场竞争力，广泛应用于显示器/商显及配件、汽车电子、工业及通讯、微显示等多元化的等终端场景。未来随着现有产品线的持续迭代升级以及新产品线的多元化开拓，公司的业务有望保持成长性。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们上调了公司盈利预期，预计公司2025-2027年净利润分别为2.23亿元（前值为2.04亿元）、3.32亿元（前值为2.80亿元）、4.77亿元（新增），EPS分别为2.18元、3.24元和4.67元，对应2月28日收盘价PE分别为56.1X、37.8X和26.3X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）下游需求可能不及预期：若整体宏观经济及半导体行业持续波动、产业政策发生重大不利变化，公司产品涉及的下游应用需求下降，可能对公司的销售收入和经营业绩产生不利影响。（2）市场竞争加剧的风险：如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。（3）技术迭代的风险：公司所处的集成电路设计行业具有技术密集型的特征，市场需求的不断升级、产品技术的持续迭代是行业的发展重要规律。如果未来公司技术迭代创新和产品升级换代未达到预期，难以满足市场需求的最新变化，可能会使得公司在市场竞争中处于不利地位，逐渐丧失市场竞争力，对公司未来业务发展造成不利影响。