Per its 1H26 interim report, Yuanjie Semiconductor Technology (Yuanjie) reported 1H26 revenue of RMB925mn (+351.40% YoY), attributable NP of RMB607mn (in line with the previous earnings forecast of RMB600-650mn, up 1,212.20% YoY, and recurring attributable NP of RMB514mn (+1,033.70% YoY). Non-recurring gains came from investment income generated by the increase in the valuation of equity investments indirectly held by the company through private funds. On a quarterly basis, 2Q26 revenue was RMB570mn, up 372.73% YoY and up 60.40% QoQ; attributable NP was RMB428mn, up 1,238.70% YoY and up 138.31% QoQ. The strong profit growth was driven by the data center business. Looking ahead, as a leading domestic player in optical communication chips, the company is well positioned to continue benefiting from the AI computing industry boom. Maintain BUY.
Telecom business revenue mix kept optimizing
By product, 1H26 data center business revenue was RMB774mn, up 640% YoY. According to the interim report, the company's CW 70mW/100mW laser chips were shipped in volume, and these products constitute the star products of the data center business. In terms of EML products, the company's 100G EML also began volume shipments and will ramp up going forward. Telecom market product revenue was RMB148mn, up 49% YoY. The company further optimized its product mix, and on the basis of its existing 2.5G and 10G DFB semiconductor laser chips, it stepped up customer promotion of 10G EML products. Semiconductor laser chip products for next-generation 25/50G PON networks achieved volume deliveries and generated scale revenue.
Earnings forecasts and valuation
Considering the sustained high growth in the company's data communication business revenue, we raise our revenue and net profit forecasts. We now expect attributable NP of RMB982/1,764/2,428mn for 2026/2027/2028 (upward revisions: 23/24/22%), corresponding to YoY growth of 414.57/79.50/37.68%. Comparable companies currently trade at an average 2027E PEG of 1.6x on Wind consensus. Considering the company's leading position in the CW light source market upstream of 800G/1.6T silicon photonics modules, we assign a 2027E PEG of 1.8x (previous: 1.4x, due to changes in comparable company valuations), deriving our target price of RMB2,027.07 (previous: RMB1,817.42). Maintain BUY.
Risks: Slower EML chip development than we expect; weaker data communication customer acquisition than we expect.

　　根据公司2026年中报，1H26公司营收为9.25亿元，同比增长351.40%；归母净利润为6.07亿元，符合此前业绩预告（6~6.5亿元），同比增长1212.20%；扣非归母净利润为5.14亿元，同比增长1033.70%，非经常性损益主要由公司通过私募基金间接持有的股权投资估值上升带来的投资收益贡献。2Q26单季来看，公司营收为5.70亿元，同比增长372.73%、环比增长60.40%；归母净利润为4.28亿元，同比增长1238.70%、环比增长138.31%，公司业绩高增长主要由数据中心业务驱动。展望未来，我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望继续受益于AI算力链产业红利。维持“买入”评级。
　　H1数据中心业务收入同比高增长，电信业务收入结构持续优化
　　分产品来看，1H26公司数据中心业务营收为7.74亿元，同比增长640%，根据公司中报，公司CW70mW/100mW激光器芯片批量出货，该产品是数据中心业务的主要产品。在EML产品方面，公司100GEML也开始批量出货，未来会逐步提升；电信市场类产品营收为1.48亿元，同比增长49%，公司进一步优化产品结构，在原有2.5G、10GDFB半导体激光器芯片的基础上，加大10GEML产品的客户推广。面向下一代25/50GPON网络的半导体激光器芯片产品实现批量交付并形成了规模收入。
　　综合毛利率超80%，费用率显著改善
　　1H26公司综合毛利率为80.42%，同比提升31.63pct；2Q26单季毛利率为82.06%，同比提升30.35pct、环比提升4.25pct，我们判断主因公司收入结构优化。分产品来看，1H26公司数据中心类、电信类产品的毛利率分别为83.99%、62.19%。费用方面，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为3.05%/4.39%/4.60%，分别同比-2.27/-2.73/-8.44pct，我们判断主因公司收入规模快速增长，带动规模效应显现。
　　有望充分受益算力链红利，持续推进CPO/NPO产品布局
　　随着全球AI算力侧投入有望持续加码，高速率光模块需求有望延续快速提升。我们认为公司作为国内光通信芯片领域龙头厂商，未来有望持续受益于AI算力链产业红利。此外新产品方面，根据公司2026年中报，CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求，公司瞄准这一机遇，基于目前在CW激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标会根据下游市场需求进一步迭代。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司数通业务收入延续高增长，我们上调公司收入与净利润预测，预计公司2026~2028年归母净利润分别为9.82/17.64/24.28亿元（上调幅度：23%/24%/22%），对应同比增速分别为414.57%/79.50%/37.68%。可比公司2027年Wind一致预期PEG均值为1.6，考虑到公司在800G、1.6T硅光光模块上游的CW光源市场中卡位领先，给予公司2027年PEG为1.8（前值：1.4，主因可比公司估值变化），对应目标价2027.07元（前值：1817.42元），维持“买入”评级。
　　风险提示：EML芯片研发进展不及预期；数通市场客户开拓不及预期。

　　事件
　　源杰科技发布2026年半年度报告：公司2026年上半年实现营业收入9.25亿元，同比增长351.40%；实现归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长1212.20%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.14亿元，同比增长1033.70%。
　　投资要点
　　数据中心业务收入增长，盈利能力提升显著
　　2026年上半年，人工智能技术发展持续拉动半导体激光器芯片需求增长，公司基于技术积累和产品性能，数据中心领域销售额实现大幅度增长，成为公司重要的收入来源，收入及利润实现大幅增长。电信市场业务稳中有升，公司进一步优化产品结构，提高中高端产品的出货，进一步优化了电信市场的经营业绩质量。随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司盈利能力提升显著，Q2毛利率环比提升4.25个百分点，Q2净利率环比提升24.53个百分点。
　　光模块出货量激增拉动光芯片需求，硅光渗透率推动CW激光器需求增长
　　数据中心领域，随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，800G光模块已进入规模部署，1.6T光模块自2026年起进入规模商用阶段。2026年上半年，公司的CW70mW、100mW激光器产品持续大批量交付，并进一步优化工艺水平。公司的高速EML产品，在100GPAM4EML产品已经批量出货的基础上，更高速率的200GPAM4EML产品客户验证工作稳步推进。
　　CPO、NPO等新技术进一步带动大功率CW激光器需求增长
　　CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。此类新型的封装方式，对激光器芯片提出了更高的要求。以CPO交换机为例，其中CW光源单颗价值量与功率需求均持续提升，进一步带动大功率CW激光器芯片需求增长。公司基于目前在CW激光器芯片市场的行业和技术积累，研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发，相关产品的参数及指标正根据下游市场需求进一步迭代。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为24.25、46.63、80.69亿元，EPS分别为12.28、23.31、35.75元，当前股价对应PE分别为121、64、42倍，公司坚持“电信+数通”双轮驱动，随着数据中心市场收入占比的提升、电信市场中高端产品的出货，公司收入和利润大幅增长，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　半年报业绩高增，光芯片供需失衡驱动公司业务持续扩容
　　2026年8月29日公司披露2026年半年报，2026年上半年公司实现营业收入9.25亿元，同比增长351.4%，实现归母净利润6.07亿元，同比增长1212.2%，上半年销售净利率达65.62%，较2025年上半年大幅提升43.05pct。费用端，公司2026年上半年销售费用率约3.05%，同比下降2.26pct，管理费用率约4.39%，同比下降2.73pct，研发费用率约4.6%，同比下降8.44pct，费用管控质效显著提升。整体来看，北美云厂商资本开支持续大幅攀升，带动1.6T/800G等高端光模块需求加速释放，硅光方案在1.6T光模块中渗透率持续提升，大幅拉动CW激光器芯片市场需求。上游光芯片供应延续紧缺态势，供需缺口呈逐步走阔趋势。公司业绩有望受益于长期的供求失衡形势而持续扩容，因此我们上调原2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为17.31亿元、39.07亿元、66.72亿元（2026-2028年原9.95/16.73/26.69亿元），当前股价对应PE为110.7倍、49.0倍、28.7倍，维持“买入”评级。
　　数据中心业绩大幅增长，CW/EML产品稳定批量出货
　　2026年上半年公司数据中心业务实现营收7.74亿元，同比大幅增长640.29%，数据中心业务成为公司营收重要增长极，主要产品包括CW和EML芯片产品，公司CW70mW/100mW激光器芯片实现批量出货，100GEML也开始批量出货，200GPAM4EML产品客户验证工作正在推进。同时，CPO/NPO等前沿封装技术通过高度集成实现超低功耗和超高带宽密度，成为1.6T及以上速率的重要解决方案，公司研发了120mW/300mW/400mW等多款CW激光器以适配未来市场需求。
　　电信业务稳中有升，50GPON先发优势有望驱动份额提升
　　电信业务保持稳步增长，2026年上半年公司电信业务实现营收1.48亿元，同比增长48.63%。具体到产品端，面向25/50GPON网络的半导体激光器芯片产品已实现批量交付和规模收入，EML产品成为电信业务重要收入组成部分，电信市场中高端产品持续出货。进一步来看，目前50GPON已进入商业化部署阶段，国内运营商正逐步启动相关设备集采流程，产业链国产化程度亦呈持续提升趋势。凭借早期参与市场所积累的先发优势，公司市场份额有望实现进一步增长。
　　风险提示：光模块发展不及预期、新竞争者涌入市场、供应链稳定性风险。

Yuanjie Semiconductor has reported 1Q26 results:revenue reached RMB355mn,up by 321%YoY and 63%QoQ.The attributable net profit was RMB179mn,surging by 1,153%YoY and 111%QoQ.The strong performance was mainly driven by growing customer demand,increased sales of CW light source products in data centers,and further optimization of the product mix–the higher-margin data center products bolstered the overall gross margin.Looking ahead,as aleading domestic player in optical communication chips,the company is well positioned to benefit from the AI computing industry boom,in our view.Maintain BUY.
Gross margin improved significantly
The company’s gross margin improved significantly to 77.81%in 1Q26,up by 13.82pp QoQ and 33.17pp YoY,driven by the increased revenue contribution from its data center business and optimized product mix.Under effective cost control,the sales/administrative/R&D expense ratios were 3.58%/5.23%/5.81%in 1Q26,down by 2.56/2.36/7.94pp YoY.In our view,this also reflects the benefits of rapidly expanding revenue scale and improving operating leverage.
CW products benefiting from AI computing chain boom
In our view,driven by intensifying global AI computing investments,demand for high-speed optical modules is poised for sustained rapid growth.As China’s leading optical communication chip manufacturer,Yuanjie stands to continue benefiting from the AI computing industrial chain boom.According to its 2025 annual report,Yuanjie has completed customer validation for its 100G PAM4 EML products and begun validation for higher-speed 200G PAM4 EML solutions.Meanwhile,emerging packaging technologies such as CPO/NPO–which enable higher bandwidth density and lower power consumption through advanced integration–are emerging as potential solutions for 1.6T+applications.Capitalizing on this opportunity,Yuanjie has developed higher-power CW light sources(300mW+)and is refining product development through deeper customer engagement.For OIO applications,Yuanjie has initiated preliminary R&D on CW optical chips,potentially creating new growth drivers.
Maintain BUY
Considering the strong revenue growth in the company’s data communication business,we raise our revenue and profit forecasts.We now expect attributable net profit of RMB796/1,421/1,987mn for 2026/2027/2028(upward revisions:97/168/144%),with growth of 317/79/40%YoY.Given the gradually clearer downstream demand outlook for 2027,we base our valuation on 2027 metrics.Comparable companies currently trade at an average 2027E PEG of 1.2x on Wind consensus.Considering the company’s leading position in CW light sources for 800G/1.6T silicon photonics modules,we assign a2027E PEG of 1.4x,deriving our target price of RMB1,817.42.Maintain BUY.
Risks:slower EML chip development than we expect;weaker data communication customer acquisition than we expect.

　　事件：公司发布2026年半年度业绩报告，营收为9.25亿元，同比增长351.40%，归母净利润为6.07亿元，同比增长1,212.20%，扣非归母净利润为5.14亿元，同比增长1,033.70%。
　　公司毛利率持续提升，盈利能力增强
　　公司2026年H1毛利率为80.42%，同比提升31.62个百分点；2026年Q2毛利率为82.06%，环比提升4.25个百分点，净利率为75.04%，环比提升24.53个百分点。
　　公司持续进行扩产，保持行业领先地位
　　公司拟投资建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，项目投资总额约为12.51亿元，资金来源为公司自有资金及自筹资金，项目建设期为18个月。该项目聚焦高速光芯片领域，把握数据中心市场发展的机遇，契合数字经济发展对光通信核心器件的需求。依托公司IDM流程自主可控技术积淀及现有客户基础，旨在通过产能扩充与工艺优化，持续响应市场需求变化，提升公司在全球光芯片领域的市场份额与综合竞争力。
　　100GEML已批量出货，已研发多款CW激光器芯片
　　1）针对高速光模块需求，CW70mW/100mW激光器芯片批量出货，该产品是数据中心业务的主要产品；2）在EML产品方面，100GEML也开始批量出货，公司预计未来会逐步提升，更高速率的200GPAM4EML产品客户验证工作稳步推进；3）公司研发了多款CW激光器芯片，如120mW/300mW/400mW等多款产品，目前正结合客户需求推进产品验证与研发；4）公司积极配合海内外设备商提前布局下一代25G/50GPON所需DFB/EML产品。
　　盈利预测与投资建议
　　由于公司业绩快速增长、同时持续扩产，预计公司2026-2028年归母净利润分别为9.76亿元、13.82亿元、19.84亿元（原预测2026-2028年分别为8.90亿元、12.72亿元、18.59亿元）。公司硅光CW产品持续规模出货，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险；公司市盈率显著高于同行业市盈率水平，存在估值较高的风险；公司受宏观经济、行业政策、市场情绪等多重因素影响，可能存在股价波动风险；公司治理及内控制度的执行有效性不足的风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告。预计2026年上半年实现营业收入9.0-9.5亿元（同比+339.13%-363.53%），实现归母净利润6.0-6.5亿元（同比+1196.91%-1304.98%），扣非归母净利润5.0-5.5亿元（同比+1001.87%-1112.06%）。按预告中值计算，2026年二季度单季实现营业收入5.70亿元（同比约+371%，环比约+61%），归母净利润4.46亿元（同比约+1294%，环比约+149%），扣非归母净利润3.47亿元（同比约+1019%，环比约+95%）。公司上半年收入和利润的大幅增长主要系高毛利的数据中心业务收入增长带动。
　　产品矩阵持续向更高速率、更大功率演进。公司数通市场方面100GPAM4EML已完成客户验证，200GPAM4EML已开始推进客户验证；CW产品方面，70mW产品已大批量交付，100mW产品已批量交付，公司已研发300mW等更高功率CW光源并继续结合客户需求完善产品。同时公司电信市场25GPON产品、50GPON产品今年会进入起量阶段。我们认为公司具有持续的创新能力，产品线不断向高毛利高壁垒的方向拓展，如果公司高速率和大功率产品顺利通过验证并提升出货占比，未来产品结构与毛利有望持续提升。
　　公司扩产计划持续推进。既有募投“50G光芯片产业化建设项目”明确目标为2026年12月达到预定可使用状态，是2026年-2027年的业绩核心增量；光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目（总投12.51亿元、建设期18个月）在2026年一季度披露，若按期执行，对应2027年下半年形成新增产能窗口，用于“高端光芯片”供给能力扩容与自动化水平提升。未来若公司扩产项目顺利推进，有望增强高端光芯片供应能力，持续提升公司营业收入。
　　投资建议。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为22.00/31.68/42.62（同比+265.9%/+44.0%/+34.5%）亿元，归母净利润分别为12.63/17.51/23.68（同比+561.7%/+38.6%/+35.3%）亿元，EPS分别为10.15/14.06/19.02元/股，以7月24日收盘价计算，对应PE分别为137/99/73倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示。AI算力资本开支不及预期；产能扩张进度不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预告：预计实现营收9-9.5亿元，同比增加339.13%至363.53%；归母净利润为6-6.5亿，同比增加1196.91%至1304.98%；扣非归母净利润为5-5.5亿，同比增加1001.87%至1112.06%。
　　公司毛利率持续提升，盈利能力增强公司2025年毛利率为58.11%，同比提升24.79个百分点；2026年Q1，毛利率为77.81%，同比提升33.17个百分点，环比提升13.83个百分点，净利率为50.51%，同比提升33.54个百分点，环比提升11.54个百分点。
　　公司持续进行扩产，保持行业领先地位公司拟投资建设光电通讯半导体芯片和器件研发生产基地二期项目，项目投资总额约为12.51亿元，资金来源为公司自有资金及自筹资金，项目建设期为18个月。该项目聚焦高速光芯片领域，把握数据中心市场发展的机遇，契合数字经济发展对光通信核心器件的需求。依托公司IDM流程自主可控技术积淀及现有客户基础，旨在通过产能扩充与工艺优化，持续响应市场需求变化，提升公司在全球光芯片领域的市场份额与综合竞争力。
　　100GEML已完成验证，CPO和OIO方面均有布局1）公司推出的CW70mW和100mW激光器已实现批量出货；2）100GPAM4EML产品已完成客户验证，更高速率的200GPAM4EML产品也开始推进客户验证；3）针对CPO/NPO领域，公司研发了300mW等高功率CW光源，OIO领域也在做相关预研工作；4）公司积极配合海内外设备商提前布局下一代25G/50GPON所需DFB/EML产品。
　　盈利预测与投资建议由于公司业绩快速增长、同时持续扩产，预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.90亿元、12.72亿元、18.59亿元（原预测2026-2027年分别为3.58亿元、5.73亿元）。公司硅光CW产品持续规模出货，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游投入不及预期；产品价格下行；客户开拓速度不及预期；
　　产品结构及客户构成存在变动；部分下游厂商与公司存在潜在竞争的风险；
　　公司市盈率显著高于同行业市盈率水平，存在估值较高的风险；业绩预告仅为初步核算结果，具体请以公司正式发布的半年报为准；公司受宏观经济、行业政策、市场情绪等多重因素影响，可能存在股价波动风险；公司治理及内控制度的执行有效性不足的风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报，2025年公司实现收入6.01亿元，同比增加138.50%，实现归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈。公司拟向全体股东每10股派发现金红利7元（含税），并向全体股东每10股以资本公积金转增4.5股。
　　平安观点：
　　公司业绩大幅增长，数据中心业务为公司注入强大的增长活力。2025年，公司实现收入6.01亿元，同比增加138.50%，实现归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈。分业务看，2025年，公司电信市场业务实现收入2.06亿元，较上年同期增加2.06%，数据中心业务实现收入3.93亿元，较上年同期上升719.06%。电信市场业务方面，公司在原有2.5G、10GDFB光芯片的基础上，加大10GEML产品的客户推广，同时面向下一代25/50GPON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入。数据中心业务方面，公司主要产品是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片，2025年，CW70mW激光器芯片批量出货，是数据中心业务的主要产品。
　　公司重视数据中心光模块业务，持续研发并推出多款新品。随着人工智能的快速发展，光模块正加速向高速率演进，逐步从400G/800G向1.6T等更高速率发展。2025年，公司的CW70mW激光器产品实现大批量交付，并逐步优化工艺水平。该产品采用非制冷设计，具备高功率输出和低功耗特性，适用于数据中心高速场景，成为公司新的增长极。公司推出的CW100mW激光器产品，在同样具备高可靠性的前提下，报告期内也实现批量交付。公司的高速EML产品，在100GPAM4EML产品完成客户验证的基础上，更高速率的200GPAM4EML产品也开始推进客户验证。此外，CPO/NPO等新型封装技术通过高度集成实现了更高的带宽密度和更低的功耗，被视为1.6T及以上速率的解决方案之一。公司瞄准这一机遇，研发了300mW等更高功率的CW光源，目前正进一步了解客户需求来完善产品的相关研发工作。
　　投资建议：AI基础设施建设方兴未艾，数据中心光模块需求旺盛，公司作为国内激光器芯片领先企业，有望充分受益。根据公司2025年报以及对行业趋势的判断，我们调整了公司盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为3.98亿元（前值为1.32亿元）、5.52亿元（前值为2.06亿元）、7.64亿元（新增），对应4月21日收盘价的PE分别为302.4X、217.9X、157.3X。公司数据中心光模块业务潜力较大，部分产品正处于快速增长阶段，未来成长空间可观，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）下游市场需求波动的风险；2）技术演进不及预期，差距拉大的风险；3）市场竞争加剧的风险。

　　数据中心业务快速增长，业绩实现扭亏为盈。2025年公司实现营收6.01亿元，同比增长138.50%；归母净利润1.91亿元，同比扭亏为盈（24年为-0.06亿元）。Q4单季度公司营收2.18亿元（同比增长195%、环比增长22%），归母净利润0.85亿元（环比增长43%），毛利率为64%，环比+2p.p.。其中，数通业务实现收入3.93亿元，同比增长719.06%，主因70mW大功率CW激光器芯片批量出货，精准匹配800G/1.6T高速光模块对高耦合效率与宽温区的严苛需求；电信市场业务保持平稳，实现收入2.06亿元，同比增长2.06%。经营活动产生的现金流量净额1.50亿元，同比增长692.34%，主因公司加大销售回款力度，销售商品、提供劳务收到的现金增加。
　　产品结构优化拉动毛利率大幅提升。2025年公司综合毛利率为58.11%，主要系高毛利数据中心产品（毛利率72.21%）收入占比大幅提升所致，而电信市场产品毛利率为31.17%。费用率方面，25年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.95%/7.47%/13.44%/-1.43%。公司持续加大研发投入，研发费用达0.81亿元，同比增长48.29%。
　　CW光源已大批量交付，200GEML推进客户验证。CW光源方面，面向高速可插拔硅光模块的CW70mW激光器芯片已实现大批量出货，是数据中心业务的主要产品；CW100mW激光器产品也已实现批量交付。面向CPO/NPO等新型封装技术，公司已研发300mW等更高功率的CW光源，并与客户进行需求对接完善研发。EML芯片方面，100GPAM4EML产品已完成客户验证并实现小批量出货，更高速率的200GPAM4EML产品也已开始推进客户验证。
　　投资建议：预计公司26/27/28年归母净利润6.56亿元/10.65亿元/13.92亿元，对应P/E为189/117/89倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；市场竞争格局恶化；产品价格大幅下滑