公司发布2026年一季报。2026年一季度营业收入3.7亿元，同比下降40.13%；归属于上市公司股东的净利润为2826.3万元，同比下降58.87%；基本每股收益为0.23元/股，同比下降58.93%。公司营收与利润下滑主要系去年一季度渔光互补项目交付贡献4.9亿营收，导致25年一季度高基数，若剔除该一次性因素公司主营业务收入实现了高增188%。
　　火电灵活性改造需求充足，在手越南灰渣系统合同提供后续订单储备。公司全负荷脱硝系统、清洁能源消纳系统均适用于火电存量机组升级改造，受益于国家火电存量机组升级改造等一系列利好政策释放。25年我国新增火电装机9459万千瓦，截至25年底总装机规模达到15.39亿千瓦，将持续驱动电厂辅机设备采购与更新，公司主营业务需求充足。海外市场方面，公司坚持国际化发展战略，聚焦智慧电厂建设、机组灵活性改造、环保技术升级等核心赛道。2025年10月与越南隆福发电厂签订2×600MW电厂灰渣系统总包合同，公司份额约1.81亿元（含税），为后续执行与收入转化提供订单储备。
　　实现“制氢-储氢-检测”全链条布局，打开第二成长曲线。公司依托山东省首个“绿电制储氢加用一体化成果转化与示范基地”项目，在制氢、储氢、氢能检测、场景应用及氢能装备制造等领域构建了先发优势，积极抢抓氢能产业与装备发展的战略机遇。2026年3月，公司旗下子公司青达低碳绿氢产业技术研究院成功获批检验检测机构资质认定证书，在全国率先具备固态金属储氢材料检测能力，同时获得山东省首个电解槽检测资质，实现“制氢-储氢-检测”全链条布局。
　　投资建议。公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长，同时海外市场、新能源、AI赋能等新业务打开长期成长空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为24.09/27.77/31.65亿元，同比增长19.9%/15.3%/14.0%；归母净利分别为2.29/2.53/2.83亿元。对应2026-2028年EPS分别为1.84/2.03/2.28元，对应PE分别为13.6/12.3/11.0倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。

　　事件：2026年4月23日，公司发布2025年年报。2025年公司实现营收20.09亿元，同比+52.90%；实现归母净利润1.75亿元，同比+88.16%；实现扣非归母净利润1.69亿元，同比+108.96%。2025年公司销售毛利率为27.32%，同比-5.69pct；销售净利率为8.98%，同比+1.65pct。毛利率下跌主要原因是公司光伏项目收入增加拉低毛利率。
　　火电改造需求持续释放，传统主业稳健增长。受益于火电新建投资加速及存量机组改造推进等一系列利好政策影响，公司传统主业需求持续提升，业绩增长基础稳固。2025年全年除渣系统业务共实现营收7.31亿元，同比增加26.81%，其中干式除渣系统实现营收4.54亿元，同比+45.51%；低温烟气余热深度回收系统实现营收4.78亿元，同比+10.69%。
　　数智AI赋能主业提质，氢能方向持续布局。2025年全年公司研发投入0.73亿元，较去年同比增长26.90%。公司持续推进智能化与新业务布局，依托人工智能、数字孪生及大数据技术，加快智能运维核心技术攻关，多项融合了智能技术的除渣、输渣及底渣的处理技术达到国际领先水平，并实现产业化应用，推动设备运维向智能化、绿色化升级。前瞻布局氢能、金属储能等领域，在氢能领域，依托山东省首个“绿电制储氢加用一体化成果转化与示范基地”项目，在制氢、储氢、氢能检测、场景应用及氢能装备制造等领域构建了先发优势，积极抢抓氢能产业与装备发展的战略机遇。报告期内掌握金属储能技术，不仅能支撑火电机组实现调峰调频，还可为特需用户提供移动供汽服务，有望实现国内该领域零的突破。
　　投资建议：火电改造需求持续提升叠加光伏项目业务带动业绩高增，AI、氢能等新方向或将打造公司第二增长曲线。我们预计2026-2028年公司实现归母净利润1.96/2.17/2.44亿元，同比+11.9%/+11.0%/+12.3%，对应EPS为1.58/1.75/1.96元，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外市场拓展不及预期；电力投资不及预期；市场竞争加剧。

　　公司发布2025年年度报告。公司2025年全年实现营收20.09亿元，同比+52.90%；归母净利润1.75亿元，同比+88.16%；扣非归母净利润1.69亿元，同比+108.96%。Q4单季度公司实现营收5.40亿元，同比-1.01%；归母净利润0.51亿元，同比-14.15%。
　　传统主业稳健增长，提供坚实基础。分产品看，炉渣处理系统作为公司传统优势业务稳健增长，其中干式除渣系统实现收入4.54亿元，同比增长45.51%；湿式除渣系统实现收入2.78亿元，同比增长4.83%；受益于煤电节能降耗改造需求，公司低温烟气余热深度回收系统实现收入4.78亿元，同比增长10.69%；火电灵活性改造高景气下，全负荷脱硝工程实现收入1.75亿元，同比微降3.11%，毛利率提升2个百分点。
　　新能源业务落地贡献核心增量，海外市场开拓取得新突破。公司积极开拓新型能源业务领域，开展光伏、储能项目的投资开发与运营。2025年投资建设的胶州市李哥庄镇120兆瓦渔光互补项目顺利落地并实现收入贡献，光伏项目全年实现营业收入4.90亿元。另外，布局氢能装备领域，围绕制氢、储氢、氢能应用等环节的技术研发、装备制造及成果转化服务，金属储能技术已顺利完成试车。海外市场方面，公司坚持国际化发展战略，报告期内成功签订海外首个总包合同，全年实现国外收入1.23亿元，同比大幅增长342.29%，为后续拓展海外市场奠定基础。
　　分红方案兼顾成长与回报，经营性现金流大幅改善。公司2025年度拟向全体股东每10股派发现金红利2.80元，资本公积金每10股转增4股。合计拟派发现金红利3478.33万元，分红比例19.88%。公司2025年经营性现金流净额为0.81亿元，较上年同期的-1.86亿元实现由负转正。
　　投资建议。公司作为火电辅机设备龙头，受益于煤电新基建与灵活性改造的双重景气周期，传统业务稳健增长，同时海外市场、新能源、AI赋能等新业务打开长期成长空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为24.09/27.77/31.65亿元，同比增长19.9%/15.3%/14.0；归母净利分别为2.29/2.53/2.84亿元。对应2026-2028年EPS分别为1.84/2.04/2.28元，对应PE分别为14.4/13.0/11.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1.火电建设不及预期；2.电力辅助服务市场政策不及预期；3.火电灵活性改造需求释放不及预期。