芯朋微发布年报，2025年实现营收11.43亿元（yoy+18.47%），归母净利1.86亿元（yoy+67.34%），扣非净利5587.38万元（yoy-23.59%）。其中Q4实现营收2.65亿元（yoy+3.11%，qoq+9.96%），归母净利846.09万元（yoy-75.18%，qoq-90.31%）。公司2025年收入稳健增长，新品类产品（DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerDevice、PowerModule）营收同比大幅增长39%，其中服务器应用领域营收同比增长超4倍。公司已实现服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，AC-DC、DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerDevice、PowerModule协同，看好公司加速成长为客户的电源和电机系统提供一站式“PowerSystemTotalSolution”供应商，维持买入。
　　营收利润同比稳健增长，家电及工控市场驱动增长
　　公司有效料号超过2000，2025年芯朋微家用电器类芯片产品收入7.58亿元（yoy+22.00%，占比66.32%），毛利率38.69%，同比上升+0.04pct，主要受益于公司在TOP客户市占率提升以及新产品如驱动芯片等持续导入；标准电源类芯片产品收入1.71亿元（yoy-2.03%，占比14.95%）,公司客户导入顺利，毛利率22.43%，同比-1.69pct；工控功率产品收入2.10亿元（yoy+27.16%，占比18.40%）,毛利率44.60%，同比+0.24pct。2025年研发费用率为22.60%。下游景气度持续向好，4Q25公司营收环比+9.96%至2.65亿元，毛利率为37.33%（yoy：+0.94pct，qoq：+0.46pct）。
　　新产品与新市场驱动增长，服务器电源实现全链路布局
　　持续推进新产品线拓展，服务器电源为重中之重。公司新品类产品（DC-DC、Driver、DigitalPMIC、PowerDevice、PowerModule）营收同比大幅增长39%，其中服务器应用领域营收同比增长超4倍。2025年，公司重磅推出12款面向AI计算能源领域的核心新品，首家完成服务器一次电源、二次电源到三次电源的全链路布局，其中面向800VHVDC系统的1700VSiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动等芯片、兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM、70/90ACu-ClipDrMOS、EFuse、PoL等产品可满足高算力服务器对电源转换效率、稳定性及小型化的要求。
　　功率系统整体解决方案见效，非ACDC产品及工业收入增长显著
　　2025年公司推出了多个系列的创新性电源和电机的功率模块，营收同比增长1.9倍，包括集成电感的CubeSiP专利技术的DC-DC电源模块、内置高压半桥驱动和保护的电机驱动模块以及集成SiC器件和半桥电机驱动模块。公司进一步完善自身的“电源和电机系统级整体解决方案”战略，目前已基于五大核心技术构筑出六大具备协同效应的产品线架构，其中非AC-DC产品线持续推新品，其业务成长速度高于AC-DC产品线。公司已从AC-DC模拟芯片供应商加速成长为客户的电源和电机系统提供一站式“PowerSystemTotalSolution”供应商。
　　盈利预测与估值
　　考虑到产品导入需要时间，我们调整公司26-27年收入预测-6.65%/-7.38%至13.8/16.4亿元，受益于高毛利产品放量，我们调整毛利率假设，对应上修26-27年归母净利润2.61%/11.21%至2.48/3.26亿元。新增预测28年收入/归母净利润为19.8/4.2亿元。近期板块估值整体抬升，给予公司2026年43.9倍PE估值（可比公司2026年PE均值43.9倍），上调目标价为83.0元（前值73.02元，对应54.5倍2025年PE）。
　　风险提示：全球半导体下行周期，家电等需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件
　　公司近期发布AI计算能源领域12款新品。
　　投资要点
　　新品重磅发布，实现服务器电源完整战略布局。公司近期发布了计算能源三大方向的12颗重磅新品:一是面向800VHVDC系统的1700VSiC辅源、隔离驱动、SiC/GaN驱动芯片;二是数字电源芯片，涵盖兆赫兹开环DCX控制器、全集成数字硬开关全桥控制器、8/12/16多相VRM等;三是面向计算能源的功率级芯片,包括Cu-ClipDrMOS、EFuse、PoL等系列化产品，实现在服务器一次电源、二次电源到三次电源的完整战略布局。随着国产替代加速，以及全球数据中心建设提速，未来公司在AI服务器电源市场的渗透率有望有力提升。
　　重视研发投入，多款新品推出并进入量产。2025年前三季度公司实现营收8.77亿元，同比增长24.05%，归母净利润1.78亿元，同比增长130.25%；单季度来看，Q3实现营收2.41亿元，环比下滑27.88%，主要系白电销售季节性影响；归母净利润8,734.60万元，环比增长76.74%，9月公司通过"90%股份+10%现金"方式出售芯联集成子公司芯联越州1.67%股权，90%股份对价部分，一方面增加公司账面公允价值变动收益，另一方面极大强化公司与上游供应商芯联集成的战略合作。未来，公司计划进一步拓展海外市场，并加强与头部行业厂商合作，夯实强有力的新增长曲线。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为12.0/14.7/17.6亿元，归母净利润分别为2.2/2.3/2.7亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；市场需求不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收8.77亿元，同比增长24.05%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长130.25%。
　　白电季节因素营收净利环比下降，出售芯联越州股权强化上游合作。单Q3来看，2025Q3公司实现营收2.41亿元，同比减少4.97%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长162.18%；实现扣非归母净利润0.04亿元，同比减少83%。主要系2025年第三季度，受白电季节性因素影响，营业收入环比下降，但研发投入持续加大，导致扣除非经常性损益的净利润下滑。2025年9月，公司通过“90%股份+10%现金”方式出售芯联集成（688469.SH）子公司芯联越州1.67%股权，90%股份对价部分，一方面增加公司账面公允价值变动收益，另一方面极大强化公司与上游供应商芯联集成（688469.SH）的战略合作。
　　运营效率稳健，期间费率把控得当。2025年前三季度，公司发生销售费用0.13亿元，销售费率1.48%同比减少0.78pcts；发生管理费用0.34亿元，管理费率3.88%，同比增加0.20pcts；发生研发费用2.00亿元，研发费率22.81%，同比减少0.39pcts；发生财务费用0.00亿元，同比增加0.06亿元。
　　致力打造“世界一流功率半导体设计公司”，新技术领域和新市场取得关键突破。公司产品全面覆盖智能家电、电力能源、智能终端、工业控制和AI计算等五大重点市场应用领域的功率半导体。公司主要产品覆盖了功率芯片的大部分技术种类，产品应用市场涵盖家用电器、标准电源以及工业设备等重点领域，随着公司产品线的丰富完善，已实现从过去单一提供高压电源管理芯片，逐步发展为向客户整机系统提供从高低压电源、高低压驱动及其配套器件/模块的功率全套解决方案。目前公司已开发近1,800个型号的产品，在高低压集成半导体技术领域处于行业领先地位，曾在国内率先开发成功并量产了多款700V-1700V高低压集成的电源和驱动芯片。未来两年应用于新能源、机器人和AI计算新兴领域的新产品，将推动公司实现阶梯式显著增长。公司新品Design-Win正在从“ChipownAC-DCInside”，加速提升为客户提供一站式“PowerSystemTotalSolution”，大幅提升新品推广效率，通过为客户创造价值，提高客户粘性。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收12.31、14.56、16.98亿元，实现归母净利润2.24、2.23、2.68亿元，对应PE35.42、35.64、29.61x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新品开发不达预期风险；行业景气度下降风险；新客户导入不及预期风险。