2025年公司实现营收8.07亿元（yoy：+54.06%），归母净利润-2.29亿元（同比减亏2.09亿元），扣非归母净利润-3.20亿元（同比减亏1.54亿元），符合前期业绩预告区间；1Q26实现营收2.15亿元（yoy：+56.87%，qoq：-10.33%），归母净利润-0.66亿元（环比减亏0.40亿元），扣非归母净利润-0.69亿元（环比减亏0.45亿元）。得益于在国内品牌客户和海外客户出货量稳步提升，1Q26公司营收同比实现高增，同时产品结构进一步优化，驱动公司1Q26毛利率同环比均有所改善，利润端环比亦实现减亏，同比转亏主因去年同期政府补助收益确认较多。2026年手机市场整体需求仍较弱，我们看好公司通过持续拓展国内外安卓客户，进一步提升自身市场份额，并积极布局WiFiFEM等新产品，带来经营业绩逐步改善，维持“买入”评级。
　　2025回顾：客户突破带动收入较快增长，毛利率持续改善
　　2025年整体手机市场需求平淡，但公司得益于在平台客户及三星等国内外品牌客户起量，营收仍实现较快增长。从营收结构来看：1）5G产品收入4.76亿元（yoy：+45.92%），收入占比58.93%；2）4G产品收入3.28亿元（yoy：+66.69%），收入占比40.67%，其中销量同比增加94.86%。毛利率方面，公司持续优化产品结构、降低采购成本，2025年公司实现毛利率7.08%（yoy：+5.18pct），其中5G产品毛利率为8.61%（yoy：+9.8pct），1Q26公司毛利率延续改善趋势，同环比增长0.2pct/7.6pct至13.0%。
　　2026展望：三星等品牌客户有望持续放量，产品布局不断丰富
　　根据IDC预计，2026全球/国内安卓手机出货量同比分别-16.8%/-23.0%，手机市场需求仍较弱，但公司与多家品牌客户合作项目已逐步量产，营收仍有望进一步实现增长。客户端：1）5GMMMB、L-PAMiF等产品在三星出货稳步提升，伴随更多产品料号导入，收入贡献有望进一步增加；2）公司4G产品在平台客户已稳定出货，合作有望逐步拓展至5G产品。产品端：1）公司Phase8L全集成L-PAMiD产品已在头部客户旗舰机型实现量产出货，市场份额有望逐步提升；2）公司已推出高性能、低功耗Wi-FiFEM模组，适配高通、MTK、Realtek等Wi-Fi系统平台，亦有望带来收入增量；3）公司部分产品已通过AEC-Q104车规认证并在客户端推广，且积极关注卫星通信在消费端普及趋势，未来均有望实现突破。
　　盈利预测与估值
　　品牌客户项目持续放量带动公司经营业绩逐步改善，但存储涨价抑制手机市场需求影响犹在，预计公司26/27/28年营收分别为9.96/13.38/17.17亿元（较前值：-10%/-5%/-），产品结构优化驱动公司毛利率优化，预计26/27/28年毛利率为14.5%/16.7%/19.3%（较前值：+0.85pct/+0.52pct/-），对应归母净利润分别为-1.05/-0.40/0.34亿元。公司为国内射频前端芯片核心供应商，持续拓展国内外安卓客户，并积极布局WiFiFEM等新品，进一步增强成长性，给予8.5x26PS（可比公司Wind一致预期均值7.6x），对应目标价18.14元（前值：17.20元，对应9.7x25PS，上修主因估值切换和板块估值上修），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期，市场竞争加剧，市场开拓不及预期。

　　投资要点
　　营收高增亏损收窄。公司发布2025年业绩预告，预计实现营业收入8.00亿元至8.60亿元，归母净利为-2.35亿元至-1.68亿元。公司聚焦射频前端芯片主业，持续推进产品升级与客户拓展，整体经营业绩同比显著改善，亏损规模持续收窄。本期业绩变动主要得益于产品结构持续优化，Phase8L全集成L-PAMiD产品在国内头部安卓高端旗舰机型实现量产出货，5GMMMB、L-PAMiF等产品在海外安卓客户出货稳步提升，共同推动营收增长；同时公司通过优化产品结构、降低采购成本提升毛利水平，叠加与收益相关的政府补助同比增加、研发费用同比减少，多重因素共同驱动净亏损同比收窄。
　　深度布局全频段射频前端领域，构建丰富完备的产品矩阵。公司产品线布局丰富、型号齐全，产品系列覆盖2G、3G、4G、3GHz以下的5G重耕频段、3GHz~6GHz5GUHB等蜂窝通信频段及Wi-Fi通信领域，可提供无线通信射频前端发射模组、接收模组等产品，具备较强的产品广度，为后续深化产品布局、为客户提供一揽子射频前端解决方案奠定基础；公司持续稳固5G射频前端模组市场地位，已成功量产5G重耕频段L-PAMiD产品、5GUHB频段高集成n77/n79双频L-PAMiF和L-FEM产品、5GUHB频段高性价比的n77单频L-PAMiF与L-FEM模组、支持5G全频段低压PC2的L-PAMiF和MMMBPA产品，在功耗、性能及性价比方面具备领先优势，2024年公司发布基于Phase8L方案的全集成L-PAMiD模组并已在头部客户高端旗舰机型规模量产，进一步拓宽目标市场覆盖范围，同时公司积极布局5G重耕频段接收模组、物联网新形态等领域产品研发，以满足市场多元化通信需求，为长期发展筑牢产品根基。
　　客户资源优质，市场地位与影响力不断提升。公司射频前端模组产品已在三星、vivo、小米、OPPO、荣耀等国内外头部智能手机机型实现大规模量产，并成功导入华勤通讯、龙旗科技等一线移动终端ODM厂商，客户结构优质、基础稳固，头部客户的产品应用形成良好示范效应，为公司持续拓展全球头部客户奠定坚实基础；截至2025年H1，公司新一代小尺寸、高功率MMMBPA模组于三星多款自研畅销机型实现商用，5GUHB频段L-PAMiF模组在三星自研体系出货，后续将在三星畅销机型规模商用，双方合作持续深化，充分彰显公司在5G模组领域的核心竞争力；公司积极布局物联网领域，5G全频段产品已在移远通信、广和通、日海智能等头部无线通信模块厂商规模量产，助力5G在物联网领域的规模化应用，同时与头部无线通信模块厂商深度协同，针对性开发小尺寸、低成本、高性能的定制化产品，未来将持续在5GRedCap、NTN、车载等领域深化合作，联合打造更具市场竞争力的解决方案。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入8.2/11.6/14.9亿元，归母净利润-2.0/-1.1/0.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险；产业政策变动风险；客户开拓不及预期风险；供应商集中度较高风险；存货跌价风险。