国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等领域。2024年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。
　　下游需求复苏，公司业绩改善。24年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。利润率方面，25年前三季度公司综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率4.57%，同比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。
　　锂电需求复苏，3C有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进路径带动对激光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。
　　投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS为0.64、1.03、1.35元，对应PE为38倍、23倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，下游需求不及预期的风险等。

　　事件：公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；归母净利润1.08亿元，同比14.08%。单季度来看，Q3实现营收7.14亿元，yoy-3.97%，环比7.72%；归母净利润0.50亿元，yoy15.17%，环比356.21%。Q3业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】锂电验收节奏平缓，Q1-3营收增长稳健。25年Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；25Q3实现营收7.14亿元，yoy-3.97%。公司营收规模表现较为稳健，主要是由于公司新签订单多，人员侧重于生产、保订单交付，导致锂电业务订单的验收节奏较为平稳。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率26.40%，同比-1.79%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：2.49%，同比减少2.31%；2）管理费用率：16.18%，同比增加0.64%；3）研发费用率：7.68%，同比增加0.02%；4）财务费用率：0.05%，同比减少0.14%。管理费用率有所提升，主要是由于公司为满足新签订单增长、新增人员招聘所致。
　　【盈利端】消费电子订单验收，带来毛利率及净利率环比提升明显。25Q3毛利率33.93%，同比+0.38pct、环比4.91pct；归母净利率6.79%，同比1.19pct、环比5.42pct。我们分析认为，25Q3毛利率、净利率提升，或主要是由于高毛利率的消费电子等产品营收占比提升所致。
　　主业锂电订单呈现恢复性增长，非锂电业务带来盈利结构持续优化。锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求量增长，公司凭借在锂电设备市场多年积累的技术优势，新签订单迎来较快增长；同时，公司加大对非锂电行业的市场开拓力度，非锂电业务发展势头良好，尤其是消费电子行业，小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔。
　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司人员数量提升带来的费用增长，因此下调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.24、4.11、5.95亿元（之前预测为3.07、5.06、6.51亿元），对应PE分别为40、22、15X。锂电领域可比公司——宏工科技、纳科诺尔、先导智能25-27年PE均值59、43、31X，公司PE低于可比公司PE均值。考虑到公司锂电业务盈利能力将企稳向上，高毛利率非锂电业务快速发展，有望带来公司综合盈利结构改善，因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、新产品导入进度不及预期等。

　　事件：
　　公司发布25H1财报，
　　1）25H1：实现营业收入15.3亿元，同比+5%，归母净利润0.58亿，同比+14%；毛利率27%，同比-3pct；期间费用率合计24.7%，同比-3pct；归母净利率3.8%，同比基本持平。
　　2）25Q2：实现营业收入6.6亿元，同比-9%；归母净利润0.11亿，同比-52%；毛利率29%，同比-3pct，环比+3pct；期间费用率合计29.0%，同比-1pct，环比+7.5pct，其中，管理费用率同比+1.5pct、环比+5.3pct；归母净利率1.7%，同比-1.5pct，环比-3.7pct。
　　点评：
　　持续看好动力锂电拐点+固态电池设备新技术进展
　　1）收入结构，毛利率有所下降主要是因为25H1收入80%来自动力锂电，后续有望随动力锂电行业复苏、产能利用率饱和、收入结构变化有所改善。
　　2）传统锂电，25H1研发完成、发布多款新品，持续完善产品布局。①研发完成钛合金大方壳焊接工艺，可输出盖板段及装配段解决方案，已有设备订单；②完成极片多光束划线、同步清洗工艺研发，实现设备效率提升50%，多家客户测试中；③据官方公众号，公司近期已发布极片表面处理设备（激光刻蚀机）、复合集流体超声滚焊等多款新设备。
　　3）固态电池，配合行业头部企业研发固态电池生产的设备，25H1已为客户交付了包括激光焊接设备在内的固态电池装配线。
　　持续研发深化领先技术优势，静待消费锂电硕果
　　1）消费类钢壳电池焊接工艺方面，公司已可实现异形电池焊缝强度提升25%及焊缝宽度高一致性，H1已交付设备。
　　2）在研项目，新增薄型异形3D曲面钢材激光焊、激光切、密封钉激光焊等多个在研项目，部分设备已进入FAT、良率爬坡阶段，有望持续深化3C钢壳电池技术优势。
　　3）持续看好需求&技术&政策共振下小钢壳量价齐升，小钢壳有望由当前版本→无法兰钢壳→异形钢壳持续迭代，苹果+安卓仍有较大出货量空间。
　　盈利预测与投资建议：预计25/26/27年收入36.4/49.4/60.3亿元，归母净利润3.3/4.5/5.7亿元，当前市值对应市盈率23/17/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期，新技术拓展不及预期，市场竞争加剧

　　事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营业收入15.33亿元，yoy5.30%；实现归母净利润0.58亿元，同比13.16%，扣非净利润0.42亿元，yoy10.52%。业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【收入端】25H1实现营业收入15.33亿元，yoy5.30%。按照产品分：1）激光焊接系统：营收9.05亿元，营收占比59.01%，同比下滑2.08%。2）工作台：营收3.02亿元，营收占比19.69%，同比增长25.59%。3）激光器及激光焊接机：营收1.18，营收占比7.69%，同比增长1.38。4）其他主营业务：营收2.09，营收占比13.61%，同比增长18.97。
　　【费用率】25H1综合费用率为24.70%，同比-3.30%。其中：1）销售费用0.37亿元，yoy-45.37%；销售费用率为2.44%，同比-2.26%；2）管理费用2.20亿元，yoy-1.79%；管理费用率14.33%，同比-1.03%；3）研发费用1.19亿元，yoy5.27%；研发费用率7.78%，同比基本持平；4）财务费用0.02亿元，yoy4.62%；财务费用率0.15%，同比基本持平。
　　【盈利端】25H1毛利率27.32%，同比-3.28pct；净利率3.54%，同比0.17pct。上半年毛利率下滑，主要是由于上半年主营业务收入中，近80%来自锂电行业，下半年随着收入结构变化，毛利率及盈利能力预计将有所改善。
　　锂电业务：订单筑底回升，固态电池新技术不断验证。锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求量增长。此外，针对固态电池生产对设备的新需求，研发了多台用于固态电池生产的激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，为行业头部客户研制的首条全固态电池装配线成功交付，目前正在配合客户进行验证。
　　消费电子业务：小钢壳步入放量，新项目前瞻储备。小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔同时，上半年公司完成消费类钢壳电池焊接工艺研发，实现焊缝强度提升25%及高焊缝宽度一致性的异形电池焊接，已有设备交付；完成极片多光束划线、同步清洗工艺研发，实现划线、清洗设备效率提升大于50%，已与多家客户合作开展多项产品测试。
　　维持盈利预测及买入评级。预计公司25-27年归母净利润分别为3.07、5.06、6.51亿元，对应PE分别为26、16、12X。预计锂电业务盈利能力将企稳向上，高毛利率非锂电业务，尤其消费电子快速发展，有望带来公司综合利润结构改善，因此维持买入评级。
　　风险提示：锂电下游扩产不及预期带来订单波动、锂电行业竞争加剧带来盈利下滑、3C业务进展缓慢、新业务开拓不及预期、资产减值计提、回款周期较久的风险等；此外，提示关注2025年5月23日公司《关于2024年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告》。

　　公司历史股价复盘：联赢激光股价主要经历了困境反转&新能源行情估值的戴维斯双击→业绩短期承压&新能源杀估值→业绩开始兑现但持续杀估值→估值已见底但业绩持续恶化→困境反转&市场估值水平系统性提升几个阶段。其中，大行情主要是①上市后业绩拐点&新能源估值快速提升和②业绩开始兑现时期。我们认为，由于下游资本开支到设备场收入确认存在天然的时间差，可通过资本开支-业绩的框架对设备厂的PE-EPS进行跟踪。
　　传统锂电：需求来源更加多元，资本开支重新上行
　　锂电上半场主要由中国动力电池需求驱动全球锂电池发展，锂电下半场电池需求来源更加多元。据宁德时代招股书、高工产研行业报告数据，2025E-2030E全球动力+储能锂电池出货量有望由1766GWh增至5154GWh，年复合增速24%。2024Q4以来，国内外头部锂电厂商再次开启扩产周期，24Q4宁德时代+亿纬锂能+国轩高科+三星SDI资本开支合计达到287亿元，同比+17%；25Q1达206亿元，同比+22%。据我们测算，25E/26E全球锂电设备行业规模有望达到497/810亿元，同比+12%/+63%。
　　大钢壳电池：电池高强钢应用有望提升，重卡大钢壳逐步落地
　　当前市场普遍采用铝合金电池包为动力电池的壳体，随着高强/超高强钢技术升级&国产化推动降本，动力电池钢壳壳体落地进展有望加快。从产业链各环节来看，钢壳在应用进展上可能超市场预期，整车环节的宇通重卡已在纯电重卡电池壳中应用1500MPa高强度钢笼式结构。我们认为，重卡场景安全要求较高、对电池重量较不敏感、单车带电量需求高、壳体用量大，钢壳动力电池结构强度高、成本低廉，且薄壁能为电芯留下更为充足的空间，在新能源重卡场景的渗透率提升速度可能更快，有望贡献激光焊接设备增量市场。
　　消费电池：需求&技术&政策共振，小钢壳激光焊量价齐升
　　需求端&技术端&政策端驱动手机电池向高能量密度、可拆换方向发展。近年来苹果手机电池在生产工艺与内部结构上的升级形成软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片的路径。我们认为，消费场景下小钢壳电池激光焊接工艺需求有望迎来量价齐升：
　　从价来看，首先体现在钢壳电池价格的提升，其次体现在客户需求&公司可参与价值量的增加，我们认为苹果电池仍具升级潜力的方向为边缘直角焊接→无法兰钢壳→异形钢壳，焊接精度要求、焊点数量相应增加，单块电池所需激光焊接价值量有望进一步提升。
　　从量来看，据我们测算，2024/25/26/27年苹果搭载钢壳电池的手机出货量分别约为2500/9000/16000/20000万台。其他品牌也有望跟进，据动力电池网公众号，三星电子正在开发SUSCAN钢壳电池封装技术，计划从2026年开始应用于旗舰智能手机产品线。我们认为，需求&技术&政策多方面影响下，全球钢壳电池在手机中的渗透率有望快速提升。
　　盈利预测与估值：选取锂电设备企业先导智能、赢合科技、宏工科技、曼恩斯特、纳科诺尔、杭可科技、骄成超声作为可比公司。我们预测公司2025-27年营业收入为36.4、49.4、60.3亿元，归母净利润为3.3、4.5、5.7亿元。所选取的可比公司2026年PE平均为27倍，给予联赢激光2026年20-25倍PE，对应目标市值区间90-113亿元、中值约100亿元，目标价29元，较2025年7月31日收盘价可能存在20%以上空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期、新型技术渗透率不及预期、国际贸易摩擦、文中测算仅供参考

　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收22.5亿元，同比+2.2%；归母净利润1.1亿元，同比+14.1%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比+16.8%。25Q3营收7.1亿元，同比-4.0%，环比+7.7%；归母净利润0.5亿元，同比+15.2%，环比+356.2%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比+23.2%，环比+3904.7%。
　　25年毛利率环比逐季提升，减值改善明显。25Q1-Q3表观毛利率29.4%，同比-2.2pct。考虑会计准则变更（计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用），还原后可比口径25Q1-Q3毛利率同比-0.4pct，主要系主营业务收入仍大部分来自毛利较低的锂电行业。25Q1/Q2/Q3毛利率分别为26.0%/29.0%/33.9%，逐季提升，预计随着高毛利的消费电子业务收入占比提升，毛利率将持续改善；25Q1-Q3期间费率26.4%，同比-1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.3/+0.6/+0.0/-0.1pct；25Q1-Q3净利率4.6%，同比+0.4pct。2025Q1-Q3，公司分别计提资产减值损失/信用减值损失1311万/2372万，分别同比-239万/2103万，合计影响净利率+1.1pct。
　　锂电行业复苏+固态新技术带来设备新增量，3C小钢壳电池有望迎来放量期。1）锂电：2025H1，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖。同时，固态电池技术发展为设备带来新增量市场，24年底公司接到行业头部客户订单并于25H1成功交付，主要是装配段的7台设备，包括：含极片清洗设备（UV刻蚀设备/制痕设备）、涂胶设备、超声波焊接设备、侧缝焊接设备、PCB焊接设备、顶盖和底盖焊接设备、密封钉焊接设备。此外25年还中标了另一家客户的固态电池设备订单；2）非锂电：在公司重点开拓的消费电子领域，行业头部公司搭载小钢壳电池的手机已经投放市场，手机等电子产品以不锈钢壳电池取代软包电池的趋势明显，后续将成为公司业务新的增长领域，25H13C小钢壳电池订单4-5亿元，25H2预计新签订单高于25H1，同时公司已配合客户研发了极片清洗设备，主要用于激光清洗金属极片上的附着物，并已取得小批量订单，预计2026年将实现放量。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标向好，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。25Q1-Q3经营性现金流1.5亿元，同比+4.8亿元。25Q1-Q3收现比95.6%，同比+17.9pct。25Q1-Q3净现比141.4%，同比+506.9pct，主要系公司加大应收账款收款力度。截至250930，存货24.1亿元，同比+11.3%，环比+2.4%；合同负债15.9亿元，同比+8.2%，环比11.3%，前瞻指标好转，保障公司后续增长潜力。截至251030，公司2025年新签订单已超过2024年全年（2024年全年新签订单30亿元（含税），其中锂电占比约七成，2025年全年45亿元（含税）的新签订单目标大概率能完成。2025年新签订单中，锂电业务毛利率相较于2023-2024年的订单高2-3pct，非锂电业务毛利率保持40%+，随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业资本开支恢复，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的突破，公司业绩有望重回高增通道，我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.55/4.12/5.18亿元，对应PE为32.4/20.0/15.9倍（2025.11.04），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。

　　投资要点
　　Q3业绩环比高增，高毛利新兴业务陆续开始放量。2025Q1-Q3公司营收22.5亿元，同比+2.2%；归母净利润为1.1亿元，同比+14.1%。Q3单季营收7.1亿元，同比-4.0%，环比+7.7%；我们认为部分高毛利新兴业务已陆续开始确收。Q3归母净利润为0.5亿元，同比+15.2%，环比+356.2%。
　　Q3盈利能力显著改善。2025Q1-Q3公司毛利率为29.4%，同比-2.2pct；我们认为期间确收订单约80%来自锂电行业，Q4随着公司营收结构调整毛利率将持续修复；期间销售净利率为4.6%，同比+0.4pct。公司期间费用率为26.4%，同比-1.8pct，其中销售费用率为2.5%，同比-2.3pct，管理费用率为16.2%，同比+0.6pct，财务费用率为0%，同比-0.1pct，研发费用率为7.7%，同比持平。Q3单季毛利率为33.9%，同环比+0.4pct/+4.9pct；销售净利率为6.8%，同环比+1.2pct/+5.4pct。
　　合同负债&存货同比提升，现金流24Q3以来持续向好。截至2025Q3末，公司合同负债为15.9亿元，同比+8.2%；存货为24.1亿元，同比增长11.3%。Q3公司实现经营活动现金流净额0.8亿元，2024Q3以来持续为正并持续向好。
　　全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升。公司针对全固态电池生产，推出激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，现已交付行业头部客户，目前正在配合客户进行验证。全固态电池激光设备需求量较液态显著提升：①固态电池通过辊压、等静压等工艺对电极、电芯进行塑性处理，具备一定膨胀性，因此需要刚性更高的钢壳封装。钢壳相较于传统铝壳软包无法一体冲压成型，只能通过折叠工艺完成，使得传统顶盖焊接外多出侧缝与底盖焊接。②全固态电池采用叠片、等静压等工艺来集成正负极片，但在这些工艺过程中，极片容易发生偏移或倾斜，进而引发短路问题。为解决极片变形导致短路，印胶设备成为刚需，公司激光清洗&涂胶机有望加速放量。
　　加速平台化布局，高毛利非锂电订单将持续改善公司业绩。2021年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2024年公司消费电子业务毛利率高达48%，显著高于传统锂电业务的25%，叠加非锂电业务占比持续提升（2024年非锂电业务新签订单达11.4亿元，占比38%，占比同比提升13pct），订单后续确收有望显著改善公司业绩&盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为2.9/4.5/6.1亿元，2025-2027年对应PE分别为30/20/14倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：25H1营收15.3亿元，同比+5.3%；归母净利润0.6亿元，同比+13.2%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比+10.5%。25Q2营收6.6亿元，同比-8.9%，环比-23.8%；归母净利润0.1亿元，同比-51.7%，环比-76.6%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比-92.2%，环比-97.2%。
　　25H1盈利能力有所提升，减值改善明显。25H1表观毛利率27.3%，同比-3.3pct。考虑会计准则变更（计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用），还原后可比口径25H1毛利率同比-1.5pct，主要系25H1主营业务收入近80%来自毛利较低的锂电行业，下半年随着收入结构变化，毛利率预计将有所改善；25H1期间费率24.7%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.3/-1.0/0.0/0.0pct；25H1净利率3.5%，同比+0.2pct。2025H1，公司分别计提资产减值损失/信用减值损失278万/2508万，分别同比-602万/-1301万，合计影响净利率+1.4pct。
　　锂电行业复苏+固态新技术带来设备新增量，3C小钢壳电池迎来放量期。1）锂电：2025H1，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖。同时，固态电池技术发展为设备带来新增量市场，24年底公司接到行业头部客户订单并于25H1成功交付，主要是装配段的7台设备，包括：含极片清洗设备（UV刻蚀设备/制痕设备）、涂胶设备、超声波焊接设备、侧缝焊接设备、PCB焊接设备、顶盖和底盖焊接设备、密封钉焊接设备。此外25年还中标了另一家客户的固态电池设备订单；2）非锂电：在公司重点开拓的消费电子领域，行业头部公司搭载小钢壳电池的手机已经投放市场，手机等电子产品以不锈钢壳电池取代软包电池的趋势明显，后续将成为公司业务新的增长领域，25H13C小钢壳电池订单4-5亿，25H2预计新签订单高于25H1，同时公司已配合客户研发了极片加工设备，主要用于激光清洗金属极片上的附着物，并已取得订单，预计2026年将实现放量。
　　经营性现金流大幅改善，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。25H1经营性现金流0.7亿，同比+4.4亿，主要系公司加大应收账款收款力度。25H1公司新签订单约25亿，今年锂电头部扩产节奏加快，其中锂电约17亿、非锂电8亿。25H1新签订单中，锂电业务毛利率相较于2023-2024年的订单高2-3pct，非锂电业务毛利率保持40%+，全年新签订单目标45亿（2024年全年新签订单30亿），随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业资本开支恢复，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的突破，公司业绩有望重回高增通道，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.79/3.94/4.98亿元，对应PE为31.2/22.1/17.5倍（2025.09.26），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。

　　事件概述
　　公司发布2025年半年报。2025上半年公司实现营业收入15.33亿元，同比增长5.30%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长13.16%；实现扣非归母净利润0.42亿元，同比增长10.52%。
　　核心观点
　　公司为国内激光焊接行业领军企业，2025上半年营收重回增长轨道。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品广泛应用于动力及储能电池、汽车制造、消费电子、五金家电、光通讯、医疗器械等制造业领域。根据近三年《中国激光产业发展报告》，公司2022-2024年在激光焊接成套设备市占率分别为34%、30%和26%，保持行业领先地位。2024年受下游锂电行业投资放缓及市场竞争加剧等因素影响，公司营收有所下滑，2025上半年重回增长轨道。
　　锂电客户扩产节奏加快带动设备需求回暖，固态电池孕育新机遇。2025年上半年，公司产品主要的应用领域新能源动力电池及储能电池行业仍保持增长，行业头部公司固定资产投资恢复增长，给设备行业带来增量市场；在固态电池新技术领域，公司凭借在动力电池领域的技术实力和丰富经验，配合行业头部企业研发固态电池生产的设备，已为客户交付了包括激光焊接设备在内的固态电池装配线。
　　非锂电业务持续突破，消费电子小钢壳电池焊接设备持续获得订单。公司加大对非锂电行业的市场开拓力度，非锂电业务发展势头良好，尤其是消费电子行业，小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔。公司目前在手订单充足，产能利用率接近饱和，产能扩大及业务结构持续优化为公司未来盈利能力提升提供了保证。
　　投资建议
　　公司锂电设备主业已逐渐复苏，非锂电业务如消费电子小钢壳等发展势头良好，有望带动公司业绩持续回暖。预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.82、4.11和5.78亿元，对应2025年9月1日收盘价PE分别为30.14、20.70和14.71倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　核心竞争力降低的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款及存货余额较大的风险；下游行业需求波动的风险

　　投资要点
　　25H1营收持续增长，Q2因确收结构影响短期承压：2025H1公司营收15.3亿元，同比+5.3%；归母净利润为0.58亿元，同比+13%。Q2单季营收6.6亿元，同比-8.9%，环比-23.8%；我们认为主要系设备行业确收周期波动较大，部分订单将在2025H2确认收入。Q2归母净利润为0.11亿元，同比-51.7%，环比-76.6%。
　　盈利能力受确收结构影响，2025H2有望快速修复：2025H1公司毛利率为27.3%，同比-3.3pct；主要系期间确收订单约80%来自锂电行业，2025H2随着公司营收结构调整毛利率将稳步修复；期间销售净利率为3.5%，同比+0.2pct。公司期间费用率为24.7%，同比-3.3pct，其中销售费用率为2.4%，同比-2.3pct，管理费用率为14.3%，同比-1.0pct，财务费用率为0.2%，同比持平，研发费用率为7.8%，同比持平。公司持续高研发投入，前瞻性布局新产品&新技术，期间研发投入1.2亿元，同比+5.3%。Q2单季毛利率为29.0%，同环比-3.0pct/+3.0pct；销售净利率为1.4%，同环比-1.6pct/-3.8pct。
　　合同负债略降，现金流24Q3以来持续为正：截至2025H1，公司合同负债14.3亿元，同比-8.8%；存货23.5亿元，同比小幅增长2.0%。Q2公司实现经营活动现金流净额0.27亿元，2024Q3以来持续为正。
　　全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，推出激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，现已交付行业头部客户，目前正在配合客户进行验证。全固态电池激光设备需求量较液态显著提升：①固态电池通过辊压、等静压等工艺对电极、电新进行塑性处理，具备一定膨胀性，因此需要刚性更高的钢壳封装。钢壳相较于传统铝壳软包无法一体冲压成型，只能通过折叠工艺完成，使得传统顶盖焊接外多出侧缝与底盖焊接。②全固态电池采用叠片、等静压等工艺来集成正负极片，但在这些工艺过程中，极片容易发生偏移或倾斜，进而引发短路问题。为解决极片变形导致短路，印胶设备成为刚需，公司激光清洗&涂胶机有望加速放量。
　　加速平台化布局，高毛利非锂电订单将持续改善公司业绩：2021年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖3C电池、高低压继电器、氢燃料电池等，2024年公司IT消费电子业务毛利率高达48%，显著高于传统锂电业务的25%，叠加非锂电业务占比持续提升（2024年非锂电业务新签订单达11.4亿元，占比38%，占比同比提升13pct），订单后续确收有望显著改善公司业绩&盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司未来全固态电池装配线以及高毛利IT消费电子业务有望逐渐放量，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为2.9/4.5/6.1亿元，2025-2027年对应PE分别为26/17/12倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。