国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等领域。2024年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。
　　下游需求复苏，公司业绩改善。24年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。利润率方面，25年前三季度公司综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率4.57%，同比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。
　　锂电需求复苏，3C有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进路径带动对激光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。
　　投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS为0.64、1.03、1.35元，对应PE为38倍、23倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，下游需求不及预期的风险等。

　　投资要点：
　　公司发布2025年报及2026年一季报：25年营收32.6亿元，同比+3.5%；归母净利润1.7亿元，同比+1.0%；扣非后归母净利润1.4亿元，同比+8.7%。25Q4营收10.1亿元，同比+6.8%，环比+41.9%；归母净利润0.6亿元，同比-16.4%，环比+17.9%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比-2.3%，环比+16.5%。26Q1营收8.9亿元，同比+1.7%；归母净利润0.5亿元，同比-2.1%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比-4.3%。
　　消费电子业务高速增长，锂电业务受确收周期影响短暂承压，海外市场拓展迅速。2025年营收分下游看，1）动力及储能电池：营收21.2亿元，同比-5.9%，主要受上年锂电行业投资放缓、订单确认周期影响；2）消费电子：营收7.5亿元，同比+36.0%，成为重要增长引擎；3）汽车及五金：营收2.4亿元，同比+25.1%。分地区看，1）境内：营收30.0亿元，同比+0.9%；2）境外：营收2.0亿元，同比+82.0%。
　　产品结构、人员增加及厂房新增折旧导致盈利能力承压，减值影响同比减弱。25年公司毛利率28.4%，同比-2.1pct；期间费率24.6%，同比-0.3pct，销售/管理/研发/财务费率分别变化-0.1/-0.2/-0.3/+0.3pct；净利率4.9%，同比-0.1pct。25年公司盈利能力承压主要系：①主营业务收入仍大部分来自毛利较低的锂电行业；②25年公司新增员工1264人，同比+29.1%，人员费用有所增加；③深圳及江苏溧阳基地投产，新增折旧摊销费用，截至25年末，公司固定资产11.3亿元，同比+89.0%；25年固定资产折旧6648万，同比+38.4%。预计后续随着高毛利的消费电子业务收入占比提升以及规模效应的释放，盈利能力将持续改善。2025年，公司计提资产减值损失与信用减值损失合计0.62亿元，较上年同期的1.29亿元大幅减少，对利润的负面影响减弱。26Q1公司毛利率26.9%，同比+0.8pct；期间费率21.4%，同比持平；净利率5.0%，同比-0.2pct。
　　经营性现金流持续大幅改善，新签订单创历史新高，存货及合同负债高增。25年经营性现金流净额0.8亿，同比+2.1亿。25年收现比90.1%，同比+16.6pct。26Q1经营性现金流净额3.3亿，同比+666.5%。26Q1收现比147.6%，同比+65.5pct，环比+69.7pct。受益于下游头部客户扩产节奏加快，公司订单强劲复苏，2025年全年新签订单（含税）达51亿元，同比增长70%，创历史新高。截至25年末，存货26.8亿元，同比+30.3%；合同负债17.3亿元，同比+30.5%；截至26Q1末，存货为31.4亿元，同比+50.9%，较年初增长17.2%；合同负债为24.2亿元，同比+86.4%，较年初增长40.2%，存货、合同负债均实现高增，公司在手订单饱满。
　　持续加大研发投入，新兴业务多点开花。公司坚持以市场需求为导向，通过研发创新驱动未来发展，2025年公司在多个新领域持续突破：1）公司完成了300W/500W风冷光纤激光器开发，满足消费电子产品、医疗器械加工等精细焊接需求；2）公司完成了6KW、12KW高功率激光器开发，满足大型工程机械、船舶重工等大型工件焊接应用场景的需求；3）针对固态电池生产对设备的新需求，公司研发了多台用于固态电池生产的激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，为行业头部客户研制的首条全固态电池装配线成功交付，目前正在配合客户进行试产；4）公司基于对激光焊接的深厚经验积累，自主研发了激光实时焊接熔深检测系统（RWD），进行焊接过程实时熔深测量、判定、结果输出，目前已实现客户量产使用。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业迎来新一轮扩产高峰，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的放量，公司业绩有望重回高增通道。我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润4.10/5.21/6.48亿元，对应PE为24/19/15倍（2026.04.30），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。

　　投资要点
　　25年业绩稳健增长，看好后续增速：2025年公司营收为32.61亿元，同比+3.55%；其中动力及储能电池营收为21.19亿元，同比-5.94%，占比64.97%；消费电子营收为7.50亿元，同比+35.97%，占比22.99%；汽车及五金营收为2.43亿元，同比+25.05%，占比7.45%；光通讯营收为0.20亿元，同比-60.89%，占比0.61%；其他营收为0.78亿元，同比+11.67%，占比2.39%。归母净利润1.67亿元，同比+1.05%；扣非归母净利润1.42亿元，同比+8.74%。2026Q1公司营收为8.85亿元，同比+1.74%，环比-12.66%；归母净利润为0.46亿元，同比-2.08%，环比-22.35%；扣非归母净利润为0.40亿元，同比-4.32%，环比-26.38%。
　　低毛利率订单已陆续确收，看好盈利能力加速修复：2025年公司销售毛利率为28.36%，同比-2.15pct；其中动力及储能电池毛利率为20.82%，同比-4.23pct；消费电子毛利率为47%、同比-0.89pct、光通讯为毛利率52.12%，同比-0.88pct。销售净利率为4.94%，同比-0.12pct；期间费用率为24.60%，同比-0.29pct。2026Q1公司销售毛利率为26.86%，同比+0.84pct，环比+0.86pct；销售净利率为5.00%，同比-0.19pct，环比-0.76pct。
　　订单加速落地，现金流显著改善：截至2026Q1末公司合同负债为24.23亿元，与2025年末比+40.17%；存货为31.38亿元，与2025年末比+17.24%。2026Q1公司经营性现金流为3.26亿元，同比+666.53%，环比大幅转正，主要系公司报告期内销售商品、提供劳务收到的现金大幅增加所致，反映出公司回款情况显著改善，订单执行进度加快。
　　全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升：公司针对全固态电池生产，全面布局电芯制程配套设备，相关产线现已批量交付行业头部动力电池客户，技术验证顺利推进，未来有望伴随行业产业化落地加速放量。
　　加速平台化布局，高毛利非锂电订单持续落地，将长期优化公司盈利结构：
　　2021年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2025年消费电子等高毛利业务延续高景气，毛利率高达47%，显著高于传统锂电业务的21%。
　　盈利预测与投资评级:考虑到公司订单验收节奏、固态电池设备放量节奏，我们下调公司2026年归母净利润为3.3（原值4.5）亿元，基本维持公司2027年归母净利润为6.1亿元，预计公司2028年归母净利润为7.6亿元，当前市值对应2026-2028年动态PE分别为28/15/12X，考虑到公司后续固态电池、消费电子等业务有望放量，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。