国内激光焊接领军者，产品多元布局。公司是国内领先的精密激光焊接设备及自动化解决方案供应商，产品主要包括激光器及激光焊接机、激光焊接自动化成套设备及各种非标自动化解决方案等，广泛应用于新能源、汽车制造、消费电子、半导体、光通讯等领域。2024年公司在激光焊接成套设备市场占有率约为26%。
　　下游需求复苏，公司业绩改善。24年下半年以来，随着电池产能逐步出清以及旺盛的新能源汽车和储能电池需求，国内头部电池厂商扩产逐步恢复，公司业绩筑底修复。2025年前三季度，公司实现营业收入22.48亿元，同比增长2.16%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长14.08%。利润率方面，25年前三季度公司综合毛利率为29.42%，同比-2.18pct；净利率4.57%，同比+0.44pct。随着锂电行业周期复苏，以及高毛利的非锂电业务拓展，公司盈利水平有望修复。
　　锂电需求复苏，3C有望放量。锂电领域，下游动力+储能需求景气，锂电行业有望进入新一轮扩产周期，同时全固态电池产业化提速，带来设备增量市场空间。公司新签订单恢复增长，全固态电池装配段设备实现交付。消费电子领域，AI驱动消费电子创新周期，消费电子需求景气延续。手机电池封装“软包卷绕→软包叠片→钢壳叠片”的演进路径带动对激光焊接技术和需求的提升，公司消费电子板块收入增长势头明显，为国际头部客户提供的小钢壳电池激光焊接设备持续获得订单。消费电子板块盈利能力较高，未来有望释放业绩弹性。
　　投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润2.18亿元、3.52亿元、4.62亿元，对应EPS为0.64、1.03、1.35元，对应PE为38倍、23倍、18倍，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期的风险，核心技术迭代迅速的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，下游需求不及预期的风险等。

　　事件：公司发布2025年三季报：25Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；归母净利润1.08亿元，同比14.08%。单季度来看，Q3实现营收7.14亿元，yoy-3.97%，环比7.72%；归母净利润0.50亿元，yoy15.17%，环比356.21%。Q3业绩表现符合预期。
　　点评：
　　【营收端】锂电验收节奏平缓，Q1-3营收增长稳健。25年Q1-3实现营业收入22.48亿元，yoy2.16%；25Q3实现营收7.14亿元，yoy-3.97%。公司营收规模表现较为稳健，主要是由于公司新签订单多，人员侧重于生产、保订单交付，导致锂电业务订单的验收节奏较为平稳。
　　【费用端】费用管控效果较好，25Q1-3综合费用率26.40%，同比-1.79%。随着收入规模提升，综合费用率有所下滑。其中：1）销售费用率：2.49%，同比减少2.31%；2）管理费用率：16.18%，同比增加0.64%；3）研发费用率：7.68%，同比增加0.02%；4）财务费用率：0.05%，同比减少0.14%。管理费用率有所提升，主要是由于公司为满足新签订单增长、新增人员招聘所致。
　　【盈利端】消费电子订单验收，带来毛利率及净利率环比提升明显。25Q3毛利率33.93%，同比+0.38pct、环比4.91pct；归母净利率6.79%，同比1.19pct、环比5.42pct。我们分析认为，25Q3毛利率、净利率提升，或主要是由于高毛利率的消费电子等产品营收占比提升所致。
　　主业锂电订单呈现恢复性增长，非锂电业务带来盈利结构持续优化。锂电行业头部客户扩产节奏加快，设备需求量增长，公司凭借在锂电设备市场多年积累的技术优势，新签订单迎来较快增长；同时，公司加大对非锂电行业的市场开拓力度，非锂电业务发展势头良好，尤其是消费电子行业，小钢壳电池焊接设备持续获取国际头部客户订单，市场前景广阔。
　　下调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司人员数量提升带来的费用增长，因此下调盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.24、4.11、5.95亿元（之前预测为3.07、5.06、6.51亿元），对应PE分别为40、22、15X。锂电领域可比公司——宏工科技、纳科诺尔、先导智能25-27年PE均值59、43、31X，公司PE低于可比公司PE均值。考虑到公司锂电业务盈利能力将企稳向上，高毛利率非锂电业务快速发展，有望带来公司综合盈利结构改善，因此，维持买入评级。
　　风险提示：下游行业景气下滑、行业竞争加剧、新产品导入进度不及预期等。

　　公司发布2025年三季报：25Q1-Q3营收22.5亿元，同比+2.2%；归母净利润1.1亿元，同比+14.1%；扣非后归母净利润0.9亿元，同比+16.8%。25Q3营收7.1亿元，同比-4.0%，环比+7.7%；归母净利润0.5亿元，同比+15.2%，环比+356.2%；扣非后归母净利润0.5亿元，同比+23.2%，环比+3904.7%。
　　25年毛利率环比逐季提升，减值改善明显。25Q1-Q3表观毛利率29.4%，同比-2.2pct。考虑会计准则变更（计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用），还原后可比口径25Q1-Q3毛利率同比-0.4pct，主要系主营业务收入仍大部分来自毛利较低的锂电行业。25Q1/Q2/Q3毛利率分别为26.0%/29.0%/33.9%，逐季提升，预计随着高毛利的消费电子业务收入占比提升，毛利率将持续改善；25Q1-Q3期间费率26.4%，同比-1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.3/+0.6/+0.0/-0.1pct；25Q1-Q3净利率4.6%，同比+0.4pct。2025Q1-Q3，公司分别计提资产减值损失/信用减值损失1311万/2372万，分别同比-239万/2103万，合计影响净利率+1.1pct。
　　锂电行业复苏+固态新技术带来设备新增量，3C小钢壳电池有望迎来放量期。1）锂电：2025H1，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖。同时，固态电池技术发展为设备带来新增量市场，24年底公司接到行业头部客户订单并于25H1成功交付，主要是装配段的7台设备，包括：含极片清洗设备（UV刻蚀设备/制痕设备）、涂胶设备、超声波焊接设备、侧缝焊接设备、PCB焊接设备、顶盖和底盖焊接设备、密封钉焊接设备。此外25年还中标了另一家客户的固态电池设备订单；2）非锂电：在公司重点开拓的消费电子领域，行业头部公司搭载小钢壳电池的手机已经投放市场，手机等电子产品以不锈钢壳电池取代软包电池的趋势明显，后续将成为公司业务新的增长领域，25H13C小钢壳电池订单4-5亿元，25H2预计新签订单高于25H1，同时公司已配合客户研发了极片清洗设备，主要用于激光清洗金属极片上的附着物，并已取得小批量订单，预计2026年将实现放量。
　　经营性现金流持续大幅改善，前瞻指标向好，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。25Q1-Q3经营性现金流1.5亿元，同比+4.8亿元。25Q1-Q3收现比95.6%，同比+17.9pct。25Q1-Q3净现比141.4%，同比+506.9pct，主要系公司加大应收账款收款力度。截至250930，存货24.1亿元，同比+11.3%，环比+2.4%；合同负债15.9亿元，同比+8.2%，环比11.3%，前瞻指标好转，保障公司后续增长潜力。截至251030，公司2025年新签订单已超过2024年全年（2024年全年新签订单30亿元（含税），其中锂电占比约七成，2025年全年45亿元（含税）的新签订单目标大概率能完成。2025年新签订单中，锂电业务毛利率相较于2023-2024年的订单高2-3pct，非锂电业务毛利率保持40%+，随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业资本开支恢复，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的突破，公司业绩有望重回高增通道，我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.55/4.12/5.18亿元，对应PE为32.4/20.0/15.9倍（2025.11.04），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。

　　投资要点
　　Q3业绩环比高增，高毛利新兴业务陆续开始放量。2025Q1-Q3公司营收22.5亿元，同比+2.2%；归母净利润为1.1亿元，同比+14.1%。Q3单季营收7.1亿元，同比-4.0%，环比+7.7%；我们认为部分高毛利新兴业务已陆续开始确收。Q3归母净利润为0.5亿元，同比+15.2%，环比+356.2%。
　　Q3盈利能力显著改善。2025Q1-Q3公司毛利率为29.4%，同比-2.2pct；我们认为期间确收订单约80%来自锂电行业，Q4随着公司营收结构调整毛利率将持续修复；期间销售净利率为4.6%，同比+0.4pct。公司期间费用率为26.4%，同比-1.8pct，其中销售费用率为2.5%，同比-2.3pct，管理费用率为16.2%，同比+0.6pct，财务费用率为0%，同比-0.1pct，研发费用率为7.7%，同比持平。Q3单季毛利率为33.9%，同环比+0.4pct/+4.9pct；销售净利率为6.8%，同环比+1.2pct/+5.4pct。
　　合同负债&存货同比提升，现金流24Q3以来持续向好。截至2025Q3末，公司合同负债为15.9亿元，同比+8.2%；存货为24.1亿元，同比增长11.3%。Q3公司实现经营活动现金流净额0.8亿元，2024Q3以来持续为正并持续向好。
　　全固态电池装配线成功交付头部客户，有望充分受益于固态电池激光用量提升。公司针对全固态电池生产，推出激光焊接设备及激光清洗机和涂胶机，现已交付行业头部客户，目前正在配合客户进行验证。全固态电池激光设备需求量较液态显著提升：①固态电池通过辊压、等静压等工艺对电极、电芯进行塑性处理，具备一定膨胀性，因此需要刚性更高的钢壳封装。钢壳相较于传统铝壳软包无法一体冲压成型，只能通过折叠工艺完成，使得传统顶盖焊接外多出侧缝与底盖焊接。②全固态电池采用叠片、等静压等工艺来集成正负极片，但在这些工艺过程中，极片容易发生偏移或倾斜，进而引发短路问题。为解决极片变形导致短路，印胶设备成为刚需，公司激光清洗&涂胶机有望加速放量。
　　加速平台化布局，高毛利非锂电订单将持续改善公司业绩。2021年以来公司积极布局高毛利新兴业务，涵盖3C电池、高精密半导体设备零部件焊接、高低压继电器等，2024年公司消费电子业务毛利率高达48%，显著高于传统锂电业务的25%，叠加非锂电业务占比持续提升（2024年非锂电业务新签订单达11.4亿元，占比38%，占比同比提升13pct），订单后续确收有望显著改善公司业绩&盈利能力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润预测值为2.9/4.5/6.1亿元，2025-2027年对应PE分别为30/20/14倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产不及预期，新产品研发及验证不及预期。

　　投资要点：
　　公司发布2025年半年报：25H1营收15.3亿元，同比+5.3%；归母净利润0.6亿元，同比+13.2%；扣非后归母净利润0.4亿元，同比+10.5%。25Q2营收6.6亿元，同比-8.9%，环比-23.8%；归母净利润0.1亿元，同比-51.7%，环比-76.6%；扣非后归母净利润0.01亿元，同比-92.2%，环比-97.2%。
　　25H1盈利能力有所提升，减值改善明显。25H1表观毛利率27.3%，同比-3.3pct。考虑会计准则变更（计提的保证类质保费用计入营业成本，不再计入销售费用），还原后可比口径25H1毛利率同比-1.5pct，主要系25H1主营业务收入近80%来自毛利较低的锂电行业，下半年随着收入结构变化，毛利率预计将有所改善；25H1期间费率24.7%，同比-3.3pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别变化-2.3/-1.0/0.0/0.0pct；25H1净利率3.5%，同比+0.2pct。2025H1，公司分别计提资产减值损失/信用减值损失278万/2508万，分别同比-602万/-1301万，合计影响净利率+1.4pct。
　　锂电行业复苏+固态新技术带来设备新增量，3C小钢壳电池迎来放量期。1）锂电：2025H1，锂电池行业头部客户扩产步伐明显加快，市场有所回暖。同时，固态电池技术发展为设备带来新增量市场，24年底公司接到行业头部客户订单并于25H1成功交付，主要是装配段的7台设备，包括：含极片清洗设备（UV刻蚀设备/制痕设备）、涂胶设备、超声波焊接设备、侧缝焊接设备、PCB焊接设备、顶盖和底盖焊接设备、密封钉焊接设备。此外25年还中标了另一家客户的固态电池设备订单；2）非锂电：在公司重点开拓的消费电子领域，行业头部公司搭载小钢壳电池的手机已经投放市场，手机等电子产品以不锈钢壳电池取代软包电池的趋势明显，后续将成为公司业务新的增长领域，25H13C小钢壳电池订单4-5亿，25H2预计新签订单高于25H1，同时公司已配合客户研发了极片加工设备，主要用于激光清洗金属极片上的附着物，并已取得订单，预计2026年将实现放量。
　　经营性现金流大幅改善，新签订单大幅增长且盈利能力筑底回升。25H1经营性现金流0.7亿，同比+4.4亿，主要系公司加大应收账款收款力度。25H1公司新签订单约25亿，今年锂电头部扩产节奏加快，其中锂电约17亿、非锂电8亿。25H1新签订单中，锂电业务毛利率相较于2023-2024年的订单高2-3pct，非锂电业务毛利率保持40%+，全年新签订单目标45亿（2024年全年新签订单30亿），随着订单结构的优化，公司未来盈利能力仍有提升空间。
　　公司是国内锂电激光焊接设备专家，客户+技术竞争优势显著，随着下游锂电行业资本开支恢复，叠加公司在消费电子等高毛利非锂电行业的突破，公司业绩有望重回高增通道，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.79/3.94/4.98亿元，对应PE为31.2/22.1/17.5倍（2025.09.26），维持“增持”评级。
　　风险提示：下游资本开支不及预期；非锂电业务进展不及预期；锂电行业竞争加剧。