事件：公司发布2026年三季度报告。
　　覆铜板量价齐升，Q3业绩环比提速。2026年前三季度，公司实现营收77.64亿元，同比+111.93%，主要得益于产品销量增长及售价提升的共同推动。公司实现归母净利14.51亿元（扣非14.38亿元），同比+817.72%（扣非同比+898.48%）。2026Q3单季度，公司营收35.4亿元，同比+160.62%，环比+48.02%；实现归母净利润9.9亿元，同比+1295.94%，环比+218.34%；实现扣非净利润9.85亿元，同比+1468.41%，环比+223.02%。
　　盈利能力大幅提升，资产负债率下降。2026年前三季度，公司毛利率和净利率分别为27.63%/18.69%，分别同比+16.34pct/+14.37pct。资产负债率为49.97%，同比-1.76pct。期间费用率为7.45%，同比-0.21pct。经营性现金流净额为-1.00亿元，净流出同比扩大，主要系购买商品、接受劳务支付的现金及支付的各项税费增加。投资活动现金净流量为-4.67亿元，同比-188.31%，主要系购建固定资产等长期资产支付的现金增加。筹资活动现金流净额为16.49亿元，同比+1413.30%，主要系定增募集资金到账及取得借款增加。
　　AI算力爆发驱动覆铜板行业进入高景气周期，公司高端产品结构持续升级。AI拉动高端CCL需求爆发，上游原料紧缺导致供给受限，覆铜板供不应求，产品价格持续上行。公司是高速材料领域国内少数实现全系列M2-M9高速材料通过国内头部终端认证的覆铜板厂商，M6-M8高端材料已批量供货头部算力客户，M9材料进入多家客户认证及新品导入阶段，率先推出的M10层级高速基材为下一代高速背板提供前瞻方案；IC封装载板材料方面，存储类基材已进入全球龙头终端批量导入筹备阶段，完成国内头部DRAM厂商认证，无芯基板产品导入日韩载板客户量产。产能端，江西N6基地全面达产，江苏N8工厂有序推进、预计2026Q4试生产，N9“基于AI算力的高阶高频高速覆铜板项目”拟通过再融资落地，江西N7及泰国基地按规划推进。
　　投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润25.84/31.9/39.06亿元，分别同比+975.2%/+23.4%/+22.5%，对应P/E分别为16.46/13.33/10.89倍。2026年公司业绩预期高增长，主要系三季报业绩实现高增长，叠加AI驱动CCL量价齐升。维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；原材料价格波动及汇率波动风险。

　　南亚新材是国产CCL领军企业。南亚新材主营覆铜板、粘结片等业务。在高速材料领域，公司系国内少数实现全系列M2~M9高速材料通过国内头部终端认证的覆铜板厂商；其中M6~M8高端材料已批量供货头部算力客户，M9材料进入多家客户认证及新品导入（NPI）阶段。2025年，南亚新材覆铜板收入占比77.56%；粘结片收入占比20.51%；其他业务收入占比1.93%。截至2026年6月30日，公司实控人为包秀银、包秀春、包爱芳等。公司第一大股东上海南亚科技集团有限公司持股53.6%。公司前十大股东合计持股66.48%。
　　2025年和2026H1业绩高增长。2025年，公司实现营业收入52.28亿元，同比增长55.52%，主要系公司产品销量增长及售价提升的综合影响所致。公司实现归母净利润2.40亿元，同比增长377.60%。实现扣非净利润2.18亿元，同比增长677.46%。2026H1，公司实现营收42.24亿元，同比增长83.23%；其中覆铜板收入32.65亿元，同比+66.94%；粘结片收入8.74亿元，同比+70.14%；公司在中国大陆销售收入33.01亿元，占比96.43%。公司实现归母净利润4.61亿元，同比+428.80%；实现扣非归母净利润4.53亿元，同比+457.77%。2026年上半年，受AI算力爆发等持续影响，覆铜板行业整体处于高景气周期，公司主要产品量价齐升，驱动业绩高增长。
　　AIPCB升级带动CCL升级，特殊覆铜板国产替代空间大。根据Prismark数据，AI服务器相关PCB市场20242029年年均复合增速将达到18.7%；其中，AI服务器相关HDI的年均复合增速为29.6%，AI相关18层及以上多层板年均复合增速为33.8%。随着PCB的升级，作为PCB核心原材料的覆铜板随之升级。2024年，全球刚性覆铜板行业前十名厂商中，公司全球市占率约为3.1%，排名第十。全球特殊覆铜板行业前十五名厂商中，公司的市场份额为1.3%，排名第十四。特殊覆铜板行业国产替代空间大。
　　投资建议：预计公司20262028年分别实现归母净利润9.52/13.08/15.63亿元，分别同比+296.15%/+37.39%/+19.47%，对应P/E分别为78.46/57.1/47.8倍。公司2026年中报业绩实现高增长，叠加覆铜板行业量价齐升，行业景气度高，预计公司2026年全年业绩高增长。AI拉动特殊覆铜板需求高增长，特殊覆铜板行业国产替代空间大。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：AI服务器和光模块等下游需求不及预期的风险；行业产能扩张导致竞争加剧的风险；应收账款回收不及预期的风险。