国产大飞机交付提速，国产民机出海蓄势待发。据《华夏时报》，25年C919交付15架，较24年有所提升。国产民机出海积极推进。据香港《南华早报》1月15日报道，欧洲航空安全局（EASA）试飞员已开始在上海对C919客机进行试飞，进展积极。2月3日，2026年新加坡航展开幕，C919飞机、C909医疗机与印尼翎亚航空C909飞机共同亮相静态展示区，C919飞机进行飞行表演。
　　公司卡位民机复材零部件、工装两大环节，2025年11月再次中标上飞公司2.463亿元工装项目，有望受益于国产民机发展机遇。公司已进入国内主要主机厂的复材零部件制造业务，承担了如进气道、机翼、机身结构、发动机短舱零部件等产品的研制和批产任务，承担了部分C919复材零件批产任务；此外，公司还承担了CJ-1000等型号发动机短舱零部件的工作任务。控股子公司湖南飞宇专业从事各型飞机和民机复材零部件成型工艺装备的研制，已完成C909、C919、C929及各型飞机的机身、机翼、平尾、垂尾的工艺装备的交付。24年4月，公司公告中标上飞公司C929项目复材工装框架协议项目，金额不超过1.75亿元；25年11月，公司公告中标上飞公司移载式尾端对接工作平台、移载式全机柔性对接系统（对接工作平台），中标金额2.463亿元。
　　公司卫星通信产品布局完善，有望受益于下游商业航天需求高景气。公司作为地面系统的核心供应商，完成了“千帆”星座4.5米测控天伺馈、“千帆”星座1.8米馈电天伺馈产品的研制，并在首次星地建链工作中取得圆满成功。同时公司为上海垣信等多家客户提供宇航产品、卫星通信及测控产品的研制及工程化服务。公司将加快面向商业航天“通导遥”一体化的宇航产品、通信产品的研发投入和技术攻关，拓宽产品型谱。基于公司在地面系统及卫星通信产品上的全面布局，公司有望受益于商业航天下游需求增长。
　　研发投入加大、客户需求波动等致短期业绩承压，新兴领域需求有望带来新增长。
　　据公司业绩预告，25年，由于研发力度加大、客户预算缩减致产品价格下降、部分重大项目生产周期长未完成交付等因素，公司预计实现归母净利润约4100万元，同比降低约59.63%。针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业需求，公司围绕核心产品进行高质量、低成本的研发攻关工作，当前在航空航天复材应用、通信等领域技术水平及产品谱系不断完善，有望受益于新兴领域需求增长。
　　盈利预测、估值与评级：考虑传统业务下游需求波动影响，下调25年、26年归母净利润预测至0.41亿元、1.31亿元，新增27年预测1.88亿元，25-27年对应EPS为0.10、0.32、0.46元。公司基于通信、航空航天复材应用核心技术，产品布局完善，有望充分受益于国产民机、商业航天等领域发展机遇，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险，客户集中度较高风险，研发进度不及预期风险。

　　公司：公司专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备，主要为航空航天领域科研院所和总体单位的科研生产任务提供技术方案解决和产品制造的配套服务，是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业。
　　公司技术优势下发展预期不变，收入实现稳步增长
　　2025Q1-Q3，公司实现营业收入3.04亿元（+10.44%），归母净利润0.51亿元（+0.56%），扣非归母净利润0.35亿元（+6.70%）。2025年以来，公司积极布局航空复合材料承力件研发与生产能力的建设；通信产品在许多关键技术上取得了显著突破，产品型谱进一步丰富；公司紧跟国家政策指引，针对商业航天、低空经济、大飞机等新兴产业的需求，加大力度围绕新兴产业核心产品进行高质量、低成本的研发攻关工作。
　　分业务看，2025H1公司的宇航及通信产品毛利率小幅上升，为48.38%（+3.34%）；营收为0.97亿元（+98.86%），显著上升。此外，公司的航空航天工艺装备的毛利率略微降低，为35.01%（-0.69%）；营收为0.53亿元（-53.33%）。公司的航空产品毛利率为33.47%（+12.71%）；营收为0.57亿元（+963.53%），大幅提升。整体来看，公司主营业务盈利水平保持良好增长态势。公司已掌握多项达到国内领先水平的核心技术。目前，公司的主要核心技术均应用于主营业务各类产品，并不断改进和升级，有力地促进了国产化进程及产业化发展，未来可期。
　　研发投入显著增长，公司利润释放短期受阻
　　从盈利能力看，2025Q1-Q3公司的销售毛利率为42.27%（-1.12pct），净利率为16.14%（-4.51pcts）；期间费用率为28.52%（+1.33pct），其中，销售费用率为1.48%（-1.82pct），管理费用率为8.18%（-1.10pct），研发费用率为18.33%（+3.54pcts）。此外，2025Q3末公司的应收账款金额为4.46亿元、较期初增长7.9%，存货为2.08亿元、较期初增长29.62%，合同负债为0.04亿元、较期初减少58.75%。
　　公司紧抓核心技术，多业务领域布局，为未来持续发展奠定基础
　　从上半年来看，1）在宇航产品领域，公司形成了多项核心技术，承担了宇航核心零部件的研制，实现了该细分领域的自主可控，处于国内领先地位。2）在卫星通信及测控测试设备领域，公司已完成各类产品的交付，跻身国内细分领域第一梯队。3）在航空产品领域，公司取得了中国商飞、中航工业下属多家单位的特种工艺的批准，成功研制了多型号的复合材料零部件并实现批产列装。4）在航空航天工艺装备领域，公司形成多项独有的自主知识产权，已经完成了国内大型飞机关键部位的工艺装备的设计和制造，实现关键工艺装备的进口替代。
　　盈利预测：公司专注于宇航产品、卫星通信及测控测试设备、航空产品、航空航天工艺装备，业绩可期。预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1.05、1.48、1.87亿元，对应EPS分别为0.26、0.36、0.46元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：新产品批产节奏风险、国内需求不及预期风险、原材料价格波动风险