3Peak has reported 3Q26 revenue/attributable net profit (NP) of RMB1,086/303mn (+86.77/+401.54% YoY, +20.23/+49.51% QoQ). For 9M26, revenue/attributable NP/recurring NP were RMB2,692/610/555mn (+75.87/+384.33/+568.89% YoY). For 3Q26, revenue achieved QoQ growth for a tenth consecutive quarter, which we attribute mainly to sustained downstream expansions in telecommunications, automotive, and industrial sectors, alongside steady improvements in order and delivery scales. For 3Q26, the overall gross margin expanded by 2.26/5.71pp QoQ/YoY to 52.31%, continuing to improve profitability. For 9M26, revenues from the automotive/telecom/industrial/consumer electronics markets increased by 118.51/102.69/71.10/ 29.25% YoY. We are optimistic about multi-segment growth. Reiterate BUY.
Factoring in robust downstream demand alongside smooth new product and client design-ins, we raise our 2026/2027/2028 revenue forecasts by 6.6/6.6/6.6% to RMB3.81/5.15/6.69bn. In view of continued new product iterations and gross margin expansion in signal chain and power management, we lift our attributable NP forecasts by 31.66/39.92/35.27% to RMB909/1,392/1,894mn. As the company enters a stable profit release phase, we switch to a PE valuation. We assign a 2027E PE multiple of 45.5x, at par with its peers’ average on Wind consensus, for our target price of RMB458.64 (previous: RMB414.15, based on 16x 2026E PS). Maintain BUY.

　　思瑞浦发布三季报：Q3实现营收10.86亿元（yoy+86.77%，qoq+20.23%），归母净利3.03亿元（yoy+401.54%，qoq+49.51%）。2026年Q1-Q3实现营收26.92亿元（yoy+75.87%），归母净利6.10亿元（yoy+384.33%），扣非净利5.55亿元（yoy+568.89%）。26Q3公司实现营单季度收入连续十个季度环比增长，主要受益于通信、汽车、工业等下游业务持续拓展，以及订单与交货规模稳步提升。Q3综合毛利率环比提升2.26pct/同比提升5.71pct至52.31%，盈利能力继续改善。1-3Q公司汽车、通信、工业和消费电子市场收入分别同比增长118.51%、102.69%、71.10%和29.25%，看好公司各项业务多点开花，维持买入。
　　26Q3回顾：营收利润创新高，毛利率同环比大幅提升
　　26Q3公司实现营业收入10.86亿元（yoy+86.77%，qoq+20.23%），单季度收入连续十个季度环比增长，主要受益于通信、汽车、工业等下游业务持续拓展，以及订单与交货规模稳步提升。Q3综合毛利率环比提升2.26pct/同比提升5.71pct至52.31%，主要受益于高毛利产品持续放量。3Q26净利率环比提升5.45pct至27.85%，盈利能力继续改善。其中公司Q3研发费用为2.04亿元（yoy+34.51%，qoq+6.47%），研发费用率环比下降2.42pct，同时销售及管理费用合计0.85亿元，环比下降3.37%，规模效应进一步显现，且公司费用精细化管控以及降本增效取得成效。
　　信号链与电源管理同比显著增长，产品矩阵持续扩张
　　公司2026年前三季度，信号链芯片收入18.52亿元，同比增长82.99%；电源管理芯片收入8.38亿元，同比增长61.93%。公司Q3单季度信号链芯片收入7.53亿元（同比约+103.5%，qoq+22.49%），电源管理芯片收入3.32亿元（同比约+57.4%，qoq+15.13%）。公司当前信号链产品已覆盖比较器、放大器、转换器、隔离器、电平转换和逻辑等方向；电源管理产品则持续扩充车规级基准、降压变换器、高边开关、POL及半桥驱动等品类；数模混合产品围绕光模块、服务器、汽车BMS等应用推出多款AFE芯片。公司持续加大研发投入提升，产品组合持续扩张，客户导入顺利。
　　工业、汽车、通信、消费市场多点开花，汽车是增速最快市场
　　前三季度，公司汽车、通信、工业和消费电子市场收入分别同比增长118.51%、102.69%、71.10%和29.25%。1）工业市场：公司累计积累可销售于工业市场的产品2,000余款，应用覆盖新能源、工控、电源模块、电网、测试测量及白电等领域。2）汽车市场：截至2025年末，公司已量产300余款车规级芯片，覆盖三电、智能驾驶、车身、底盘及动力系统等场景，3）通信市场：5G基站64通道AFE及AI服务器多通道总线电压检测AFE已实现量产。4）消费电子市场：公司通过与创芯微融合，补充锂电保护、MOSFET等产品，并覆盖手机、移动电源、智能穿戴及智能影像等应用。
　　盈利预测与估值
　　考虑到下游需求旺盛以及公司新品及客户导入顺利，我们上调公司26-28年收入（6.6%/6.6%/6.6%）至38.1/51.5/66.9亿元。公司新产品持续迭代，信号链及电源管理毛利率提升，我们对应上调归母净利润（31.66%/39.92%/35.27%）至9.09/13.92/18.94亿元。公司进入稳定利润释放期，我们切换至PE估值，基于可比公司均值2027年PE45.5倍给予目标价458.64元（前值：414.15元，对应16倍2026年PS），维持买入。
　　风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，竞争加剧。

　　主要观点：
　　事件
　　公司2026年上半年实现营业收入16.06亿元，同比增加69%；归母净利润3.08亿元，同比增加369%；扣非净利润2.70亿元，同比增加617%。
　　其中，第二季度营收9.04亿元，同比增加71%、环比增加29%；归母净利润2.02亿元，同比增加304%、环比增加92%，单季营收及净利润均创历史新高。
　　光模块、工业及汽车需求驱动增长，降本增效释放盈利弹性
　　公司上半年营收同比增长69%，主要系光模块、工业及汽车市场需求增长，叠加市场拓展成果落地、新产品起量，客户覆盖面及市场份额持续提升。其中，信号链、电源管理收入分别为10.99亿元、5.06亿元，同比分别增长71%、65%。
　　归母及扣非净利润同比分别增长369%、617%，主要受益于收入快速增长及降本增效成果显现。上半年综合毛利率同比提升2.62个百分点至49.00%，二季度进一步升至50.05%；研发投入同比增加32%，低于营收增速，研发投入占营收比例同比下降6.18个百分点，规模效应逐步释放。
　　信号链与电源管理协同拓展，自有工艺及测试能力夯实竞争力
　　公司持续完善高性能模拟与数模混合芯片平台，上半年研发投入3.55亿元。
　　光模块AFE已覆盖400G、800G及1.6T应用并进入头部客户，同时推进面向3.2T及CPO等技术路线的下一代产品研发；汽车领域多款车规级多通道高边开关实现量产，激光雷达配套驱动、电源及电压基准产品实现量产供货。
　　自有COT工艺产品逐步稳定量产，苏州测试中心一期满载运行，二期扩建基本完工。公司有望依托产品矩阵、自有工艺及测试能力，持续提升高价值市场渗透率。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.39、5.26、6.31亿元，对应的EPS分别为3.18、3.81、4.57元，对应2026年9月28日收盘价PE分别为107.72、89.93、74.98倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业复苏不及预期，新品研发不及预期。

　　经营效率显著提升，盈利质量大幅增强。公司此前发布2026年中报，2026年上半年，1）营收端：公司实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%，营收已连续9个季度增长。分产品来看，信号链类/电源类模拟芯片分别实现收入10.99/5.06亿元，分别同比+71.06%/+65.20%，占比分别为68.5%/31.5%。2）利润端：公司实现归属母公司股东的净利润3.08亿元，同比增长368.52%；扣非归母净利润2.70亿元，同比增长617.36%。公司整体销售毛利率为49.00%，同比提升2.62pct；净利率19.17%，同比提升12.25pct。对应Q2单季度，毛利率50.05%，同环比分别+3.71/+2.39pct；净利率22.40%，同环比分别+12.90/+7.39pct。3）费用端：公司销售/管理/研发费用分别为0.82/0.80/3.55亿元，同比+28.63%/+35.57%/+32.25%，增速均显著低于收入增速，收入高增下费用率大幅摊薄，经营效率显著提升；研发投入占营收比例22.11%，维持高强度研发投入。
　　信号链类、电源类模拟芯片双轮驱动，产品矩阵持续扩充，毛利率同步修复。2026年上半年，信号链类/电源类模拟芯片收入分别为10.99/5.06亿元，毛利率分别为52.65%/41.10%；对应Q2单季度，信号链类/电源类模拟芯片收入分别为6.15/2.88亿元，环比+26.89%/+32.67%，毛利率分别为53.72%/42.20%，环比分别+2.43/+2.57pct。信号链方面，公司推出用于相干光模块的低噪声高带宽高精度低输入偏置电流运算放大器，新一代数字隔离器和隔离接口产品全面使用自有晶圆工艺，构建起完全本土化供应的逻辑芯片产品矩阵并在工业和消费电子行业头部客户批量交付。电源管理方面，开关电源新品覆盖通用低压5V及高压180V，推出新一代自有容隔工艺隔离栅极驱动器，多款车规级多通道高边开关实现量产落地。数模混合方面，公司围绕3.2T光模块、NPO、CPO、XPO、ELSFP外置光源等技术路线研发下一代AFE产品。
　　四大下游市场全面增长，光模块业务高速放量，汽车市场收入翻倍。2026年上半年，汽车/通信/泛工业/消费市场收入分别同比+112.2%/+90.6%/+67.6%/+25.7%。1）通信市场：受益于AI基础设施建设浪潮，光模块领域产品收入高速增长，已成为公司上半年增长最快的业务；比较器、逻辑、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货，光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块并进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商，客户份额持续提升。2）汽车市场：与头部Tier1、整车厂合作不断深入，定点项目加速落地，单车搭载芯片型号持续增加，产品价值量稳步提升；车载激光雷达成为汽车市场新增长极，配套VCSEL驱动、DC/DC、LDO、电压基准等已实现量产供货。3）泛工业市场：依托超2,000款工规产品和超6,000家工业客户基本盘，储能设备、光伏逆变、测试测量、工控、电网、白电、机器人等细分领域收入快速增长。4）消费市场：依托并购协同优化提质，锂电保护、MOSFET等产品销量及收入稳健增长。
　　产能与工艺建设加码，研发人才储备充足，股权激励彰显长期信心。2026H1，苏州测试中心一期满载运行，成品芯片测试FT二期厂区扩建工程基本完工、设备陆续到位；自有COT工艺产品逐步实现稳定量产，交付保障能力持续提升。截至2026年中报，公司员工总数943人，研发人员占比60.66%，其中硕士及以上学历人员329人；累计获得有效发明专利264项、集成电路布图设计351项。2026年公司推出第二类限制性股票激励计划，设置2026-2028年营业收入考核目标值32.13/43.48/54.19亿元，分别同比+50%/+35%/+25%，彰显长期发展信心。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为37.07/54.37/74.80亿元，同比分别+73%/+47%/+38%，归母净利润分别为7.46/12.79/19.36亿元，同比分别+331%/+71%/+51%，对应当前股价的PE分别为64/37/25倍，考虑到公司各下游前期布局的产品在新老客户的放量，内生外延的高成长性，以及公司规模效应叠加经营效率显著提升带来的利润高增，维持“买入”评级。
　　风险提示下游需求不及预期，光模块及汽车客户拓展及放量不及预期，行业竞争加剧，存货跌价风险，商誉减值风险，国际贸易摩擦等风险。

3Peak's 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring NP were RMB1,606/ 308/270mn (+69.19/+368.52/+617.36% YoY). The 2Q26 revenue/attributable NP reached RMB904/202mn (+71.33/+303.72% YoY, +28.65/+91.99% QoQ), setting a new quarterly record. The 2Q gross margin expanded 2.4pp QoQ to 50.05%. The company maintained high growth across industrial, automotive, and communications markets, where optical module AFE products now cover 400G/800G/1.6T and have entered leading optical module manufacturers. 3Peak previously disclosed its draft 2026 equity incentive plan, targeting revenue growth of no less than 50/35% in 2026/2027. The ambitious equity incentive revenue targets highlight corporate confidence and buoyant sector momentum. We favor the company's multi-point strategic execution and sustained high earnings growth. Maintain BUY.
Factoring in robust downstream demand alongside smooth new product and client design-ins, we raise our 2026/2027/2028 revenue forecasts by 17.56/22.08/ 23.37% to RMB3,574/4,825/6,273mn. Reflecting product mix optimizations, we adjust our gross margin assumptions and raise our attributable NP forecasts by 54.94/40.08/33.41%) to RMB690/995/1,400mn. We are optimistic about growth driven by demand recovery and new product releases. We value the stock at 16x 2026E PS, above its peers’ average of 13.3x on Wind consensus, for our target price of RMB414.15 (previous: RMB303.83, based on 13.8x 2026E PS). BUY.

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，实现营业收入16.06亿元，同比增长69.19%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长368.52%。
　　平安观点：
　　光模块、工业、汽车等市场领域持续增长，公司单季度营收、净利润规模创历史新高：公司2026年上半年，实现营业收入16.06亿元（+69.19%YoY），归母净利润3.08亿元，同比增长368.52%，实现扣非归母净利润2.70亿元，同比增长617.36%，主要系公司业务在光模块、工业、汽车等市场领域持续增长所致。其中，公司信号链芯片实现销售收入10.99亿元，同比增长71.06%；电源管理芯片实现销售收入5.06亿元，同比增长65.20%。2026年上半年公司整体毛利率和净利率分别是49.00%（+2.62pctYoY）和19.17%（+12.25pctYoY）。其中，公司信号链芯片产品毛利率为52.65%；电源管理芯片产品毛利率为41.10%。从费用端来看，2026年上半年，公司期间费用率为32.05%（-8.91pctYoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为5.11%（-1.61pctYoY）、4.97（-1.23pctYoY）、-0.14%（+0.10pctYoY）和22.11%（-6.18pctYoY）。2026Q2单季度，公司实现营收9.04亿元（+71.33%YoY，+28.65%QoQ），公司Q2实现归母净利润2.02亿元（+303.72%YoY，+91.99%QoQ），单季度营收、净利润规模创历史新高。Q2单季度，公司的毛利率和净利率分别为50.05%（+3.71pctYoY，+2.39pctQoQ）和22.40%（+12.90pctYoY，+7.39pctQoQ）。
　　加快布局“工业、汽车、通信、消费”四大市场，光模块细分领域产品收入增长最快：2026年上半年，公司围绕信号链、电源管理持续对外发布多款新品，信号链持续夯实高精度、高速、高可靠信号感知能力，电源管理不断丰富高压DC/DC、高边开关、隔离驱动等核心品类，公司依托双线产品协同优势，面向高速光通信、汽车、工业、消费电子等细分赛道不断扩充产品矩阵，车规、工规产品实现多项技术突破。上半年工业、
　　通信、汽车、消费电子市场均实现增长，其中光模块、汽车、储能设备、测试测量、工控、白电等细分赛道实现高速放量，消费电子依托并购协同进一步优化提质。从下游应用领域增速去看，汽车市场收入同比增长112.2%，通信市场收入同比增长90.6%，泛工业市场收入同比增长67.6%，消费市场收入同比增长25.7%。2026年上半年，公司产品在无线通信、服务器相关市场销售较去年同期实现较快增长，季度环比保持稳定。受益于AI基础设施建设浪潮，公司面向光模块细分领域的产品收入实现高速增长，已成为公司上半年增长最快的业务；比较器、逻辑产品、LDO、DC/DC、AFE在光模块应用领域实现规模出货；光模块AFE覆盖400G/800G/1.6T光模块，产品已进入头部光模块厂商，公司已成为国产领先的光模块AFE供应商，客户份额持续提升。
　　投资建议：公司在模拟行业拥有非常深厚的产品和技术积累，产品涵盖信号链、电源管理、数模混合等品类，包括放大器、数据转换器、接口、隔离、电源管理、参考电压、电源监控、模拟前端等，覆盖工业、新能源和汽车、通信、消费电子和医疗健康等各个应用领域。基于公司最新财报及行业发展趋势，我们上调了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.68/13.32/16.88亿元（原值分别为3.76/5.59/7.78亿元），对应8月24日收盘价的PE分别为54.3X、31.3X和24.7X，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）上游供应商价格波动风险：若上游供应商价格出现波动，或将对公司成本、利润带来影响。2）下游应用领域增速不及预期风险：公司产品应用范围涵盖信息通信、工业控制、新能源与汽车等众多领域，业务发展情况与下游市场需求密切相关，如果下游市场需求面临增长缓慢甚至发生下滑的情形，可能对公司的经营业绩造成不利的影响。3）技术人才流失风险：半导体行业属于高技术壁垒的行业，若人才流失将影响公司长远发展。