深度布局商业航天全产业链，维持“买入”评级
　　公司围绕商业航天全产业链进行深度布局，覆盖星座建设与运营、航天电子装备制造、航天测运控、卫星应用服务四大核心环节，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为4.36、5.25、6.27亿元，EPS为0.54、0.65、0.78元/股，当前股价对应2025-2027年PE为82.2、68.1、57.1倍，维持“买入”评级。
　　筹划特色商业卫星星座建设，发展航天电子装备制造
　　一方面，公司深入论证规划了太空算力星座、太空感知星座、商业气象星座、商业电磁星座等特色商业卫星星座，夯实地球多圈层数据感知能力。另一方面，面向商业航天电子装备市场，公司研制了“天箭”系列火箭电子系统和“天星”系列卫星电子系统。其中，围绕运载火箭实时通信的需求，公司开发了“天箭·商业火箭天基通信系统”；围绕商业运载火箭高可靠、低成本需求，公司开发了“天箭·基于环形网络的新一代火箭测量系统”。同时，公司研制了覆盖卫星测量、控制与通信等领域的“天星”系列产品，可满足大规模商业星座建设需求。
　　携手中科曙光，布局太空算力
　　公司与中科曙光将合作建设开放普惠的太空算网，该算网将构建覆盖“用户（端）-星上（边缘）-天基（云）-地基（云）”的“天地一体化”协同智能计算架构，以实现算力资源的互联调度与数据实时处理，并接入国家级算力服务平台，共同推动“太空计算”技术创新与应用落地。
　　星图测控正式发布“星眼”太空感知星座计划，打造太空交管系统
　　11月26日，子公司星图测控正式发布“星眼”太空感知星座计划，致力于为太空交通安全管理困局提供创新解决方案。该计划拟从2026年上半年开始，陆续发射156颗卫星，组成太空感知星座，构建覆盖全球、响应迅速的近地轨道检测网络，为空间站、飞船、卫星防御太空提供预测碰撞风险、监测太空碎片、辅助太空交通管理。
　　风险提示：政府财政支出紧张；市场竞争加剧风险；新业务进展不及预期。

　　事项：
　　近日，公司在低空经济领域深化合作，核心成果亮相。5月9日，公司在2026低空产业协同与生态合伙人发展论坛上发布了生态合伙人核心战略。5月20日，在全球时空智能博览会（WGDC26）上，公司的领航低空飞行综合监管服务平台荣获“年度产品奖TOP30”。
　　评论：
　　公司深化“1+2+N+M”战略，高强度构建低空经济产业链。1）由项目驱动向产品化交付转型：在低空经济赛道，公司执行“1朵低空云+2类低空试验场+N个区域示范+M个行业应用场景”战略，加强内外部资源深度协同与整合。2）大模型赋能垂直应用：公司依托星图超算云网与星瞳大模型赋能，打造覆盖“低空规划、安全保障、协同监管、飞行服务、场景应用”的产品体系，并在公安、自然资源、城管、应急、水利、林业等领域打造场景模板。3）构建安全产品矩阵：公司基于低空智能底座，推出由护航·低空智联网、红鹭·低空电磁、天信·低空气象、御航·低空反无及天驭·低空智联反制等系统组成的安全产品矩阵。4）中标多地重大项目：截至2025年底，公司中标了重庆、深圳、合肥、厦门、西宁、汉中、南阳等城市的重大项目，涵盖低空数据底座、一网统飞平台、低空物流平台及要地反无系统等。
　　领航低空飞行综合监管服务平台创新能力领先。1）成果亮相：5月20日，在由泰伯网主办的“全球时空智能博览会”（WGDC26）上，中科星图自主研发的领航低空飞行综合监管服务平台亮相，并荣获“年度产品奖TOP30”。2）三位一体：该平台作为低空运行管理核心枢纽，以低空智能底座为支撑，构建“监管—服务—安全”三位一体体系。3）数据为基：该平台应用“全息网格”技术，融合地理、空域、气象、态势感知、低空运行等多维数据，打造低空全息“一张图”，实现空域资源精准规划与动态管控。4）有序保障：该平台为飞行主体提供注册、申报、冲突检测、调配全流程服务；针对非合作目标建立“感知—处置—溯源”防线，打通多部门协同监管通道。
　　公司发布“生态合伙人”战略，共拓低空经济新未来。5月9日，中科星图2026低空产业协同与生态合伙人发展论坛在浙江桐乡举办，公司发布生态合伙人战略，并同步完成四川华体照明科技股份有限公司、西安御澜林城市规划设计有限公司、环天智慧科技股份有限公司等首批生态合伙人授牌，涵盖低空经济产业链上下游的核心企业与机构，标志着其生态合伙人计划进入落地实施阶段。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润为4.5/6.4/8.5亿元，对应PE98/69/52倍，对应增速1,425.0%/43.0%/32.0%。考虑到公司2026年仍处于业绩恢复期，以及AI+空天大数据产业布局稳步推进，以2027年业绩预测为基数，采用分部估值法，第一成长曲线业务给予45倍PE，第二成长曲线业务给予15倍PS；对应目标市值492.21亿元，目标价60.91元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业政策发生变化；市场竞争加剧；研发不及预期等。