事件1：亚辉龙发布2026年半年报。26H1：公司实现营业收入8.88亿元，同比增长9.84%；归母净利润0.70亿元，同比增长166.97%；扣非后归母净利润0.73亿元，同比增长46.81%。26Q2：公司实现营业收入4.90亿元，同比增长25.47%；归母净利润0.52亿元，同比增长223.67%；扣非后归母净利润0.49亿元，同比增长271.19%。
　　事件2：亚辉龙发布2026年限制性股票激励计划（草案）。本期激励方案授予价格为4.74元/股，拟授予435.5万股，占总股本的0.76%。其中首次授予348.5万股，占比80.02%；预留87万股，占比19.98%。
　　发光业务为业绩增长核心动力，盈利修复系收入规模提升摊薄费用率。收入端：26H1自产发光收入6.80亿元，同比增长12.75%；自产试剂收入5.43亿元，同比增长15.38%；自产仪器收入1.03亿元，同比增长17.83%。26Q2自产化学发光业务实现营业收入3.71亿元，同比增长28.47%；自产试剂实现销售收入3.05亿元，同比增长30.63%。利润端：26H1毛利率61.88%，同比下降0.22pct；规模效应释放摊薄费用率，销售费用率24.74%，同比下降0.41pct，管理费用率9.34%，同比下降0.96pct，研发费用率15.27%，同比下降2.13pct；财务费用率1.84%，同比提升0.95pct，26H1汇兑损失878万元，去年同期-122万元。
　　国内控费政策影响逐步减弱，高端市场覆盖持续突破。受益于控费政策影响逐渐减弱，国内体外诊断试剂需求量恢复增长，26H1国内自产主营业务收入6.28亿元，同比增长15.89%，其中化学发光业务收入5.56亿元；26Q2国内收入4.12亿元，同比增长33.51%；截至26H1，三甲医院覆盖率超72%，同比提升约2pct。
　　海外地缘政治因素短期扰动，化学发光试剂加速放量。26H1海外主营业务收入1.39亿元，同比增长7.76%，其中化学发光业务收入1.24亿元，海外发光试剂收入同比增长32.39%；26Q2海外收入0.78亿元，同比下降4.91%，我们认为Q2业绩承压或由于地缘因素对设备装机产生短期扰动，海外市场拓展整体向好。
　　推出新一期股权激励计划，积极考核目标彰显成长信心。股权激励需满足收入或利润考核目标之一：2026-2028年收入目标为19.9亿元、21.9亿元、24.1亿元，同比增长10.0%、10.0%、9.9%；扣非后归母净利润目标为1.3亿元、1.6亿元、1.9亿元，同比增长60.7%、23.1%、20.0%，考核目标积极，经营企稳回升可期。
　　投资建议：国内增长企稳，海外拓展提速，盈利能力持续修复。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为20.14、22.73、25.92亿元，同比增长11.3%、12.8%、14.0%；归母净利润分别为1.51、2.07、2.68亿元，同比增长548.4%、36.5%、29.6%；当前股价对应PE分别为38X、28X、22X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内行业政策风险，海外拓展不及预期，汇率波动风险。

　　事件：公司发布2026年中报业绩，2026H1实现营业收入8.88亿元（yoy+9.84%），实现归母净利润0.70亿元（yoy+166.97%），实现扣非归母净利润0.73亿元（yoy+46.81%）。26Q2实现营收4.90亿元（yoy+25.47%），实现归母净利润0.52亿元（yoy+223.67%），实现扣非归母净利润0.49亿元（yoy+271.19%）。
　　国内营收两位数增长，新增装机数量亮眼。2026年上半年，公司自产产品营收7.67亿元（yoy+14.33%），其中自产化学发光业务营收6.80亿元（yoy+12.75%）。自产试剂营收5.43亿元（yoy+15.38%），自身免疫领域试剂收入同比增长16.79%；自产仪器营收1.03亿元（yoy+17.83%）；自产耗材营收1.21亿元（yoy+9.02%）。区域维度，26H1国内自产主营业务收入6.28亿元（yoy+15.89%），其中化学发光收入5.56亿元；海外主营收入1.39亿元（yoy+7.76%），其中化学发光收入1.24亿元。26H1，公司自产化学发光新增装机1019台，国内外分别新增701台、318台，新增流水线装机54条。
　　自产产品毛利率提升，财务费用增长明显。2026年上半年，公司毛利率为61.88%（yoy-0.22pct），自产产品毛利率68.73%（yoy+0.68pct），自产试剂毛利率78.96%（yoy+0.49pct）。公司2026上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为2.20亿元（yoy+8.06%）、0.83亿元（yoy-0.37%）、1.36亿元（yoy-3.62%），财务费用0.16亿，其中汇兑损失878万元。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年营收分别为19.76/21.95/24.64亿元，同比增速分别为9.15%/11.06%/12.25%，2026-2028年归母净利润分别为1.60/2.08/2.45亿元，增速分别为585.20%/30.09%/17.71%。当前股价对应的PE分别为36x、28x、24x。基于公司化学发光试剂项目持续丰富，新增装机量稳步增长，有望带动试剂增长，维持“买入”评级。
　　风险提示。海外地缘政治风险、国内政策风险、竞争加剧风险、新品推广不及预期风险。

　　事件：
　　2026年4月27日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年，公司实现营业收入18.11亿元（同比-9.99%），归母净利润0.23亿元（同比-92.26%），扣非净利润0.81亿元（同比-71.85%）；2026年第一季度，公司实现营业收入3.98亿元（同比-4.78%），归母净利润0.18亿元（同比+76.89%），扣非净利润0.25亿元（同比-33.01%）。
　　点评：
　　26Q1国内业务降幅收窄，海外业务试剂放量强劲
　　2025年，公司自产主营业务实现营业收入15.21亿元，同比下降9.04%。
　　其中，国内自产主营业务收入12.05亿元，同比下降15.25%，主要系国内市场受医保控费相关政策影响，短期市场需求下滑及竞争加剧所致。
　　海外自产主营业务收入3.16亿元，同比增长26.28%，其中试剂销售收入同比提升56.63%，海外业务持续高增长，成为业绩核心驱动力。2025年全年业绩下滑主要系国内市场短期调整、公允价值变动、以及对部分子公司计提减值等非经常性损益影响。2026年第一季度，公司营收端下滑显著收窄，归母净利润快速修复，显示国内业务经营企稳；海外业务继续成为增长引擎，实现收入0.66亿元，同比增长17.21%，增长放缓原因主要系中东战事及国际物流影响。其中，海外化学发光试剂收入同比增长50.30%，凸显存量装机带来的试剂放量依然强劲。
　　产学研合作成果丰硕，创新管线持续落地
　　2025年全年及2026年一季度，公司在产学研合作与创新产品研发方面取得多项进展。（1）中枢神经系统疾病领域：公司获得全球首创可溶性CD146检测试剂盒的注册证，实现中枢神经疾病检测领域突破。（2）肾病领域：公司成为国内首家采用化学发光法实现抗Nephrin自身抗体测定的企业，相关技术已获国家发明专利授权。（3）肝病领域：公司与北京大学联合申报的两项发明专利获得国家知识产权局授权，极大加强公司在乙肝诊断领域的行业背书。（4）心血管领域：公司高敏肌钙蛋白（hs-cTnI）成功入选国际临床化学和实验室医学联盟（IFCC）最新高敏肌钙蛋白性能参考表，彰显了公司产品在心血管疾病诊断领域的优异性能和技术实力。（5）糖尿病领域：公司正式发布胰岛功能标化指数（PIFI）数智平台，通过大数据与人工智能算法，为糖尿病全周期管理提供有力支持。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入有望分别实现19.63/22.38/25.46亿元，同比增长8.4%/14.0%/13.8%；归母净利润分别实现1.64/2.01/2.78亿元，同比增长603.4%/22.6%/38.1%；对应EPS为0.29/0.35/0.49元；对应PE倍数为48/39/28X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　检验试剂价格调整、国际贸易摩擦风险、市场竞争加剧风险。

　　事件：
　　公司发布2026年中报：26H1实现营业收入8.88亿元（+9.84%），归母净利润7013.08万元（+166.97%），扣非归母净利润7345.68万元（+46.81%）；26Q2实现营业收入4.90亿元（+25.47%），归母净利润5218.02万元（+223.67%），扣非归母净利润4873.33万元（+271.19%）。归母净利润增长除受经营改善带动外，亦受所持云康集团股票公允价值变动亏损收窄影响。
　　点评：
　　1.公司国内业务大幅回暖，海外试剂保持较快增长。26H1公司自产产品收入7.67亿元（+14.33%），其中自产化学发光收入6.80亿元（+12.75%）；分区域看，26H1国内自产主营业务收入6.28亿元（+15.89%），随着医院检验需求恢复、代理商库存趋于合理及备货意愿提升，26Q2国内营业收入4.12亿元（+33.51%，环比+27.00%），国内业务回暖趋势进一步显现，26H1海外主营业务收入1.39亿元（+7.76%），虽然中东地区冲突对部分市场销售形成扰动，海外化学发光试剂收入仍保持较快增长（+32.39%），公司持续推进本地化及服务网络建设。伴随国内终端需求恢复与海外试剂放量，公司收入增长动能有望进一步增强。
　　2.公司特色项目持续放量，仪器与流水线装机夯实增长基础。26H1公司自产试剂收入5.43亿元（+15.38%），其中自免领域试剂、心血管领域发光试剂收入增速分别为16.79%、50.04%；同期新增化学发光仪器装机1019台，其中国内701台、海外318台，国内新增装机中600速机型占比49.64%，新增流水线54条，累计仪器及流水线装机分别达14120台、356条，公司主要自有产品对国内终端医疗机构覆盖率超过6830家，三甲医院覆盖率超过72%。目前生化免疫联机及小型流水线iTLAminiPlus已在海外市场实现销售，并在亚太、非洲和美洲完成终端装机。随着特色项目持续拓展及国内外新增装机逐步贡献检测量，配套试剂需求有望持续增长，推动“特色破局、常规上量”的推广模式进一步兑现。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028年营收分别为19.45、21.63、24.30亿元，同比增速分别为7.40%、11.25%、12.32%；归母净利润分别为1.50、2.30、2.92亿元，同比增速分别为542.02%、53.37%、26.88%；对应当前股价PE分别为39、25、20倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：国内需求恢复及试剂放量不及预期；产品研发注册进度不及预期；海外市场拓展不及预期；市场竞争加剧；国际贸易环境及汇率波动风险等。