主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；实现扣非净利润0.94亿元，同比增长37.35%。
　　分季度来看：2025年单三季度公司实现营业收入1.15亿元，同比增长14.87%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61%。
　　事件点评
　　2025Q3公司增长稳健，盈利能力保持稳定
　　2025Q1/Q2/Q3公司营收同比增长9.40%/10.23%/14.87%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%/14.99%，2025Q3公司收入增速环比继续提升，利润端增速低于收入增速，主要是公司股份支付和所得税同比影响。2025Q1/Q2/Q3公司毛利率约66.65%/65.62%/68.27%，毛利率水平继续呈现上升态势。
　　前三季度期间费用整体来看，公司2025年前三季度销售费用率18.77%，同比下降7.99pp；管理费用率10.03%，同比下降1.50pp；研发费用率9.74%，同比下降3.94pp，各项费用率的下降主要因上年同期包含股份支付费用，剔除该影响后费用率基本平稳。
　　公司新产品不断，积极布局脑机接口等前沿领域
　　公司过去两年对核心品类不断更新迭代，为公司收入增长打下基础，如磁刺激产品线中，MagNeuroONE经颅磁导航机器人的市场推广与临床导入取得积极进展；电刺激平台则受益于VisheeNEO等新品获证与市场投放；电生理业务凭借在儿童康复等领域形成的成熟解决方案，继续保持较强的市场竞争力与客户认可度。
　　在脑机接口等前沿领域，公司则深耕非侵入式脑机接口领域，拥有脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利。公司精心打造“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系，涵盖四大创新应用：
　　（1）MagNeuroOne（已获证上市）：脑机融合的精准神经调控系统，可实现个体化、靶向性的神经环路干预；
　　（2）脑机版认知功能训练系统（在研）：通过实时脑电解码与反馈，主动重塑受损认知网络，为阿尔茨海默病、脑外伤等患者提供神经可塑性新路径；
　　（3）脑机版功能性电刺激系统（在研）：以运动意图驱动电刺激，实现“想动即动”的神经再教育，突破传统被动康复局限；
　　（4）脑机版上下肢主被动训练系统（在研）：将患者注意力、运动意图与机器人动作动态耦合，显著提升神经-肌肉协同重建效率。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为33x、28x和23x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及推广不及预期风险；
　　市场竞争加剧风险。

　　主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年中期报告，2025年上半年实现营业收入2.10亿元（yoy+9.85%），归母净利润0.69亿元（yoy+39.71%），扣非归母净利润0.64亿元（yoy+46.30%）。
　　其中2025Q2实现营业收入1.15亿元（yoy+10.23%），归母净利润0.36亿元（yoy+29.56%）。
　　事件点评
　　2025Q2公司费用率持续改善，利润端大幅增长
　　2025Q1/Q2公司营收同比增长9.40%/10.23%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%，显著高于收入增速。2025Q1/Q2公司毛利率约66.65%/65.62%，较2024Q4有所恢复，仍低于2024Q1同期水平。2025H1公司盈利能力大幅增长主要得益于期间费用水平优化，销售、管理、研发费用率均有所下降，主要系去年同期股份支付费用影响及公司运营效率提升所致。
　　基石业务稳健，激光射频、电生理类产品高速增长
　　分产品看，2025年上半年，公司激光射频类收入2158万元（yoy+64.3%），增长最为强劲，主要由盆底射频、钬激光及皮秒激光等新品放量带动；电生理类收入4036万元（yoy+36.2%），实现高速增长；电刺激类收入1771万元（yoy+9.2%），受益于新一代VisheeNEO平台的推出，业务企稳回升；耗材及配件收入4088万元（yoy+11.3%），保持稳健增长；磁刺激类收入8301万元（yoy-2.5%），受市场竞争加剧影响略有下滑。
　　公司股权激励也向市场展示了极强的信心，2025年，公司发布《2025年限制性股票激励计划（草案）》，以2024年营业收入为基数，2025年及2026年营业收入增长率分别不低于18%、40%，两年复合增速约为18%。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为35x、30x和25x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及推广不及预期风险；
　　市场竞争加剧风险。

　　伟思医疗发布2025年半年度报告。2025H1公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.85%；归母净利润6932万元，同比增长39.71%；扣非后归母净利润6357万元，同比增长46.30%。分季度看，2025Q2实现营业收入1.15亿元，同比增长10.23%；归母净利润3610万元，同比增长29.56%；扣非后归母净利润3303万元，同比增长36.27%。
　　观点：2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广驱动收入端稳健增长，期间费用率改善带动利润端增速快于收入端。各项业务表现良好，激光射频与电生理业务实现高速增长，磁刺激类受竞争加剧影响短期承压，明年价格回稳后有望迎来业绩修复。积极推进AI战略布局，赋能产品升级迭代。
　　2025Q2收入端稳健增长，利润端增速快于收入端主要系期间费用率改善。
　　2025Q2公司经营稳健，市场需求逐步回暖与新产品成功推广共同推动收入规模攀升，同时公司积极推进数字化转型与精益化管理，优化运营流程，成本费用控制成效显著。2025Q2公司毛利率65.62%（同比-5.36pp），销售费用率19.35%（同比-7.67pp），管理费用率8.99%（同比-2.00pp），研发费用率9.45%（同比-3.36pp），财务费用率-0.75%（同比+1.22pp）。历经五年高研发投入，公司已步入研发成果密集兑现期，多款新产品陆续进入市场并实现规模放量，期间费用投入逐渐趋于稳定。
　　各项业务增长良好，激光射频类引领增长，电生理类表现亮眼。2025H1公司各项业务表现良好，1）磁刺激类收入8301万元（同比-2.52%），毛利率69.78%（同比-6.15pp）；2）耗材及配件收入4088万元（同比+11.27%），毛利率66.48%（同比+0.16pp）；3）电生理类收入4036万元（同比+36.17%），毛利率71.54%（同比-2.80pp）；4）电刺激类收入1771万元（同比+9.19%），毛利率53.39%（同比-15.25pp）；5）激光射频类收入2158万元（同比+64.28%），毛利率54.13%（同比-13.22pp）。磁刺激市场受低端产品同质化竞争影响，价格整体承压下行，随着行业逐步整合，市场秩序有望优化，预计明年价格将逐步回稳，磁刺激类业务有望迎来修复。
　　积极推进AI战略布局，提升产品智能化水平。公司已将智能化技术用于现有产品，提升自动化和智能化水平。1）经颅磁刺激仪（MagNeuroONE系列）：引入AI驱动的脑部影像处理系统，实现治疗靶点的精准定位与剂量智能调节，为高端临床和科研提供最领先的经颅磁技术。2）3A射频机器人：结合高精度图形识别算法与实时温度控制技术，实现治疗路径自动化与过程可视化，推动射频治疗进入智能化时代。3）塑形磁PMS：采用RMM智能气囊技术，智能化自动评估肌肉训练状态，自动监测和调整训练强度，确保使用者能够达到最佳的训练效果。
　　盈利预测与投资建议。我们预计2025-2027年公司营收分别为4.72、5.61、6.64亿元，分别同比增长18.0%、18.8%、18.4%；归母净利润分别为1.40、1.57、1.91亿元，分别同比增长37.2%、12.4%、21.7%。
　　风险提示：行业竞争加剧，新品研发销售进展不及预期，人才流失风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长37.35%。其中，2025年Q3实现营收1.15亿元，同比增长14.87%；归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61%。
　　点评：
　　25Q3营收稳步增长，经营现金流净额增加：25Q3公司归母净利润同比增长14.99%，扣非归母净利润同比增长21.61%，主要系公司销售收入增加，期间费用率下降所致。25Q3公司的经营活动产生的现金流量净额同比增长33.74%，主要系销售商品收到的现金增加所致。25Q3，公司销售费用率为20.94%，同比下降6.80pct；管理费用率为11.14%,同比增加1.66pct；财务费用率为-0.39%，同比增加0.33pct。
　　坚持研发创新投入，基石新兴业务双轮驱动：25Q3公司的研发费用0.11亿元，占营业收入的9.76%。2025年下半年，公司继续加大国内营销投入，聚焦精神、盆底及神经康复三大领域的稳定增长，持续巩固基石业务的核心竞争力。同时，重点发力医美与泌尿领域，通过产品布局优化与竞争力提升，为中长期成长注入新活力。25年7月，公司发布VisheeNEO物理因子工作站，进一步完善公司产品条线。
　　积极布局脑机接口领域，搭建全周期闭环神经康复体系：公司在非侵入式脑机接口领域拥有丰富的产品与技术储备，涵盖团体生物反馈、多参数生物反馈及新生儿脑电监测等。截至三季度末，公司已获得数十项相关专利，覆盖脑电信号采集、干扰校正、传输解析、机器学习算法及非侵入式电极等核心技术。基于此，公司积极构建了“诊断—治疗—康复”全周期的闭环神经康复体系，主要包含四大应用场景：①MagNeuroOne（已取证上市）②脑机版认知功能训练系统（在研）③脑机版功能性电刺激（在研）④脑机版上下肢主被动训练系统（在研）。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年的归母净利润预测为1.31/1.51/1.80亿元，现价对应25-27年PE为36/31/26倍。考虑到公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级，继续维持“增持”评级。
　　风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。

　　事件：公司发布2025年半年报度报告。2025年上半年，公司实现营业收入2.10亿元，同比增长9.85%；归母净利润0.69亿元，同比增长39.71%；扣非归母净利润0.64亿元，同比增长46.30%。其中，2025年Q2实现营收1.15亿元，同比增长10.23%；归母净利润0.36亿元，同比增长29.56%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长36.27%。
　　点评：
　　25Q2营收稳步增长，经营管理效率有所提升：25Q2营业收入、归母净利润和扣非归母净利润皆同比增长，主要因为国内康复医疗服务及康复医疗器械需求持续增长，并且公司的康复核心产品矩阵日趋丰满，使得公司产品销量增加。25Q2,公司销售费用率为19.35%，同比下降7.68pct，主要因为职工薪酬、股份支付费用的减少；管理费用率为8.99%,同比下降2.00pct；经营管理效率有所提升。
　　坚持研发创新驱动，产品持续丰富迭代：25Q2公司的研发费用0.11亿元，占营业收入的9.45%。2025上半年，公司一方面继续投入于电刺激、磁刺激等公司具备优势的传统技术平台，陆续取得全新物理因子平台化产品VisheeNEO的相关注册证，巩固其在大众和高端市场的占有率和领导地位。另一方面，加大对于射频和激光能量源平台的研发投入，进一步提升PicoV皮秒激光产品的性能和适用领域，提高其终端竞争力。
　　基石新兴业务双轮驱动，加速海外国际化拓展：国内市场方面，公司致力于为盆底及产后康复、精神康复、神经康复提供市场领先且具有高临床价值的产品和解决方案，以获得稳定的业绩增长。同时着力培育新兴增长引擎，构建能量源医美矩阵。海外市场方面，2025上半年，公司通过参与美国临床经颅刺激学会年会等重要国际展会，获得市场积极反馈，随着产品准入资质的持续突破，海外业务有望在中长期成为公司业绩增长的新引擎。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到行业竞争加剧可能给公司业务带来的影响，我们略下调公司25-26年的归母净利润预测为1.31/1.51/1.80亿元（原预测值为1.41/1.67/1.96亿元，分别下调6.6%/9.4%/8.0%），现价对应25-27年PE为39/34/28倍。考虑到公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级，继续维持“增持”评级。
　　风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。