主要观点：
　　事件：
　　公司发布2025年三季报。2025年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；实现扣非净利润0.94亿元，同比增长37.35%。
　　分季度来看：2025年单三季度公司实现营业收入1.15亿元，同比增长14.87%，实现归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61%。
　　事件点评
　　2025Q3公司增长稳健，盈利能力保持稳定
　　2025Q1/Q2/Q3公司营收同比增长9.40%/10.23%/14.87%，归母净利润增速分别为52.71%/29.56%/14.99%，2025Q3公司收入增速环比继续提升，利润端增速低于收入增速，主要是公司股份支付和所得税同比影响。2025Q1/Q2/Q3公司毛利率约66.65%/65.62%/68.27%，毛利率水平继续呈现上升态势。
　　前三季度期间费用整体来看，公司2025年前三季度销售费用率18.77%，同比下降7.99pp；管理费用率10.03%，同比下降1.50pp；研发费用率9.74%，同比下降3.94pp，各项费用率的下降主要因上年同期包含股份支付费用，剔除该影响后费用率基本平稳。
　　公司新产品不断，积极布局脑机接口等前沿领域
　　公司过去两年对核心品类不断更新迭代，为公司收入增长打下基础，如磁刺激产品线中，MagNeuroONE经颅磁导航机器人的市场推广与临床导入取得积极进展；电刺激平台则受益于VisheeNEO等新品获证与市场投放；电生理业务凭借在儿童康复等领域形成的成熟解决方案，继续保持较强的市场竞争力与客户认可度。
　　在脑机接口等前沿领域，公司则深耕非侵入式脑机接口领域，拥有脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利。公司精心打造“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系，涵盖四大创新应用：
　　（1）MagNeuroOne（已获证上市）：脑机融合的精准神经调控系统，可实现个体化、靶向性的神经环路干预；
　　（2）脑机版认知功能训练系统（在研）：通过实时脑电解码与反馈，主动重塑受损认知网络，为阿尔茨海默病、脑外伤等患者提供神经可塑性新路径；
　　（3）脑机版功能性电刺激系统（在研）：以运动意图驱动电刺激，实现“想动即动”的神经再教育，突破传统被动康复局限；
　　（4）脑机版上下肢主被动训练系统（在研）：将患者注意力、运动意图与机器人动作动态耦合，显著提升神经-肌肉协同重建效率。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027收入有望分别实现4.73亿元、5.61亿元和6.68亿元，同比增速分别达到18.2%、18.6%和19.1%；预计2025-2027年归母净利润分别实现1.34亿元、1.60亿元和1.92亿元，同比增速分别达到31.8%、19.3%和20.0%。2025-2027年的EPS分别为1.40元、1.67元和2.01元，对应PE估值分别为33x、28x和23x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新品研发及推广不及预期风险；
　　市场竞争加剧风险。

　　事件：公司2025年前三季度实现营收3.26亿元/+11.58%，归母净利润1.02亿元/+30.68%，扣非归母净利润0.94亿元/+37.35%；其中25Q3实现营收1.15亿元/+14.87%，归母净利润0.33亿元/+14.99%。
　　基石业务稳健发展，丰富新兴业务布局。公司聚焦康复为基石业务，发展医美和泌尿为新兴业务，形成多层次业务架构。2025年前三季度精神康复业务受益于政策支持与市场需求，保持双位数增长；盆底康复依托射频、塑形磁等新品实现结构升级，前三季度实现个位数增长；神经康复随“NEOFamily”产品家族完善，期待后续放量；医美方面，公司正加快整合射频、激光、超声等能量源技术，凭借医疗级技术背景切入轻医美市场，预计将贡献确定性强、毛利较高的收入。
　　重视产品创新，深耕非侵入式脑机接口领域。公司重视产品研发，掌握脑电信号采集、干扰校正、机器学习算法等核心技术及数十项专利，精心打造“诊断-治疗-康复”全周期闭环神经康复体系，在此基础上，公司系统构建了覆盖“诊断—治疗—康复”全周期的闭环式神经康复体系，布局四大创新应用方向：（1）MagNeuroOne精神神经调控系统（已获证上市）；（2）脑机融合认知功能训练系统（在研）；（3）脑机驱动功能性电刺激系统（在研）；（4）脑机协同上下肢主被动训练系统（在研）。
　　盈利能力稳健，费用率管控较好。今年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为18.77%/10.03%/9.74%，同比-7.99/-1.50/-3.94pcts。
　　投资建议：我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为1.33/1.65/1.84亿元，分别同比+30.1%/+24.0%/+11.8%。考虑到公司康复主业表现稳健，新兴业务有望贡献增量，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧导致中低端康复类产品价格战；新品研发及推广不及预期风险。

　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入3.26亿元，同比增长11.58%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.68%；扣非归母净利润0.94亿元，同比增长37.35%。其中，2025年Q3实现营收1.15亿元，同比增长14.87%；归母净利润0.33亿元，同比增长14.99%；扣非归母净利润0.30亿元，同比增长21.61%。
　　点评：
　　25Q3营收稳步增长，经营现金流净额增加：25Q3公司归母净利润同比增长14.99%，扣非归母净利润同比增长21.61%，主要系公司销售收入增加，期间费用率下降所致。25Q3公司的经营活动产生的现金流量净额同比增长33.74%，主要系销售商品收到的现金增加所致。25Q3，公司销售费用率为20.94%，同比下降6.80pct；管理费用率为11.14%,同比增加1.66pct；财务费用率为-0.39%，同比增加0.33pct。
　　坚持研发创新投入，基石新兴业务双轮驱动：25Q3公司的研发费用0.11亿元，占营业收入的9.76%。2025年下半年，公司继续加大国内营销投入，聚焦精神、盆底及神经康复三大领域的稳定增长，持续巩固基石业务的核心竞争力。同时，重点发力医美与泌尿领域，通过产品布局优化与竞争力提升，为中长期成长注入新活力。25年7月，公司发布VisheeNEO物理因子工作站，进一步完善公司产品条线。
　　积极布局脑机接口领域，搭建全周期闭环神经康复体系：公司在非侵入式脑机接口领域拥有丰富的产品与技术储备，涵盖团体生物反馈、多参数生物反馈及新生儿脑电监测等。截至三季度末，公司已获得数十项相关专利，覆盖脑电信号采集、干扰校正、传输解析、机器学习算法及非侵入式电极等核心技术。基于此，公司积极构建了“诊断—治疗—康复”全周期的闭环神经康复体系，主要包含四大应用场景：①MagNeuroOne（已取证上市）②脑机版认知功能训练系统（在研）③脑机版功能性电刺激（在研）④脑机版上下肢主被动训练系统（在研）。
　　盈利预测、估值与评级：我们维持公司25-27年的归母净利润预测为1.31/1.51/1.80亿元，现价对应25-27年PE为36/31/26倍。考虑到公司作为磁电联合康复器械龙头，卡位高成长蓝海赛道，坚持创新驱动，积极拓展康复和医美业务，有望受益于康复产业高景气和居民消费升级，继续维持“增持”评级。
　　风险提示：康复科建设放缓；新品研发失败或者市场推广不利；医疗政策风险等。