高性能MEMS传感器领军企业，技术筑牢壁垒。公司是国内高性能MEMS惯性传感器领军企业，2012年成立后完成多代产品迭代，现形成陀螺仪、加速度计、压力传感器与IMU四大产品线，核心性能达国际先进水平；公司股权结构稳定，核心技术团队具备深厚行业经验，通过两次股权激励绑定核心人员；2019-2024年公司营收与归母净利润复合增速均超38%，毛利率维持85%左右高位，研发投入持续提升，技术实力构筑核心护城河。
　　MEMS赛道持续扩容，场景拓展催生增量空间。MEMS技术呈现多学科融合特性，产业链分工明确，公司采用Fabless模式积累深厚技术经验。MEMS惯性传感器已被广泛应用于多个领域，消费电子、汽车、工业与航空航天是最主要的四个细分市场。公司积极布局多元高潜力场景，完成自动驾驶客户验厂定点，推进低空领域适航认证，同时参股云智光联拓展OCS新赛道，增量空间广阔。
　　公司技术实力领先，多维度构建竞争壁垒。公司核心产品陀螺仪33系列、加速度计35系列性能达到国际先进水平，打破海外垄断实现国产替代；高性能MEMS陀螺仪在性能上可替代中低精度两光陀螺仪，且具备小型、轻量、低成本优势，高性能MEMS加速度计可替代传统石英及机械摆式产品，在高可靠等领域加速渗透；公司产品覆盖导航级、战术级、消费级领域，多项在研项目储备充足，多维度巩固竞争优势。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。受益于产品谱系持续拓展、下游需求逐步释放，公司营收规模及盈利能力有望持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.7/6.6亿元，对应当前股价2025-2027年PE分别83/58/42。选取成都华微（特种集成电路核心供应商）、*ST铖昌（深耕特种T/R芯片）、理工导航（惯导系统核心供应商）、敏芯股份（国产MEMS领军企业）进行对比，可比公司2025-2027年的PE均值分别为107/69/53。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　主要观点：
　　公司发布2025年三季报，业绩持续表现优异
　　公司于2025年10月28日发布2025年三季度业绩，实现前三季度营业收入4.01亿元，同比增长47.73%；实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增长72.91%；实现归母扣非净利润2.29亿元，同比增长84.89%。基本每股收益0.60元，同比增长71.43%。公司2025年前三季度经营业绩表现优异，持续看好公司长期发展。
　　公司第三季度业绩波动，持续看好高可靠放量+民用芯片进展
　　公司2025年第三季度业绩实现营业收入同比增长10.26%，归母净利润同比增长3.43%，相较于前两个季度增速有所放缓，系确收节奏的影响，长期看好公司高性能惯性传感器芯片渗透。公司高性能惯性传感器芯片下游渗透，并且在终端客户得到广泛认可，公司积极推进民用市场六轴芯片（6轴车规级IMU），有望在自动驾驶和高端工业等领域覆盖更多的应用场景。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，维持盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.08/9.20/13.99亿元；2025-2027年预测归母净利润分别为3.21/4.83/6.45亿元；2025-2027年对应的EPS为0.80/1.20/1.60元。公司当前股价对应的PE为70/47/35倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　芯动联科Q3实现营收1.48亿元（yoy+10.26%，qoq-10.50%），归母净利8443.58万元（yoy+3.43%，qoq-23.21%）。2025年Q1-Q3实现营收4.01亿元（yoy+47.73%），归母净利2.39亿元（yoy+72.91%），扣非净利2.29亿元（yoy+84.89%）。收入和利润与业绩预告中值基本一致。随着公司下游试用及送样的客户持续增加，公司高性能MEMS惯性器件产品目前已覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等多个下游领域。目标价80.42元，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：大订单交付存在季节性波动
　　3Q25业绩：实现营收1.48亿元（yoy+10.26%，qoq-10.50%），归母净利8443.58万元（yoy+3.43%，qoq-23.21%），毛利率/净利率分别85.3/57.1%（同比分别-1.6/-3.8pct）。公司于年初及四月份公告两笔共计4.34亿元需今年交付的订单，由于提货节奏的部分提前和季节性波动，导致公司Q3收入和利润同比增速放缓。公司于3Q25授予发布股权激励计划，彰显公司对未来发展的信心。
　　2H25展望：新产品有望2026年推出，MEMS产品加速渗透
　　1）新领域和客户开拓：1-3Q25公司产品的应用领域在不断增加，目前在高可靠、商业航天、自动驾驶、低空（已经配合客户进行红标件、蓝标件送样及适航认证）等领域进展顺利，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，对于传统高性能惯性器件以及海外芯片的替代率逐步提升。2）产品矩阵：除了高精度陀螺仪外，目前FM谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器已实现批量出货；26年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴IMU芯片。3）新技术：目前OCS光交换机广泛采用MEMS微振镜方案，公司在MEMS技术具备领先优势，积极联合行业下游公司布局OCS领域。
　　盈利预测和估值
　　我们看好公司在新客户和新领域导入，带来订单节奏加速。但考虑到前期放量阶段，大客户订单占比较大，存在交付波动。我们略微下调公司25/26/27年收入9/8/5%至6.5/9.7/13.6亿元，维持各业务板块毛利率和综合费用率，下调公司25/26/27年归母净利润9/8/5%至3.7/5.0/6.9亿元。基于25年86XPE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值25年71.7XPE的20%溢价），给予目标价为80.42元（前值92.29元，前值对应25年90XPE）。维持买入评级。
　　风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　业绩稳健增长，盈利能力保持高位
　　公司发布2025年三季报。公司25Q3实现营收1.48亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长3.4%。25Q1-3公司累计实现营收4.0亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长72.9%。25Q3公司季度毛利率为85.3%，较去年同期基本持平，盈利能力保持高位。
　　公司是高端MEMS惯性传感器龙头，长期受益于国产替代
　　公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，主要包括MEMS陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS陀螺仪与MEMS加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。
　　公司具备较高技术领先性，下游多领域共振成长
　　公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。在景气度较高的新兴领域，IMU及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来的高成长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，预计25-27年营业收入由6.48/9.03/12.59亿元调整至6.08/8.46/12.53亿元，归母净利润由3.27/4.57/5.98亿元调整至3.32/4.80/6.71亿元，EPS由0.82/1.14/1.49元调整至0.83/1.20/1.68元。公司2025/10/29日收盘股价65.96元，对应25-27年PE为79.7、55.0和39.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。

　　公司发布2025年半年报，业绩持续表现优异
　　公司于2025年8月18日发布2025年中报业绩，实现营业收入2.53亿元，同比增长84.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长173.37%；实现归母扣非净利润1.48亿元，同比增长210.65%。基本每股收益0.39元，同比增长178.57%。公司业绩上市以来持续表现优异，随着产品渗透率加速提升，我们持续看好公司长期发展。
　　发布限制性股票激励（草案），彰显公司经营信心
　　公司于2025年8月18日发布公告，拟授予限制性股票数量320万股，授予价格（含预留部分）为56.89元/股，激励对象总人数为129人，约占公司员工总人数200人（截至2024年12月31日）的64.50%，归属条件在业绩考核要求部分对公司的营业收入和净利润都设定考核目标。本激励规划是公司上市以来的第二次激励，也彰显了公司的经营信心。
　　下游领域布局持续开阔，参股新公司积极拥抱新领域
　　公司高性能MEMS陀螺仪的精度水平可以达到中低精度的激光陀螺仪和光纤陀螺仪，随着MEMS惯性技术的愈发成熟，在保持原有低成本、小体积、可批量生产的特点下，精度水平不断提高，将可在诸多战术级应用场景替代激光陀螺和光纤陀螺，并逐渐渗透导航级应用场景。
　　MEMS惯性技术作为惯性传感器领域的主流技术质疑，将在自动驾驶和高端工业等领域覆盖更多新的应用场景。
　　8月8日根据天眼查APP显示，公司新增一起对外投资事件，被投资公司为武汉云智光联科技有限公司，投资占比为25%，该公司从事软件和信息技术服务业，注册资本为300万人民币，随着新增股权新公司有望在未来给公司在新领域取得突破。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，修改盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.08/9.20/13.99亿元；2025-2027年预测归母净利润分别为3.21/4.83/6.45亿元（前值2025-2027年分别为3.15/4.77/6.39亿元）；2025-2027年对应的EPS为0.80/1.21/1.61元（前值2025-2027年分别为0.79/1.19/1.59元）。公司当前股价对应的PE为99/66/49倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　投资要点：
　　2025年上半年，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长84.34%；归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，受益于销售收入的大幅度增长；扣非归母净利润1.48亿元，同比增加210.65%；基本每股收益0.39元/股，同比增长178.57%。分季度看，2025Q2公司营业收入为1.65亿元，同比增长43.83%，环比增长88.00%；归母净利润1.10亿元，同比增长89.40%，环比增长147.83%。
　　分产品看，MEMS陀螺仪业务与惯性测量单元营收实现较大幅度增长。1）MEMS陀螺仪2025年上半年营业收入2.21亿元，同比增加80.31%；占总营收比例87.41%，同比减少1.95pct；毛利率89.22%，同比增加6.79pct。2）MEMS加速度计2025年上半年营业收入1575.12万元，同比增长50.59%；占总营收比例6.22%，同比下降1.39pct；毛利率78.82%，同比增加11.29pct。3）惯性测量单元2025年上半年营业收入1458.12万元，同比增加260.88%；占总营收比例5.76%，同比增加2.82pct；毛利率54.51%，同比减少24.68pct。
　　2024年1月18日公司公告2.7亿元陀螺仪产品日常销售合同，2025年4月26日公司公告1.64亿元的陀螺仪和加速度计产品合同。两个合同总额合计达到4.34亿元，占2024年全年营收的107.29%。此外，公司积极参与下游行业展会活动获取新客户，主动接洽具有市场前景的下游领域客户。公司已覆盖的终端客户包括高端工业领域、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，其中，已定点一家车规客户。
　　营收增长使得期间费用率大幅下降。2025上半年，公司期间费用合计0.76亿元，同比增长14.30%，期间费用率为30.07%，同比下降18.43pct。截至2025上半年末，公司应收账款、应收票据合计3.74亿元，较年初减少13.68%。
　　公司发布2025年限制性股票激励计划（草案）。首次授予的公司层面业绩考核目标以2024年为基准，2025、2026、2027年营业收入/净利润增长率分别不低于30%/10%、69%/21%、119%/33%。
　　我们根据最新财报给出盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.19/4.24/5.87亿元，EPS分别为0.80/1.06/1.46元，对应9月19日收盘价PE为97.4/73.2/52.9倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发失败以及技术升级迭代风险；产品价格下降风险；产品质量风险。

　　事项：
　　公司发布2025年中报。2025H1，公司实现营业收入2.53亿元，同比增长84.34%，实现归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%。
　　平安观点：
　　2025H1公司业绩高速增长，盈利能力进一步增强。2025H1，公司实现收入2.53亿元，同比+84.34%，实现归母净利润1.54亿元，同比+173.37%，实现扣非归母净利润1.48亿元，同比+210.65%，实现综合毛利率86.54%，同比+5.36pct，实现净利率60.96%，同比大幅增长19.85pct。2025H1，公司收入体量大幅增长，盈利能力进一步增强，主要原因系：1）公司产品自主研发，性能领先，竞争格局优异；2）完成产品验证导入的客户陆续带来量产订单，年初获取年度大额订单2.7亿元，并按计划向客户交付；3）公司凭借产品竞争实力，主动寻求合作、初次试用及送样的客户持续增加。收入结构方面，2025H1，公司MEMS陀螺仪收入2.21亿元，同比+80.31%，占比87.41%，MEMS加速度计收入0.16亿元，同比+50.59%，占比6.22%，MEMS陀螺仪依然是公司的主力产品，且增速较快。
　　公司强调科技研发，重视技术自主化。2025H1，公司研发费用5810.51万元，同比+8.17%，占收入的比重为22.95%，持续高研发投入有力推动了公司产品的技术升级和创新，进一步提升了产品竞争力，为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础。报告期内，公司研发及布局情况如下：1）公司持续提升现有产品性能，包括对Z轴陀螺仪持续迭代、对单片三轴陀螺仪&工业级陀螺进行多轮流片并持续改进、FM加速度计形成量产能力并小批量出货、研发单片双轴或三轴加速度计等；2）公司不断拓宽研发产品的种类，在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU、高精度MEMS水下组合导航系统，并推进公司研发项目尽快量产；3）公司在人才建设方面持续投入，研发人员人数及薪酬均有所增长，计入研发费用的股份支付费用金额也有所增加。未来，公司将继续加大研发投入、夯实技术能力和产品竞争力，力争推出更高性能、高集成、低成本的产品，以满足多样化市场需求，广泛应用于更多下游行业，为客户创造更大价值，同时推动公司的持续领先地位。
　　投资建议：公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪增速较快，FM加速度计小批量出货，压力传感、IMU等广泛布局，在手订单丰富，业绩增长潜力较大。根据公司2025年中报及对行业的判断，我们调整了公司2025-2027年的盈利预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3.55亿元（前值为3.04亿元）、5.12亿元（4.19亿元）、7.31亿元（5.69亿元），对应2025年8月19日收盘价的PE分别为89.9X、62.3X、43.7X，公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域，如果未来新应用场景的拓展节奏较慢，可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强，毛利率较高，但行业内其他公司也在快速进步，若公司产品迭代速度无法维持其竞争力，可能会导致公司毛利率下滑，盈利能力减弱。

　　芯动联科：MEMS惯性传感器龙头
　　公司成立于2012年，2023年在科创板上市，目前已实现从芯片设计、工艺开发到封装测试的全链条技术自主可控，其第三代MEMS陀螺仪性能达国际先进水平，可替代部分光纤/激光陀螺仪应用。公司领导层深耕半导体领域，核心技术人员在芯片设计、工艺开发等领域经验丰富。公司MEMS陀螺仪等产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，并已获得车规客户定点。公司采用Fabless模式运营，研发投入占比高。财务方面，公司盈利能力强，2024年营收4.05亿元，归母净利润2.22亿元，毛利率保持70%以上，现金流健康，无有息负债。
　　核心产品布局——MEMS传感器系列的技术演进与市场穿透
　　公司核心产品MEMS陀螺仪和加速度计技术壁垒高，陀螺仪性能参数达导航级水平，可应用于高端工业、无人系统等领域。加速度计方面，公司谐振式（FM）产品精度提升显著，单片三轴技术增强集成度。市场层面，国内MEMS惯性传感器行业仍由Honeywell、ADI等国际巨头主导，但公司通过技术研发与供应链协同，在细分领域建立优势，逐步实现进口替代，2022年MEMS陀螺仪国内市占率较2019年提升约14个百分点，达到23.45%。下游客户以大型央企、科研院所为主，集中度高，产品验证周期长但客户黏性强。未来随着智能驾驶、工业智能化需求增长，公司产品市场渗透率有望进一步提升。
　　IMU：低空经济、智能驾驶、人形机器人驱动下的第三增长
　　IMU作为融合陀螺仪和加速度计的多维传感器，受益于低空经济、高阶智驾及人形机器人三大新兴场景。低空经济政策推动无人机/eVTOL需求增长，IMU与卫星导航形成互补定位方案；智能驾驶领域，L2+车型渗透率提升带动高精定位（GNSS+IMU+RTK）需求，公司已布局车规级IMU研发；人形机器人需依赖IMU实现姿态平衡与运动控制，市场潜力可观。公司IMU收入快速增长，2021-2024年CAGR达175.8%，2024年收入2140万元。公司目前正推进汽车级功能安全6轴MEMSIMU等研发项目，瞄准L3+自动驾驶，依托技术优势与国产替代趋势，未来有望成为新的业绩增长点。
　　盈利预测与投资建议：公司为国内MEMS惯性传感器龙头，依托全链条自主技术及高毛利优势，持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。通过车规级IMU研发突破与国产替代加速，公司产品结构持续优化，客户黏性增强。预计25-27年公司实现收入6.19/8.60/11.84亿元，实现归母净利润3.39/4.59/6.04亿元，EPS分别为0.85/1.14/1.51元/股，对应公司25年PE77X，首次覆盖，给予“持有”评级。
　　风险提示：下游客户需求不及预期；自主可控进展不及预期；产业链验证风险。