Anhui XDLK Microsystem has reported 1Q26 revenue of RMB50mn (down 41.86% YoY), gross margin of 77.78% (down 6.14pp YoY), and attributable net profit of RMB3mn (down 94.25% YoY). For full-year 2025, the company achieved revenue of RMB524mn (up 29.48% YoY) and attributable net profit of RMB303mn (up 36.56% YoY), missing our previous expectation of RMB370mn, mainly due to delays in certain project progress and order deliveries in 4Q25 arising from customer and policy impacts, leading to a decline in revenue and attributable net profit growth rates. As more downstream clients enter trial-use and sampling stages, the company's products may in our view ramp up in multiple important downstream fields such as commercial aerospace, low-altitude economy, and resource exploration over the next two years, driving robust revenue growth. Maintain BUY with a target price of RMB60.63.
2025/1Q26: policy and client changes led to delayed delivery
In 2025, the company's MEMS gyroscope product revenue was RMB404mn (up 15.3% YoY), with gross margin of 89.7%, up 2.4pp YoY; MEMS accelerometer product revenue was RMB74mn (up 167.3% YoY), with gross margin of 79.4%, up 5.7pp YoY. In 2025, the company announced cumulative orders totaling RMB434mn signed with major customers, but due to policy and end-customer factors causing delivery delays, approximately RMB99mn of gyroscope products remain undelivered, leading to gyroscope product revenue falling short of our expectations in 2025. In 1Q26, the company achieved revenue of RMB50mn (down 41.86% YoY), mainly because the same period last year saw concentrated deliveries of major customer orders boosting revenue, while in 2026, end-customer and policy impacts led to delays in some project progress. Due to revenue decline, the company's R&D expense ratio increased to 66.0% in 1Q26, ultimately recording attributable net profit of RMB3mn (down 94.25% YoY).
2026 outlook: growth fueled by new offerings & diversified demand
The company continues to iterate its products, with monolithic tri-axis industrial-grade accelerometers and single-axis industrial-grade gyroscopes already in initial sampling and delivery, while monolithic tri-axis gyroscopes and monolithic six-axis IMUs are nearing the end of development; the company is also advancing pressure sensors, MEMS clocks, piezoelectric ceramics, and optical micromirrors, and we believe the company's technical expertise in the MEMS field is likely to translate into long-term growth momentum. As the company's market share continues to increase in high-reliability fields, oil/mineral exploration, surveying and mapping, and industrial monitoring, this should in our view convert into robust order growth, and with breakthroughs in low-altitude economy, commercial aerospace, and autonomous driving, the company's revenue is likely to maintain steady growth over the next two years, in our view.
Earnings forecasts and valuation
Given that the company is still in the early stages of a high-growth phase, with a high concentration of major customer orders, delivery fluctuations may occur due to uncertainties in end-market demand and order pull-in schedules. We lower our 2026-2027 revenue forecasts and add a 2028 revenue forecast to RMB740/1,030/1,360mn (down 24/25% from the previous 2026/2027 forecasts of RMB970/1,360mn), and lower our 2026-2027 attributable NP forecasts while adding a 2028 attributable NP forecast to RMB400/580/790mn (down 20/16% from the previous 2026/2027 forecasts). Based on 60.7X 2026E PE (maintaining a 20% premium to the peer average of 50.6X 2026E PE, reflecting the company's strong profitability and high growth potential), we derive a target price of RMB60.63 (previous: RMB80.42, based on 86x 2025E PE), and reiterate BUY.
Risks: slower product expansion or overseas demand recovery than we expect; intensified competition.

　　投资要点:
　　2025年营收业绩增长稳步，2026Q1存在季节性波动。2025年公司实现营业收入5.24亿元，同比+29.48%；实现归母净利润3.03亿元，同比+36.56%。公司主营业务收入呈现明显季节性波动、且期间费用在年内较为均衡地发生。2026Q1公司实现营业收入0.51亿元，同比-41.86%；实现归母净利润0.03亿元，同比-94.25%。
　　持续丰富产品矩阵，研发设计OCS交换机MEMS微振镜。公司产品持续迭代，单片三轴陀螺的研发上取得较大进展、随着迭代优化以提升性能与可靠性，三轴陀螺有望在2026年内完成定型量产。加速计方面高集成低成本的六轴IMU芯片的研发量产在持续推进。此外，公司参股投资形式直接持有云智光联23%的股份，通过参与OCS光交换机微镜阵列及整机业务进行MEMS微振镜的研发设计。
　　订单高增，持续看好高端MEMS发展。客户方面，主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看增长显著。随着公司产品被不断导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，客户粘性较高、订单持续性较强。此外，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，终端客户包括高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠等众多领域，未来有望为公司带来需求提升和订单增长。
　　盈利预测和投资评级：随着传感、5G通信连接、计算技术的快速进步和联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求将进一步提升，传感器的精度、可靠性要求将不断提高。未来自动驾驶汽车、工业物联网、车联网、智能城市、智能家居等新产业领域有望为MEMS传感器行业发展创造广阔的应用空间，引领MEMS传感器的应用浪潮。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为7.37/10.72/13.98亿元，同比分别为+41%/+45%/+30%，预计归母净利润分别为4.02/5.69/7.47亿元，同比分别为+33%/+41%/+31%，对应PE分别为51/36/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：公司行业经验及影响力、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距的风险；客户集中风险；毛利率下降风险；经营季节性风险；关联交易占比较高的风险；宏观环境变化风险。

　　芯动联科发布一季报，1Q26公司实现收入0.5亿元（yoy-41.86%），毛利率77.78%（yoy-6.14pct），归母净利润0.03亿元（yoy-94.25%）。2025年公司累计实现营收5.24亿元（yoy+29.48%），归母净利3.03亿元（yoy+36.56%），不及我们此前预期的3.7亿元，主要系4Q25公司受到终端客户和政策影响导致部分项目进展延迟，订单暂缓交付影响，导致收入和归母净利润增速下降。随着公司下游试用及送样的客户持续增加，公司产品未来两年有望在商业航天、低空经济、资源勘探等多个重要下游领域放量，带来收入稳健增长。目标价60.63元，维持“买入”评级。
　　25年及1Q26回顾：政策和终端客户导致项目交付不及预期
　　25年公司MEMS陀螺仪产品收入4.04亿元（yoy+15.3%），毛利率89.7%，同比上升+2.4pct；MEMS加速度计产品收入0.74亿元（yoy+167.3%），毛利率79.4%，同比+5.7pct。2025年公司公告累计与大客户签订共计4.34亿元订单，但受到政策和终端客户等因素波动导致提货推迟，目前仍有约0.99亿元陀螺仪产品尚未履约交付，导致陀螺仪产品25年收入不及预期。
　　1Q26公司实现收入0.5亿元（yoy-41.86%），主要系去年同期大客户订单集中交付拉高同期收入，26年终端客户和政策影响导致部分项目进展延迟。由于收入规模下降，公司Q1研发费用率提升至66.0%，最终录得归母净利润0.03亿元（yoy-94.25%）。
　　26年展望：新产品与下游多样行业需求驱动增长
　　公司持续进行产品迭代，单片三轴工业级加速度计、单轴工业级陀螺仪已经在初步送样和交付，单片三轴陀螺仪和单片六轴IMU进入开发尾声；公司还在持续推进压力传感器、MEMS时钟、压电陶瓷、光学微镜等，我们看好公司在MEMS领域积累的技术实力有望转换为未来长期成长动能。公司在高可靠领域、石油/矿产勘探、测绘、工业监测等随着份额持续提升有望转换成稳健的订单增长，且随着低空经济、商业航天、自动驾驶等领域逐步突破，公司未来两年收入有望维持稳健增长。
　　盈利预测与估值
　　由于目前公司仍处于高速成长期初期，大客户订单占比较大，受到终端需求和订单拉货情况不确定性存在交付波动。我们下调公司26-27年收入并新增28年收入预测至7.4/10.3/13.6亿元（较26/27年前值9.7/13.6亿元下调24/25%），下调公司26-27年归母净利润并新增28年归母净利润预测至4.0/5.8/7.9亿元（较26/27年前值下调20/16%）。基于26年60.7XPE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值26年50.6XPE的20%溢价），给予目标价为60.63元（前值80.42元，前值对应25年86XPE），维持买入评级。
　　风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年年报。
　　业绩稳健增长，盈利能力保持高位
　　公司发布2025年年报。公司2025年实现营收5.24亿元，同比增长29.5%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.6%。25Q4公司实现营收1.23亿元，同比下降7.8%；实现归母净利润0.65亿元，同比下降23.1%。25年公司毛利率为85.8%，较去年同期小幅提升；25年公司净利率为57.9%，较去年同期提升约3pct。公司长期盈利能力保持高位。
　　公司是高端MEMS惯性传感器龙头，长期受益于国产替代
　　公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，主要包括MEMS陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS陀螺仪与MEMS加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。
　　加速度计25年迎来高增，看好公司下游多领域共振成长
　　公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。根据公司25年年报，公司加速度计产品25年实现营收0.74亿，同比增长达167%，且占收入的比重达到了14.2%。在景气度较高的新兴领域，IMU及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来高成长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整26-27年盈利预测，预计26-27年营业收入由8.46/12.53亿元调整至7.11/10.14亿元，归母净利润由4.80/6.71亿元调整至4.16/5.88亿元，EPS由1.20/1.68元调整至1.04/1.46元。新增28年盈利预测，预计28年公司实现营业收入13.59亿元，归母净利润7.78亿元，EPS为1.94元。公司2026/4/3日收盘股价60.32元，对应26-28年PE为58.2、41.2和31.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。

　　公司公布2025年年报。根据公司公告，2025年公司实现营收5.2亿元（yoy+29.48%），实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），实现扣非归母净利润2.9亿元（+36.91%）。2025Q4公司实现营收1.2亿元（yoy-7.77%），实现归母净利润0.7亿元（yoy-23.11%）。公司2025年业绩符合预期。
　　点评：
　　订单持续提升带动营收增长，加速度计等第二主力产品线开始发力。根据公司公告，公司2025年实现营业收入5.2亿元（yoy+29.5%），主要系客户需求旺盛带动产品交付增加。分产品看，报告期内MEMS陀螺仪实现收入4.0亿元（yoy+15.27%），MEMS加速度计实现收入0.7亿元（yoy+167.31%），有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线；惯性测量单元实现收入0.3亿元（yoy+53.36%），随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。我们认为随着公司在无人系统、低空、商业航天及智能驾驶等领域渗透率不断提升，应用领域不断突破，公司营收有望维持高增。
　　期间费用率降低，公司盈利能力提升，持续加大研发投入拓展产品布局边界。根据公司公告，公司2025年实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），我们分析认为：1）从毛利率看，2025年公司毛利率较去年同期增加0.74pcts至85.77%，分产品看，MEMS陀螺仪相较去年毛利率增加2.41pcts至89.66%，MEMS加速度计较去年同期毛利率增长5.70pcts至79.37%，惯性测量单元则毛利率减少10.02pcts至53.09%；2）从净利率看，2025年公司净利率较去年同期增加3.0pcts至57.93%，主要系销售期间费用率减少2.64pcts至31.57%；此外，研发费用同比增长11.95%，公司现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能持续不断提升，惯性测量单元以及MEMS应用方向不断拓宽。我们认为，公司持续加大产品技术发展与迭代，公司业绩有望实现长期稳步增长。
　　高可靠领域夯实基本盘，增量民用市场驱动高增长。1）公司技术壁垒深厚，产品性能比肩国际，公司持续加大研发投入推动公司产品的技术升级和创新；2）"十五五"期间MEMS惯导技术加速渗透，公司产品凭借低成本、小型化、高可靠性优势，在高可靠领域正加速拓展。3）公司前瞻布局单片三轴陀螺仪、六轴IMU芯片、MEMS时钟等产品，在智能驾驶、低空经济、机器人等民品领域均具备国产替代机遇。
　　下调2026-2027E年盈利预测，新增2028E盈利预测并维持“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。考虑到下游订单节奏影响，下调公司2026-2027E营收增速，因此我们下调公司2026-2027E年归母净利润分别为4.3/5.9亿元（原值为4.7/6.56亿元），新增2028E年盈利预测为8.1亿元，对应当前股价2026-2028年PE分别55/40/29X。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　投资要点：
　　公司发布2025年年报：营收5.24亿元，同比增长29.48%；归母净利润3.03亿元，同比增长36.56%；扣非归母净利润2.90亿元，同比增长36.91%；基本每股收益为0.76元/股，同比增长35.71%。
　　毛利率同比增加，期间费用率同比减少。2025年公司整体毛利率为85.77%，同比增加0.74pct；归母净利率为57.93%，同比增加3.01pct；加权平均净资产收益率12.58%，同比增加2.47pct。
　　分产品经营业绩亮眼，加速度计与惯性测量单元有望成为另一主力产品线。2025年MEMS陀螺仪营业收入4.04亿元，同比增加15.27%；MEMS加速度计营业收入0.74亿元，同比增加167.31%；惯性测量单元营业收入0.32亿元，同比增加53.36%。2025年公司量产了包括谐振式加速度计、双轴三轴加速度计等产品，完善了加速计产品线，并实现该品类销售额同比167.31%的增长，占主营业务收入的比例提升至14.21%。在低空及自动驾驶领域，公司研制并直接向相关客户提供模组产品，2025年实现惯性测量单元产品类别销售额同比增长53.36%，后续将推出六轴IMU（惯性测量单元）芯。加速度计与惯性测量单元有望成为另一主力产品线。
　　订单持续增长并创历史新高，交付受外部影响有波动。2025年公司的客户P及其同一控制下公司合计2.70亿元陀螺仪合同已履行1.71亿元，1.64亿元陀螺仪和加速度计合同已于2025年全部履行完毕。2025年主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看，增长显著。
　　三轴陀螺研发取得较大进展。2025年公司在单。三轴陀螺的研发上取得较大进展，产品性能验证结果良好，目前正在进一步开展可靠性验证，并对产品进行优化，以提升单。三轴陀螺的性能与可靠性，预计将在2026年内完成定型量产。此外，公司工业级单轴陀螺已于报告期内量产并小批量发货。
　　产品在自动驾驶、低空经济、商业航天等领域得到应用。公司向乘用车自动驾驶客户及L4级无人物流车客户提供MEMS惯性模组；向低空经济领域客户提供技术方案、测试方案并进行质量控制体系认证；向商业航天配套企业提供MEMS惯性器件及模组，是自主可控MEMS惯性器件的主要供应商之一。
　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.21/5.82/8.06亿元，EPS分别为1.05/1.45/2.01元，对应4月17日收盘价PE为61.1/44.1/31.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；产品降价；产业链竞争加剧。

　　事项：
　　公司发布2025年报，实现收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归属于母公司所有者的净利润3.03亿元，同比增长36.56%。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数向全体股东每10股派发现金红利人民币1.48元（含税）。
　　平安观点：
　　公司业绩持续增长，盈利能力稳中有升。2025年，公司实现营业收入5.24亿元，同比增长29.48%，实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.56%，实现扣非归母净利润2.90亿元，同比增长36.91%。毛利率方面，2025年，公司实现综合毛利率85.77%，较2024年增长0.74pct，盈利能力稳中有升。客户方面，市场需求旺盛，公司主要客户的订单持续增长并创历史新高，虽然订单交付受外部环境影响有季度间的波动，但从全年及长期趋势来看，增长显著。随着公司产品被不断的导入到下游各型模组及系统并广泛推广应用，已有客户粘性较高，订单持续性较强。另一方面，经过多年推广验证，公司产品在多个新兴领域及客户处定型量产，将在后续几年带来全面的需求提升和订单增长。
　　公司加速度计产品线不断完善，营收比重进一步提升。2025年，公司在加速度计领域提升较为显著，量产了包括谐振式加速度计、双轴三轴加速度计等产品，完善了加速计产品线，并实现该品类销售额同比167.31%的增长，占主营业务收入的比例提升至14.21%，有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线。此外，在低空及自动驾驶领域，公司研制并直接向相关客户提供模组产品，实现惯性测量单元产品类别销售额同比增长53.36%。随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。报告期内公司的产品矩阵不断丰富，覆盖性能范围不断拓宽，为公司实现持续稳健的增长打下了良好的基础。
　　投资建议：公司掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术，核心产品MEMS陀螺仪及加速度计的性能在国内高性能MEMS惯性传感器行业处于领先地位。随着MEMS加速度计产品逐渐完善，未来有望成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线，潜力可观。考虑下游订单节奏及公司新产品放量情况，我们调整了公司的业绩预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为4.42亿元（前值为5.12亿元）、6.08亿元（前值为7.31亿元）、7.93亿元（新增），对应2026年4月1日收盘价的PE分别为53.2X、38.6X、29.6X。公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。
　　风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。2、新应用场景拓展不及预期的风险。3、市场竞争风险。