公司公布2025年年报。根据公司公告，2025年公司实现营收5.2亿元（yoy+29.48%），实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），实现扣非归母净利润2.9亿元（+36.91%）。2025Q4公司实现营收1.2亿元（yoy-7.77%），实现归母净利润0.7亿元（yoy-23.11%）。公司2025年业绩符合预期。
　　点评：
　　订单持续提升带动营收增长，加速度计等第二主力产品线开始发力。根据公司公告，公司2025年实现营业收入5.2亿元（yoy+29.5%），主要系客户需求旺盛带动产品交付增加。分产品看，报告期内MEMS陀螺仪实现收入4.0亿元（yoy+15.27%），MEMS加速度计实现收入0.7亿元（yoy+167.31%），有望在未来成为公司除陀螺仪外的另一主力产品线；惯性测量单元实现收入0.3亿元（yoy+53.36%），随着公司后续六轴IMU（惯性测量单元）芯片的推出，惯性测量单元产品线也有望成为公司的主力产品线。我们认为随着公司在无人系统、低空、商业航天及智能驾驶等领域渗透率不断提升，应用领域不断突破，公司营收有望维持高增。
　　期间费用率降低，公司盈利能力提升，持续加大研发投入拓展产品布局边界。根据公司公告，公司2025年实现归母净利润3.0亿元（yoy+36.56%），我们分析认为：1）从毛利率看，2025年公司毛利率较去年同期增加0.74pcts至85.77%，分产品看，MEMS陀螺仪相较去年毛利率增加2.41pcts至89.66%，MEMS加速度计较去年同期毛利率增长5.70pcts至79.37%，惯性测量单元则毛利率减少10.02pcts至53.09%；2）从净利率看，2025年公司净利率较去年同期增加3.0pcts至57.93%，主要系销售期间费用率减少2.64pcts至31.57%；此外，研发费用同比增长11.95%，公司现有产品陀螺仪和加速度计的产品性能持续不断提升，惯性测量单元以及MEMS应用方向不断拓宽。我们认为，公司持续加大产品技术发展与迭代，公司业绩有望实现长期稳步增长。
　　高可靠领域夯实基本盘，增量民用市场驱动高增长。1）公司技术壁垒深厚，产品性能比肩国际，公司持续加大研发投入推动公司产品的技术升级和创新；2）"十五五"期间MEMS惯导技术加速渗透，公司产品凭借低成本、小型化、高可靠性优势，在高可靠领域正加速拓展。3）公司前瞻布局单片三轴陀螺仪、六轴IMU芯片、MEMS时钟等产品，在智能驾驶、低空经济、机器人等民品领域均具备国产替代机遇。
　　下调2026-2027E年盈利预测，新增2028E盈利预测并维持“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。考虑到下游订单节奏影响，下调公司2026-2027E营收增速，因此我们下调公司2026-2027E年归母净利润分别为4.3/5.9亿元（原值为4.7/6.56亿元），新增2028E年盈利预测为8.1亿元，对应当前股价2026-2028年PE分别55/40/29X。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此维持“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　高性能MEMS传感器领军企业，技术筑牢壁垒。公司是国内高性能MEMS惯性传感器领军企业，2012年成立后完成多代产品迭代，现形成陀螺仪、加速度计、压力传感器与IMU四大产品线，核心性能达国际先进水平；公司股权结构稳定，核心技术团队具备深厚行业经验，通过两次股权激励绑定核心人员；2019-2024年公司营收与归母净利润复合增速均超38%，毛利率维持85%左右高位，研发投入持续提升，技术实力构筑核心护城河。
　　MEMS赛道持续扩容，场景拓展催生增量空间。MEMS技术呈现多学科融合特性，产业链分工明确，公司采用Fabless模式积累深厚技术经验。MEMS惯性传感器已被广泛应用于多个领域，消费电子、汽车、工业与航空航天是最主要的四个细分市场。公司积极布局多元高潜力场景，完成自动驾驶客户验厂定点，推进低空领域适航认证，同时参股云智光联拓展OCS新赛道，增量空间广阔。
　　公司技术实力领先，多维度构建竞争壁垒。公司核心产品陀螺仪33系列、加速度计35系列性能达到国际先进水平，打破海外垄断实现国产替代；高性能MEMS陀螺仪在性能上可替代中低精度两光陀螺仪，且具备小型、轻量、低成本优势，高性能MEMS加速度计可替代传统石英及机械摆式产品，在高可靠等领域加速渗透；公司产品覆盖导航级、战术级、消费级领域，多项在研项目储备充足，多维度巩固竞争优势。
　　首次覆盖并给予“买入”评级。公司作为国内少数可以实现高性能MEMS惯性传感器稳定量产的企业，产品核心性能指标可达到国际先进水平，在行业内具备较强的竞争优势。受益于产品谱系持续拓展、下游需求逐步释放，公司营收规模及盈利能力有望持续提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.3/4.7/6.6亿元，对应当前股价2025-2027年PE分别83/58/42。选取成都华微（特种集成电路核心供应商）、*ST铖昌（深耕特种T/R芯片）、理工导航（惯导系统核心供应商）、敏芯股份（国产MEMS领军企业）进行对比，可比公司2025-2027年的PE均值分别为107/69/53。考虑到外部需求增长叠加公司业务领域拓宽，公司未来业绩有望保持快速增长，因此给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度高；毛利率下降风险；新客户拓展风险

　　主要观点：
　　公司发布2025年三季报，业绩持续表现优异
　　公司于2025年10月28日发布2025年三季度业绩，实现前三季度营业收入4.01亿元，同比增长47.73%；实现归属于上市公司股东的净利润2.39亿元，同比增长72.91%；实现归母扣非净利润2.29亿元，同比增长84.89%。基本每股收益0.60元，同比增长71.43%。公司2025年前三季度经营业绩表现优异，持续看好公司长期发展。
　　公司第三季度业绩波动，持续看好高可靠放量+民用芯片进展
　　公司2025年第三季度业绩实现营业收入同比增长10.26%，归母净利润同比增长3.43%，相较于前两个季度增速有所放缓，系确收节奏的影响，长期看好公司高性能惯性传感器芯片渗透。公司高性能惯性传感器芯片下游渗透，并且在终端客户得到广泛认可，公司积极推进民用市场六轴芯片（6轴车规级IMU），有望在自动驾驶和高端工业等领域覆盖更多的应用场景。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，维持盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.08/9.20/13.99亿元；2025-2027年预测归母净利润分别为3.21/4.83/6.45亿元；2025-2027年对应的EPS为0.80/1.20/1.60元。公司当前股价对应的PE为70/47/35倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　芯动联科Q3实现营收1.48亿元（yoy+10.26%，qoq-10.50%），归母净利8443.58万元（yoy+3.43%，qoq-23.21%）。2025年Q1-Q3实现营收4.01亿元（yoy+47.73%），归母净利2.39亿元（yoy+72.91%），扣非净利2.29亿元（yoy+84.89%）。收入和利润与业绩预告中值基本一致。随着公司下游试用及送样的客户持续增加，公司高性能MEMS惯性器件产品目前已覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等多个下游领域。目标价80.42元，维持“买入”评级。
　　3Q25回顾：大订单交付存在季节性波动
　　3Q25业绩：实现营收1.48亿元（yoy+10.26%，qoq-10.50%），归母净利8443.58万元（yoy+3.43%，qoq-23.21%），毛利率/净利率分别85.3/57.1%（同比分别-1.6/-3.8pct）。公司于年初及四月份公告两笔共计4.34亿元需今年交付的订单，由于提货节奏的部分提前和季节性波动，导致公司Q3收入和利润同比增速放缓。公司于3Q25授予发布股权激励计划，彰显公司对未来发展的信心。
　　2H25展望：新产品有望2026年推出，MEMS产品加速渗透
　　1）新领域和客户开拓：1-3Q25公司产品的应用领域在不断增加，目前在高可靠、商业航天、自动驾驶、低空（已经配合客户进行红标件、蓝标件送样及适航认证）等领域进展顺利，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，对于传统高性能惯性器件以及海外芯片的替代率逐步提升。2）产品矩阵：除了高精度陀螺仪外，目前FM谐振式加速度、单片双轴和单片三轴加速度计、压力传感器已实现批量出货；26年有望推出民用市场具备性价比的单片六轴IMU芯片。3）新技术：目前OCS光交换机广泛采用MEMS微振镜方案，公司在MEMS技术具备领先优势，积极联合行业下游公司布局OCS领域。
　　盈利预测和估值
　　我们看好公司在新客户和新领域导入，带来订单节奏加速。但考虑到前期放量阶段，大客户订单占比较大，存在交付波动。我们略微下调公司25/26/27年收入9/8/5%至6.5/9.7/13.6亿元，维持各业务板块毛利率和综合费用率，下调公司25/26/27年归母净利润9/8/5%至3.7/5.0/6.9亿元。基于25年86XPE（考虑到公司未来较好的盈利能力和高成长性，维持可比公司估值25年71.7XPE的20%溢价），给予目标价为80.42元（前值92.29元，前值对应25年90XPE）。维持买入评级。
　　风险提示：产品拓展和海外需求复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险。

　　事件概述
　　公司发布2025年三季报。
　　业绩稳健增长，盈利能力保持高位
　　公司发布2025年三季报。公司25Q3实现营收1.48亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长3.4%。25Q1-3公司累计实现营收4.0亿元，同比增长47.7%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长72.9%。25Q3公司季度毛利率为85.3%，较去年同期基本持平，盈利能力保持高位。
　　公司是高端MEMS惯性传感器龙头，长期受益于国产替代
　　公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，主要包括MEMS陀螺仪、加速度计、惯性测量单元等。公司长期致力于自主研发高性能MEMS惯性传感器，公司产品核心性能指标达到国际先进水平。主营产品端，MEMS陀螺仪收入占比持续超过70%，近年MEMS加速度计也保持较高收入增长。公司产品下游应用领域逐步拓宽，在高端工业、惯性系统、无人系统等领域不断深耕。毛利率端，公司MEMS陀螺仪与MEMS加计核心参数指标达到了国际先进水平，议价能力较强，长期保持较高的毛利率水平。
　　公司具备较高技术领先性，下游多领域共振成长
　　公司陀螺仪产品性能达到导航级，在高性能硅基MEMS陀螺仪领域处于国际先进水平：公司多领域技术储备深厚，在MEMS、ASIC、封装、测试标定等多领域储备丰富。根据公司财报，公司高性能MEMS陀螺仪核心性能指标已达到国际先进水平，亦可达到部分光纤陀螺仪和激光陀螺仪等传统陀螺仪精度，且公司的单轴价格较低，体积和重量优于两光陀螺仪。近年公司下游以高可靠领域为主，收入占比长期超过75%。在高可靠领域，公司主要客户收入占比常年超过80%。在高端工业及无人系统领域，公司正在进行多个项目推动，有望打开成长空间。在景气度较高的新兴领域，IMU及惯性导航等技术不可或缺，公司有望受益于景气赛道带来的高成长。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，预计25-27年营业收入由6.48/9.03/12.59亿元调整至6.08/8.46/12.53亿元，归母净利润由3.27/4.57/5.98亿元调整至3.32/4.80/6.71亿元，EPS由0.82/1.14/1.49元调整至0.83/1.20/1.68元。公司2025/10/29日收盘股价65.96元，对应25-27年PE为79.7、55.0和39.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　MEMS加速度计拓展不及预期的风险、光纤MEMS陀螺仪对两光陀螺仪替代进展低于预期的风险、市场开拓进展不及预期的风险。