公司发布2026年半年报。26H1公司实现收入1.85亿元，同比+4.67%；实现归母净利润1412万元，同比-73.85%。收入增速较低主要系原海外ODM客户法如（FARO）被公司主要竞争对手形创的母公司阿美特克收购，本期法如仅向公司采购少量配件，剔除该客户影响后，公司26H1收入同比增长15.54%。业绩符合市场预期。
　　研发投入继续前置，围绕工业、消费及新应用持续扩充能力。26H1公司研发投入6191万元，同比+62.67%。报告期内研发重点包括软硬件底层能力提升、专业级及消费级产品综合能力增强、工业级产品核心能力体系升级以及新方向应用探索。研发投入短期压制利润，但持续投入有利于公司将工业级积累的底层技术向更多产品和应用场景复用。
　　工业级业务持续夯实基本盘，自动化检测成为重要增量方向。当前工业级收入增速仍受到国内部分项目验收周期延长以及FARO采购下降影响，但公司持续向汽车制造、航空航天、工程机械、能源装备等高端制造场景拓展。工业检测由人工测量向自动化、在线化升级，公司产品形态也在由单一高精度测量工具向自动化检测解决方案延伸。
　　消费级业务与拓竹合作稳步推进，批量化生产能力同步建设。2026年1月公司与拓竹签署战略合作协议，双方共同设计研发消费级3D扫描仪，由思看科技生产并销售至拓竹；半年报披露目前双方合作情况良好，合作产品及业务稳步推进。消费级业务对公司的要求已经从产品研发进一步延伸至低成本设计、规模制造及供应链管理，其量产能力的建设也可为后续更多大众化3D产品布局提供基础。
　　从3D建模进一步向3D感知扩展，探索机器人场景。3D建模解决物理实体的数字化重建，3D感知则进一步获取深度、空间位置、姿态和运动轨迹，为机器人定位、避障、导航及交互提供数据。在具身智能和物理AI场景中，智能体需要获取真实世界的空间结构及物理信息，公司以双目视觉为底层技术平台，并明确关注其作为“机器人之眼”在工厂、医疗康复等高精度场景中的应用。
　　维持“买入”评级。维持盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.6、2.5、3.4亿元。考虑到公司具备全球竞争力，依靠积累的算法优势进行场景拓展；消费级产品与拓竹战略合作在3D打印的应用、视觉系统在机器人的进展都有望成为长期增长的新动力，因此，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：工业级项目验收及下游需求不及预期；拓竹合作产品推进及消费级市场拓展不及预期；自动化检测及机器人等新应用拓展不及预期。

　　公司发布2025年年报及26年一季度报告。据公告，公司25年实现收入3.7亿元，同比+11.7%；实现归母净利润9589万元，同比-20.4%。26Q1实现收入8724万元，同比+0.2%；实现归母净利润728万元，同比-73%。工业端承压，业绩整体符合预期。
　　验收节奏、海外竞对收购影响收入增速。据公司年报，25年整体收入增速放缓主要是：1）国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长；2）公司个别海外ODM大客户采购额有所下降，对公司本期收入有所影响，其中，公司原ODM客户法如公司（Faro）于2025年5月与阿美特克（公司主要竞争对手形创公司的母公司）达成被收购协议，此后对公司采购额降幅较大。
　　研发前置影响短期利润。利润承压主要系研发投入高增，消费级及新产品的研发前置导致。25年研发投入9243万元，同比+56.5%，研发投入占营业收入的比例为24.89%，较上年同期增加7.13个百分点，主要系投入全场景三维数字化软件DefinSight重大版本更新、新产品预研、专业级及消费级产品等研发投入大幅提升所致。
　　拓竹联合开发消费级产品、进展顺利。据公司年报，公司26年1月与消费级3D打印领军拓竹签署5年协议，共同设计研发消费级3D扫描仪，未来将直接复用拓竹的客户积累优势，直接受益于拓竹的快速增长。
　　境外收入保持高增速。据公司年报，近年来公司境外业务收入保持较快增长，2025年度境外收入同比增长约28.01%，占主营业务收入比例提升至49.19%，成为公司营业收入增长的重要驱动力。
　　维持“买入”评级。由于工业级高毛利率产品阶段性承压，消费级产品前置投入相对较多，且拓竹联合研发的新品预计在26年下半年开始销售，对26年短期业绩影响较大。我们下调26-27年的盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.6、2.5、3.4亿元（此前预计26-27年为2.1、2.7亿元）。考虑到公司具备全球竞争力，依靠积累的算法优势进行场景拓展；消费级产品与拓竹战略合作在3D打印的应用、视觉系统在机器人的进展都有望成为长期增长的新动力，基于其稀缺性及长期成长空间，给予其可比公司平均的26年PE90x，因此，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：技术创新不及预期导致业务经营风险；市场竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；拓竹合作及产品拓展不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现收入3.71亿元，同比+11.65%；实现归母净利润0.96亿元，同比-20.44%；公司2026年Q1实现收入0.87亿元，同比+0.15%；实现归母净利润0.07亿元，同比-73.02%。
　　评论：
　　25年收入保持良好增长，研发投入加大和销售网络建设进行时。公司2025年实现收入3.71亿元，同比+11.65%，收入保持良好增长，增速略有放缓主要系公司国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长；同时，公司个别海外ODM大客户采购额有所下降，对公司本期收入有所影响。公司2025年实现归母净利润0.96亿元，同比-20.44%，主要系公司加大了创新产品和技术的研发投入及全球销售网络建设。2025年公司海外收入同比+28.01%，占主营业务收入比例提升至49.19%。
　　剔除ODM影响26Q1收入端同比+22%。公司2026年Q1实现收入0.87亿元，同比+0.15%；实现归母净利润0.07亿元，同比-73.02%。26年1季度公司收入端平稳，主要系公司海外ODM客户法如（FARO）本期采购金额同比大幅降低所致，剔除该客户影响后，本期营业收入同比增长21.64%。利润端降幅较大主要系研发投入增加、股份支付金额上升以及汇兑损失增加所致。
　　消费级市场潜力空间大，战略合作拓竹科技。随着专业级及消费级市场的蓬勃发展，公司积极顺应该领域的数字化发展趋势，于2025年初组建了3DeVOK事业部。2026年1月公司与深圳拓竹科技有限公司达成战略合作，签署合作协议，双方共同设计及研发消费级3D扫描仪，合作期限5年。2025年中国3D打印机出口量已突破500万台，同比增长近四成，3D扫描仪作为消费级3D打印机重要的数据入口，凭借其高效、便携、高精度等特点有效降低了普通用户进行3D建模的门槛，正逐渐成为更具性价比、更易用的生产力及创意工具，未来需求空间广阔。
　　投资建议：考虑到公司个别海外ODM大客户采购额下降以及和拓竹达成战略合作协议，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为6.00/8.26/10.83亿元（前值预计26-27年收入分别为5.34/6.77亿元）；预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52/2.15/2.87亿元（前值预计26-27年利润分别为1.73/2.09亿元）。考虑到公司在消费级市场未来潜力大，参考可比公司估值，给予公司2026年98倍PE，对应目标价168.18元。维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游应用领域市场需求波动，研发进展不及预期，海外经营环境变化等。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报。
　　26H1新接订单快速增长，验收节奏+竞对收购客户短暂影响收入增速
　　2026H1公司实现营收1.85亿元，同比+4.67%，其中Q2实现营收0.98亿元，同比+9.05%，增速有所放缓，主要系主要系：1）公司国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长。2）公司海外ODM客户法如（FARO）本期采购金额同比大幅降低，法如于2025年5月与阿美特克（公司主要竞争对手形创公司的母公司）达成被收购协议；剔除该客户影响后，2026H1收入同比+15.54%。截止2026H1末，公司存货/合同负债为0.84/0.24亿元，同比+27.30%/66.75%，合同负债大幅提升，我们推测26H1新接订单同比快速增长。展望后续，随着3D视觉方案在工业领域渗透率持续提升，公司工业级业务将保持稳健增长，叠加消费级产品推出后放量，我们看好后续营收端持续兑现。
　　高强度投入消费级产品研发，盈利水平短暂承压
　　2026H1公司归母净利润/扣非归母净利润为1412/886万元，同比-73.85%/-81.17%，其中Q2归母净利润/扣非归母净利润为684/403万元，同比-74.68%/-82.31%。26H1公司销售净利率/扣非净利率为7.63%/4.79%，同比-22.91/-21.83pct，盈利水平承压：1）毛利端：26H1毛利率为72.35%，同比-2.17pct，毛利率波动推测系产品结构影响；2）费用端：26H1年期间费用率为74.30%，同比+24.44pct，其中销售/管理/财务/研发费用率同比5.40/0.97/7.58/10.49pct，费用端高企是盈利水平承压的主要因素，主要系公司持续加大研发投入（主要聚焦消费级产品研发）并拓展销售网络，26H1研发投入占收入比重33.45%，同比+11.93pct。展望后续，消费级产品逐步成熟，研发投入有望放缓，看好26Q3利润拐点出现。
　　3D视觉技术平台型公司，从工业级走向消费级开拓广阔成长空间
　　依托领先的自研3D视觉技术平台，公司从工业级3D扫描向专业级/消费级持续延伸应用边界，开拓广阔成长空间。1）工业级：公司客户覆盖比亚迪、宁德时代、特斯拉、中联重科、徐工、中兴通讯等，已形成较高的市场认可度。公司横向拓宽工业赛道，纵向深耕细分领域应用场景，持续完善产品矩阵，复用渠道实现增量复购。2）消费级：消费级3D打印性价比+易用性提升，市场空间高速扩张，26H1我国3D打印设备出口量达361.6万台，同比+90.1%，出口金额96.11亿元，同比+109.3%。3D扫描仪是获取3D数据的关键入口之一，可直接通过扫描获得高精度建模数据。2026年1月，公司公告与拓竹签署5年合作协议，双方共同设计及开发消费级3D扫描仪，由公司生产并销售至拓竹，二者强强联合，技术&渠道&生态优势共振，将开启新成长曲线。
　　投资建议
　　考虑公司产品验收节奏、高研发投入等因素，我们调整2026-2028年公司营收预测为4.59、7.32、11.89亿元（原值为5.36、8.40、12.09亿元），分别同比+23.6%、+59.5%、+62.4%；归母净利润预测为0.58、1.54、3.26亿元（原值为1.61、2.42、3.17亿元），分别同比-39.0%、+163.0%、+112.3%；对应EPS为0.47、1.24、2.64元（原值为1.82、2.74、3.59元）。2026/8/25日股价85.07元对应2026-2028年PE分别为180、68、32倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　3D视觉渗透率提升不及预期、新品拓展不及预期等。

　　核心观点
　　工业级3D扫描仪龙头，构建领先的3D扫描技术平台。1）公司是工业级3D扫描仪龙头，根据招股书，公司在手动式3D扫描仪市场已成长为国内第一、全球第二的企业。2）财务情况：①收入端：公司当前收入90%+来自工业级产品，受益于产品矩阵扩张升级、工业领域3D扫描渗透率提升，营收端保持稳定增长态势，2025年总收入3.71亿元，2020-2025年CAGR=41.93%，2025/26Q1增速暂时放缓，主要系海外竞对收购影响。②利润端：2020-2024年公司净利率基本保持35%以上，归母净利润CAGR=41.26%；2025年以来利润端开始承压，2025、26Q1归母净利润0.96、0.07亿元，同比-20.44%、-73.02%，主要系新品研发&全球销售网络建设，期间费用率大幅提升。3）技术优势：对比同行，公司毛利率长期显著领先，体现出其超强技术实力，主要得益于公司自研构建领先的3D扫描技术平台，包括底层算法与核心光学系统等；产品扫描精度高、范围大、速度快，综合实力行业领先。
　　工业级渗透率持续提升，消费级/专业级开拓广阔成长空间。依托领先的自研3D扫描技术平台，公司从工业级向专业级/消费级持续延伸应用边界，开拓广阔成长空间。1）工业级：工业为当前3D扫描仪的主要应用领域，占比70%，市场规模随着下游渗透率提升而持续扩张，2022年全球3D扫描仪市场规模123亿元，国内15亿元。公司市场份额居行业头部，已服务数千家知名工业领域客户，市场认可度高，我们预计公司工业级业务将保持稳健增长。2）消费级：消费级3D打印市场快速扩容，2026Q1我国3D打印机出口金额43亿元，同比+118%，出口量180万台，同比+86%，龙头拓竹产品&渠道持续完善，我们判断消费级3D打印行业正进入规模增长&价值增长双轮驱动的全面爆发期。3D扫描仪助力3D打印机用户构建“扫描-设计-打印”的创意闭环，当前渗透率仍处于较低水平，2024年全球市场规模约7.42亿元。2026年1月，公司公告与拓竹签署合作协议，双方共同设计及开发消费级3D扫描仪，由思看生产并销售至拓竹。拓竹&思看强强联合，双方技术&渠道&生态优势共振；一方面，消费级3D扫描仪市场空间有望快速扩容；另一方面，公司深度绑定拓竹，将开启新成长曲线，我们测算2027年拓竹链3D扫描仪潜在市场空间超10亿元。3）专业级：教学科研、艺术文博、医疗健康、公安司法、虚拟世界等万物数字化应用场景不断拓展，公司专业级3D扫描仪收入高速增长，2025年实现收入2655万元，同比+102%，2020-2025年CAGR达50%。2025H1公司推出6D位姿跟踪系统，帮助工业机器人实现高精度定位，可实现100Hz高频追踪与0.048mm（3.5m）绝对空间精度。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营收为5.36、8.40、12.09亿元，分别同比增长44.3%、56.8%、44.0%；2026-2028年归母净利润为1.61、2.42、3.17亿元，同比增长67.9%、50.6%、30.8%；对应EPS为1.82、2.74、3.59元。我们选取同样主营3D扫描/机器视觉的奥普特、凌云光、奥比中光作为可比公司，2026-2028年平均PE分别为171.51、99.17、68.63；2026/5/13公司股价120.30元，对应PE分别为66.06、43.86、33.54，与可比公司相比处于较低水平，我们给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、产品升级不及预期、行业竞争加剧等。