公司发布2025年年报及26年一季度报告。据公告，公司25年实现收入3.7亿元，同比+11.7%；实现归母净利润9589万元，同比-20.4%。26Q1实现收入8724万元，同比+0.2%；实现归母净利润728万元，同比-73%。工业端承压，业绩整体符合预期。
　　验收节奏、海外竞对收购影响收入增速。据公司年报，25年整体收入增速放缓主要是：1）国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长；2）公司个别海外ODM大客户采购额有所下降，对公司本期收入有所影响，其中，公司原ODM客户法如公司（Faro）于2025年5月与阿美特克（公司主要竞争对手形创公司的母公司）达成被收购协议，此后对公司采购额降幅较大。
　　研发前置影响短期利润。利润承压主要系研发投入高增，消费级及新产品的研发前置导致。25年研发投入9243万元，同比+56.5%，研发投入占营业收入的比例为24.89%，较上年同期增加7.13个百分点，主要系投入全场景三维数字化软件DefinSight重大版本更新、新产品预研、专业级及消费级产品等研发投入大幅提升所致。
　　拓竹联合开发消费级产品、进展顺利。据公司年报，公司26年1月与消费级3D打印领军拓竹签署5年协议，共同设计研发消费级3D扫描仪，未来将直接复用拓竹的客户积累优势，直接受益于拓竹的快速增长。
　　境外收入保持高增速。据公司年报，近年来公司境外业务收入保持较快增长，2025年度境外收入同比增长约28.01%，占主营业务收入比例提升至49.19%，成为公司营业收入增长的重要驱动力。
　　维持“买入”评级。由于工业级高毛利率产品阶段性承压，消费级产品前置投入相对较多，且拓竹联合研发的新品预计在26年下半年开始销售，对26年短期业绩影响较大。我们下调26-27年的盈利预测，新增28年盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为1.6、2.5、3.4亿元（此前预计26-27年为2.1、2.7亿元）。考虑到公司具备全球竞争力，依靠积累的算法优势进行场景拓展；消费级产品与拓竹战略合作在3D打印的应用、视觉系统在机器人的进展都有望成为长期增长的新动力，基于其稀缺性及长期成长空间，给予其可比公司平均的26年PE90x，因此，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：技术创新不及预期导致业务经营风险；市场竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险；拓竹合作及产品拓展不及预期的风险。

　　事项：
　　公司发布2025年报及2026年一季报。公司2025年实现收入3.71亿元，同比+11.65%；实现归母净利润0.96亿元，同比-20.44%；公司2026年Q1实现收入0.87亿元，同比+0.15%；实现归母净利润0.07亿元，同比-73.02%。
　　评论：
　　25年收入保持良好增长，研发投入加大和销售网络建设进行时。公司2025年实现收入3.71亿元，同比+11.65%，收入保持良好增长，增速略有放缓主要系公司国内订单结构中需要验收的项目占比有所增加，导致相关订单的收入确认周期有所延长；同时，公司个别海外ODM大客户采购额有所下降，对公司本期收入有所影响。公司2025年实现归母净利润0.96亿元，同比-20.44%，主要系公司加大了创新产品和技术的研发投入及全球销售网络建设。2025年公司海外收入同比+28.01%，占主营业务收入比例提升至49.19%。
　　剔除ODM影响26Q1收入端同比+22%。公司2026年Q1实现收入0.87亿元，同比+0.15%；实现归母净利润0.07亿元，同比-73.02%。26年1季度公司收入端平稳，主要系公司海外ODM客户法如（FARO）本期采购金额同比大幅降低所致，剔除该客户影响后，本期营业收入同比增长21.64%。利润端降幅较大主要系研发投入增加、股份支付金额上升以及汇兑损失增加所致。
　　消费级市场潜力空间大，战略合作拓竹科技。随着专业级及消费级市场的蓬勃发展，公司积极顺应该领域的数字化发展趋势，于2025年初组建了3DeVOK事业部。2026年1月公司与深圳拓竹科技有限公司达成战略合作，签署合作协议，双方共同设计及研发消费级3D扫描仪，合作期限5年。2025年中国3D打印机出口量已突破500万台，同比增长近四成，3D扫描仪作为消费级3D打印机重要的数据入口，凭借其高效、便携、高精度等特点有效降低了普通用户进行3D建模的门槛，正逐渐成为更具性价比、更易用的生产力及创意工具，未来需求空间广阔。
　　投资建议：考虑到公司个别海外ODM大客户采购额下降以及和拓竹达成战略合作协议，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-2028年收入分别为6.00/8.26/10.83亿元（前值预计26-27年收入分别为5.34/6.77亿元）；预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.52/2.15/2.87亿元（前值预计26-27年利润分别为1.73/2.09亿元）。考虑到公司在消费级市场未来潜力大，参考可比公司估值，给予公司2026年98倍PE，对应目标价168.18元。维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，下游应用领域市场需求波动，研发进展不及预期，海外经营环境变化等。