AI驱动业务持续发展，带动2025年业绩
　　2025年，公司实现营业收入10.15亿元，同比增长20.26%;归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比增长30.66%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.16亿元，同比增长28.07%;归属于上市公司股东的扣除股份支付影响后的净利润1.69亿元，同比增长53.68%。2026年一季报方面，泰凌微公司营业总收入为2.34亿元。归母净利润为828.81万元，较2025年一季度归母净利润减少2742.42万元，同比较去年同期下降76.79%。
　　端侧AI进入放量阶段，持续推动科技创新
　　公司端侧AI芯片进入放量出货阶段，核心应用于音频领域的TL721X系列芯片已实现规模化量产，其EdgeAI智能降噪方案成为行业标杆;2026年公司端侧AI芯片出货规模将实现大幅增长，智能家居、工业、健康、室内定位等领域的项目将逐步落地，成为公司新的业绩增长极;同时公司TL-EdgeAI开发平台支持LiteRT、TVM等多种AI模型，可转换TensorFlow、PyTorch、JAX等主流框架训练的模型，实现AI模型的快速移植，大幅降低开发者的应用门槛。
　　公司深耕低功耗无线物联网领域，2025年持续加大研发投入、加码技术创新，从核心技术迭代、创新产品落地、国际标准引领多维度实现突破，以硬核科创筑牢产业可持续发展优势。
　　边缘AI领域成果突出，自研超低功耗NPU完成产品整合并推向市场，依托TL-EdgeAI平台实现主流AI模型高效移植，持续强化“无线连接+边缘计算”核心技术壁垒;无线技术创新提速，推出200μs内延迟、8-16KHz高报点率的超低延时无线技术，深度参与蓝牙HIDoverISO与SCI国际新标准制定并贡献超50%互通性测试结果，发挥标准引领作用。
　　同时升级高精度定位方案，发布兼容三大全球寻物生态的开发包，高精度定位汽车数字钥匙方案斩获多项车企定点，持续拓宽技术应用场景。
　　公司通过技术迭代、标准参与和场景落地的协同发力，持续巩固低功耗物联网芯片领域行业领先地位，以持续科技创新为多行业客户提供高竞争力解决方案，赋能物联网产业高质量发展。
　　公司在边缘AI领域积极布局，对于AI应用形成了多个层次的支持
　　公司在边缘AI领域积极布局，对于AI应用形成了多个层次的支持。公司内部算法团队研发出具有高性能、低功耗、适合嵌入式系统的基于深度学习的AI算法，确保公司在关键应用上面的优势。同时，为了最大化的利用现有的TensorFlow、Jax、PyTorch等适合TinyML的模型和应用平台，公司也提供开发套件，方便第三方开发者能便捷地将任何适合嵌入式的AI模型移植到公司的芯片和软件平台上。公司也进一步和业界领先的大模型平台合作，支持将公司多种芯片和开发套件适配相关大模型平台，便于下游用户方便的接入先进的大模型平台。
　　投资建议
　　我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为12.15亿元、14.29亿元和16.75亿元，对比此前预期的2026年和2027年的营业收入16.38亿元和21.94亿元有所下调；归母净利润2026-2028年分别为1.38亿元、1.60亿元和1.85亿元，对比此前预期的2026年和2027年的净利润的3.22亿元和4.54亿元有所下调。每股EPS2026-2028年为0.58元、0.66元和0.77元。对应PE分别为59.67X/51.66X/44.62X。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代不及预期、AI和端侧发展不及预期、存储涨价超预期、并购重组不及预期、消费电子需求不及预期。

　　事件：
　　2月28日，公司发布2025年度业绩快报公告，2025年度营收10.16亿元，同比增长20.32%；归母净利润1.28亿元，同比增长31.53%;归母扣非净利润1.19亿元，同比增长30.72%。
　　AIoT市场中期增速向好，公司行业地位稳固持续受益
　　随着人工智能和大数据的快速发展，无线物联网芯片行业发展前景向好，有望持续为公司的业绩增长提供助力。根据IoTAnalytics预测，2025年物联网设备连接数将达到211亿，预计2030年将达到390亿，并在2035年攀升至500亿。公司作为低功耗无线物联网芯片领域的领先参与者，在复杂国际形势及行业竞争激烈背景下，坚持以"高性能无线连接+端侧智能化"为战略发展方向，保持多个领域的突出优势，地位稳固。其中，公司的蓝牙低功耗SoC芯片迈入全球第一梯队行列，长期位于领航位置。根据Omdia发布的市场分析数据，在低功耗蓝牙芯片领域，公司的全球排名以及市场占有率连续攀升，至2021年度泰凌微低功耗蓝牙终端产品认证数量升至全球第二名，仅次于Nordic，已成为行业内极具竞争力的集成电路设计企业之一。在Zigbee领域，公司表现优异，稳居全球前列，是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，并在本地乃至国际市场上有强劲竞争实力。而在智能零售电子货架标签（ESL）市场，公司出货量逐年增长，长期处于国内龙头地位。根据ABIResearch预测，到2028年ESL的全球累计出货量将达到30亿个。在消费市场快速变革的大环境下，运用ESL提高运行效率成为市场趋势，公司在此领域长期布局，紧跟时代发展，已占领一定市场份额，稳固自身发展地位。
　　各业务板块表现亮眼，Q4受费用端因素短期承压
　　2025年公司各业务板块表现分化中呈现结构性增长。公司传统IoT业务仍保持稳定增长，全年合计收入约8.5亿元，构成公司的业务基石。2025年上半年，公司各产品线收入均有不同幅度的增加，其中多模和音频产品线增幅明显，低功耗蓝牙产品线收入亦有较为明显的增长。2025年度公司的音频产品线实现约50%的较大增长，实现了“亿元关卡”的首次突破。同时，公司游戏外设业务表现极为亮眼，实现营收达2,500万元，在新领域的探索得到积极反馈。此外，公司车规SOC芯片产品以蓝牙数字钥匙为切入点，增加高精度定位新功能，在多家车厂开始进入规模化量产，2025年度营收达到数百万元。公司新产品逐步进入高毛利市场，公司综合毛利率约为50.33%，较上年提升1.99个百分点。从单季度业绩来看，公司经营主要受到两方面因素的压制：一是存储芯片涨价导致消费电子市场需求承压，使得公司订单增速有所放缓；二是因研发团队扩张及并购磐启微产生的中介费用导致费用率显著上升。展望未来，随着存储周期趋稳、消费电子景气度回升以及阶段性投入影响消退，上述因素均有望逐步缓解。公司将继续围绕“高性能无线连接+端侧智能化”战略，以长期主义为导向，实现可持续高质量发展。
　　风险提示：供应缺口应对措施不足；研发未达预期；行业竞争激烈。

　　投资要点
　　前期投入步入收获期，多条产品线高速成长。公司持续投入端侧AI产品以及布局海外客户，新产品出货超预期，各产品线收入均有显著增加，其中多模和音频产品线增幅明显；境外收入持续增长。公司在2025年前三季度实现营业收入约为7.66亿元，同比增加30.49%，其中Q3单季度实现营业收入2.63亿元；2025年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润约为1.4亿元，同比增长117.35%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润约为1.29亿元，同比增长111.17%；剔除股份支付费用及相关所得税影响，本期净利润约1.7亿元，同比增长约135%。
　　拟收购上海磐启微，进入Sub-1G市场。Sub-1G芯片受益于数字经济建设、智能表计改造等因素，市场规模快速增长。磐启微已拥有成熟的Sub-1G芯片解决方案，内部测试芯片的性能指标表现优异。
　　磐启微的Sub-1G芯片主要面向海外市场，但缺乏强大的海外销售渠道覆盖能力，泰凌微具备成熟的全球销售网络，目前公司已经开始将磐启微Sub-1G芯片向海外部分头部客户进行推介和对接，短期内有希望在海外市场快速规模化。此外，磐启微构建BLE-Lite系列和多协议无线SoC系列两大产品线，技术路线偏向更低的成本，帮助公司有效覆盖此前未重点发力的、更加下沉的细分市场。
　　投资建议：
　　我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为11.1/14.4/18.7亿元，归母净利润分别为2.1/3.0/4.1亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期风险；新产品研发不及预期风险。

　　事件：公司公布2025年第三季度报告。公司2025Q3收入2.63亿元（yoy+18.57%），归母净利润实现0.39亿元（yoy+3.56%），扣非归母净利润实现0.36亿元（yoy+3.06%）。2025年前三季度，公司实现营业收入7.66亿元（yoy+30.49%），归母净利润实现1.40亿元（yoy+117.35%），扣非归母净利润实现1.29亿元（yoy+111.17%）。
　　点评：Q3业绩稳健，2025Q3扣非净利润同比增加111.17%。2025Q1-3公司营收增长主要系客户需求增长，各产品线的销售额较上年同期均实现增长。同时，受益于营业收入增长和毛利率提高，2025Q1-3公司实现的毛利额同比增长约1.07亿元，增幅达38.20%，高于各项费用增长率。
　　研发投入持续加码，产品竞争力增强。前三季度公司已投入研发费用1.86亿元，三季度单季度研发投入增加至0.69亿元，同比增加38.96%，环比增加19.04%。其中，公司星闪项目已完成流片回片与测试，正积极推进认证和前期推广；游戏领域真无线8K产品技术指标达全球领先水平，在多个全球头部客户进行产品导入和开发。公司目前研发重点布局于端侧AI和WiFi两个领域。端侧AI芯片方面，公司将在TL7系列产品基础上开发从高端到低端的端侧产品，以覆盖客户更多的应用场景，进一步控制成本、降低功耗。WiFi芯片方面，公司将继续加大研发投入，尽早推出新一代自研WiFi产品。
　　客户基础稳固，海外业务扩张。公司高度重视与供应商之间保持良好且紧密的业务合作关系，以确保芯片产品在客户端按时、保质、足量交付。公司目前已与全球领先的晶圆厂商、封装测试厂商建立稳定的业务合作关系，保障公司业务稳步增长的产能需求；与中芯国际、台积电等知名芯片制造企业进行深度合作，对全球不同区域、下游不同要求的客户实现合理覆盖。海外客户销售快速增长，随着公司海外市场渠道布局的持续深化与产品国际化适配能力的提升，海外客户数量与订单规模均呈现积极增长趋势，成为拉动业绩的重要增量。
　　公司拟收购上海磐启微。上海磐启微超低功耗、超高射频灵敏度等领先射频芯片性能的相关技术与公司产品和生态融合，将提升低功耗蓝牙、Zigbee、Matter等主要产品整体竞争力，升级产品矩阵；上海磐启微的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与公司技术路线高度互补，将进一步扩大、完善物联网市场的产品布局，帮助公司快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。公司有望打造一个覆盖近场、远场的超低功耗全场景的物联网无线连接平台，扩充全栈式无线物联网解决方案，显著增强市场综合竞争力。
　　投资建议：公司2025Q3业绩稳健增长，我们预计2025-2027年营收11.38/14.75/19.29亿元，2025-2027年实现归母净利润2.07/3.09/4.28亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业与市场波动风险；客户集中风险；研发不及预期风险；市场竞争加剧风险

　　核心观点
　　低功耗蓝牙全球龙头厂商：公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙、双模蓝牙、Zigbee、Matter、WiFi等短距无线通讯芯片产品；在私有2.4G芯片、无线音频芯片也有长期的技术积累和产品布局。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。凭借在蓝牙领域的突出贡献及行业地位，公司2019年7月获选为国际蓝牙技术联盟（SIG）董事会成员公司。公司产品家族分为三大板块：第一类产品，可支持2.4GHz的无线芯片，主要用于音频传输；第二类产品，多模的IoT芯片，除了支持Bluetooth6.0、Zigbee、Matter，还支持Thread、2.4G、WiFi；第三类产品，音频产品，具有多模低延时的特性，能同时支持BluetoothLEaudio，BluetoothClass和2.4G私有协议。公司在所处行业的多个领域拥有突出优势，地位稳固。公司的蓝牙低功耗SoC芯片长期位于市场的头部位置，成为全球第一梯队的代表之一。在Zigbee领域，公司是出货量最大的本土Zigbee芯片供应商，并稳居全球前列，在本地和国际市场上有强劲竞争实力。公司还在2.4G私有协议SoC领域取得领先地位，特别是在无线和AI人机交互设备（HID）、智能零售电子货架标签（ESL）为代表的主要应用市场。在无线音频SoC方面，公司支持多种无线音频技术，包括最新的蓝牙低功耗音频技术，其芯片已成功进入国际头部品牌的产品线。
　　端侧AI大时代，公司市场前景广阔：随着大模型压缩和量化技术的不断提升，知识密度持续增大，终端搭载的模型能力值逐步增强。端侧AI行业正呈现快速增长态势。据FortuneBusinessInsights数据显示，2024年，全球边缘AI市场预计在270.1亿美元，到2032年规模将增至近2700亿美元，预测期内复合年增长率（CAGR）高达33.3%。根据蓝牙技术联盟（BluetoothSpecialInterestGroup，SIG）在2024年5月发表年度报告《2024年蓝牙市场趋势报告》预测，在2028年，蓝牙设备的年出货量将达到75亿台，五年年复合成长率（CAGR）达8%。根据权威研究机构FundamentalBusinessInsights报告显示，2023年Wi-Fi芯片市场规模为210亿美元，而到2033年将达到345亿美元，复合增长率超过4.4%。
　　内生&外延齐发力，未来可期：经过多年的自主研发和技术积累，公司已经建立起一套围绕低功耗无线物联网协议标准的核心技术体系，在芯片设计、物联网协议栈开发、大规模组网、多样性物联网应用等方面均形成了自主研发的核心技术。产品侧，公司在低功耗无线连接技术方面的能力也不断拓展，从低功耗蓝牙、Thread/Zigbee/Matter、传统蓝牙、超低延时2.4G，进一步拓展到WIFI领域，拓宽了公司的产品和市场边界。此外，公司发布公告拟收购上海磐启微电子有限公司控股权，标的公司的Sub-1G、5G-A无源蜂窝物联网技术与泰凌微技术路线高度互补，将进一步扩大、完善泰凌微在物联网市场的产品布局，有助于泰凌微快速拓展产品应用场景，开拓更为广泛的客户市场。
　　投资建议：我们预计2025~2027年公司分别实现营收11.15亿元、14.66亿元、18.57亿元，预计2025~2027年公司分别实现归母净利润2.16亿元、3.25亿元、4.83亿元，对应PE分别为50.1倍、33.3倍、22.5倍，考虑到公司在无线连接等领域所具备的较强竞争力、持续推出新品、叠加下游广阔的市场前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：贸易摩擦及政策变动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险、核心技术人才流失风险、并购失败风险。